Дилема капіталу Ares: Чи варто 8,5% прибутковості?

Сьогодні, розглядаючи Ares Capital, я вражений однією річчю понад усе - це Компанія з розвитку бізнесу (BDC), яка пропонує вражаючу дивідендну дохідність у 8,5%. Але перш ніж ви поспішите додати це до свого портфоліо, нам потрібно розглянути, що насправді відбувається під поверхнею.

Як BDC, Ares по суті функціонує як позикодавець для малих підприємств, які не мають доступу до традиційних фінансових варіантів. Хоча це створює можливості, це також вводить значні ризики. Ці менші клієнти часто не можуть отримати банківські кредити або доступ до капітальних ринків, змушуючи їх приймати суворі умови кредитування Ares - зазвичай близько 10% відсотків.

Я завжди вважав, що модель BDC дещо хижацька. Ці малі підприємства стикаються з великими труднощами через такі високі процентні ставки, що ускладнює отримання прибутку. Що гірше, майже 70% боргу Ares має плаваючі ставки. Коли процентні ставки зростають, їхні клієнти стикаються з ще більшим фінансовим тиском.

Історія дивідендів розповідає тривожну історію. Під час Великої рецесії 2007-2009 років Ares різко скоротив свої дивіденди. Це не лише проблема конкретної компанії, а й вроджений недолік у бізнес-моделі BDC. Навіть добре керовані BDC, як Ares, можуть зазнати невдачі саме тоді, коли інвесторам найбільше потрібна стабільність.

Так, Ares диверсифікувався по 560+ компаніях, і його перша позиція за майже 60% кредитів забезпечує певний захист. Але основна проблема залишається - коли ставки зростають, клієнти стикаються з труднощами у виплатах; коли ставки падають, доходи Ares зменшуються. Обидва сценарії загрожують дивідендам.

Попри всі розмови про те, що Ares «добре шанується», волатильність у його дивідендних виплатах повинна змусити будь-якого серйозного інвестора з доходом задуматися. Модель BDC створює ситуацію, в якій програють обидві сторони, і навіть кваліфіковане управління не може повністю її пом'якшити.

Якщо ви шукаєте надійний дохід, а не просто ганяєтеся за прибутковістю, Ares Capital може вас розчарувати в найгірший момент. 8,5% прибутковість виглядає спокусливо, але пам'ятайте - вища прибутковість зазвичай сигналізує про більший ризик, і в цьому випадку це застереження безумовно стосується.