Проекти криптоактивів запозичують модель Apple, масово викуповуючи токени

Сім років тому компанія Apple здійснила фінансовий подвиг, вплив якого навіть перевищував найвидатніші продукти компанії. У квітні 2017 року Apple відкрила в Каліфорнії, Купертіно, кампус “Apple Park” вартістю 5 мільярдів доларів; через рік компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів, що в 20 разів перевищує інвестиції в її штаб-квартиру. Це передало світу основний сигнал Apple: крім iPhone, у неї є ще один рівноцінний “продукт”.

Це була найбільша в світі програма викупу акцій на той момент, що також є частиною десяти років бурхливого викупу акцій Apple. За цей час Apple витратила понад 725 мільярдів доларів на викуп своїх акцій. У травні 2024 року цей виробник iPhone знову встановив рекорд, оголосивши про програму викупу на 110 мільярдів доларів. Ця операція доводить, що Apple не лише знає, як створити дефіцит в апаратному забезпеченні, але й глибоко розуміє це в операціях на рівні акцій.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темп швидший, а масштаби більші.

Два основні “джерела доходу” в галузі — постійні ф'ючерсні біржі Hyperliquid та платформа випуску Мем-коінів Pump.fun — витрачають майже кожну копійку доходу від комісій на викуп своїх токенів.

Hyperliquid встановив рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів у серпні 2025 року, при цьому понад 90% було використано для викупу HYPE Токенів на відкритому ринку. Тим часом, добовий дохід Pump.fun короткочасно перевищив Hyperliquid — в один з днів вересня 2025 року дохід цієї платформи досяг 3,38 мільйона доларів. Всі ці доходи в кінцевому підсумку були використані для викупу PUMP Токенів. Насправді, ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

!7403496

Ця операція поступово надає криптоактивам властивість “агента прав акціонерів” — це рідкість у сфері криптовалют, адже токени в цій сфері часто продаються інвесторам, як тільки з'являється така можливість.

За логікою, проекти криптоактивів намагаються повторити успішний шлях “доларових аристократів” з Уолл-стріт: ці компанії витрачають величезні кошти для повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, Apple у 2024 році витратила на викуп акцій 104 мільярди доларів, що становить близько 3%-4% від тодішньої ринкової вартості; тоді як Hyperliquid досягнула “коефіцієнта компенсації обсягу” на рівні 9% через викуп.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку такі цифри вражають; у сфері криптоактивів вони є безпрецедентними.

Hyperliquid створив децентралізовану біржу безстрокових ф'ючерсів, яка поєднує плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульову комісію за газ, торгівлю з високим кредитним плечем і є Layer1, зосередженою на безстрокових контрактах. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгівлі перевищив 4000 мільярдів доларів, займаючи близько 70% частки ринку DeFi безстрокових контрактів.

Справжнє, що виділяє Hyperliquid, це спосіб використання капіталу.

Ця платформа щодня перераховує понад 90% доходів від комісій у “фонд допомоги”, а ці кошти безпосередньо використовуються для купівлі токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд накопичив понад 3161 мільйон HYPE Токенів, вартість яких приблизно 14 мільярдів доларів — у 10 разів більше, ніж у 300 мільйонів у січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обсяги обігу HYPE, що сприяло зростанню ціни цього токена до піку у 60 доларів США в середині вересня 2025 року.

!7403497

Водночас, Pump.fun за рахунок викупу зменшив обіг приблизно на 7,5% токенів PUMP.

Ця платформа з дуже низькими комісіями перетворила “Меме монета бум” на сталу бізнес-модель: будь-хто може випускати токени на платформі, створювати “зв'язуючу криву”, дозволяючи ринковому інтересу вільно ферментуватися. Ця платформа, яка спочатку була лише “жартівливим інструментом”, сьогодні стала “фабрикою” спекулятивних активів.

Але ризики також існують.

Доходи Pump.fun мають чітку періодичність — оскільки їхні доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Meme-токенів. У липні 2025 року доходи платформи знизилися до 1711 мільйонів доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, і обсяги викупу також зменшилися; у серпні місячний дохід знову зріс до понад 4105 мільйонів доларів.

Однак, “стійкість” залишається невирішеним питанням. Коли “сезон мемів” охолоджується (таке вже траплялося в минулому і неодмінно трапиться в майбутньому), викуп токенів також скоротиться. Ще суворіше те, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивач звинувачує її бізнес у “схожості з незаконними азартними іграми”.

В даний час основою Hyperliquid та Pump.fun є їхня “готовність повертати доходи спільноті”.

Apple в окремі роки повертала близько 90% прибутку акціонерам через викуп акцій та дивіденди, але ці рішення, як правило, є етапними “масовими оголошеннями”; тоді як Hyperliquid і Pump.fun щоденно постійно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є сталим.

Звичайно, між ними все ще є суттєва різниця: готівкові дивіденди – це “гроші в руках”, хоч і потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; тоді як викуп – це максимум лише “інструмент підтримки ціни” — як тільки доходи знижуються або обсяги розблокування токенів значно перевищують обсяги викупу, ефект викупу стає недійсним. Hyperliquid стикається з майбутнім “ударом розблокування”, тоді як Pump.fun повинні впоратися з ризиком “переміщення популярності мем-монет”. У порівнянні з довгостроковими стабільними стратегіями викупу деяких компаній, операції цих двох крипто-платформ більше нагадують “ходьбу по канату на великій висоті”.

Але, можливо, це вже є складним у сфері криптоактивів.

Криптоактиви все ще перебувають на стадії розвитку та зрілості, і ще не сформували стабільну бізнес-модель, але наразі вже продемонстрували вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу має елементи, які сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики вкрай відповідають “спекулятивному драйву” крипторинку. Станом на сьогодні, ця стратегія перетворила два проекти, які повністю відрізняються за позиціонуванням, на провідні “машини доходу” в галузі.

!7403498

Ця модель може існувати довгостроково, наразі немає остаточного висновку. Але очевидно, що вона вперше звільнила криптоактиви від ярлика “ігрових фішок”, наблизивши їх до “акцій компаній, які можуть приносити прибуток своїм власникам” — їхня швидкість повернення може навіть створити тиск на традиційні компанії.

Це містить більш глибокий зміст: деякі великі компанії ще до появи криптоактивів усвідомлювали, що вони продають не лише продукти, а й свої акції. З 2012 року Apple витратила на викуп акцій близько 1 трильйона доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обсяг акцій на ринку зменшився на понад 40%.

Наразі ринкова капіталізація Apple залишається на рівні понад 3,8 трильйона доларів, частково тому, що компанія розглядає акції як “продукт, який потребує маркетингу, доопрацювання та підтримки дефіциту”. Apple не потрібно залучати фінансування шляхом випуску нових акцій – її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери – “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає у сферу криптоактивів.

Успіхи Hyperliquid та Pump.fun полягають у тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворили її на “купівельну спроможність, яка підвищує попит на власний токен”.

Це також змінило сприйняття інвесторами криптоактивів.

Продуктові продажі, безумовно, важливі, але інвестори, які вірять у певні компанії, знають, що у акцій є ще один “двигун”: дефіцитність. Сьогодні, щодо токенів HYPE та PUMP, трейдери також починають формувати подібне усвідомлення — ці активи, на їхню думку, мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або споживання, пов'язані з цим токеном, мають ймовірність понад 95% перетворитися на “ринковий викуп та знищення”.

!7403499

Але випадки традиційних компаній також виявляють інший бік: сила викупу завжди залежить від сили грошових потоків за ними. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли обсяги продажів продуктів сповільнюються, потужний баланс традиційних компаній дозволяє їм виконувати зобов'язання з викупу шляхом випуску облігацій; в той час як Hyperliquid і Pump.fun не мають такого “підстрибка” — як тільки обсяги торгівлі зменшаться, викуп також зупиниться. Що більш важливо, традиційні компанії можуть звернутися до дивідендів, обслуговування бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці крипто-протоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптоактивів існує ризик “розбавлення токенів”.

Традиційні компанії не повинні турбуватися про “2 мільярди нових акцій, що потрапили на ринок за ніч”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, що значно перевищує щоденний обсяг викупу.

Традиційні компанії можуть самостійно контролювати обсяг обігу акцій, тоді як криптопротоколи повинні підкорятися токенам, розблокування яких було “чітко зафіксовано чорним по білому” багато років тому.

!7403500

Навіть незважаючи на це, інвестори все ж побачили в цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегії традиційних компаній очевидні, особливо для тих, хто знайомий з їх десятирічною історією розвитку — вони формують лояльність акціонерів, перетворюючи акції на “фінансові продукти”. Сьогодні Hyperliquid та Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, тільки темп швидший, а масштаби більші, ризики також вищі.

!7403501