Інцидент XPL: Відкриття майбутнього Перп-протоколів та ландшафту розподілу прибутку $30B

Та ситуація з XPL на Hyperliquid 26 серпня? Вона багато розповідає про те, що не так з DeFi постійними контрактами 🔍

Лише 19 хвилин. Ось і все, що знадобилося. Масові ордери на купівлю заполонили книгу ордерів XPL з 05:36 до 05:55. Ціни злетіли майже на 200%. Сформувався неприємний цикл. Зачистка книги. Ліквідація. Повторити. 📈

До 05:55 кити вивели понад 16 мільйонів доларів. Короткі позиції були розгромлені. Ринок нормалізувався через кілька хвилин. Занадто пізно для багатьох трейдерів. Зникло. Все. За кілька хвилин.

Не тільки XPL. ETH перпс на Lighter впали до $5,100 в той же час. Здається, однакові проблеми скрізь 🚨

Що насправді не так з ордерними книжками

Мова не йде про оракули чи обмеження позицій. Існують глибші проблеми.

1. Глибина Міражу - Книги виглядають глибокими. Вони не такі. Коли кілька гравців тримають більшість фішок, незначні рухи створюють лавини 📊

2. Слабкі місця прив'язки цін - Тонкі ринки дозволяють внутрішнім транзакціям домінувати над ринковими цінами. Навіть оракули не завжди можуть допомогти 📉

3. Смертельні спіралі ліквідації - Кожна ліквідація підштовхує ціни ще нижче. Спонукає до нових ліквідацій. І так без кінця 💥

Обмеження позицій? Це не відповідь. Люди просто розділяють гаманці. Проблема полягає в самій моделі книги замовлень, коли ліквідність зменшується.

Перспективи 101: Перегляд

Коли ви відкриваєте довгу позицію на ETH за допомогою перпетуумів, ви використовуєте кредитне плече. Два питання є важливими:

1. Звідки походять прибутки - Контрагенти або LP пули
2. Що визначає ціну - Традиційні ринки використовують транзакції. Більшість on-chain перпів покладаються на зовнішні оракули 🏦

Проблема оракула

Досить дивно, якщо подумати про це: позиції на суму понад 100 мільйонів доларів у ланцюгу не створюють відповідного обсягу на спотових ринках. Попит у ланцюгу не впливає на ціну. Ризики накопичуються.

Отже, у нас виникають протилежні проблеми. Ордери реагують занадто швидко (ризик маніпуляцій). Ціни оракулів реагують занадто повільно (накопичений ризик) ⏱️

Ліквідність в блокчейні: неприємна правда

Навіть топові токени мають шокуюче мілку ліквідність:

• Основні токени Arbitrum? Лише мільйони в глибині в межах цінових діапазонів 0,5%
• Uniswap не може справлятися з багатомільйонними впливами для основних токенів

Реальна глибина значно нижча, ніж виглядає. Це робить навіть топові токени вразливими, коли все стає диким 🌊

Шлях вперед

Три підходи виглядають багатообіцяючими:

1. Дійте до того, як виникнуть проблеми - Перевірте здоров'я ринку перед виконанням. Обмежте ризиковані речі проактивно 🛡️

2. Підключення до спотових ринків - Зв’язати контрактні позиції з спотовими пулом. Зменшити ризики 🔄

3. Захист LPs в першу чергу - Вбудуйте управління ризиками LP у протоколи. Зробіть ризики зрозумілими 🛠️

Гроші на кону

Перемінні свопи генерують понад $30B річних зборів. Кілька бірж і професійних маркет-мейкерів отримують більшу частину з них 💰

Нові протоколи, що використовують технологію AMM, можуть змінити це. Вони розбивають маркет-мейкінг на пулену ліквідність. Звичайні люди можуть ділитися цими прибутками. Не зовсім зрозуміло, чи це спрацює, але потенціал є 🚀

Проекти, такі як AZEx (, які використовують Uniswap v4 Hook ), намагаються поєднувати різні ризикові контролі, динамічні ставки та екстрені замороження разом з LP-пулінгом 🌕

Остаточні думки

XPL вчить нас чомусь важливому. Справжня небезпека не в графіках. Вона в тому, як ці протоколи спроектовані.

Дефі перпетуми, що керуються ордерними книгами, продовжуватимуть стикатися з цими проблемами. Недостатня ліквідність. Занадто сконцентровано.

Протоколи нового покоління повинні вирішити питання управління ризиками та розподілу прибутку на цьому величезному ринку. Переможці сформують майбутнє DeFi 🔥

(Просто подання. Не обов'язково точка зору BlockBeats)