Протягом багатьох років, коли на Уолл-стріт говорять про "як інституції володіють біткоїном", завжди виникає одне ім'я: Майкл Сейлор (Michael Saylor) і його компанія MicroStrategy (тепер перейменована в Strategy). Змінивши баланс компанії з виробництва програмного забезпечення на величезний інструмент для купівлі біткоїнів, Сейлор започаткував еру 1.0 інституційного володіння криптовалютою. Він є самотнім проповідником, який за допомогою боргу та важелів довів світові корпоративну стратегію "біткоїн-стандарт".
Проте епоха добігає кінця. У липні 2025 року, коли фінансовий гігант Уолл-стріт Кантор Фіцджеральд (Cantor Fitzgerald) і "батько" біткоїна Адам Бек (Adam Back) оголосили про шлюб вартістю 40 мільярдів доларів, парадигма 2.0, де інституції володіють криптовалютою, вже стукає у двері.
Це більше не про "компанію, що володіє біткоїнами", а про "компанію, створену для біткоїнів". Багатомільярдний план Кантос не є простим наслідуванням моделі Селлера, а є повною ітерацією та перевершенням. Це передбачає, що спосіб, яким інституційний капітал входить у біткоїн, стане більш чистим, прямим і "природним". Нова ера, яку очолюють "компанії, що представляють біткоїн-орієнтований капітал" (Bitcoin-Native Capital Companies), починає свій шлях.
Парадигмальна революція: модель 2.0, "народжена для біткоїна"
Стратегічне ядро Кантору – це ретельно спроектована фінансова структура, створена спеціально для володіння біткоїнами. Його підбренд Cantor Equity Partners 1, чистий SPAC (компанія спеціального призначення для придбання), став носієм цієї революції. У нього немає історичного тягаря, немає операційного бізнесу, його єдина місія – стати публічною торгівлею чистим власником біткоїнів.
Ця частина капіталістичної магії найбільш вражаюча, адже Адам Бек та його Blockstream Capital не просто продають біткойни, а безпосередньо вносять 30 000 біткойнів як «фізичний актив» у цей SPAC, щоб отримати акції нової компанії (яка планується під новою назвою BSTR Holdings) після злиття. Така модель «обміну монет на акції» повністю перевертає традиційну логіку купівлі інститутів. Вона проголошує абсолютно новий спосіб формування капіталу: більше не «компанія купує монети за гроші», а «монети самі стають капітальною основою компанії».
Це контрастує з моделлю 1.0 Селлера. MicroStrategy по суті є програмною компанією, чия стратегія щодо біткойна базується на її існуючому бізнесі. Інвестуючи в її акції (MSTR), інвестори насправді ставлять одночасно на перспективи її програмного бізнесу та коливання цін на біткойн. Ця змішана модель, хоча й збільшує прибуток під час бичачого ринку, також призводить до плутанини в оцінках і додаткових операційних ризиків. Ринок часто коливається в замішанні "чи це технологічна компанія, чи біткойн-фонд".
А BSTR Holdings, створена Канто, а також її інший проект, що має на меті залучити 3,9 мільярда доларів і підтримується Tether та SoftBank, повністю вирішили цю проблему. Їхня мета єдина: максимізувати "кількість біткоїнів на акцію" (BTC per share), а не традиційний "прибуток на акцію" (EPS). Їхній баланс буде надзвичайно чистим, більшість активів становитиме сам біткоїн. Ця "чистота" (Pure-play) надає інституційним інвесторам безпрецедентно ясний вибір: інвестиційний інструмент, що є більш активним, ніж спотовий ETF, здатний використовувати капітальні ринки для кредитного плеча, але більш чистий за ризиком, ніж модель MicroStrategy.
Коли машинерія Уолл-стріт зустрічає дух біткойна
Чому ера володіння криптовалютою 2.0 настала саме в цей момент? Відповідь полягає в альянсі двох ключових постатей, які представляють дві сили, необхідні для цієї трансформації.
Одна сторона - це родина Говарда Лутніка, «безсмертний птах» Уолл-Стріта та провідний гравець у грі влади. Легендарний досвід відновлення Кантон Фіцджеральда з руїн 11 вересня сформував стиль Лутніка, який відзначається стійкістю та готовністю приймати руйнівні технології. Сьогодні, як міністр торгівлі США, незважаючи на те, що він формально передав контроль над компанією своєму синові Брендону Лутніку, його вплив не має меж. Що ще важливіше, глибокі симбіотичні відносини між Кантоном та гігантом стейблкоїнів Tether - як менеджером його трильйонних резервів, так і акціонером - забезпечують безперервне фінансове боєприпас для цього грандіозного плану придбання біткоїнів та гнучкість офшорного світу. Родина Лутніків приносить з собою найкращі капітальні операційні машини Уолл-Стріта та безпрецедентні політичні ресурси, що є «апаратним забезпеченням» для реалізації грандіозних задумів.
Інша сторона - Адам Бек, втілення найчистішої технології та духу біткоїна. Як криптопанк, згаданий Сатоші Накамото у білому папері, його ім'я саме по собі є формою кредиту. Просте сприйняття цієї угоди як "виведення грошей" Бека є вкрай короткозорим. Це більше схоже на ретельно обмірковану дію "посіву". Він використовує свою репутацію та біткоїни, щоб створити для Уолл-стріт капітальний вхід, що відповідає духу біткоїна, який він собі уявляє. Те, що він приносить, - це "програмне забезпечення", необхідне для цієї трансформації - легітимність та технологічне бачення з основної спільноти біткоїна.
Саме поєднання цього «Уолл-стрітського механізму» та «духу біткоїну» стало причиною виникнення парадигми інституційного володіння 2.0. У добу Селера йому доводилося діяти самостійно, використовуючи одну програмну компанію як Троянського коня, щоб впровадити біткоїн у місто на Уолл-стріт. Натомість сьогодні альянс Лутніка та Бекка може безпосередньо на центральній площі міста збудувати для біткоїну величезний і спеціальний храм.
Прощай, стратегія, обійми майбутнє
Співпраця Кантера та Бекера означає, що сприйняття біткоїна інститутами перейшло на новий рівень. Біткоїн більше не є лише альтернативним активом, «усиновленим» традиційними компаніями в їхніх балансах, а може слугувати «первинним капіталом» для створення нових публічних компаній.
Ця зміна має глибоке значення. По-перше, вона забезпечує більш зрозумілі та менш затратні інвестиційні шляхи для трильйонних інституційних капіталів. Пенсійні фонди, суверенні фонди багатства та інші капітали з низькою схильністю до ризику легше приймуть цю структуру "біткойн-компанії" з чистою структурою та чіткою метою, а не складні змішані компанії.
По-друге, це призведе до появи абсолютно нового сектора капітального ринку. У майбутньому ми, можливо, побачимо більше подібних "BSTR Holdings", які будуть змагатися не за продаж програмного забезпечення або консалтингові доходи, а за ефективність і здатність отримувати та управляти біткоїнами. Це сформує динамічну екосистему вторинного ринку навколо біткоїна.
Врешті-решт, це назавжди змінить наратив біткоїна. Коли найсміливіші гравці Уолл-стріт більше не будуть задовольнятися лише "утриманням" біткоїна, а почнуть "будувати нові публічні компанії на основі біткоїна", статус біткоїна як макроекономічного активу отримає найсильніше підтвердження.
Майкл Сейлор своїм наполегливим підходом і далекоглядністю відкрив двері для біткоїна в інституційний сектор. А тепер Кантон і Адам Бек прокладають за цими дверима ширшу і пряму червону килимову доріжку. Прощавай, самотнє дослідження Strategy, ера інституційного володіння біткоїнами 2.0, яку очолюють різноманітні, спеціалізовані "біткоїн-орієнтовані компанії", вже настала.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Прощавай, MicroStrategy? Кантo та Адам Бек об'єднуються для запуску "Епохи інституційних монет 2.0"
Автор: Люк, Mars Finance
Протягом багатьох років, коли на Уолл-стріт говорять про "як інституції володіють біткоїном", завжди виникає одне ім'я: Майкл Сейлор (Michael Saylor) і його компанія MicroStrategy (тепер перейменована в Strategy). Змінивши баланс компанії з виробництва програмного забезпечення на величезний інструмент для купівлі біткоїнів, Сейлор започаткував еру 1.0 інституційного володіння криптовалютою. Він є самотнім проповідником, який за допомогою боргу та важелів довів світові корпоративну стратегію "біткоїн-стандарт".
Проте епоха добігає кінця. У липні 2025 року, коли фінансовий гігант Уолл-стріт Кантор Фіцджеральд (Cantor Fitzgerald) і "батько" біткоїна Адам Бек (Adam Back) оголосили про шлюб вартістю 40 мільярдів доларів, парадигма 2.0, де інституції володіють криптовалютою, вже стукає у двері.
Це більше не про "компанію, що володіє біткоїнами", а про "компанію, створену для біткоїнів". Багатомільярдний план Кантос не є простим наслідуванням моделі Селлера, а є повною ітерацією та перевершенням. Це передбачає, що спосіб, яким інституційний капітал входить у біткоїн, стане більш чистим, прямим і "природним". Нова ера, яку очолюють "компанії, що представляють біткоїн-орієнтований капітал" (Bitcoin-Native Capital Companies), починає свій шлях.
Парадигмальна революція: модель 2.0, "народжена для біткоїна"
Стратегічне ядро Кантору – це ретельно спроектована фінансова структура, створена спеціально для володіння біткоїнами. Його підбренд Cantor Equity Partners 1, чистий SPAC (компанія спеціального призначення для придбання), став носієм цієї революції. У нього немає історичного тягаря, немає операційного бізнесу, його єдина місія – стати публічною торгівлею чистим власником біткоїнів.
Ця частина капіталістичної магії найбільш вражаюча, адже Адам Бек та його Blockstream Capital не просто продають біткойни, а безпосередньо вносять 30 000 біткойнів як «фізичний актив» у цей SPAC, щоб отримати акції нової компанії (яка планується під новою назвою BSTR Holdings) після злиття. Така модель «обміну монет на акції» повністю перевертає традиційну логіку купівлі інститутів. Вона проголошує абсолютно новий спосіб формування капіталу: більше не «компанія купує монети за гроші», а «монети самі стають капітальною основою компанії».
Це контрастує з моделлю 1.0 Селлера. MicroStrategy по суті є програмною компанією, чия стратегія щодо біткойна базується на її існуючому бізнесі. Інвестуючи в її акції (MSTR), інвестори насправді ставлять одночасно на перспективи її програмного бізнесу та коливання цін на біткойн. Ця змішана модель, хоча й збільшує прибуток під час бичачого ринку, також призводить до плутанини в оцінках і додаткових операційних ризиків. Ринок часто коливається в замішанні "чи це технологічна компанія, чи біткойн-фонд".
А BSTR Holdings, створена Канто, а також її інший проект, що має на меті залучити 3,9 мільярда доларів і підтримується Tether та SoftBank, повністю вирішили цю проблему. Їхня мета єдина: максимізувати "кількість біткоїнів на акцію" (BTC per share), а не традиційний "прибуток на акцію" (EPS). Їхній баланс буде надзвичайно чистим, більшість активів становитиме сам біткоїн. Ця "чистота" (Pure-play) надає інституційним інвесторам безпрецедентно ясний вибір: інвестиційний інструмент, що є більш активним, ніж спотовий ETF, здатний використовувати капітальні ринки для кредитного плеча, але більш чистий за ризиком, ніж модель MicroStrategy.
Коли машинерія Уолл-стріт зустрічає дух біткойна
Чому ера володіння криптовалютою 2.0 настала саме в цей момент? Відповідь полягає в альянсі двох ключових постатей, які представляють дві сили, необхідні для цієї трансформації.
Одна сторона - це родина Говарда Лутніка, «безсмертний птах» Уолл-Стріта та провідний гравець у грі влади. Легендарний досвід відновлення Кантон Фіцджеральда з руїн 11 вересня сформував стиль Лутніка, який відзначається стійкістю та готовністю приймати руйнівні технології. Сьогодні, як міністр торгівлі США, незважаючи на те, що він формально передав контроль над компанією своєму синові Брендону Лутніку, його вплив не має меж. Що ще важливіше, глибокі симбіотичні відносини між Кантоном та гігантом стейблкоїнів Tether - як менеджером його трильйонних резервів, так і акціонером - забезпечують безперервне фінансове боєприпас для цього грандіозного плану придбання біткоїнів та гнучкість офшорного світу. Родина Лутніків приносить з собою найкращі капітальні операційні машини Уолл-Стріта та безпрецедентні політичні ресурси, що є «апаратним забезпеченням» для реалізації грандіозних задумів.
Інша сторона - Адам Бек, втілення найчистішої технології та духу біткоїна. Як криптопанк, згаданий Сатоші Накамото у білому папері, його ім'я саме по собі є формою кредиту. Просте сприйняття цієї угоди як "виведення грошей" Бека є вкрай короткозорим. Це більше схоже на ретельно обмірковану дію "посіву". Він використовує свою репутацію та біткоїни, щоб створити для Уолл-стріт капітальний вхід, що відповідає духу біткоїна, який він собі уявляє. Те, що він приносить, - це "програмне забезпечення", необхідне для цієї трансформації - легітимність та технологічне бачення з основної спільноти біткоїна.
Саме поєднання цього «Уолл-стрітського механізму» та «духу біткоїну» стало причиною виникнення парадигми інституційного володіння 2.0. У добу Селера йому доводилося діяти самостійно, використовуючи одну програмну компанію як Троянського коня, щоб впровадити біткоїн у місто на Уолл-стріт. Натомість сьогодні альянс Лутніка та Бекка може безпосередньо на центральній площі міста збудувати для біткоїну величезний і спеціальний храм.
Прощай, стратегія, обійми майбутнє
Співпраця Кантера та Бекера означає, що сприйняття біткоїна інститутами перейшло на новий рівень. Біткоїн більше не є лише альтернативним активом, «усиновленим» традиційними компаніями в їхніх балансах, а може слугувати «первинним капіталом» для створення нових публічних компаній.
Ця зміна має глибоке значення. По-перше, вона забезпечує більш зрозумілі та менш затратні інвестиційні шляхи для трильйонних інституційних капіталів. Пенсійні фонди, суверенні фонди багатства та інші капітали з низькою схильністю до ризику легше приймуть цю структуру "біткойн-компанії" з чистою структурою та чіткою метою, а не складні змішані компанії.
По-друге, це призведе до появи абсолютно нового сектора капітального ринку. У майбутньому ми, можливо, побачимо більше подібних "BSTR Holdings", які будуть змагатися не за продаж програмного забезпечення або консалтингові доходи, а за ефективність і здатність отримувати та управляти біткоїнами. Це сформує динамічну екосистему вторинного ринку навколо біткоїна.
Врешті-решт, це назавжди змінить наратив біткоїна. Коли найсміливіші гравці Уолл-стріт більше не будуть задовольнятися лише "утриманням" біткоїна, а почнуть "будувати нові публічні компанії на основі біткоїна", статус біткоїна як макроекономічного активу отримає найсильніше підтвердження.
Майкл Сейлор своїм наполегливим підходом і далекоглядністю відкрив двері для біткоїна в інституційний сектор. А тепер Кантон і Адам Бек прокладають за цими дверима ширшу і пряму червону килимову доріжку. Прощавай, самотнє дослідження Strategy, ера інституційного володіння біткоїнами 2.0, яку очолюють різноманітні, спеціалізовані "біткоїн-орієнтовані компанії", вже настала.