Розуміння кредитних спредів: балансування ризику та винагороди

Я торгую опціонами вже кілька років, і дозвольте мені сказати, що кредитні спреди - це не просто абстрактне фінансове поняття - це потужний інструмент, який врятував мій портфель більше разів, ніж я можу порахувати. Але їх також широко неправильно розуміють, тому дозвольте мені пояснити це з моєї точки зору.

Кредитні спреди облігацій: покажчик страху

Коли мова йде про облігації, кредитні спреди в основному є «детектором брехні» ринку. Це премія, яку ризиковані позичальники повинні платити в порівнянні з «безпечними» казначейськими облігаціями. Я поставив «безпечні» в лапки, тому що нічого насправді не є абсолютно безпечним, але це вже інша тема для розмови.

Коли я бачу, що кредитні спреди різко розширюються, це для мене сигнал ставати оборонним. Чому? Тому що розумні гроші вже тікають до виходу. Востаннє, коли спреди різко зросли, я спостерігав, як нібито "стабільні" компанії зазнали значних втрат, оскільки інвестори вимагали вищих доходів, щоб компенсувати сприйманий ризик.

Візьмемо типовий приклад: якщо державні облігації виплачують 3%, а корпоративні облігації - 5%, то цей розрив у 2% не є просто безкоштовними грошима - це ринок визначає ймовірність того, що ви більше ніколи не побачите свій капітал. І повірте, іноді ці 2% зовсім недостатньо для компенсації за головний біль.

Економічний сигнальний вогник

Я помітив, що кредитні спреди часто миготять червоним, перш ніж більш широкі ринкові індикатори встигнуть за ними. Коли спреди починають розширюватися, це зазвичай означає, що вечірка майже закінчилася. Корпоративні облігації скидаються, доходність казначейських облігацій падає, оскільки гроші втікають в безпечні активи, і раптово ця різниця спредів стає каньйоном.

Під час добрих часів усі почуваються сміливими, а спреди зменшуються майже до нуля. Я бачив, як інвестори приймають неймовірно малі премії за прийняття значного ризику - класична поведінка в кінці циклу, яка ніколи не закінчується добре.

Торговля опціонами: Мій особистий майданчик

Тепер до цікавої частини. У опціях кредитні спреди - це мій хліб і масло. Ось мій підхід: я продаю завищені опціони дурням, які переплачують за них, але купую дешевші опціони як страхування від катастроф.

Наприклад, коли я відчуваю песимізм щодо акцій, які розрекламовані без жодних підстав, я:

• Продати колл за страйком $55 (, отримуючи, можливо, $400)
• Купити колл за страйком $60 (, заплативши, можливо, $150)
• Відходьте з $250 наперед

Краса? Мій ризик обмежений. Якщо акції впадуть або залишаться на місці, я зберігаю повні $250. Якщо вони трохи зростуть, я все ще отримую прибуток. Лише якщо вони злетять понад $60 , я зазнаю максимальних втрат - які були заздалегідь визначені на момент входу в торги.

Але ось що підручники вам не скажуть: ці угоди можуть закінчитися катастрофою, якщо ви не правильно розрахуєте свої виходи. Я спостерігав, як, здавалося б, безпечні кредитні спреди перетворювалися на жахіття, коли волатильність вибухає або ринок рухається проти вас швидше, ніж очікувалося.

Що насправді важливо

Кредитні спреди як у облігаціях, так і в опціонах – це не просто числа, вони відображають психологію ринку. Коли ринок охоплює страх, спреди розширюються, оскільки інвестори вимагають більше компенсації за ризик. Коли ж захоплює жадібність, спреди звужуються, оскільки інвестори кидають обережність на вітер.

Я зробив свої найкращі угоди, уважно спостерігаючи за цими спредами, як яструб, і позиціонуючись проти екстремумів у будь-якому напрямку. Коли всі панікують, а спреди історично широкі? Це часто час, щоб стати жадібним. Коли спреди паперово тонкі, а всі самозадоволені? Ось тоді я починаю ставати оборонним.

Головне: кредитні спреди — це спосіб ринку оцінювати страх. Навчіться їх правильно читати, і ви будете на кілька кроків попереду середньостатистичного трейдера, який лише спостерігає за ціновими коливаннями.