بينما نواجه الهجوم عبر أسواق الأسهم والعملات المشفرة بسبب الظروف الكبيرة الخطورة، أعتقد أنه من المهم أن نتخذ خطوة للوراء وننظر إلى الأساسيات. يمحو العمل السعري الهابط التجار ويقدم فرصة للمستثمرين الجدد الذين يعملون وفق المبادئ الأولى للانضمام. نحن نعيش هذا بشكل خاص مع أصل مثل HYPE، نظرًا لأن جزءًا كبيرًا من قاعدة المالكين هي تجار العقود الآجلة الدائمة (كطبيعة لتوزيع الهبوط الجوي). وعلى هذا النحو، تؤدي الاتجاهات السوقية الهابطة إلى استدعاءات الهامش لتجار العقود الدائمة المذكورين الذين يبيعون HYPE الخاص بهم لتغطية الضمانات - مما يؤدي إلى بيع HYPE بجميع أنحاء اللوحة. على الجانب المقابل، ظروف السوق المتقلبة غالبًا ما تؤدي إلى زيادة حجم التداول وبالتالي زيادة الرسوم مما يجعل HYPE أكثر روعة للمستثمرين الأساسيين.

أدناه ، سنناقش:

• لماذا أنا متحمس لـ Hyperliquid اليوم؟
• رؤية طويلة المدى للمستقبل على Hyperliquid
• عقبات محتملة
• نموذج تقييم مقارن ل HYPE

لماذا أشعر بالحماس تجاه Hyperliquid اليوم؟

أعتقد أن كتاب الطلب على السلسلة يقدم تحسينًا نوعيًا على النظريات الحالية. تهدف الأسواق إلى أن تكون نقطة لقاء للمستثمرين على قدم المساواة، لكن الأسواق اليوم تخدم المؤسسات وشركات التداول عالي التردد من البداية. يغير كتب الطلب على السلسلة هذا الوضع، ويقدم Hyperliquid الوسائل لذلك.

في التمويل التقليدي، تدفع شركات HFT عدة ملايين لنقل خوادمها بمسافة أقرب بوصة إلى خوادم سوق الأسهم بينما يتعين على المستخدمين المستقلين دفع عدة آلاف من الدولارات لإعداد وصيانة خوادم التشغيل المشتركة الشخصية. على نفس النحو، تخلق بورصات العملات المشفرة المركزية أسواقًا غير متكافئة من خلال الاتفاقيات الداخلية لصنع السوق وتوفير خدمات تشغيل مشتركة للخوادم بطريقة تفضيلية. من ناحية أخرى، من خلال تمكين الوصول إلى تدفق الطلبات من خلال كتب الأوامر على السلسلة، يقدم Hyperliquid لأي شخص القدرة على إنشاء حصنه الخاص وشارع جين للتداول بتكلفة تقريبية صفرية تمامًا. علاوة على ذلك، تقدم SDKs Hyperliquid القوية وسهلة الاستخدام فرصة سهلة للمستخدمين غير الأصليين في مجال العملات المشفرة لتجربة الاستراتيجيات.

على الرغم من أن المستخدمين ربما لن يتفوقوا على وينترميوت في صنع السوق، إلا أنهم على الأقل يحصلون على فرصة متساوية في التسديد بينما النماذج الحالية لا تسمح حتى لهم بالدخول إلى الميدان. علاوة على ذلك، يمكن للمستخدمين الاستفادة من خزانة التداول السوقية الأصلية لـ Hyperliquid HLP وكسب نسبة عائد سنوي مريحة تتراوح بين 10-20٪ على دولارهم.

من خلال ما تم ذكره أعلاه، يقوم Hyperliquid بإنشاء أسواق متساوية. وبشكل خاص، أنا متحمس للأمور التالية التي ستأتي لـ Hyperliquid:

1. BTC/SOL/ETH غير مُؤَمّن والتطبيقات المرتبطة: يرغب الناس في وجود مكان على السلسلة لتداول واقتراض البيتكوين الخاص بهم. من خلال @hyperunit، يقدم Hyperliquid واحدة من أكثر الطرق سلاسة لربط BTC الخاص بك بموقع على السلسلة. يتيح Hyperliquid تسوية منخفضة التأخير لاستراتيجيات التداول من خلال عروض النقاط والمستمرات على نفس المنصة. وبالتالي، أنا متحمس لرؤية حالات الاستخدام مثل تداول العقود الآجلة الأساسية في الموقع على السلسلة، وتحوط الدلتا في الموقع، وتسوية المواقف الخيارية في الوقت الحقيقي.
2. الأسهم و RWAs الأخرى + الواجهة الخلفية Hyperliquid / الواجهة الأمامية TradFi: من المفترض أن يقوم فريق الوحدة ببناء حلول لجلب الأسهم و RWAs إلى دفتر طلبات Hyperliquid. بينما أتوقع طلبا على هذا ، فأنا متحمس أكثر لرؤية حالات الاستخدام التي تعمل فيها Hyperliquid كقضبان blockchain والسيولة لجلب الفرص التي يتعذر الوصول إليها إلى الأسواق الناشئة. على سبيل المثال ، لن يكون من السخرية افتراض أن أسهم AAPL يتم تقديمها إلى الأسواق غير الأمريكية من خلال واجهة تستخدم دفتر طلبات Hyperliquid على الواجهة الخلفية وتحجب جزء "blockchain" من تجربة الإعداد من المستخدم النهائي.
3. BTC و HYPE كضمان: حاليًا، يسمح Hyperliquid فقط بـ USDC كضمان للعقود الآجلة. كما نرى BTC و HYPE يُعرضان كضمان للعقود الآجلة، مما يؤدي إلى إجبار المتداولين على تصفية أصولهم لدفعات الهامش. يمكن أن يسمح بتقديم BTC و HYPE بتقليل ضغط البيع وتحسين كفاءة رأس المال.
4. USDC الأصلي: يقدم Hyperliquid حاليًا USDC المتجسرة بواسطة Arbitrum. لذلك، لا يمكن استردادها بالدولارات دون العودة إلى Arbitrum نظرًا لأنها محجوزة في عقد ذكي. علاوة على ذلك، فإن USDC المتجسرة غير متوافقة مع CCTP. لذلك، من خلال نشر USDC الأصلي، ستفتح Hyperliquid المزيد من كفاءة رأس المال. لقراءة المزيد حول الحاجة إلى USDC الأصلي أو عملة مستقرة أخرى على Hyperliquid، اقرأ @0xBroze's post here: https://x.com/0xBroze/status/1896935589309567031
5. تتاح أسواق الإقراض: ستؤدي إلى المزيد من النشاط حيث يمكن لحاملو الهبوط HYPE الآن اقتراض الأموال مقابل HYPE وأن يكونوا مشاركين أكثر نشاطا في السوق. هنا، أنا متحمس لرؤية بروتوكولات الإقراض مثل @felixprotocolبين العديد من الآخرين للذهاب مباشرة.
6. التسجيل المباشر: الحلول مثل @HanaNetworkتتيح لك إيقاف التشغيل / التشغيل مباشرة من Apple Pay و PayPal و Wise وبطاقة الخصم. سيؤدي تقليل احتكاك التسجيل إلى زيادة النشاط.
7. جلب مستخدمين غير مشفرين على السلسلة: هايبرليكويد هو أول تطبيق مشفر يبدأ استخدامه العديد من أصدقائي غير المشفرين. تمت معظم عمليات تسجيل الدخول عليهم من خلال @pvp_dot_tradeحيث شاركنا في مسابقات التداول مع بعضنا البعض. حتى بعد برنامج النقاط، يظلون مستخدمين دائمين.

رؤية على المدى الطويل للوقت

بناءً على العوامل المذكورة أعلاه، أرى أن Hyperliquid ستصبح مغناطيسًا سائلًا قويًا. كما رأينا عدة مرات في عالم العملات الرقمية، أن السيولة تنتج السيولة. وعلى هذا النحو، أرى أن Hyperliquid ستصبح المركز الرئيسي للتداول والسيولة لجميع الأنشطة على السلسلة.

كما تم مناقشته أعلاه، سيفتح BTC الطبيعي غير الودائع مجموعة جديدة من الفرص عند تقاطع CLOB الفعال وسيولة BTC. وسيؤدي ذلك إلى زيادة سيولة أعمق لـ CLOB نفسه، و AMMs على EVM، وحمامات الإقراض. إلى حد ما، قد نشهد أيضًا هجرة لـ ETH/SOL الفورية + البدائل الأخرى إلى Hyperliquid. سيؤدي هذا إلى سرقة حصة السوق من DEXs على سلاسل أخرى وتجفيف تلك الكتب الأمر وحمامات السيولة.

أعتقد أيضا أن Hyperliquid ستتنافس مع CEXs على قوائم الرموز المميزة. هذا واضح بالفعل من خلال مشاريع مثل Swell و Plume شراء المؤشرات على Hyperliquid. يوفر لك شراء مؤشر على Hyperliquid الوصول إلى سيولة Hyperliquid. نظرا لأن مزادات المؤشرات تحدث كل 31 ساعة ، يمكن أن يكون هناك ~ 282 مزادا فقط في سنة معينة. نظرا لأن Hyperliquid أصبح مكان التداول الفعلي على السلسلة ، فستصبح "مساحة المؤشر" باهظة الثمن بشكل متزايد ولكن من المحتمل أن تظل أرخص من منح Binance 5٪ من مخزون الرمز المميز الخاص بك. إذا تم تنفيذ Hyperliquid على كونه مركزا للسيولة ، أعتقد أنه يمكننا توقع متوسط مزادات المؤشر ~ 500 ألف دولار.

وأخيرًا، كما ألمحت أعلاه، أعتقد أن تطبيقات Hyperliquid backend/Retail frontend ستجلب فرصًا مالية غير قابلة للوصول بوسائل أخرى إلى الأسواق غير الأمريكية وتفتح سيولة من شرائح المستخدمين التي لم تمسها العملات الرقمية حتى الآن.

عقبات محتملة

1. الضغط التنظيمي: لا يتماشى Hyperliquid مع MAGA في حين أن عدة سلاسل أخرى كانت تتذلل للسياسيين في واشنطن. يُظهر ذلك جيدًا من خلال مشتريات رمز World Liberty Finance. علاوة على ذلك، عدة شركات رأسمال مخاطر مستثمرة في سلاسل ومنصات تبادل متنافسة من التي يسرق Hyperliquid السيولة والاهتمام منها وكانوا صاخبين للغاية ضد الشرعية التنظيمية لـ Hyperliquid منذ صغره. ليس لدى Hyperliquid صوتًا صاخبًا مثل هذا في الولايات المتحدة وبالتالي لن يكون من غير المألوف توقع بعض الضغط التنظيمي في ذلك الجانب.
2. إطلاق EVM: لم يتم تنفيذ إصدار ألفا لـ Hyperliquid's EVM بنفس جودة HyperCore. الحدود الغازية المنخفضة، وأحيانًا تبطئ أوقات الكتل، وعدم وجود USDC الأصلي بين أمور أخرى أدت إلى بطء نشر التطبيقات على HypeEVM. وعلى هذا النحو، هناك حاجة إلى تحسينات ومن المتوقع إطلاقها قريبًا. علاوة على ذلك، إذا لم تكن تطبيقات EVM قادرة على تقديم تطبيقات جديدة صافية أو إذا شهدت TVL/حجم منخفض، فقد نشهد فقدانًا لانتباه العقول وبالتالي TVL إلى L1/L2s الأخرى مثل Monad، MegaETH. ومع ذلك، من محادثاتي مع المطورين، فإن فريق Hyperliquid يعمل بنشاط مع التطبيقات للحصول على تغذية راجعة حول HyperEVM ويقوم بتنفيذ تحسينات بتحويلات سريعة للغاية.
3. شبكة المحقق: بينما يتجه Hyperliquid نحو نظام محقق بدون إذن، يتم حجب تفاصيل بالضبابية حول ما يقوم به المحققون من خلال نظام ثنائي غامض. لكي تصبح Hyperliquid مركزًا آمنًا للسيولة من خلال اللامركزية الحقيقية، سيحتاج Hyperliquid إلى أن تصبح أكثر شفافية حول عمليات المحققين مع مرور الوقت.

نموذج تقييم مقارن لHYPE

أدناه، أحاول تقديم تحليل P/E بسيط لرمز HYPE الخاص بـ Hyperliquid للأربع سنوات القادمة.

أعتقد أنه من المهم إجراء هذا التحليل في سياق فهم تأثيرات عمليات شراء صندوق المساعدة. مستوحى من @Keisan_Crypto's analysis، نقدم مفهوم قيمة القيمة النقدية المعدلة حيث القيمة النقدية المعدلة = السعر * الإمداد المخفّض بالكامل. هنا، نحدد الإمداد المخفّض بالكامل للسنة القادمة كالإمداد المخفّض بالكامل للسنة السابقة - AF buybacks - Burn

بالنسبة لأولئك الذين غير ملمين بصندوق المساعدة، يتم توجيه الرسوم المحصلة على Hyperliquid إلى صندوق المساعدة، الذي يشتري HYPE من السوق المفتوح، مما يقلل بذلك من العرض. لأغراض هذا التحليل، سنفترض أن HYPE الذي يتم شراؤه مرة أخرى من قبل صندوق المساعدة لن يدخل السوق المفتوح مرة أخرى ويشبه أن يتم حرقه.

يحتوي هايبرليكويد على ثلاث مصادر رئيسية للعائد: رسوم التداول ورسوم EVM ورسوم المزاد.

ملاحظة: نقوم بأداء الحسابات أدناه بافتراض سعر عملة HYPE = $15.

يتم جمع رسوم التداول عندما يفتح المستخدمون ويغلقون مراكز العقود الآجلة. لتوقع رسوم التداول السنوية لـ Hyperliquid ، حصلت أولاً على الإيرادات الأسبوعية لمدة 12 شهرًا من 23 ديسمبر حتى 10 مارس. ثم قمنا بتأمين 4 أسابيع من المتوسط الأسبوعي المتداول ثماني مرات للحصول على تقدير متوازن لرسوم التداول. وبناءً على ذلك ، أقدر أن يجب على Hyperliquid جمع حوالي 600 مليون دولار في رسوم التداول لعام 2025.

ومع ذلك ، في حين أن هذا بمثابة وكيل لائق لعام 2025 ، فمن الصعب استقراء معدلات النمو السنوية للفترة 2025-2028 من هذه الطريقة. على هذا النحو ، نتطلع إلى حجم تداول تاريخي سلس على CEXs ونفترض أن Hyperliquid سوف يستحوذ على حصة مئوية معينة من إجمالي حجم CEX. يتيح لنا ذلك التقاط الطبيعة الدورية لأحجام التداول في العملات المشفرة بشكل أفضل. ثم نفترض أن النسبة المئوية لحصة Hyperliquid لكل عام تقع ضمن نطاق معين لمدة عام. مجرد تطبيق حصة سوقية شاملة بنسبة 5٪ لسنة معينة قد يعمم إلى نقطة الخطأ. وبالتالي ، نفترض لعام 2025 ، أن Hyperliquid يلتقط ما بين 3-6٪ من الحجم ويؤطر التقاط الحجم على أنه 3٪ + [(6٪ -3٪) * RAND ()]. يقدم هذا التحليل العشوائي المستند إلى النطاق صورة أكثر واقعية لالتقاط الحجم الشهري. علاوة على ذلك ، بافتراض أن متوسط رسوم Hyperliquid يبلغ 0.025٪ من حجم التداول ، يمكننا أن نستنتج أن Hyperliquid ستكسب ~ 600 مليون دولار من رسوم التداول في عام 2025. نلاحظ أن هذا الرقم قريب من طريقة المتوسط المتداول السابقة لمدة 4 أسابيع أعلاه ، مما يسمح لنا بتعزيز النتائج التي توصلنا إليها.

متقدمين مع تحليل احتجاز الحجم، نفترض أن حصة السوق لـ Hyperliquid تزيد مع مرور السنوات. على هذا النحو، سنفترض أن Hyperliquid تحتجز 3-6% في عام 2025، 6-8% في عام 2026، 8-10% في عام 2027، و 10-12% في عام 2028. نلخص النتائج أدناه.

نقدر رسوم EVM كدالة للإيرادات السنوية للطبقة الثانية الأخرى مثل القاعدة. نظرًا لجمع HypeEVM ورسوم الغاز المنخفضة بشكل طبيعي، أتوقع أن يحقق HypeEVM 50% من إيرادات القاعدة السنوية في عام 2024. وعلى هذا النحو، أقدر أن يجمع Hyperliquid حوالي 54 مليون دولار في رسوم EVM لعام 2025.

وأخيراً، كما ألمح سابقاً، يعقد Hyperliquid مزادًا لتذاكر سوقه الفورية. لتقدير الإيرادات من مبيعات التذاكر، نحتاج أولاً إلى التفكير في توزيع أسعار التذاكر نفسها. بعد تحليل البيانات السابقة وتوافقاً مع أطروحتنا حول مساحة التذاكر في وقت سابق، أعتقد أن التوزيع الطبيعي كافٍ لرسم أسعار المزاد لمدة عام. تصور الأرقام أدناه التوزيع والإيرادات من كل شريحة سعر. وعلى هذا النحو، أقدر أن يجمع Hyperliquid ما يقرب من 40 مليون دولار في رسوم المزاد لعام 2025.

هذا يعني أن Hyperliquid ستجمع في عام 2025 وحده حوالي 700 مليون دولار في الرسوم. نظرًا لأنه من المتوقع توجيه معظم الرسوم إلى صندوق المساعدة لشراء HYPE، فهذا يترجم إلى 700 مليون دولار من ضغط الشراء لـ HYPE في عام 2025 من صندوق المساعدة وحده.

بفرض أن الإثارة التي تحتفظ بها صندوق المساعدة تشبه الاحتراق (لن يدخل السوق مرة أخرى) جنبًا إلى جنب مع 176،113 إثارة متوقعة تم حرقها من رسوم المعاملات على HyperCore، سيتم إزالة حوالي 46 مليون رمز إثارة من التداول في عام 2025.

وبالتالي، مع زيادة الرسوم وانخفاض العرض، يقل نسبة الربح إلى السعر لـ HYPE مع مرور السنوات، مما يجعلها أصولًا أكثر قيمة مع الوقت. علاوة على ذلك، يساعد هذا الإزالة المنتظمة لـ HYPE من العرض على استيعاب فتح الرموز من مؤسسة Hyper والفريق ومستقبل الانبعاثات ومكافآت المجتمع بشكل أفضل.

سنفترض أن رسوم EVM والمزاد تتبع عمومًا نفس معدل نمو السنة عن السنة كرسوم التداول. وهذا يتيح لنا تجميع البيان المالي النهائي الذي نقدمه أدناه:

وأخيرًا، نقارن ونقارن نسبة الربح إلى السعر لـ HYPE استنادًا إلى نسبة القيمة الدفترية للسعر إلى الأرباح ونسبة القيمة السوقية للسعر إلى الأرباح مقابل المنافسين مثل Solana وEthereum، والأسهم النسبية مثل Coinbase وRobinhood، وأصول TradFi مثل Apple وNvidia، ومؤشر S&P 500.

ملحوظة: مذكرة بشأن مجتمع هايبرليكويد

غالبًا ما كتبت عن مجتمع Hyperliquid على تويتر، لذا لن أتطرق إليه كثيرًا هنا لأن ذلك يشتت من الهدف الرئيسي لهذه المقالة، ولكنني فقط أريد أن أشارك هذا المقتطف من تغريدة سابقة أشعر حقًا بأنه يلخص بالنسبة لي مجتمع Hyperliquid.

"كسب المال أو خسارته، سأغادر بصداقات جديدة من هذا. Hyperliquid هو أول تطبيق للعملات الرقمية يمكنني تمكين هذا بالنسبة لي — وبالنسبة لي هذه ميزة مهمة جدًا."

إذا كنت مهتمًا بقراءة المزيد من أفكاري حول مجتمع Hyperliquid فلا تتردد في القيام بذلك هنا:

فيما يتعلق بالمجتمعات، سيكون من السذاجة عدم الإشادة @HypioHL التي قامت بعمل رائع حقًا في خلق مجتمعات قوية حول الNFTs (لم أكن أتوقع أبدًا أنني سأنتهي بقول هذا).

في الرحيل،

تكبح، ارتاح، استرخ واستمتع بالرحلة (ولا تتركز وتبيع تضخمك لتغطية الهامش).

شكرا ل @Keisan_Cryptoلإلهام أساس الإطار التقييمي. شكرا ل @0xBroze @rpal_ @0xDuckworthلتقديم الاقتراحات والتدقيق الإملائي!

تنصل:

1. تم نقل هذه المقالة من [فكرام سنغ]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [فيكرام سينغ]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة طبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها على الفور.
2. تنصيح بعدم المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. فريق Gate Learn يقوم بترجمة المقال إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة ما لم يذكر.