Bitmine великий памп 37 разів! Огляд тих компаній, що стали предметом абсурдного зростання після покупки монет.

Автор: Олівер, Mars Finance

Вступ

Капітальний ринок завжди сповнений вражаючих історій, але мало яка з них може зрівнятися з історією Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), яка розігралася в настільки короткий термін. У червні 2025 року ця раніше маловідома компанія оголосила свою стратегію резервів Ethereum (ETH), після чого акції злетіли, як ракета. Напередодні оголошення її закриття становила лише 4.26 долара, а протягом наступних кількох торгових днів акції досягли рекордної позначки в 161 долар, що становить майже приголомшливу прибутковість у 37 разів.

Цим драматичним подіям передувало оголошення, опубліковане 30 червня 2025 року: Bitmine залучить 250 мільйонів доларів через приватний розподіл за ціною 4,50 долара за акцію, при цьому основним призначенням цих коштів є лише одне — придбати ефіріум і використовувати його як основний резервний актив компанії. Цей крок не лише відриває акції від гравітації, але, що важливіше, він виявляє глибокі зміни, які тихо зростають і прискорено еволюціонують у бізнес-середовищі.

Цей сценарій революції був написаний MicroStrategy у 2020 році, він відкрив шлях до трансформації публічних компаній в інвестиційні інструменти у криптоактивах. Однак випадок Bitmine позначив перехід цього сценарію до версії 2.0 — нової стадії, більш агресивної та з потужнішим наративом. Це вже не просто копіювання биткоїн-шляху MicroStrategy, а вибір ефіріуму як іншого базового активу та хитромудре призначення відомого на Уолл-стріт аналітика Тома Лі на посаду голови правління, створюючи таким чином небачену комбінацію ринкових каталізаторів.

Чи це справді нова парадигма сталого створення цінності, яка майстерно використовує фінансову інженерію та глибоке розуміння майбутнього цифрових активів? Або ж це небезпечна бульбашка, що виникає під впливом спекулятивних настроїв, коли ціна акцій компанії повністю відривається від основних показників? У цій статті ми глибоко проаналізуємо це явище, від «Біткойн стандарту» засновника MicroStrategy до різних долей його численних послідовників по всьому світу, а також до ринкових механізмів, що приховані за різким зростанням Bitmine, намагаючись розкрити правду про цю алхімію цифрової епохи.

Розділ перший: Сотворення — MicroStrategy та ковка "Біткоїн стандарту"

Початком цієї хвилі стала компанія MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) та її далекоглядна (або вважається безрозсудною) генеральна директорка Майкл Сейлор (Michael Saylor). У 2020 році ця компанія, яка страждала від слабкого зростання основного програмного бізнесу, розпочала ризиковану гру, що кардинально змінила її долю.

Літом 2020 року весь світ був охоплений небаченою політикою грошового розширення, викликаною пандемією COVID-19. Селлер гостро усвідомлював, що 500 мільйонів доларів готівкових резервів компанії піддаються серйозному інфляційному знищенню. Він яскраво порівняв ці гроші з "танучим крижаним блоком", чия купівельна спроможність зникає зі швидкістю від 10% до 20% на рік. У цьому контексті пошук способу зберегти вартість як засобу боротьби з девальвацією грошей став нагальною потребою компанії. Тож 11 серпня 2020 року MicroStrategy офіційно вразила ринок: компанія витратила 250 мільйонів доларів на придбання 21,454 біткоїнів як основного корпоративного резервного активу. За день до оголошення новини (10 серпня) її акції закрилися на рівні 12,36 доларів. Це рішення стало не лише сміливим нововведенням у фінансовому управлінні публічної компанії, але й знаковою подією, яка окреслила для наступників план дій, на який можна орієнтуватися.

Стратегія MicroStrategy швидко перетворилася з використання наявних готівкових коштів у більш агресивну модель: використання капітальних ринків як "банкомату" для своїх біткоїнів. Компанія залучила десятки мільярдів доларів через випуск конвертованих облігацій та проведення "випуску за ринковою ціною" (At-the-Market, ATM) акцій, майже всі ці кошти пішли на постійне збільшення володіння біткоїном. Ця модель утворила унікальне колесо: використання зростаючої вартості акцій для отримання дешевих коштів, а потім інвестування цих коштів у біткоїн, при цьому зростання ціни біткоїна ще більше підвищує вартість акцій. Однак цей шлях не був безхмарним. Криптовалютна зима 2022 року стала суворим стрес-тестом для моделі важелів MicroStrategy. З падінням ціни біткоїна, акції компанії також зазнали серйозного удару, і ринок тимчасово зосередив свою увагу на ризику дефолту за заставним кредитом біткоїна на суму 205 мільйонів доларів.

Незважаючи на суворі випробування, модель MicroStrategy врешті-решт витримала. Станом на середину 2025 року, завдяки цьому невпинному накопиченню, її біткойн-резерв перевищив приголомшливі 590 тисяч монет, а ринкова капіталізація компанії з менше ніж 10 мільярдів доларів зросла до більше ніж 100 мільярдів доларів. Її справжня інновація полягає не лише у покупці біткойнів, а в перетворенні всієї корпоративної структури з програмної компанії в "компанію з розвитку біткойнів". Вона через відкритий ринок забезпечила інвесторів унікальним, з податковими перевагами, дружнім до інституцій, експозиційним інструментом на біткойн. Сам Сейлер навіть порівняв це з "плечовим біткойн-спот ETF". Це не просто утримання біткойнів, а перетворення на найважливішу машину для придбання та утримання біткойнів на відкритому ринку, створюючи абсолютно новий клас публічних компаній — проксі-інструменти для криптоактивів.

Другий розділ: Глобальні учні — Порівняльний аналіз міжнародних випадків

Успіх MicroStrategy запалив уяву світового бізнесу. Від Токіо до Гонконгу, а також в інших куточках Північної Америки, виникає група "учнів", які або повністю копіюють, або хитро адаптують, розігруючи захоплюючі та різноманітні капітальні історії.

Примітка: Ціна акцій та кількість акцій є приблизними значеннями, розрахованими на основі доступних даних, максимальне зростання є грубою оцінкою.

Японська інвестиційна компанія Metaplanet (3350.T) отримала визнання на ринку як «японська версія MicroStrategy». Від початку впровадження стратегії з біткойна в квітні 2024 року її акції показали вражаючі результати, зростання перевищило 20 разів. Успіх Metaplanet має унікальний місцевий аспект: японське податкове законодавство дозволяє місцевим інвесторам інвестувати в біткойн опосередковано через володіння їхніми акціями, що є більш вигідним, ніж пряме володіння криптовалютою.

Компанія Meitu (1357.HK) є надзвичайно важливим попередженням. У березні 2021 року ця компанія, відома своїм програмним забезпеченням для редагування фотографій, оголосила про купівлю криптовалюти, але ця спроба не призвела до очікуваного зростання ціни акцій, а навпаки, через старі бухгалтерські стандарти вона потрапила в фінансову звітність. Генеральний директор компанії У Сіньхонг згодом зазначив, що ця інвестиція відволікла зусилля компанії і призвела до негативної кореляції між ціною акцій і ринком криптовалют — "коли біткоїн падає, наші акції одразу падають, але коли біткоїн зростає, наші акції майже не зростають".

У США також з'явилися два абсолютно різних наслідувача. Медична технологічна компанія Semler Scientific (SMLR) є представником радикальної трансформації, вона в травні 2024 року майже повністю скопіювала сценарій MicroStrategy, і ціна акцій різко зросла. На відміну від цього, фінансово-технологічний гігант Block (SQ), очолюваний засновником Twitter Джеком Дорсі, обрав більш ранній і помірний шлях інтеграції, при цьому динаміка його акцій більше пов'язана зі здоров'ям його основного фінансово-технічного бізнесу.

Японський ігровий гігант Nexon (3659.T) став чудовим прикладом. У квітні 2021 року Nexon оголосила про купівлю біткоїнів на суму 100 мільйонів доларів, але чітко визначила цей крок як консервативну фінансову диверсифікацію, використавши менш ніж 2% своїх грошових резервів. Тому реакція ринку була також дуже стриманою. Приклад Nexon потужно доводить, що саме не «купівля криптовалюти» викликала зростання акцій, а наратив «все в» - тобто радикальна позиція компанії, яка глибоко пов'язує свою долю з криптоактивами.

Розділ третій: Каталізатор — Деконструкція бурі зростання Bitmine

Тепер давайте повернемося в епіцентр бурі — Bitmine (BMNR) і детально розглянемо його безпрецедентний стрибок цін на акції. Успіх Bitmine не є випадковим, а є результатом ретельно продуманої "алхімічної формули".

Анатомія зростання — динаміка акцій BMNR (червень-липень 2025 року)

По-перше, це диференційована наративність Ethereum. На фоні того, що історія біткоїна як корпоративного резервного активу вже не є новою, Bitmine обрала унікальний шлях, запропонувавши ринку нову історію з більшою перспективою та застосуванням. По-друге, сила "ефекту Тома Лі". Призначення Тома Лі, засновника Fundstrat, на посаду голови є найпотужнішим каталізатором у всій цій події. Його прихід миттєво надав цій компанії з невеликою капіталізацією величезну репутацію та спекулятивну привабливість. І нарешті, підтримка від провідних установ. Ця приватна розподільча пропозиція була очолена MOZAYYX, у списку учасників з'явилися такі топові криптовенчурні капітали та установи, як Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital, що значно підняло впевненість роздрібних інвесторів.

Цей ряд операцій показує, що ринок таких крипто-агентських акцій вже є високою "рефлексивністю" (Reflexive), і його цінові драйвери більше не є лише активами, що належать, а скоріше "якістю" їх історії та "потенціалом вірусного поширення". Справжнім драйвером є цей ідеальний коктейль наративу, складений з "нових активів + ефекту знаменитостей + консенсусу інститутів".

Розділ четвертий: Невидима камеральна кімната — облік, регулювання та ринкові механізми

Формування цієї хвилі неможливе без деяких непомітних, але вкрай важливих структурних опор, що лежать в основі. У 2025 році ця нова хвиля корпоративного накопичення криптовалют, безумовно, має найважливішого структурного каталізатора – нову норму, опубліковану Комітетом з фінансових облікових стандартів США (FASB): ASU 2023-08. Ця норма, що набирає чинності у 2025 році, повністю змінює спосіб обліку криптоактивів для публічних компаній. Згідно з новими правилами, компанії повинні оцінювати свої криптоактиви за справедливою вартістю (Fair Value), а зміни у вартості кожного кварталу повинні прямо відображатися у звіті про прибутки. Це замінює старі правила, які викликали занепокоєння у CFO, і усуває величезну перешкоду для впровадження стратегій криптоактивів у компаніях.

На цій основі, основою роботи цих крипто-посередницьких акцій є вишуканий механізм, на який вказують аналітики таких установ, як Franklin Templeton – «колесо премії до чистої вартості активів» (Premium-to-NAV Flywheel). Ці компанії зазвичай торгуються за цінами, що значно перевищують їхню чисту вартість активів (NAV). Ця премія надає їм потужну «магію»: компанії можуть випускати нові акції за високими цінами, використовуючи отримані кошти для купівлі більшої кількості криптоактивів. Оскільки ціна випуску перевищує чисту вартість активів, ця операція є «добавочною вартістю» для існуючих акціонерів, що формує позитивний зворотний зв'язок.

Врешті-решт, у 2024 році біткоїн-спотовий ETF під керівництвом BlackRock був схвалений і досяг великого успіху, що кардинально змінило ландшафт криптоінвестицій. Це створює складний подвійний вплив на стратегію корпоративних резервів. З одного боку, ETF є прямою загрозою конкуренції, теоретично можуть знижувати премію на акції-агенти. Але з іншого боку, ETF є потужними союзниками, вони приносять біткоїну безпрецедентні інституційні кошти та легітимність, що, в свою чергу, робить для компаній включення його до балансу менш агресивним і бунтівним.

Резюме

Аналізуючи цю серію випадків, ми можемо побачити, що стратегія крипто-резервів підприємств вже перетворилася з нішевого інструменту хеджування інфляції на агресивну нову парадигму капітального розподілу, що перетворює корпоративну вартість. Вона розмиває межі між операційними компаніями та інвестиційними фондами, перетворюючи публічний ринок акцій на суперлеверидж для масового накопичення цифрових активів.

Ця стратегія демонструє свою вражаючу бінарність. З одного боку, такі піонери, як MicroStrategy та Metaplanet, створили величезний ефект багатства за короткий проміжок часу, майстерно керуючи «премією за чисті активи». Але з іншого боку, успіх цієї моделі нерозривно пов'язаний з різкими коливаннями криптоактивів та спекулятивним настроєм на ринку, а внутрішні ризики також величезні. Уроки компанії Meitu та кредитний криза MicroStrategy під час криптозимової спаду 2022 року чітко попереджають нас, що це гра з високими ризиками.

Дивлячись у майбутнє, з повним впровадженням нових бухгалтерських стандартів FASB та успіхом нового сценарію "Ethereum + лідери думок", продемонстрованого Bitmine, у нас є підстави вірити, що наступна хвиля прийняття підприємствами може бути на підході. У майбутньому ми можемо бачити більше компаній, які звертають увагу на більш різноманітні цифрові активи та використовують більш зрілі наративні техніки для залучення капіталу. Цей грандіозний експеримент, що відбувається на балансах компаній, безсумнівно, продовжить глибоко перетворювати перетин корпоративних фінансів і цифрової економіки.