Ринок облігацій останнім часом був напруженим — трейдери оцінюють аукціони японських урядових облігацій так, ніби кожен з них може бути останнім завиванням завіси. Є ця прихована напруга, яку можна відчути на робочих місцях. Кожний продаж JGB відчувається як важкий тягар з екзистенційним жахом, ніби ринок готується до чогось, що може тріснути.

Це не просто параноя. Коли настрій на аукціонах стає таким крихким, це сигналізує про більш глибокі тривоги щодо фінансової стійкості та апетиту інвесторів. Люди більше не просто купують облігації - вони хеджують свої ризики проти сценаріїв, де вся структура похитнеться. Короткострокове позиціонування стало оборонним, спреди нестабільні, а ліквідність тонша, ніж має бути.

Незалежно від занепокоєння з приводу зростаючих рівнів боргу, зміни політики центрального банку або глобальної волатильності процентних ставок, що проникає в JGB, настрій зрозумілий: ніхто не хоче опинитися з порожніми руками, коли музика зупиниться. Ринки ненавидять невизначеність, і наразі невизначеність займає місце в першому ряду на кожному аукціоні.