Протягом минулого року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) почала отримувати вигоду від системи відстеження торгівлі, яка була створена протягом 15 років і коштувала 1 мільярд доларів.
Однак нове керівництво SEC розглядає можливість скасування або послаблення цієї системи, вважаючи її неналежним посяганням на конфіденційність інвесторів та занадто високими витратами на її експлуатацію.
Цей інструмент під назвою "Консолідована система аудиту слідів" (Consolidated Audit Trail, скорочено CAT) може надати SEC повний хронологічний запис кожної угоди з акціями та опціонами від брокерів до приблизно 50 національних бірж та торгових пулів. Він вже допоміг виявити ті схеми інсайдерської торгівлі та маніпуляцій на ринку, які могли бути пропущені старими системами моніторингу.
Ніхто не любить «інформаторів», але це не є основною причиною, чому CAT не користується популярністю на Уолл-стріт. Окрім витрат на розробку платіжних систем, фондовий ринок також нестиме щорічні витрати на експлуатацію CAT приблизно в 250 мільйонів доларів.
Наразі республіканські комісари, які контролюють SEC, заявляють, що CAT містить занадто багато особистої інформації інвесторів, включаючи імена та роки народження. Комісар Хестер Пірс (Hester Peirce) та Марк Уйеда (Mark Uyeda) у грудні минулого року заявили: "CAT — це система, яку люди очікували б побачити в антиутопічній контрольній державі, а не у світі свободи."
Протягом кількох тижнів після інавгурації Трампа ці двоє комісарів заявили, що Уолл-стріт може тимчасово не подавати особисту інформацію своїх клієнтів.
Нещодавно призначений голова SEC Пол Аткінс (Paul Atkins) може зайти ще далі. Він допомагав у розробці консервативної декларації "План 2025" (Project 2025), яка закликає до скасування системи CAT.
Деякі захисники прав інвесторів мають іншу думку. Керівник секційної політики інвестиційної організації «Кращий ринок» (Better Markets) Бен Шіффрін сказав: «Мета CAT полягає в тому, щоб полегшити SEC виявлення та затримання злочинців, які займаються порушеннями та маніпуляціями на ринку. Я не розумію, чому ця галузь не вітає CAT.»
Повертаючись до 6 травня 2010 року, дня "громадського краху" (коли індекс Доу-Джоунса впав на 1000 пунктів за 10 хвилин), після того як SEC почала розглядати створення інструментів моніторингу ринку, не було багато заперечень.
Тоді SEC витратила кілька місяців на те, щоб відновити причини, чому фондовий ринок впав, а потім через кілька хвилин відскочив. Аналітики агентства були змушені збирати дані з кількох бірж та з торгових записів позабіржових "темних пулів", які не звітують про підозрілі угоди.
SEC у 2012 році запропонувала створення системи CAT. Вона хоче відстежувати кожну угоду – від генерації замовлення клієнта до його подання на торговельну площадку, а потім до фінального виконання або скасування, з повним записом часових міток.
Лише в 2016 році SEC прийняла плани різних бірж щодо створення системи для збору аудиторських даних. Першого підрядника, якому було доручено побудувати та експлуатувати цю систему, було звільнено за невиконання завдання в терміни. У 2019 році було створено нову організацію з обробки CAT за участю 25 бірж та саморегулівного органу брокерської індустрії – Фінансової інспекції США (Finra).
Навіть до того, як CAT повністю зібрав усі дані, SEC вже приписав йому розкриття кількох справ. У 2023 році співробітник пенсійного фонду Управління пенсійного фонду вчителів США (TIAA) визнав, що здійснював операції з попереднім виконанням (front-running), незаконно заробивши 47 мільйонів доларів, використовуючи інформацію про торгівлю компанії. Слідчі через дані CAT відстежили його план, який тривав кілька років.
У листопаді 2024 року один із перевіряючих банків Федеральної резервної системи визнав, що використав свою непублічну інформацію про регульовані банки для торгівлі акціями та опціонами і визнав свою провину. У грудні того ж року один трейдер з Флориди досяг угоди, не визнаючи звинувачення Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), його звинуватили в маніпуляціях ціновими пропозиціями акцій з низькими обсягами торгівлі шляхом подання «обманних» ордерів (фальшивих ордерів, які були відкликані після зняття попередніх позицій).
CAT тепер є найбільшою у світі базою даних цінних паперів, куди щодня надходять трильйони нових звітних подій.
Але його вартість значно перевищує очікування.
Коли у 2017 році розпочалося розроблення, Finra оцінювала вартість будівництва CAT у 37 мільйонів доларів, а річні витрати на експлуатацію – у 50 мільйонів доларів. Проте, до сьогодні витрати на розробку перевищили 1 мільярд доларів. Очікується, що до 2025 року річні витрати на експлуатацію наблизяться до 250 мільйонів доларів — з яких 73% сплачуються компанії Amazon.com за хостинг у хмарі — і щорічно зростатимуть на 10-15%.
"Витрати, які несе ця галузь, постійно зростають," - сказав Томас Джордан (Thomas Jordan), голова консультативного комітету CAT форуму фінансової інформації (Financial Information Forum).
З підвищенням витрат на аудит, боротьба навколо рахунків також посилилася.
Системні витрати розподіляються між двома сторонами: брокерськими торговими компаніями та тими, хто має статус саморегулюючого органу на Уолл-стріт — тобто Finra та різними біржами. Згідно з правилами, узгодженими між SEC та саморегулюючими органами, останні (Finra та біржі) можуть перекладати частину своїх витрат на брокерів.
Finra вже зробила це — це призвело до того, що брокерські фірми несуть близько 80% витрат на CAT. Якщо інші біржі також підуть цим шляхом, цей відсоток може зрости до 100%.
Приблизно половина угод виконується позабіржовими торговцями, такими як Virtu Financial та Citadel Securities, заснована мільярдером Кеном Гріффіном. Стикнувшись з величезними витратами CAT, Citadel оскаржила цей план аудиту в суді.
У лютому цього року під час слухання у Справі Апеляційного суду одинадцятого округу США (Атланта) компанія Citadel стверджувала, що SEC незаконно приховала витрати на CAT від Конгресу, змусивши галузь покривати ці витрати. SEC також надала конкурентам Citadel – таким як Nasdaq і материнській компанії Нью-Йоркської фондової біржі, міжконтинентальній біржі (Intercontinental Exchange, ICE) – право перекладати витрати на Citadel.
Наразі витрати CAT приблизно дорівнюють 2 центам за кожну угоду на 1000 акцій. Звісно, в кінцевому підсумку майже всі витрати можуть бути покладені на інвесторів.
"SEC створила безпрецедентний, величезний інструмент моніторингу, що здійснює повний контроль над кожним інвестором і кожною транзакцією," – сказав адвокат Ноел Франциско з юридичної фірми Jones Day, що представляє Citadel. "Усі кошти походять з "податку", що стягується з кожної транзакції в США."
Юристи SEC повідомили судді, що з моменту свого створення після краху фондового ринку в 1929 році, агентство завжди мало повноваження розслідувати торгівлю акціями.
SEC та Citadel відмовилися коментувати.
Але поза судом новостворена республіканська більшість SEC вже почала відступати з питання системи аудиту та відстеження. Через кілька днів після судового слухання SEC звільнила галузь від вимоги подавати імена, адреси та дати народження осіб, що стоять за угодами. В.о. голови Марк Уйеда зазначив, що використання кодувальних ідентифікаторів все ще дозволяє слідчим відстежувати трейдерів.
В кінці лютого група сенаторів і конгресменів від Республіканської партії написала листа Уєда, запитуючи, чи хоче комітет продовжувати захищати систему аудиту в суді.
Потім у березні оператори галузі CAT попросили SEC зробити звільнення від особистої інформації постійним і дозволити їм видалити особисту інформацію, накопичену за останні кілька років.
«Кращий ринок» зазначив у коментарі, надісланому минулого четверга, що ця пропозиція підриватиме мету CAT і зв'язуватиме руки SEC. Організація заявила, що без особистої інформації «SEC не зможе швидко розслідувати зловживання торгівлею та визначити відповідальних.»
Консультант фінансового інформаційного форуму Джордан зазначив, що повне закриття проекту CAT насправді неможливе. Це пов'язано з тим, що галузь вже скасувала раніше використовувану систему для звітування про підозрілі угоди до SEC.
"Я вважаю, що проект CAT буде продовжувати існувати," сказав Джордан, "але він повинен працювати більш ефективно."
Новий голова SEC Пол Аткінс висловив скептицизм щодо проєкту CAT.
На засіданні з підтвердження 27 березня його запитали про думку щодо пропозиції щодо припинення аудиторського проекту в рамках "Плану 2025".
Аткінс заявив: "Цей план потребує перегляду. Нам потрібно подивитися, чи зосереджується він на вирішенні завдання, яке намагається вирішити."
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Новопризначена команда SEC Трампа планує скасувати систему моніторингу біржі
Автор | Білл Алперт (william.alpert)
Протягом минулого року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) почала отримувати вигоду від системи відстеження торгівлі, яка була створена протягом 15 років і коштувала 1 мільярд доларів.
Однак нове керівництво SEC розглядає можливість скасування або послаблення цієї системи, вважаючи її неналежним посяганням на конфіденційність інвесторів та занадто високими витратами на її експлуатацію.
Цей інструмент під назвою "Консолідована система аудиту слідів" (Consolidated Audit Trail, скорочено CAT) може надати SEC повний хронологічний запис кожної угоди з акціями та опціонами від брокерів до приблизно 50 національних бірж та торгових пулів. Він вже допоміг виявити ті схеми інсайдерської торгівлі та маніпуляцій на ринку, які могли бути пропущені старими системами моніторингу.
Ніхто не любить «інформаторів», але це не є основною причиною, чому CAT не користується популярністю на Уолл-стріт. Окрім витрат на розробку платіжних систем, фондовий ринок також нестиме щорічні витрати на експлуатацію CAT приблизно в 250 мільйонів доларів.
Наразі республіканські комісари, які контролюють SEC, заявляють, що CAT містить занадто багато особистої інформації інвесторів, включаючи імена та роки народження. Комісар Хестер Пірс (Hester Peirce) та Марк Уйеда (Mark Uyeda) у грудні минулого року заявили: "CAT — це система, яку люди очікували б побачити в антиутопічній контрольній державі, а не у світі свободи."
Протягом кількох тижнів після інавгурації Трампа ці двоє комісарів заявили, що Уолл-стріт може тимчасово не подавати особисту інформацію своїх клієнтів.
Нещодавно призначений голова SEC Пол Аткінс (Paul Atkins) може зайти ще далі. Він допомагав у розробці консервативної декларації "План 2025" (Project 2025), яка закликає до скасування системи CAT.
Деякі захисники прав інвесторів мають іншу думку. Керівник секційної політики інвестиційної організації «Кращий ринок» (Better Markets) Бен Шіффрін сказав: «Мета CAT полягає в тому, щоб полегшити SEC виявлення та затримання злочинців, які займаються порушеннями та маніпуляціями на ринку. Я не розумію, чому ця галузь не вітає CAT.»
Повертаючись до 6 травня 2010 року, дня "громадського краху" (коли індекс Доу-Джоунса впав на 1000 пунктів за 10 хвилин), після того як SEC почала розглядати створення інструментів моніторингу ринку, не було багато заперечень.
Тоді SEC витратила кілька місяців на те, щоб відновити причини, чому фондовий ринок впав, а потім через кілька хвилин відскочив. Аналітики агентства були змушені збирати дані з кількох бірж та з торгових записів позабіржових "темних пулів", які не звітують про підозрілі угоди.
SEC у 2012 році запропонувала створення системи CAT. Вона хоче відстежувати кожну угоду – від генерації замовлення клієнта до його подання на торговельну площадку, а потім до фінального виконання або скасування, з повним записом часових міток.
Лише в 2016 році SEC прийняла плани різних бірж щодо створення системи для збору аудиторських даних. Першого підрядника, якому було доручено побудувати та експлуатувати цю систему, було звільнено за невиконання завдання в терміни. У 2019 році було створено нову організацію з обробки CAT за участю 25 бірж та саморегулівного органу брокерської індустрії – Фінансової інспекції США (Finra).
Навіть до того, як CAT повністю зібрав усі дані, SEC вже приписав йому розкриття кількох справ. У 2023 році співробітник пенсійного фонду Управління пенсійного фонду вчителів США (TIAA) визнав, що здійснював операції з попереднім виконанням (front-running), незаконно заробивши 47 мільйонів доларів, використовуючи інформацію про торгівлю компанії. Слідчі через дані CAT відстежили його план, який тривав кілька років.
У листопаді 2024 року один із перевіряючих банків Федеральної резервної системи визнав, що використав свою непублічну інформацію про регульовані банки для торгівлі акціями та опціонами і визнав свою провину. У грудні того ж року один трейдер з Флориди досяг угоди, не визнаючи звинувачення Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), його звинуватили в маніпуляціях ціновими пропозиціями акцій з низькими обсягами торгівлі шляхом подання «обманних» ордерів (фальшивих ордерів, які були відкликані після зняття попередніх позицій).
CAT тепер є найбільшою у світі базою даних цінних паперів, куди щодня надходять трильйони нових звітних подій.
Але його вартість значно перевищує очікування.
Коли у 2017 році розпочалося розроблення, Finra оцінювала вартість будівництва CAT у 37 мільйонів доларів, а річні витрати на експлуатацію – у 50 мільйонів доларів. Проте, до сьогодні витрати на розробку перевищили 1 мільярд доларів. Очікується, що до 2025 року річні витрати на експлуатацію наблизяться до 250 мільйонів доларів — з яких 73% сплачуються компанії Amazon.com за хостинг у хмарі — і щорічно зростатимуть на 10-15%.
"Витрати, які несе ця галузь, постійно зростають," - сказав Томас Джордан (Thomas Jordan), голова консультативного комітету CAT форуму фінансової інформації (Financial Information Forum).
З підвищенням витрат на аудит, боротьба навколо рахунків також посилилася.
Системні витрати розподіляються між двома сторонами: брокерськими торговими компаніями та тими, хто має статус саморегулюючого органу на Уолл-стріт — тобто Finra та різними біржами. Згідно з правилами, узгодженими між SEC та саморегулюючими органами, останні (Finra та біржі) можуть перекладати частину своїх витрат на брокерів.
Finra вже зробила це — це призвело до того, що брокерські фірми несуть близько 80% витрат на CAT. Якщо інші біржі також підуть цим шляхом, цей відсоток може зрости до 100%.
Приблизно половина угод виконується позабіржовими торговцями, такими як Virtu Financial та Citadel Securities, заснована мільярдером Кеном Гріффіном. Стикнувшись з величезними витратами CAT, Citadel оскаржила цей план аудиту в суді.
У лютому цього року під час слухання у Справі Апеляційного суду одинадцятого округу США (Атланта) компанія Citadel стверджувала, що SEC незаконно приховала витрати на CAT від Конгресу, змусивши галузь покривати ці витрати. SEC також надала конкурентам Citadel – таким як Nasdaq і материнській компанії Нью-Йоркської фондової біржі, міжконтинентальній біржі (Intercontinental Exchange, ICE) – право перекладати витрати на Citadel.
Наразі витрати CAT приблизно дорівнюють 2 центам за кожну угоду на 1000 акцій. Звісно, в кінцевому підсумку майже всі витрати можуть бути покладені на інвесторів.
"SEC створила безпрецедентний, величезний інструмент моніторингу, що здійснює повний контроль над кожним інвестором і кожною транзакцією," – сказав адвокат Ноел Франциско з юридичної фірми Jones Day, що представляє Citadel. "Усі кошти походять з "податку", що стягується з кожної транзакції в США."
Юристи SEC повідомили судді, що з моменту свого створення після краху фондового ринку в 1929 році, агентство завжди мало повноваження розслідувати торгівлю акціями.
SEC та Citadel відмовилися коментувати.
Але поза судом новостворена республіканська більшість SEC вже почала відступати з питання системи аудиту та відстеження. Через кілька днів після судового слухання SEC звільнила галузь від вимоги подавати імена, адреси та дати народження осіб, що стоять за угодами. В.о. голови Марк Уйеда зазначив, що використання кодувальних ідентифікаторів все ще дозволяє слідчим відстежувати трейдерів.
В кінці лютого група сенаторів і конгресменів від Республіканської партії написала листа Уєда, запитуючи, чи хоче комітет продовжувати захищати систему аудиту в суді.
Потім у березні оператори галузі CAT попросили SEC зробити звільнення від особистої інформації постійним і дозволити їм видалити особисту інформацію, накопичену за останні кілька років.
«Кращий ринок» зазначив у коментарі, надісланому минулого четверга, що ця пропозиція підриватиме мету CAT і зв'язуватиме руки SEC. Організація заявила, що без особистої інформації «SEC не зможе швидко розслідувати зловживання торгівлею та визначити відповідальних.»
Консультант фінансового інформаційного форуму Джордан зазначив, що повне закриття проекту CAT насправді неможливе. Це пов'язано з тим, що галузь вже скасувала раніше використовувану систему для звітування про підозрілі угоди до SEC.
"Я вважаю, що проект CAT буде продовжувати існувати," сказав Джордан, "але він повинен працювати більш ефективно."
Новий голова SEC Пол Аткінс висловив скептицизм щодо проєкту CAT.
На засіданні з підтвердження 27 березня його запитали про думку щодо пропозиції щодо припинення аудиторського проекту в рамках "Плану 2025".
Аткінс заявив: "Цей план потребує перегляду. Нам потрібно подивитися, чи зосереджується він на вирішенні завдання, яке намагається вирішити."