Пошук Black-Scholes для ринків прогнозування

ТЛ;ДР:

- Опціони почали розвиватися лише після того, як модель Блека-Шоулза надала трейдерам спільну модель для оцінки ризику.

- Ринки прогнозів не мають цього: немає універсального способу структурувати ймовірності, хеджувати ризик подій або картографувати невизначеність.

- Ймовірнісна поверхня може бути відсутньою частиною.

1. Як опціони знайшли ліквідність

До 1973 року опціони були непрозорими та неліквідними. Ціноутворення було здогадкою.

Блек, Шоулс та Мертон опублікували модель, яка дала трейдерам спільну мову.

Чорн-Scholes представив:
(1) Імпліцитна волатильність
(2) Динамічне хеджування
(3) Відтворювана цінова структура

Припущення були нереалістичними, але це не мало значення. Спільного ядра було достатньо.

Ліквідність вибухнула, і екосистема еволюціонувала в:
- Поверхні волатильності
- Моделі стохастичної волатильності
- Процеси стрибкової дифузії
- Екзотичні деривативи

Опціони стали одним із найглибших ринків у світі.

2. Сьогодні ринки прогнозів

Схоже на опціони до 1973 року: видимі, але фрагментовані.

Немає універсальної структури для:
- Налаштуйте ймовірності
- Хеджування ризику
- Невизначеність структури

Поточні проблеми:
- Ліквідність фрагментована
- Широкі спреди на нішевих подіях
- Маркет-мейкери стикаються з невідомими ризиками

Платформи експериментують з LMSR, AMM з постійним продуктом і книгами замовлень, але це механізми виконання, а не цінові моделі.

Не вистачає спільної формули, яка б описувала, як ймовірності змінюються з часом і в залежності від умов.

3. До ймовірнісної поверхні

Опціони використовують поверхню волатильності для картографування ризику.

Ринки прогнозів можуть розвинути аналог: поверхня ймовірності.

Ключові виміри:
- Час до вирішення, подібно до терміну дії опції
- Умовність, схожа на залежність від страйків (, наприклад, "Трамп виграє президентство" пов'язано з "Республіканці виграють Сенат")
- Вірогідність волатильності, коли шанси коливаються від 40% до 70% до 50%. Ця варіативність сама по собі може бути предметом торгівлі.

Можливі продукти:
- Свопи волатильності на основі віри
- Структуровані продукти на умовних результатах

Метою є показати не лише одноточкові шанси, але й повну форму невизначеності в часі та пов'язаних подіях.

4. Чому це важливо

Без моделі ринки залишаються фрагментованими та поверхневими.

З моделлю ринків прогнозування можна розширити їх у інституційну клас активів.

Переваги включають:
- Маркет-мейкери постійно котирують, поглиблюючи ліквідність
- Трейдери хеджують ризик, як у валютному чи товарному ринках
- Нові продукти, такі як кореляційні угоди по подіях, варіаційні свопи на ймовірностях та структуровані продукти, пов'язані з умовними шляхами

Модель Блека-Шоулса була неправильною в ключових аспектах, але вона відкрила екосистему.

Ринки прогнозів потребують того ж. Не досконалості, а просто першої широко прийнятої моделі.

5. Відкрите питання

Хто створить «Блек-Шоулс» ринків прогнозів?

Формула, яка перетворює контрактні події з цікавостей на основу трильйонного класу активів.