стейблкоїн має переваги цифрових грошей, забезпечуючи зручність платежів та захист конфіденційності транзакцій; також має переваги централізованої валюти, оскільки його вартість стабільна. Можна сказати, що стейблкоїн є "двосторонньою" монетою. Інвестиційні властивості Біткойна дуже сильні, його вартість нестабільна. А коли вартість монети нестабільна, вона важко входить у звичайні торгові сценарії. Навпаки, стейблкоїн прагне до стабільності вартості, його інвестиційна цінність падає до нуля; він жертвує інвестиційною цінністю, щоб отримати більш широку аудиторію для торгівлі. Епоха цифрової торгівлі наближається, входячи в звичайні торгові сценарії для широкої публіки, це те, чого стейблкоїн невтомно прагне.
Після 8 років, великого скидання води, великого бюджету після епідемії та двох валютних повеней, громадськість почала ставити під сумнів міжнародну валютну систему, зосереджену на доларі. Геополітичні ігри та тарифні війни неодноразово послаблювали основи традиційної валютної системи, в якій домінував долар США. Можливо, фундаментальним наміром регулятора є те, щоб побачити розвиток стабільних монет шляхом розміщення шару стейблкоїнів і повернення до кредитної валютної системи, щоб дозволити потребам цифрових транзакцій, які спочатку вийшли з кредитної валютної системи.
З моменту створення цифрових грошей ринок обговорює дві основні категорії валют для торгівлі: цифрові гроші та централізовані валюти (фіат).
Виходячи з цифрових та децентралізованих характеристик, стейблкоїн безумовно є цифровими грошима; однак більшість стейблкоїнів прив'язані до фіатних валют (особливо до долара США), що надає їм певні риси фіатних грошей.
Саме тому стейблкоїн можна вважати "двосторонньою" валютою, що знаходиться між децентралізованими цифровими грошима і фіатною валютою.
Як зрозуміти "двосторонність" стейблкоїнів, які труднощі в розвитку стейблкоїнів, яка основна мета політичного регулювання, які довгострокові тенденції в розвитку стейблкоїнів?
Ми через шість запитань поетапно розкриваємо вказані ринкові сумніви.
Одразу погляньте на першу сторону стейблкоїнів, цифрові характеристики (виникають з децентралізованої логіки блокчейн-обліку).
Перша сторона стейблкоїнів — цифрові характеристики, тобто стейблкоїни є цифровими грошима, які базуються на блокчейн-обліку, природно супроводжуючи ознаки децентралізації.
Оскільки децентралізовані, стейблкоїни та цифрові гроші, такі як Біткойн, можуть продемонструвати надзвичайну "зручність" у багатьох платіжних сценаріях.
Особливо в сфері міжнародних платежів, міжнародний платіж потребує обміну двох і більше центральних валют (фіатних валют), принаймні потрібно два види обробки інформації: по-перше, доставка інформації про транзакцію (SWIFT по суті є єдиною "мовою", що вирішує зручність доставки інформації); по-друге, банківська система двох основних центральних валют проводитиме валютний кліринг та розрахунки.
Тому що децентралізовані, цифрові гроші не залежать від обробки інформації про транзакції двох валют та інформації про розрахунки. Також немає потреби покладатися на величезні складні механізми агентських банків, у сфері міжнародних платежів цифрові гроші можуть продемонструвати зручність.
Оскільки децентралізація, стейблкоїни та інші цифрові гроші, такі як Біткойн, можуть виявляти надзвичайно сильні "анонімні характеристики" в платіжних сценаріях.
У системі фіатних грошей основними учасниками валютних транзакцій є банки. Для відкриття рахунку банки вимагають реєстрації соціальної інформації — справжнє ім'я та відповідні кредитні підтвердження, у процесі транзакції фіксуються відомості про ділові зв'язки між сторонами, інформація про транзакції повністю відкривається.
У цифровій валюті, яка прив'язана до транзакцій блокчейну, кожна транзакція залишає сліди інформації про віртуальний рахунок і не включає реальну соціальну інформацію. Це особливо привабливо в нішевому платіжному просторі, особливо в транзакціях з високими вимогами до конфіденційності.
Цифрові гроші стали відомими не лише серед гіків, а й у широких масах завдяки своїй публічній прийнятності, що тісно пов'язано з приватністю та зручністю, яку приносить блокчейн. Стейблкоїни змогли швидко розвиватись завдяки природній декомцентралізації цифрових грошей.
Два, розглянемо другу сторону стейблкоїнів, стабільні характеристики (з системи управління вартістю фіатних грошей).
стейблкоїн другого боку — стабільність вартості, що забезпечується прив'язкою до фіатної валюти.
Стабільні характеристики вартості монет роблять стейблкоїни перспективними в порівнянні з іншими цифровими грошима — широта торгівлі отримує простір для уяви.
Навіть з урахуванням зручності та конфіденційності на рівні транзакцій, це не означає, що цифрові валюти можуть бути унікальними у сфері транзакцій. Через відсутність ефективного механізму балансу попиту та пропозиції вартість більшості цифрових валют не є стабільною. Стабільність валюти є найголовнішою вимогою для того, щоб валюта виступала посередником для широкого спектру транзакцій. Ось чому розвиток цифрових валют насправді не увійшов у широкі повсякденні транзакції широкої громадськості.
У реальному світі, щоб підтримувати стабільність вартості фіатної валюти, уряд країни побудував складну систему управління валютною вартістю. Ми знаємо, що держава створила центральний банк для регулювання балансу попиту та пропозиції валюти, і водночас створила фінансову нормативно-правову базу для запобігання екстремальним сценаріям валютних коливань, доповнену контролем обмінного курсу для стабілізації обмінного курсу. Адже стабільність фіатної валюти має два значення: стабільна внутрішня інфляція та стабільний зовнішній обмінний курс.
Стабільні монети, особливо ті, які прив'язані до фіатних валютних активів, по суті, використовують переваги сильної системи управління валютною вартістю фіатної валюти і, нарешті, вражають громадськість цінністю стабільної валюти, яка дійсно може увійти в повсякденну сцену транзакцій громадськості.
Три, якщо вже є Біткойн, навіщо потрібні "стейблкоїни"?
«Якщо ти народиш Юя, ти можеш народити Лян»? Біткойн також є цифровою валютою, і біткойн має перевагу першопрохідця та набагато вище прийняття, ніж стабільні монети, то чому характеристики стейблкоїнів не можуть бути розроблені на основі біткойнів?
Ми можемо проаналізувати детальні відмінності між Біткойном і стейблкоїнами.
Хоча стейблкоїни мають унікальну перевагу у вигляді стабільності валюти, вони також означають недолік – відсутність інвестиційної цінності для інвесторів.
Вартість недосконалого стейблкоїна може швидко піти в нуль. Тільки коли стейблкоїн досить хороший, він може грати ту «вартість», яку обіцяє стейблкоїн - стабільність ціни. Іншими словами, якщо ви тримаєте високоякісний стейблкоїн, дохід, який ви отримуєте, полягає в тому, що ціна не рухається; Однак, якщо ви не будете обережні, володіння гіршим стейблкоїном має ризик впасти в ціні або навіть обнулити вартість. Ризик зниження ціни стейблкоїнів становить лише (хоча ймовірність вкрай низька), а ймовірність зростання цін вкрай низька, тому очевидно, що зберігання стейблкоїнів не є хорошою інвестицією.
Оскільки ціни не зростають, навіщо тримати стейблкоїни? Тому що стабільність вартості забезпечує прийнятність для торгівлі, а достатня широта торгівлі створює ефект масштабу.
Тому що стабільність вартості забезпечує загальне визнання в торгівлі. Причини зрозумілі: ніхто не хоче обмінювати цифрові гроші, які можуть зрости в ціні, на звичайний товар (наприклад, колу); звичайно, ніхто також не хоче приймати цифрові гроші, вартість яких значно впаде, в обмін на звичайний товар (наприклад, автомобіль).
Метою створення стейблкоїнів не є використання їх як інвестиційного продукту для принесення власникам зростання цін та досвіду накопичення багатства (тобто інвестиційної цінності); Мета – просувати аудиторію транзакцій (тобто цінність угоди).
Чим стабільніше валютне значення, тим більше воно може впливати на вартість угоди, а розмірність вартості транзакції - це розмір угоди. Розмір угоди досить великий, навіть якщо це невеликий прибуток (розміщення повноцінних і високоліквідних активів), він може принести чималий прибуток. Тому творці стейблкоїнів (якими може бути приватний сектор) можуть отримати від цього прибуток.
Біткойн же кардинально відрізняється, торгова вартість не є кінцевою метою, кінцевою метою є інвестиційна вартість, що чекає на зростання.
Хоча природним атрибутом біткойна є децентралізована цифрова валюта, а зручність і конфіденційність транскордонних транзакцій значно сильніші, ніж у фіатних валют, в умовах сильних фінансових атрибутів і обмежень пропозиції, найбільшою мотивацією власників біткойнів є зберігання валюти для отримання прибутку, а не торгівля біткойном як звичайною валютою.
Ми детально аргументували це питання в книзі «Біткойн і золото: «Генерація валют» старої та нової епох. З моменту свого створення в 2009 році біткоіни подорожчав більше, ніж переважна більшість активів. І в чотирьох раундах бичачих і ведмежих злетів і падінь кожен раунд ініціації бичачого ринку Bitcoin призводить до скорочення пропозиції.
Обмеження постачання Біткойна та його інвестиційні властивості призводять до того, що він не може стати звичайною валютою для щоденних транзакцій, і, отже, не може стати загальноприйнятою валютою.
Сучасне створення багатства в суспільстві має як довгострокову тенденцію до розширення, так і циклічні коливання, постачання грошей повинно відповідати створенню багатства в суспільстві.
Як тільки широта транзакцій збільшується, пропозиція біткойнів обмежується, і як тільки біткойн стає широко прийнятим, то інвестиційні атрибути неминуче будуть виведені з атрибутів транзакцій біткойна. Коли є інвестиційні атрибути, власники Bitcoin неохоче платять за них, а атрибути транзакцій обмежені. З іншого боку, якщо широта транзакцій Bitcoin є середньою, а інвестиційні атрибути Bitcoin не можуть зрости (сильніші інвестиційні атрибути повинні мати достатню ємність ринку та покупців), то власники Bitcoin готові використовувати його лише як засіб обміну, і торгові атрибути є сильними.
Торгові та інвестиційні властивості Біткойна важко поєднати. Це пояснює два характеристики розвитку Біткойна до сьогодні: по-перше, сильні циклічні коливання вартості, що відповідає високій волатильності інвестиційної вартості; по-друге, Біткойн як торгова валюта має обмежену сферу застосування.
Ним не можна торгувати в універсальному сенсі, і ця логіка стосується і золота. Пропозиція золота стабільна, але попит на золото в нинішній технологічній моделі створення суспільного багатства не є стабільним. Тому в сучасному суспільстві золото - це валюта (консенсус людства протягом тисячоліть), але це не зовсім валюта (вона не може реально вийти на сцену оплати великих транзакцій).
стейблкоїн жертвують інвестиційною вартістю, щоб подолати недолік нестабільності монети, тому вони можуть дійсно мати основу для широкої торгівлі.
Чотири. Перспективи стейблкоїнів — можуть стати найбільш багатогранною валютою в історії торгівлі.
Як одночасно насолоджуватися приватністю та зручністю, які надає децентралізація цифрових грошей, і доповнити це вищими характеристиками стабільності монети?
Або прив'язаний до фіатних активів (наприклад, доларів США, держоблігацій США), або з використанням алгоритмів (точне регулювання попиту та пропозиції грошей), намагаючись підтримувати стабільність вартості цифрових грошей. Таким чином, стабільні цифрові гроші, які мають стабільну вартість і децентралізовані характеристики, з'являються на світ – стейблкоїни.
стейблкоїн можна вважати монетою, що знаходиться між цифровими грошима (децентралізованими валютами) та фіатними грошима (централізованими валютами), що також пояснює "двосторонність" стейблкоїн.
Якщо порівнювати стейблкоїни та біткоїни, то поки що немає відповіді на одне питання: кінцевою метою власників біткоїнів є отримання інвестиційної вартості. Засновники стейблкоїнів можуть заробляти гроші за рахунок економії на масштабі. Які переваги володіння стейблкоїнами, які не мають інвестиційних атрибутів для власників стейблкоїнів?
Приватність і зручність фіатної валюти трохи слабші, стабільність вартості звичайних цифрових грошей трохи нижча; тільки стейблкоїни можуть поєднувати в собі подвійні переваги цифрових грошей і фіатної валюти.
Для власників стейблкоїнів це валюта, яка поєднує зручність у торгівлі, конфіденційність і надзвичайну стабільність вартості, це монета з найбільш багатогранними торговими властивостями в історії.
Високоякісні атрибути транзакцій стейблкоїнів можуть вказувати на те, що в майбутньому буде відкрито нову еру транзакційних платежів. Це може бути пов'язано з тим, що Сполучені Штати, Гонконг та інші урядові відомства звернули увагу на стабільні монети та дали нормативні вказівки, щоб підготуватися до більш стабільної ери розвитку стейблкоїнів.
П'ять. Регулювання стейблкоїнів, яка ж насправді його кінцева мета?
стейблкоїн природно є цифровими грошима, тому зручність платежів і характеристики конфіденційності, які приносить децентралізація, природно супроводжують стейблкоїн.
Щоб стати надзвичайно широкою торговою платіжною монетою, справжнім викликом для стейблкоїнів є те, як зберегти стабільність вартості.
Як зазначалося вище, нелегко управляти стабільністю валюти, щоб впоратися з вибуховим створенням суспільного багатства, викликаним сучасною технологічною революцією і коливаннями економічного циклу. Після деконструкції Бреттон-Вудської системи фіатна валюта була переведена з прив'язки до золота до чистого державного кредиту країни, тобто стандарту кредитних грошей.
Для того, щоб підтримувати стабільність кредитної валюти, уряду необхідно створити центральний банк і систему фінансового нагляду для управління валютною стабільністю. Як управляти стабільністю стейблкоїнів, створених тільки приватним сектором?
Після прочитання цього, читач, можливо, має запитання: чи не підкреслювали при створенні стейблкоїнів використання різних механізмів для забезпечення стабільності вартості монети? Наприклад, прив'язка до долара США, або використання алгоритмів для регулювання, в чому ж складність управління вартістю?
Далеко не йдучи, з моменту створення стейблкоїнів випадки різкого падіння їхньої вартості або навіть падіння до нуля трапляються досить часто. Особливо поширені випадки падіння алгоритмічних стейблкоїнів.
Наприклад, у травні 2022 року, крах Terra Luna, за короткий проміжок часу, ринкова вартість LUNA/UST впала з пікових 50 мільярдів доларів до майже нуля. Причина не важка для розуміння, розрахунки можуть вирішити складність обігу небесних тіл, але важко оцінити складність стійкості базових транзакцій. Емоції ринку, що виникають з тваринного духу, часто кидають виклик точності моделей, ось і підґрунтя краху алгоритмічних стейблкоїнів.
Навіть якщо вони прив'язані до фіатних валют (наприклад, долара), багато стейблкоїнів зазнали краху, наприклад, 13 березня 2023 року USDC втратив зв'язок із доларом, вартість монети USDC різко впала, долар до USDC в один момент досяг 1:0,88. Основною причиною цього є те, що Circle має 3,3 мільярда доларів (8,25% від загальних резервів) депозитів у Silicon Valley Bank, події навколо Silicon Valley Bank викликали паніку щодо викупу USDC. Це була хвиля виведення коштів, що стосується стейблкоїнів.
Щодо стейблкоїнів, методів безліч, але в підсумку це означає, що стейблкоїни повинні накопичувати більше "довіри та консенсусу", як і кредитні фіатні гроші.
Незалежно від деталей, нещодавнє регулювання стейблкоїнів у Сполучених Штатах та Гонконгу є нічим іншим, як контролем ризику базових активів, забезпеченням ліквідності базових активів, повним розкриттям інформації, покращенням кредитного рейтингу валютних емітентів та запобіганням моральному ризику.
Пряма мета регулювання полягає в тому, щоб зробити стабільні монети ефективними якорями базових активів і зменшити інформаційну асиметрію між стейблкоїнами та громадськістю. Кінцева мета – зробити розвиток стейблкоїнів більш стабільним. Тільки коли вартість валюти стабільна, стейблкоїн може по-справжньому відправитися в море зірок.
Шість. стейблкоїн: нова ера платежів та цифрова оболонка фіатної валюти.
Перш ніж обговорювати тенденції розвитку стейблкоїнів, давайте спочатку розглянемо, які зміни відбулися в останні роки в кредитній валютній системі, що домінує доларом.
Ми спочатку помічаємо важливу зміну тенденції, хвиля децентралізованих валютних платежів вже виникла.
Ця зміна може бути відстежена до глобальної фінансової кризи 2008 року, коли провідні країни світу одночасно запустили монетарне пом'якшення.
Звичайно, за цим стоять причини, пов'язані зі світовим процвітанням торгівлі, де баланси активів і зобов'язань країн взаємопов'язані, а ефект хвилі кризи також є більш тривалим. Але глобальне фінансове та монетарне пом'якшення підвищує ціни фінансових активів, одночасно закладаючи зерна для послаблення довіри до суверенних валют.
Біткойн, як представник децентралізованих грошей, виник в епоху після фінансової кризи, оскільки суспільство протистояло розповсюдженню централізованих суверенних валют.
Технологія блокчейн стає все більш зрілою, вона є як технологічним засобом децентралізованих монет, так і рушійною силою для розвитку DeFi.
Фінансова експансія після епідемії та конфлікт між Росією та Україною сприяють зростанню попиту на платежі, які покидають традиційну міжнародну платіжну систему.
Традиційна модель агентських банків має низьку ефективність платежів, високі торгові витрати, обмежене охоплення та низьку прозорість, що ускладнює задоволення сучасних вимог до багатогранних міжнародних фінансових транзакцій, створюючи великі можливості для розвитку зручних цифрових грошей.
Після пандемії основні країни знову розпочали великі фінансові програми, високий рівень інфляції ще більше підриває довіру громадськості до долара як до суверенної валюти. Крім того, конфлікт між Росією та Україною у 2022 році, геополітична боротьба змусила деякі країни та регіони відійти від сучасної системи міжнародних платежів.
Або активно, або пасивно, все більше платіжних потреб втікають з міжнародної платіжної системи в табір цифрових грошей. Після пандемії цифрові гроші знову переживають швидкий розвиток, що є найкращою відповіддю на цю тенденцію.
У 2025 році Трамп розпочав торгову війну, основи міжнародного фінансового порядку, що домінує на доларі, ще більше ослабли.
Найбільша відмінність цього раунду тарифів від попередніх полягає в тому, що вони охоплюють широкий спектр країн і регіонів, охоплюючи переважну більшість товарів. Отже, це тарифна війна, яка змінює глобальний ланцюжок поставок виробництва, і в той же час змінює правила, які похитнуть міжнародну валютну систему, в якій домінує долар.
Наразі, хоча правила митних зборів ще не ясні, але реконструкція торгових правил, відновлення ланцюгів постачання та фінансового порядку вже в процесі. Саме тому нещодавно долар США та облігації США впали одночасно, причому причина не в ослабленні активів США, а в зниженні кредиту долара.
У цьому контексті ми знову розглянемо сутнісну логіку розвитку стейблкоїнів.
Через подвійність як цифрової валюти, так і централізованої валюти, стейблкоїн «двосторонньої валюти» може перенаправити попит на цифрову валюту, яка прагне до зручності платежів і конфіденційності, назад до законного платіжного засобу. Еквівалент фіатної валюти (наприклад, долара США) покривається цифровою оболонкою зі стейблкоїна.
Оскільки стейблкоїни зосереджені на торговій вартості, а Біткойн - на інвестиційній вартості, стейблкоїни підходять як платіжний інструмент і інфраструктура DeFi, щоб з'єднати фінанси на ланцюзі та активи реального світу, ставши основою для платіжних розрахунків у цифровому світі.
Насправді володіння стейблкоїнами – це підготовка до інвестування в біткоїн, коли біткоїн широко розглядається як важлива інвестиція під наративом дефіциту та відновлення фінансового порядку. Розвиток стейблкоїнів дозволив розвитку фіатних валют (таких як долар США) скористатися вільним ходом розширення ринкової капіталізації біткоїна.
Отже, в нову еру платежів — з приходом ери цифрових платежів, розвиток стейблкоїнів може максимально згладити розрив між цифровими грошима та кредитними грошима. Дозволити платіжним потребам, які намагалися втекти від доларової монетарної системи та уникнути цифрової монетарної системи, отримати оболонку стейблкоїна, повернутися до централізованої монетарної системи.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
стейблкоїн: зіркове море двосторонньої монети
стейблкоїн має переваги цифрових грошей, забезпечуючи зручність платежів та захист конфіденційності транзакцій; також має переваги централізованої валюти, оскільки його вартість стабільна. Можна сказати, що стейблкоїн є "двосторонньою" монетою. Інвестиційні властивості Біткойна дуже сильні, його вартість нестабільна. А коли вартість монети нестабільна, вона важко входить у звичайні торгові сценарії. Навпаки, стейблкоїн прагне до стабільності вартості, його інвестиційна цінність падає до нуля; він жертвує інвестиційною цінністю, щоб отримати більш широку аудиторію для торгівлі. Епоха цифрової торгівлі наближається, входячи в звичайні торгові сценарії для широкої публіки, це те, чого стейблкоїн невтомно прагне.
Після 8 років, великого скидання води, великого бюджету після епідемії та двох валютних повеней, громадськість почала ставити під сумнів міжнародну валютну систему, зосереджену на доларі. Геополітичні ігри та тарифні війни неодноразово послаблювали основи традиційної валютної системи, в якій домінував долар США. Можливо, фундаментальним наміром регулятора є те, щоб побачити розвиток стабільних монет шляхом розміщення шару стейблкоїнів і повернення до кредитної валютної системи, щоб дозволити потребам цифрових транзакцій, які спочатку вийшли з кредитної валютної системи.
З моменту створення цифрових грошей ринок обговорює дві основні категорії валют для торгівлі: цифрові гроші та централізовані валюти (фіат).
Виходячи з цифрових та децентралізованих характеристик, стейблкоїн безумовно є цифровими грошима; однак більшість стейблкоїнів прив'язані до фіатних валют (особливо до долара США), що надає їм певні риси фіатних грошей.
Саме тому стейблкоїн можна вважати "двосторонньою" валютою, що знаходиться між децентралізованими цифровими грошима і фіатною валютою.
Як зрозуміти "двосторонність" стейблкоїнів, які труднощі в розвитку стейблкоїнів, яка основна мета політичного регулювання, які довгострокові тенденції в розвитку стейблкоїнів?
Ми через шість запитань поетапно розкриваємо вказані ринкові сумніви.
Одразу погляньте на першу сторону стейблкоїнів, цифрові характеристики (виникають з децентралізованої логіки блокчейн-обліку).
Перша сторона стейблкоїнів — цифрові характеристики, тобто стейблкоїни є цифровими грошима, які базуються на блокчейн-обліку, природно супроводжуючи ознаки децентралізації.
Оскільки децентралізовані, стейблкоїни та цифрові гроші, такі як Біткойн, можуть продемонструвати надзвичайну "зручність" у багатьох платіжних сценаріях.
Особливо в сфері міжнародних платежів, міжнародний платіж потребує обміну двох і більше центральних валют (фіатних валют), принаймні потрібно два види обробки інформації: по-перше, доставка інформації про транзакцію (SWIFT по суті є єдиною "мовою", що вирішує зручність доставки інформації); по-друге, банківська система двох основних центральних валют проводитиме валютний кліринг та розрахунки.
Тому що децентралізовані, цифрові гроші не залежать від обробки інформації про транзакції двох валют та інформації про розрахунки. Також немає потреби покладатися на величезні складні механізми агентських банків, у сфері міжнародних платежів цифрові гроші можуть продемонструвати зручність.
Оскільки децентралізація, стейблкоїни та інші цифрові гроші, такі як Біткойн, можуть виявляти надзвичайно сильні "анонімні характеристики" в платіжних сценаріях.
У системі фіатних грошей основними учасниками валютних транзакцій є банки. Для відкриття рахунку банки вимагають реєстрації соціальної інформації — справжнє ім'я та відповідні кредитні підтвердження, у процесі транзакції фіксуються відомості про ділові зв'язки між сторонами, інформація про транзакції повністю відкривається.
У цифровій валюті, яка прив'язана до транзакцій блокчейну, кожна транзакція залишає сліди інформації про віртуальний рахунок і не включає реальну соціальну інформацію. Це особливо привабливо в нішевому платіжному просторі, особливо в транзакціях з високими вимогами до конфіденційності.
Цифрові гроші стали відомими не лише серед гіків, а й у широких масах завдяки своїй публічній прийнятності, що тісно пов'язано з приватністю та зручністю, яку приносить блокчейн. Стейблкоїни змогли швидко розвиватись завдяки природній декомцентралізації цифрових грошей.
Два, розглянемо другу сторону стейблкоїнів, стабільні характеристики (з системи управління вартістю фіатних грошей).
стейблкоїн другого боку — стабільність вартості, що забезпечується прив'язкою до фіатної валюти.
Стабільні характеристики вартості монет роблять стейблкоїни перспективними в порівнянні з іншими цифровими грошима — широта торгівлі отримує простір для уяви.
Навіть з урахуванням зручності та конфіденційності на рівні транзакцій, це не означає, що цифрові валюти можуть бути унікальними у сфері транзакцій. Через відсутність ефективного механізму балансу попиту та пропозиції вартість більшості цифрових валют не є стабільною. Стабільність валюти є найголовнішою вимогою для того, щоб валюта виступала посередником для широкого спектру транзакцій. Ось чому розвиток цифрових валют насправді не увійшов у широкі повсякденні транзакції широкої громадськості.
У реальному світі, щоб підтримувати стабільність вартості фіатної валюти, уряд країни побудував складну систему управління валютною вартістю. Ми знаємо, що держава створила центральний банк для регулювання балансу попиту та пропозиції валюти, і водночас створила фінансову нормативно-правову базу для запобігання екстремальним сценаріям валютних коливань, доповнену контролем обмінного курсу для стабілізації обмінного курсу. Адже стабільність фіатної валюти має два значення: стабільна внутрішня інфляція та стабільний зовнішній обмінний курс.
Стабільні монети, особливо ті, які прив'язані до фіатних валютних активів, по суті, використовують переваги сильної системи управління валютною вартістю фіатної валюти і, нарешті, вражають громадськість цінністю стабільної валюти, яка дійсно може увійти в повсякденну сцену транзакцій громадськості.
Три, якщо вже є Біткойн, навіщо потрібні "стейблкоїни"?
«Якщо ти народиш Юя, ти можеш народити Лян»? Біткойн також є цифровою валютою, і біткойн має перевагу першопрохідця та набагато вище прийняття, ніж стабільні монети, то чому характеристики стейблкоїнів не можуть бути розроблені на основі біткойнів?
Ми можемо проаналізувати детальні відмінності між Біткойном і стейблкоїнами.
Хоча стейблкоїни мають унікальну перевагу у вигляді стабільності валюти, вони також означають недолік – відсутність інвестиційної цінності для інвесторів.
Вартість недосконалого стейблкоїна може швидко піти в нуль. Тільки коли стейблкоїн досить хороший, він може грати ту «вартість», яку обіцяє стейблкоїн - стабільність ціни. Іншими словами, якщо ви тримаєте високоякісний стейблкоїн, дохід, який ви отримуєте, полягає в тому, що ціна не рухається; Однак, якщо ви не будете обережні, володіння гіршим стейблкоїном має ризик впасти в ціні або навіть обнулити вартість. Ризик зниження ціни стейблкоїнів становить лише (хоча ймовірність вкрай низька), а ймовірність зростання цін вкрай низька, тому очевидно, що зберігання стейблкоїнів не є хорошою інвестицією.
Оскільки ціни не зростають, навіщо тримати стейблкоїни? Тому що стабільність вартості забезпечує прийнятність для торгівлі, а достатня широта торгівлі створює ефект масштабу.
Тому що стабільність вартості забезпечує загальне визнання в торгівлі. Причини зрозумілі: ніхто не хоче обмінювати цифрові гроші, які можуть зрости в ціні, на звичайний товар (наприклад, колу); звичайно, ніхто також не хоче приймати цифрові гроші, вартість яких значно впаде, в обмін на звичайний товар (наприклад, автомобіль).
Метою створення стейблкоїнів не є використання їх як інвестиційного продукту для принесення власникам зростання цін та досвіду накопичення багатства (тобто інвестиційної цінності); Мета – просувати аудиторію транзакцій (тобто цінність угоди).
Чим стабільніше валютне значення, тим більше воно може впливати на вартість угоди, а розмірність вартості транзакції - це розмір угоди. Розмір угоди досить великий, навіть якщо це невеликий прибуток (розміщення повноцінних і високоліквідних активів), він може принести чималий прибуток. Тому творці стейблкоїнів (якими може бути приватний сектор) можуть отримати від цього прибуток.
Біткойн же кардинально відрізняється, торгова вартість не є кінцевою метою, кінцевою метою є інвестиційна вартість, що чекає на зростання.
Хоча природним атрибутом біткойна є децентралізована цифрова валюта, а зручність і конфіденційність транскордонних транзакцій значно сильніші, ніж у фіатних валют, в умовах сильних фінансових атрибутів і обмежень пропозиції, найбільшою мотивацією власників біткойнів є зберігання валюти для отримання прибутку, а не торгівля біткойном як звичайною валютою.
Ми детально аргументували це питання в книзі «Біткойн і золото: «Генерація валют» старої та нової епох. З моменту свого створення в 2009 році біткоіни подорожчав більше, ніж переважна більшість активів. І в чотирьох раундах бичачих і ведмежих злетів і падінь кожен раунд ініціації бичачого ринку Bitcoin призводить до скорочення пропозиції.
Обмеження постачання Біткойна та його інвестиційні властивості призводять до того, що він не може стати звичайною валютою для щоденних транзакцій, і, отже, не може стати загальноприйнятою валютою.
Сучасне створення багатства в суспільстві має як довгострокову тенденцію до розширення, так і циклічні коливання, постачання грошей повинно відповідати створенню багатства в суспільстві.
Як тільки широта транзакцій збільшується, пропозиція біткойнів обмежується, і як тільки біткойн стає широко прийнятим, то інвестиційні атрибути неминуче будуть виведені з атрибутів транзакцій біткойна. Коли є інвестиційні атрибути, власники Bitcoin неохоче платять за них, а атрибути транзакцій обмежені. З іншого боку, якщо широта транзакцій Bitcoin є середньою, а інвестиційні атрибути Bitcoin не можуть зрости (сильніші інвестиційні атрибути повинні мати достатню ємність ринку та покупців), то власники Bitcoin готові використовувати його лише як засіб обміну, і торгові атрибути є сильними.
Торгові та інвестиційні властивості Біткойна важко поєднати. Це пояснює два характеристики розвитку Біткойна до сьогодні: по-перше, сильні циклічні коливання вартості, що відповідає високій волатильності інвестиційної вартості; по-друге, Біткойн як торгова валюта має обмежену сферу застосування.
Ним не можна торгувати в універсальному сенсі, і ця логіка стосується і золота. Пропозиція золота стабільна, але попит на золото в нинішній технологічній моделі створення суспільного багатства не є стабільним. Тому в сучасному суспільстві золото - це валюта (консенсус людства протягом тисячоліть), але це не зовсім валюта (вона не може реально вийти на сцену оплати великих транзакцій).
стейблкоїн жертвують інвестиційною вартістю, щоб подолати недолік нестабільності монети, тому вони можуть дійсно мати основу для широкої торгівлі.
Чотири. Перспективи стейблкоїнів — можуть стати найбільш багатогранною валютою в історії торгівлі.
Як одночасно насолоджуватися приватністю та зручністю, які надає децентралізація цифрових грошей, і доповнити це вищими характеристиками стабільності монети?
Або прив'язаний до фіатних активів (наприклад, доларів США, держоблігацій США), або з використанням алгоритмів (точне регулювання попиту та пропозиції грошей), намагаючись підтримувати стабільність вартості цифрових грошей. Таким чином, стабільні цифрові гроші, які мають стабільну вартість і децентралізовані характеристики, з'являються на світ – стейблкоїни.
стейблкоїн можна вважати монетою, що знаходиться між цифровими грошима (децентралізованими валютами) та фіатними грошима (централізованими валютами), що також пояснює "двосторонність" стейблкоїн.
Якщо порівнювати стейблкоїни та біткоїни, то поки що немає відповіді на одне питання: кінцевою метою власників біткоїнів є отримання інвестиційної вартості. Засновники стейблкоїнів можуть заробляти гроші за рахунок економії на масштабі. Які переваги володіння стейблкоїнами, які не мають інвестиційних атрибутів для власників стейблкоїнів?
Приватність і зручність фіатної валюти трохи слабші, стабільність вартості звичайних цифрових грошей трохи нижча; тільки стейблкоїни можуть поєднувати в собі подвійні переваги цифрових грошей і фіатної валюти.
Для власників стейблкоїнів це валюта, яка поєднує зручність у торгівлі, конфіденційність і надзвичайну стабільність вартості, це монета з найбільш багатогранними торговими властивостями в історії.
Високоякісні атрибути транзакцій стейблкоїнів можуть вказувати на те, що в майбутньому буде відкрито нову еру транзакційних платежів. Це може бути пов'язано з тим, що Сполучені Штати, Гонконг та інші урядові відомства звернули увагу на стабільні монети та дали нормативні вказівки, щоб підготуватися до більш стабільної ери розвитку стейблкоїнів.
! Зображення
П'ять. Регулювання стейблкоїнів, яка ж насправді його кінцева мета?
стейблкоїн природно є цифровими грошима, тому зручність платежів і характеристики конфіденційності, які приносить децентралізація, природно супроводжують стейблкоїн.
Щоб стати надзвичайно широкою торговою платіжною монетою, справжнім викликом для стейблкоїнів є те, як зберегти стабільність вартості.
Як зазначалося вище, нелегко управляти стабільністю валюти, щоб впоратися з вибуховим створенням суспільного багатства, викликаним сучасною технологічною революцією і коливаннями економічного циклу. Після деконструкції Бреттон-Вудської системи фіатна валюта була переведена з прив'язки до золота до чистого державного кредиту країни, тобто стандарту кредитних грошей.
Для того, щоб підтримувати стабільність кредитної валюти, уряду необхідно створити центральний банк і систему фінансового нагляду для управління валютною стабільністю. Як управляти стабільністю стейблкоїнів, створених тільки приватним сектором?
Після прочитання цього, читач, можливо, має запитання: чи не підкреслювали при створенні стейблкоїнів використання різних механізмів для забезпечення стабільності вартості монети? Наприклад, прив'язка до долара США, або використання алгоритмів для регулювання, в чому ж складність управління вартістю?
Далеко не йдучи, з моменту створення стейблкоїнів випадки різкого падіння їхньої вартості або навіть падіння до нуля трапляються досить часто. Особливо поширені випадки падіння алгоритмічних стейблкоїнів.
Наприклад, у травні 2022 року, крах Terra Luna, за короткий проміжок часу, ринкова вартість LUNA/UST впала з пікових 50 мільярдів доларів до майже нуля. Причина не важка для розуміння, розрахунки можуть вирішити складність обігу небесних тіл, але важко оцінити складність стійкості базових транзакцій. Емоції ринку, що виникають з тваринного духу, часто кидають виклик точності моделей, ось і підґрунтя краху алгоритмічних стейблкоїнів.
Навіть якщо вони прив'язані до фіатних валют (наприклад, долара), багато стейблкоїнів зазнали краху, наприклад, 13 березня 2023 року USDC втратив зв'язок із доларом, вартість монети USDC різко впала, долар до USDC в один момент досяг 1:0,88. Основною причиною цього є те, що Circle має 3,3 мільярда доларів (8,25% від загальних резервів) депозитів у Silicon Valley Bank, події навколо Silicon Valley Bank викликали паніку щодо викупу USDC. Це була хвиля виведення коштів, що стосується стейблкоїнів.
Щодо стейблкоїнів, методів безліч, але в підсумку це означає, що стейблкоїни повинні накопичувати більше "довіри та консенсусу", як і кредитні фіатні гроші.
Незалежно від деталей, нещодавнє регулювання стейблкоїнів у Сполучених Штатах та Гонконгу є нічим іншим, як контролем ризику базових активів, забезпеченням ліквідності базових активів, повним розкриттям інформації, покращенням кредитного рейтингу валютних емітентів та запобіганням моральному ризику.
Пряма мета регулювання полягає в тому, щоб зробити стабільні монети ефективними якорями базових активів і зменшити інформаційну асиметрію між стейблкоїнами та громадськістю. Кінцева мета – зробити розвиток стейблкоїнів більш стабільним. Тільки коли вартість валюти стабільна, стейблкоїн може по-справжньому відправитися в море зірок.
Шість. стейблкоїн: нова ера платежів та цифрова оболонка фіатної валюти.
Перш ніж обговорювати тенденції розвитку стейблкоїнів, давайте спочатку розглянемо, які зміни відбулися в останні роки в кредитній валютній системі, що домінує доларом.
Ми спочатку помічаємо важливу зміну тенденції, хвиля децентралізованих валютних платежів вже виникла.
Ця зміна може бути відстежена до глобальної фінансової кризи 2008 року, коли провідні країни світу одночасно запустили монетарне пом'якшення.
Звичайно, за цим стоять причини, пов'язані зі світовим процвітанням торгівлі, де баланси активів і зобов'язань країн взаємопов'язані, а ефект хвилі кризи також є більш тривалим. Але глобальне фінансове та монетарне пом'якшення підвищує ціни фінансових активів, одночасно закладаючи зерна для послаблення довіри до суверенних валют.
Біткойн, як представник децентралізованих грошей, виник в епоху після фінансової кризи, оскільки суспільство протистояло розповсюдженню централізованих суверенних валют.
Технологія блокчейн стає все більш зрілою, вона є як технологічним засобом децентралізованих монет, так і рушійною силою для розвитку DeFi.
Фінансова експансія після епідемії та конфлікт між Росією та Україною сприяють зростанню попиту на платежі, які покидають традиційну міжнародну платіжну систему.
Традиційна модель агентських банків має низьку ефективність платежів, високі торгові витрати, обмежене охоплення та низьку прозорість, що ускладнює задоволення сучасних вимог до багатогранних міжнародних фінансових транзакцій, створюючи великі можливості для розвитку зручних цифрових грошей.
Після пандемії основні країни знову розпочали великі фінансові програми, високий рівень інфляції ще більше підриває довіру громадськості до долара як до суверенної валюти. Крім того, конфлікт між Росією та Україною у 2022 році, геополітична боротьба змусила деякі країни та регіони відійти від сучасної системи міжнародних платежів.
Або активно, або пасивно, все більше платіжних потреб втікають з міжнародної платіжної системи в табір цифрових грошей. Після пандемії цифрові гроші знову переживають швидкий розвиток, що є найкращою відповіддю на цю тенденцію.
У 2025 році Трамп розпочав торгову війну, основи міжнародного фінансового порядку, що домінує на доларі, ще більше ослабли.
Найбільша відмінність цього раунду тарифів від попередніх полягає в тому, що вони охоплюють широкий спектр країн і регіонів, охоплюючи переважну більшість товарів. Отже, це тарифна війна, яка змінює глобальний ланцюжок поставок виробництва, і в той же час змінює правила, які похитнуть міжнародну валютну систему, в якій домінує долар.
Наразі, хоча правила митних зборів ще не ясні, але реконструкція торгових правил, відновлення ланцюгів постачання та фінансового порядку вже в процесі. Саме тому нещодавно долар США та облігації США впали одночасно, причому причина не в ослабленні активів США, а в зниженні кредиту долара.
У цьому контексті ми знову розглянемо сутнісну логіку розвитку стейблкоїнів.
Через подвійність як цифрової валюти, так і централізованої валюти, стейблкоїн «двосторонньої валюти» може перенаправити попит на цифрову валюту, яка прагне до зручності платежів і конфіденційності, назад до законного платіжного засобу. Еквівалент фіатної валюти (наприклад, долара США) покривається цифровою оболонкою зі стейблкоїна.
Оскільки стейблкоїни зосереджені на торговій вартості, а Біткойн - на інвестиційній вартості, стейблкоїни підходять як платіжний інструмент і інфраструктура DeFi, щоб з'єднати фінанси на ланцюзі та активи реального світу, ставши основою для платіжних розрахунків у цифровому світі.
Насправді володіння стейблкоїнами – це підготовка до інвестування в біткоїн, коли біткоїн широко розглядається як важлива інвестиція під наративом дефіциту та відновлення фінансового порядку. Розвиток стейблкоїнів дозволив розвитку фіатних валют (таких як долар США) скористатися вільним ходом розширення ринкової капіталізації біткоїна.
Отже, в нову еру платежів — з приходом ери цифрових платежів, розвиток стейблкоїнів може максимально згладити розрив між цифровими грошима та кредитними грошима. Дозволити платіжним потребам, які намагалися втекти від доларової монетарної системи та уникнути цифрової монетарної системи, отримати оболонку стейблкоїна, повернутися до централізованої монетарної системи.