Аналіз інвестиційної логіки DePIN: у наступні роки все ще є можливості для Alpha

Грейд у дослідницькому звіті DePIN, опублікованому на початку цього року, перерахував кілька провідних проектів DePIN та їхню ринкову капіталізацію. З 2022 року DePIN та AI вважаються двома новими напрямками інвестування в криптовалюту. Однак у сфері DePIN, здається, ще не з'явився справді репрезентативний проект. Хоча Helium вважається провідним проектом, його поява навіть відбулася раніше, ніж сам концепт DePIN; тоді як Bittensor, Render та Akash, згадані у звіті, більше відносяться до напрямку AI.

Це свідчить про те, що в сегменті DePIN бракує достатньо сильного лідерського проекту, щоб підвищити потенціал галузі в цілому. Таким чином, у сегменті DePIN у найближчі 1-3 роки все ще можуть існувати деякі неосвоєні інвестиційні можливості.

Ця стаття почне з нуля розбирати інвестиційну логіку DePIN, включаючи, чому DePIN варто звернути увагу, а також запропонує просту аналітичну структуру. Оскільки DePIN є комплексним поняттям, що охоплює кілька підгалузей, стаття пояснить відповідні концепції з макроекономічної точки зору, а також надасть кілька конкретних прикладів.

Чому слід звернути увагу на інвестиції в DePIN

DePIN не просто модне слово

По-перше, потрібно чітко зрозуміти, що децентралізація інфраструктури фізичного світу не є порожнім поняттям і не лише "спекуляція". У DePIN дійсно існують деякі сценарії, в яких децентралізація може реалізувати чи оптимізувати певні функції.

Ось два простих приклади:

В одній з основних сфер DePIN - телекомунікаційній індустрії, на прикладі американського ринку, традиційні оператори зв'язку зазвичай повинні інвестувати величезні кошти в аукціони ліцензій на спектр і розгортання базових станцій. Вартість розгортання кожної макростанції з радіусом покриття 1-3 км становить від 200 до 500 тисяч доларів. У 2022 році один великий оператор витратив 9 мільярдів доларів на аукціон 5G-спектру в діапазоні 3,45 ГГц, організований Федеральною комісією зв'язку США (FCC). Така централізована інфраструктурна модель призводить до високих цін на телекомунікаційні послуги.

У порівнянні з цим, одна мобільна мережа розподіляє початкові витрати між кожним користувачем за допомогою краудсорсингу в спільноті. Користувачеві потрібно лише придбати точку доступу за 249 або 499 доларів, щоб підключитися до мережі, ставши "мікрооператором", і за допомогою токенів стимулювати спільноту до самостійного створення мережі, що значно знижує загальні витрати. Витрати традиційного оператора на розгортання одного макростанції складають близько 200 тисяч доларів, тоді як ця мережа може забезпечити приблизно таку ж зону покриття, розгорнувши приблизно 100 точок доступу ( за загальної вартості близько 50 тисяч доларів ), що дозволяє зменшити витрати приблизно на 75%.

У сфері даних AI традиційні компанії AI для отримання навчальних даних повинні платити соціальним медіа-платформам до 300 мільйонів доларів на рік за API, а також використовувати послуги агентів даних для збору даних. Крім того, вони стикаються з дедалі зростаючими обмеженнями у сфері авторського права та технологій, що ускладнює забезпечення відповідності та різноманітності джерел даних.

Деяка розподілена мережа вирішила цю проблему за допомогою дистрибуційного збору веб-даних. Користувачі можуть завантажити розширення для браузера, щоб ділитися невикористаною пропускною здатністю, допомагати в зборі публічних веб-даних і отримувати токенові винагороди. Ця модель значно знизила витрати на отримання даних для AI-компаній, одночасно реалізуючи різноманітність і географічну розподіленість даних. За статистикою, наразі в мережі беруть участь понад 100 мільйонів IP-адрес з 190 країн, які щодня вносять 1 000 ТБ інтернет-даних.

Отже, основною відправною точкою для інвестування в DePIN є те, що децентралізована фізична інфраструктура має можливість працювати краще, ніж традиційна фізична інфраструктура, і навіть досягати цілей, які неможливо реалізувати традиційними методами.

Перетворення інфраструктури та споживчих застосувань

Як дві основні лінії інвестування у криптовалюту, інфраструктура та споживчі додатки стикаються з певними викликами.

Інфраструктурні проекти зазвичай мають дві характеристики: по-перше, високий технологічний поріг, такі як ZK, FHE, MPC та інші технології, ринкове сприйняття має певні розриви. По-друге, крім проектів Layer1/2, кросчейн-мостів, стейкінгу та інших, які безпосередньо звернені до кінцевих користувачів, більшість інфраструктури насправді орієнтована на підприємства. Наприклад, інструменти для розробників, шари доступності даних, оракули, співпроцесори тощо, які є відносно далекими від звичайних користувачів.

Ці два фактори ускладнюють просування усвідомленості користувачів для інфраструктурних проєктів, що призводить до поганої розповсюджуваності. Хоча якісні інфраструктурні проєкти мають певну відповідність ринку та доходу, що дозволяє їм самостійно пережити цикли, у середовищі з обмеженою увагою брак усвідомленості може призвести до ускладнень у виході на ринок.

Навпаки, споживчі застосунки безпосередньо націлені на кінцевих користувачів, маючи природну перевагу в залученні уваги. Але нові концепції можуть бути швидко перевірені ринком на непрактичність, і навіть після зсуву інтересу можуть швидко занепадати. Такі проекти часто потрапляють у цикл, що переходить від наративного підходу до короткострокового сплеску, а потім до спростування і занепаду, причому їхній життєвий цикл короткий. Типові приклади включають певні соціальні платформи.

Питання зростання, впізнаваності, виходу на ринок тощо широко обговорювались у цей період. В цілому, DePIN може досить добре збалансувати ці два аспекти.

1. DePIN базується на реальних потребах фізичного світу, таких як енергетика, бездротові мережі тощо, якісні проекти DePIN мають міцну відповідність ринку та доходу, їх важко спростувати, і їх легко зрозуміти на ринку. Наприклад, безлімітний тарифний план за 30 доларів на місяць від певного мобільного оператора очевидно є вигіднішим, ніж пропозиції традиційних операторів.

2. DePIN також має попит з боку користувачів, що може привернути увагу. Наприклад, користувачі можуть завантажити певний плагін для браузера, щоб внести свій невикористаний пропускний здатність, наразі цей проект досягнув 2,5 мільйона кінцевих користувачів, і багато з них не є корінними користувачами криптовалют. Інші напрямки, такі як eSIM, WiFi, автомобільні дані тощо, також є такими, що тісно пов'язані з повсякденним життям користувачів.

Інвестиційна рамка DePIN

напрямок

З інтуїтивної точки зору, 5G та бездротові мережі є великим ринком, тоді як дані автомобілів і дані про погоду є відносно невеликим ринком. Необхідно з боку попиту розглянути, чи є це нагальною потребою (, як 5G ) або чи є попит сильним. Крім того, оскільки в таких сферах, як 5G, частка на традиційному ринку величезна, навіть якщо DePIN може зайняти лише невелику частину, це буде досить значно в масштабах ринку криптовалют.

продукт

Згідно з певним дослідженням, модель DePIN особливо підходить для галузей з високими вимогами до капіталу, високими бар'єрами для входу, вираженими монопольними структурами та недостатнім використанням ресурсів. Оцінка відповідності продукту ринку ґрунтується на двох основних аспектах.

На стороні постачання, чи досяг DePIN того, що раніше було неможливим, або має значні переваги порівняно з існуючими рішеннями ( за витратами, ефективністю тощо ). Наприклад, у сфері збору карт, традиційні методи принаймні мають три основні проблеми:

• Традиційно залежить від професійних автопарків і ручної розмітки, високі витрати та погана масштабованість
• Відомий сервіс карт має довгий цикл оновлення та низький рівень покриття в віддалених районах
• Монополія постачальників централізованих картографічних послуг на ціноутворення даних

А певний проект DePIN дозволяє користувачам збирати дані через продаж відеореєстраторів, використовуючи краудсорсинг, щоб перетворити збір даних на супутню діяльність під час щоденних поїздок. Через стимулювання токенами користувачів направляють на те, щоб ресурси спочатку спрямовувалися в зони з високим попитом.

На стороні попиту продукти, що надаються DePIN, повинні мати реальний ринковий попит, бажано з сильною готовністю платити. Щодо наведеного прикладу, цей проект може продавати картографічні дані компаніям у сферах автономного водіння, логістики, страхування, а також муніципальним органам, що підтверджує ключовий попит.

Щодо апаратного забезпечення, можна розглядати з часової лінії "виробництво-продаж-розповсюдження-обслуговування":

виробництво Чи проектна команда самостійно розробляє та виготовляє апаратне забезпечення, чи використовує існуюче апаратне забезпечення? Наприклад, певна бездротова мережа пропонує два типи власних точок доступу, а також підтримує інтеграцію з існуючими WiFi мережами. Проекти DePIN у сфері обчислень та зберігання можуть безпосередньо використовувати вже наявні графічні процесори та жорсткі диски.

Продаж Прозора ціна означає, що користувачі будуть розраховувати період повернення інвестицій на основі потенційного прибутку. Домашня мобільна точка доступу для бездротової мережі коштує 249 доларів, а автомобільний збирач даних коштує 1 331 долар.

Розподіл Як розподілити? Це пов'язано з багатьма невизначеними факторами: терміни доставки, транспортні витрати та період доставки з моменту початку передпродажу тощо. Для проектів, орієнтованих на глобальний ринок, неналежний дизайн розподілу може значно уповільнити хід проекту.

Обслуговування Як користувачам підтримувати апаратуру? Деякі пристрої можуть зазнавати амортизації або зносу. Найпростіше обслуговування, як-от у певній мережі обміну даними, користувачеві потрібно лише завантажити розширення браузера, без необхідності в інших діях; або, як у випадку з певною бездротовою мережею, достатньо простої установки для безперервної роботи. Ситуації, пов'язані з сонячною енергією, можуть бути більш складними.

В цілому, найпростіша модель полягає у використанні наявної мережевої пропускної здатності без необхідності виробництва та розподілу, користувачі можуть почати без жодних бар'єрів, а також не потрібно здійснювати продаж, що сприяє швидкому розширенню мережі на ранніх етапах проекту.

Кожен напрямок проекту має різні вимоги до апаратного забезпечення. Але апаратне забезпечення стосується початкового тертя при впровадженні. Чим менше тертя на початкових етапах проекту, тим краще; з розвитком проекту помірне тертя може забезпечити утримання користувачів і певний рівень прив'язки. Команда стартапу повинна контролювати вибір шляхів у сфері апаратного забезпечення та інвестицій у ресурси, поступово просуваючись, а не намагаючись досягти миттєвих результатів.

Уявіть, якщо з "виробництва - продажу - розподілу - обслуговування" виникають великі труднощі, то без дуже сильного і високодостовірного стимулу, чому користувачі повинні брати участь?

токеноміка

Дизайн механізму токенів є найбільш складним етапом у проектах DePIN. На відміну від інших сфер, DePIN потребує стимулювання всіх учасників мережі на ранніх етапах, тому токен потрібно запустити вже на дуже ранньому етапі проекту. Цю тему варто окремо обговорити, розглянувши кілька кейсів.

команда

У команді має бути принаймні один засновник з кожного з наступних фонов: по-перше, той, хто має багатий досвід роботи в традиційних компаніях у відповідній сфері, відповідаючи за технічні та продуктові питання; по-друге, той, хто є рідним у криптовалютній індустрії, розуміє токеноміку та побудову спільноти, може розрізняти переваги та психічні моделі крипто- та некрипто-користувачів.

Інші

Також слід врахувати питання регулювання, наприклад, у деяких країнах збір дорожніх зображень та даних може бути дуже чутливим.

Підсумок

У криптовалютній індустрії в цьому циклі не було справжніх "проривних" застосувань, здається, що ми ще далеко від масового прийняття користувачами ззовні кола. Деякі крипто-застосунки пропонують короткострокові стимули, які є причинами їх використання, але їх важко підтримувати. А DePIN, що походить з основних економічних вигод, має потенціал замінити традиційну інфраструктуру на рівні користувачів, що дозволить досягти стійкості застосувань і масового прийняття.

Хоча поєднання DePIN з реальністю робить цикл розвитку довшим, ми вже бачимо певні надії з розвитку певної бездротової мережі: ця мережа співпрацює з великим оператором, користувацькі пристрої можуть безперешкодно переходити на національну 5G мережу цього оператора. Наприклад, коли користувач виходить за межі діапазону громади, автоматично підключається до базової станції цього оператора, уникаючи переривання сигналу. На початку цього року ця мережа оголосила про співпрацю з глобальним телекомунікаційним гігантом для розгортання 5G гарячих точок у певній країні, почавши розширення в Південній Америці. Цей телекомунікаційний гігант має близько 2,3 мільйона користувачів у своїй місцевій дочірній компанії, а ця співпраця безпосередньо підключає цих користувачів до 5G мережі цієї бездротової мережі.

Крім обговорених вище питань, ми також вважаємо, що DePIN має дві унікальні переваги:

1. У порівнянні з традиційними монопольними великими підприємствами, DePIN має більш гнучкі способи розгортання, а також може вирівнювати стимули всередині екосистеми через токенну модель. Наприклад, традиційна телекомунікаційна галузь зазвичай домінує кілька великих гравців, що призводить до нестачі інноваційних стимулів. Візьмемо сільські райони: через розпорошеність населення традиційні оператори мають низьку рентабельність інвестицій та тривалі цикли, що призводить до нестачі стимулів для розгортання. Однак, завдяки належному дизайну токеноміки, можна стимулювати розгортання мережі в місцях з рідкісними точками доступу. Аналогічно, деякі картографічні проекти пропонують вищі стимули в регіонах з обмеженими ресурсами.

2. ДеПІН