Розуміння кредитних спредів: основні ринкові індикатори для інвестиційних рішень

Основні моменти

• У торгівлі облігаціями кредитний спред представляє різницю в доходності між облігаціями з нижчим ризиком (, такими як облігації казначейства ), і облігаціями з вищим ризиком (, такими як корпоративні облігації ). Ширші спреди вказують на вищий сприйнятий рівень ризику.

• Кредитні спреди функціонують як економічні індикатори — вузькі спреди зазвичай сигналізують про довіру ринку, тоді як розширювані спреди часто передують економічній нестабільності або потенційним рецесіям.

• На кредитні спреди впливають кілька факторів, включаючи кредитні рейтинги, діючі процентні ставки, загальний настрій на ринку та ліквідність облігацій. Облігації з нижчими рейтингами та ті, що мають обмежену ліквідність, зазвичай мають більші спреди.

• У торгівлі опціонами кредитні спреди передбачають одночасний продаж і купівлю опціонів для отримання авансового преміуму при обмеженні як потенційного прибутку, так і збитків. Загальні стратегії включають бичачі спреди на продаж (put) та ведмежі спреди на купівлю (call).

Вступ

Кредитні спреди є фундаментальними концепціями як у ринках облігацій, так і в ринках торгівлі опціонами. У ринках облігацій кредитні спреди слугують індикаторами ризику між різними цінними паперами і надають цінну інформацію про економічні умови. У цій статті розглядається, що таке кредитні спреди, їх механізми та їх значення для інвесторів. Спочатку ми розглянемо кредитні спреди на ринках облігацій, а потім їх застосування в стратегіях торгівлі опціонами.

Що таке кредитний спред?

Кредитний спред представляє собою різницю доходності між 2 борговими інструментами, які погасяться в один і той же час, але мають різні ризикові профілі.

У облігаційних ринках цей концепт передбачає порівняння облігацій з ідентичними термінами погашення—однієї від більш надійного емітента та іншої від більш ризикованого позичальника (, такого як борги з ринків, що розвиваються, або компаній з нижчими кредитними рейтингами ).

Кредитний спред ефективно показує, яку додаткову дохідність інвестори вимагають від ризикових облігацій, щоб компенсувати більший ризик дефолту. Цей спред безпосередньо впливає на ваші інвестиційні доходи і надає цінну інформацію про ринок.

Як працюють кредитні спреди

Інвестори зазвичай вимірюють кредитні спреди, порівнюючи доходності корпоративних облігацій з державними облігаціями, зокрема з облігаціями США, які вважаються майже безризиковими. Наприклад, якщо 10-річна облігація Казначейства має дохідність 3%, а 10-річна корпоративна облігація має дохідність 5%, то кредитний спред дорівнює 2% ( або 200 базисних пунктів ).

Інвестори аналізують кредитні спреди не тільки для оцінки ризику окремих компаній, але й для оцінки більш широких економічних умов. Розширення кредитних спредів часто сигналізує про економічні труднощі, тоді як звуження спредів, як правило, вказує на зростаючу впевненість на ринку.

Що впливає на кредитні спреди?

Кілька ключових факторів впливають на рухи кредитного спреду:

• Кредитні рейтинги: Цінні папери з нижчими кредитними рейтингами (, такі як високоінвестиційні або "сміттєві" облігації ), зазвичай забезпечують вищі доходи та ширші спреди в порівнянні з альтернативами інвестиційного класу.

• Процентні ставки: Зростаючі процентні ставки зазвичай спричиняють розширення спредів на ризикових облігаціях, оскільки інвестори вимагають більшої компенсації.

• Ринкові настрої: У періоди зниження довіри до ринку навіть фінансово стабільні емітенти можуть зазнавати розширення спредів облігацій.

• Ліквідність: Облігації з обмеженим обсягом торгівлі мають вищий ризик ліквідності і, отже, зазвичай мають більші спреди.

Приклади кредитних спредів

• Вузький спред: Корпоративна облігація з високим рейтингом приносить 3,5%, тоді як порівнянна облігація Державної скарбниці приносить 3,2%. Отриманий спред у 0,3% (30 базисних пунктів ) свідчить про високу впевненість ринку в емітенті.

• Широкий спред: Корпоративна облігація з низьким рейтингом приносить 8% у порівнянні з прибутковістю казначейських облігацій у 3,2%. Отриманий спред у 4,8% (480 базисних пунктів) сигналізує про значно вищий сприйнятий ризик.

Кредитні спреди як економічні індикатори

Кредитні спреди функціонують як важливі економічні барометри, виходячи за межі їхніх інвестиційних застосувань. Під час стабільних економічних періодів різниця в доходності між державними та корпоративними облігаціями, як правило, залишається вузькою, оскільки інвестори довіряють тому, що економіка згенерує достатні корпоративні прибутки та здатність до погашення.

З іншого боку, економічна невизначеність змушує інвесторів переходити до безпечніших активів, таких як державні облігації, що призводить до зниження їхньої прибутковості, одночасно вимагаючи вищих прибутковостей від ризикового корпоративного боргу—особливо від цінних паперів з нижчим рейтингом. Це розширення кредитних спредів часто передує більш широким ринковим спадам або рецесіям.

Кредитні спреди проти доходних спредів

Ці терміни іноді використовуються взаємозамінно, але мають різні значення. Кредитні спреди конкретно вимірюють різницю в доходності, що виникає внаслідок різних кредитних ризиків. Спреди доходності охоплюють ширші фактори, включаючи різницю в термінах погашення або структурах процентних ставок.

Кредитні спреди в торгівлі опціонами

У торгівлі опціонами "кредитний спред" відноситься до стратегії, коли трейдер одночасно продає один опціонний контракт і купує інший з такою ж датою закінчення, але з різними цінами страйку. Трейдер отримує більше премії від проданого опціону, ніж сплачує за куплений опціон. Ця різниця в премії створює "кредит" у назві стратегії.

Дві поширені стратегії кредитного спреду в трейдингу опціями включають:

• Бичачі кредитні спреди на пут: Реалізуються при очікуванні зростання або стабільності цін. Трейдер продає опціон пут з вищою ціною страйку та купує опціон пут з нижчою ціною страйку.

• Медведжі кредитні спреди: Використовуються, коли очікуються зниження цін або стабільність нижче певного рівня. Трейдер продає опціон колл з нижчою ціною виконання та купує опціон колл з вищою ціною виконання.

Приклад ведмежого кредитного спреду з коллом

Інвестор вважає, що актив XY не перевищить $60 до закінчення терміну дії опціону та реалізує таку стратегію:

• Продає опціон колл на $55 за $4 (, отримуючи 400 доларів, оскільки кожен опціонний контракт контролює 100 акцій )

• Купує опціон колл $60 за $1.50 (, сплачуючи $150)

Інвестор отримує чистий кредит у розмірі 2,50 долара за акцію ($250 всього). Результат залежить від ціни активу на момент закінчення терміну дії:

• Якщо ціна залишається на рівні або нижче $55: Обидва варіанти втрачають вартість, і інвестор зберігає всю премію $250 .

• Якщо ціна встановиться між $55 і $60: $55 опціон буде виконано проти інвестора, що вимагатиме продажу акцій за $55, в той час як $60 опціон залишиться безвартісним. Інвестор зберігає частину початкового кредиту, точна сума якого залежить від фінальної ціни.

• Якщо ціна перевищує 60 доларів: Обидва варіанти реалізуються. Інвестор повинен продати акції за $55 ( через короткий кол) і може купити їх за $60 ( через довгий кол), що призводить до $500 збитку на самих опціонах. Однак, враховуючи початковий $250 кредит, максимальний чистий збиток обмежений 250 доларами.

Ці позиції називаються кредитними спредами, оскільки вони генерують миттєвий кредит на рахунку при їх ініціації.

Резюме

Кредитні спреди слугують цінними аналітичними інструментами, особливо для інвесторів у облігації. Вони вказують на премію, яку інвестори вимагають за прийняття додаткового ризику, і надають уявлення про ринкові настрої щодо економічних умов. Слідкуючи за рухом кредитних спредів, інвестори можуть краще зрозуміти динаміку ринку, приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення та ефективніше управляти ризиками портфеля.