Дослідження впливу політично пов'язаних токенів на ринок криптоактивів

Нещодавно в журналі Economics Letters була опублікована дослідницька стаття під назвою "Від нуля до героя: спліт-ефект мемекоїнів на ринках криптоактивів". У статті аналізується подія випуску Мем коїна певним політичним діячем, що виявляє гетерогенність коливань, зумовлених ринковими настроями та основними факторами, а також те, як політичні сигнали посилюють спекулятивну динаміку, підкреслюючи зростаючу важливість політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.

Вступ

Політичні динаміки все більше впливають на фінансові ринки, і ринок криптоактивів став помітною сферою перетворення політики та фінансів. Вибори президента США 2024 року ще більше підкреслили ці відносини, оскільки один з кандидатів від Республіканської партії безпрецедентно звернувся на підтримку цифрових активів. Він стверджує, що зробить США "столицею криптовалюти на Землі" і розмістить криптоактиви в центрі своєї економічної програми, внаслідок чого ринок очікує більш дружньої політики під час його потенційного терміну.

Ці очікування мають бути реалізовані 18 січня 2025 року, коли кандидат випустив свій офіційний Meme монета на певному блокчейні. Протягом 24 годин ціна монети різко зросла на 900%, а обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів США, ринкова капіталізація перевищила на той час найбільшу Meme монету на 4 мільярди доларів США. Наступного дня випуск Meme монети, пов'язаної з членами його родини, додатково підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не лише мали спекулятивний характер, але й становили значний зовнішній шок, вплив якого виходив за межі фінансової спекуляції, посилаючи більш широкі сигнали регуляторної та політичної агенди.

Це дослідження має на меті перевірити, як ця подія одночасно є політичним сигналом та фінансовою подією, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджене на трьох ключових питаннях:

1. Як випуск цього Meme-токена вплине на прибутки та волатильність основних криптоактивів?
2. Чи викликала ця подія фінансовий інфекційний ефект на ринку криптоактивів?
3. Чи має цей вплив гетерогенність, що проявляється у різних реакціях різних криптоактивів залежно від їх технологічної основи, призначення або спекулятивної привабливості?

Щоб відповісти на ці питання, у цій статті використовується модель багатозмінного загального авторегресивного умовного гетероскедастичного (MGARCH) моделювання Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), яка особливо підходить для аналізу динамічних зв'язків між волатильністю та кореляцією з часом.

Дослідження вибрало десять найвищих за ринковою капіталізацією криптоактивів для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску цього Мем-коіну існує суттєвий ефект вивільнення волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Інцидент викликав значні зміни в динаміці ринку, при цьому деякі криптоактиви зазнали найбільшого зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв’язкам. Водночас біткоїн та інші основні криптоактиви, такі як ефір, продемонстрували значну стійкість, їх накопичені аномальні доходи (CARs) та дисперсія в післяінцидентний період стали стабільними. Натомість деякі інші Мем-коіни зазнали девальвації, а кошти, ймовірно, перемістилися в нововипущені Мем-коіни.

Дійсно, випуск цього Meme токена відбувся в умовах високої політичної поляризації в США, і сама ця марка тісно пов'язана з яскравими політичними настроями, що підвищує чутливість інвесторів і посилює ринкову реакцію. Для деяких інвесторів ця підтримка символізує унікальну спекулятивну можливість, що призводить до сильного "ефекту йти за натовпом"; тоді як інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через його суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Ця поляризація пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану ринкову реакцію — від ентузіазму щодо очікуваної політичної підтримки до скептицизму щодо репутації та політичної невизначеності.

Це дослідження є першим, що аналізує вплив токенів з політичними зв'язками на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які здебільшого зосереджувалися на негативних шоках, це дослідження фокусується на впливі позитивних шоків, що викликані політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки впливають на волатильність криптоактивів навіть більше, ніж негативні шоки. Врешті-решт, це дослідження надає важливі рекомендації для наукового співтовариства, практиків та розробників політик, виявляючи гетерогенність ринкової реакції токенів з політичними зв'язками та підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансової інфекції.

Дані та методи

2.1 Дані та вибір зразків

Це дослідження використовує приватні дані про середню ціну закриття за хвилину, охоплюючи 10 найбільш репрезентативних криптоактивів з 20 найцінніших за ринковою капіталізацією: біткойн, ефір, ріпл, Solana, Dogecoin, Chainlink, Avalanche, Shiba Inu, Polkadot та Лайткойн. Джерело даних - одна з централізованих торгових платформ США, конкретні дані отримані з бази даних LSEG Tick History.

Набір даних містить загалом 20,160 спостережень, часовий проміжок з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплюючи симетричний період часу за тиждень до і після випуску Meme монети, що полегшує проведення порівняльного аналізу до і після події.

Відповідно до практики, викладеної в наявних джерелах, у цьому дослідженні використовується наступна формула для розрахунку прибутковості криптоактивів:

Доходність = ln(Pt ∕ Pt-1)

Тут Pt означає ціну цифрових активів у момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року о 2:44 за всесвітнім координованим часом (UTC), цей момент є офіційним випуском нового Меме-токена, вперше оголошеного новим президентом США. Розрахунок накопиченої аномальної прибутковості використовується для оцінки ефекту інформаційних каскадів. У цій статті розраховується середня базова прибутковість кожного криптоактиву за період з 1 січня 2025 року по 10 січня 2025 року, щоб представити відносно стабільну вибірку на початку періоду. Потім з фактичної прибутковості в межах вибірки віднімається ця базова прибутковість, щоб отримати надприбутковість на ринку, яка підсумовується для отримання CARs.

2.2 Метод

Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску цього Мем-коіну на ринок Криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підкоряються нормальному розподілу з нульовим середнім значенням і умовною матрицею коваріації Ht, модель налаштовано наступним чином:

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Серед них,

H позначає безумовну матрицю коваріації. Параметрична матриця задовольняє умови a,b>0 та a+b<1, щоб забезпечити стабільність та додатну визначеність моделі. Після цього проводять тест на інфекційний ефект. Враховуючи можливі проблеми з помилками першого роду при використанні високочастотних даних, в цій статті використовується більш суворий рівень значущості α=0.001.

!7384155

Результат

3.1 Ефект перевищення волатильності

Початкові результати аналізу виявили взаємозв'язки між криптоактивами, які були оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH. У структурі коваріації взаємозв'язок між активами значно посилився на етапі після події. Це відкриття підтримує гіпотезу "подія викликала ефект переносу волатильності". Аналогічно, коливання стабільних логарифмічних прибутків зросли, що відображає зростання нестабільності ринку та прискорення темпів корекції. Усі панелі праворуч від зображень показують, що прибутки різних криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що додатково підкреслює системний вплив цієї події.

Результати динамічної умовної ковариації, оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH, показують, що ця подія дійсно викликала фінансову інфекцію та ефект вивільнення волатильності на ринку криптоактивів. Більшість ковариаційних коефіцієнтів у пізніших етапах події були значущими на рівні значущості 0.001, особливо серед активів, таких як ETH, SOL та LINK, де ковариація помітно зросла, демонструючи більшу спільність та вищий рівень інтеграції ринку. Натомість, SHIB та DOT, хоча й досягли значущого рівня 0.01, мали менш виражений вплив. Крім того, деякі активи, такі як LTC та XRP, навпаки, показали зниження ковариації після події, що свідчить про те, що ефект вивільнення не розподілений рівномірно між усіма активами. Загалом, результати підкреслюють структурний вплив цієї події з випуску Meme-токенів на весь ринок криптоактивів.

!7384156

3.2 Ефект каскаду інформації

Аналіз накопичених аномальних доходів (CARs) додатково виявив інформаційний каскад, викликаний випуском цього Мем-коїна. Результати показують, що ця подія має значний структурний вплив на динаміку ринку, що проявляється у специфічних реакційних шляхах активів та посиленні волатильності.

На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного приросту, що може бути спричинено спекулятивними очікуваннями або оптимізмом ринку щодо можливого обрання певного кандидата на 47-й пост президента США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності переконливих даних інвестори продемонстрували явну спекулятивну поведінку при купівлі, що відповідає характерній для ринку криптоактивів "страху пропустити".

На етапі після події особливо виражено три ключові динаміки:

1. SOL перевершує всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його прямим технічним зв'язком як з блокчейном, на якому розміщується монета Meme.

2. LINK також демонструє сильні результати, що може бути пов'язано з його зв'язком з великими технологічними компаніями США.

3. Біткойн, Ефір, Ріпл, Лайткойн та інші зрілі криптоактиви після помірного зростання поступово стабілізувалися, що відображає їх ринкову стійкість та відносну ізоляцію від впливу каскадних спекуляцій.

Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, виглядають особливо вразливими, демонструючи очевидний ефект заміни активів, тобто спекулятивні кошти переходять від старих мем-монет до нововипущених токенів. Незважаючи на те, що AVAX та DOT мають міцну технологічну основу, вони також не змогли уникнути цієї тенденції переміщення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.

Цей випуск Мем-міни порушив ринкову кооперативність перед подією через зовнішній шок. Перед подією активи демонстрували високу синхронність коливань; після події CAR різних активів зазнали різкої диференціації, від +20% для Solana до −20% для Dogecoin та Shiba Inu.

Ці результати виявляють, що наративи, специфічні для активів, технічна взаємозалежність та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилювати різницю в реакціях доходів між активами під час значних інформаційних шоків.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Висновок

Це дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними діячами, на ринок криптоактивів, зосереджуючи увагу на ефектах вивільнення волатильності та інформаційних каскадів.

Дослідження показали, що реакція ринку на цю подію має значну гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технологічній прив'язці до цього Мем-коіну, SOL значно виграв. А активи, які користуються тією ж базовою інфраструктурою блокчейну, також отримали підживлення завдяки "вітру в спину" цієї події.

Водночас, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, через свою центральну позицію на ринку демонструють більшу стабільність, виконуючи під час цього інциденту роль свого роду якоря, стабілізуючи загальну структуру ринку. Це вказує на те, що інвесторські настрої вже не залежать лише від базових технічних факторів, але також починають суттєво піддаватися впливу геополітики та політичних наративів, особливо коли ці наративи висловлюються символічними лідерами.

Отже, ця стаття виявляє високу чутливість ринку криптоактивів до зовнішніх подій, а також його схильність до спекулятивних дій. Оскільки цифрові активи все більше переплітаються з політичними та економічними питаннями, постійний моніторинг цієї взаємодії є особливо важливим для розуміння впливу на ринкову стабільність.