オリジナルタイトル『今回は市場メーカーがどのように保有資産を配分していますか？どんな罠にはまってしまったのかを見てください』を転送しますか？

片側流動性プール：リスクなしで利益を得るためのスキーム

市場を操作するための片側流動性プールを活用する典型的な例は、最近のLIBRAトークンのケースであり、これはアルゼンチンの大統領によって推進されました。LIBRAプロジェクトチームは、Meteoraプラットフォーム上に片側流動性プールを設定しましたが、具体的にはLIBRA-USDCおよびLIBRA-SOLプールです。しかし、これらのプールにはLIBRAトークンの供給のみが行われ、USDC、SOL、または他の対応する資産は追加されませんでした。

画像ソース:Bublemaps

片側流動性プールでは、SOLのみが追加される場合、SOLの価格が上昇すると、プールは引き続きSOLをUSDCと交換して売り続けます。逆に、USDCのみが追加されると、価格が下落するとプールはSOLを購入し続けます。このロジックをLIBRAに適用すると、プールにはUSDCやSOLがなくLIBRAのみが含まれていたため、LIBRAの購入注文があれば直接価格を押し上げます。対応する売り注文がない場合、初期段階では「上昇のみで下落しない」という錯覚を生み出します。

プロジェクトチームが初期段階でLIBRAトークンの大部分をコントロールしていたため、彼らはUniswapや他のプラットフォームのように実際のステーブルコインやETHを裏付けの流動性として提供する必要はありませんでした。代わりに、彼らは独自のLIBRAトークンを使用して異なる価格水準で買いオーダーを出しました。流通している売りオーダーがほとんどなかったため、これらの買いオーダーは継続的に実行され、さらに価格を押し上げ、繁栄の幻想を生み出しました。

この「偽の繁栄」が多くの投資家を引き寄せ、価格を高い水準に押し上げ、生態系に十分な資本が投入されると、プロジェクトチームは次の一手を実行しました - 流動性を削除しました。LIBRAを購入するために投資家が使用したステーブルコインや他の資産は迅速に事前に設定された収集アドレスに移されました。片側流動性プールの性質上、償還用の利用可能な資産が残っていませんでした。この時点で、投資家はLIBRAトークンを売却できず、新規の買い注文は、実際の裏付けがない資産の価格をさらに押し上げるだけでした。この時点で、プロジェクトチームは既に保有資産を正常に処分していました。

価格操作を超えて、LIBRAプロジェクトチームはCLMM（Concentrated Liquidity Market Maker）プールのカスタム手数料機能も悪用しました。この方法を通じて、彼らは取引手数料だけで追加で1000万ドルから2000万ドルを稼ぎました。これは、TRUMPトークンのケースで見られる高額手数料に類似しています。

dForceの創設者であるMindaoは、Uniswap V3も片側流動性を可能にするが、その主な目的は資本効率を向上させ、プロの市場メーカーに対応することであると指摘した。一方、LIBRAの戦略は複雑なプール構成と高度にカスタマイズされた設定に依存していた。これは、LIBRAの片側流動性プールの主な意図が流動性を提供することではなく、価格操作と流動性の抽出を促進することであったことを示している。

買い戻しニュースは、範囲の維持を破ることに失敗しました

2023年8月、Token Generation Event（TGE）の直後、GambleFiプラットフォームRollbitは公式にトークンエコノミクスの変更を発表しました。更新によると、カジノ収益の10％、スポーツブック収益の20％、および1000倍のレバレッジ契約収益の30％が、RLBトークンのデイリーバイバックおよびバーンに割り当てられます。このニュースは当初、価格の急上昇を引き起こしましたが、2か月以内にトークンの価格は着実に下落し始めました。時間の経過と共に、コミュニティメンバーは隠された売却スキームを発見しました。つまり、RollbitチームがトークンをRollbit Hot Walletを介して循環させ、アルゴリズムによる売却アドレスを介して市場に放出していたことが明らかになりました。

バイバックは、通常、プロジェクトが市場を安定させ、トークンの価値を増やすための仕組みとして見られます。通常の状況では、バイバック資金はプロジェクトの利益または資本の増加から得るべきです。ただし、資金がプロジェクトのホットウォレット（大量のトークンや資金を保有する内部ウォレット）から発生する場合、これらは外部の資本流入ではなく、既存のプロジェクト所有資産です。

プロジェクトチームがホットウォレットの資金を買い戻しに使用する場合、その資金は技術的にはまだ彼らの管理下にあります。これらの資金が市場からトークンを購入するために使用されると、それらのトークンは実際に焼却されたり流通から削除されたりすることがありません。代わりに、これらは単にプロジェクトチームにホットウォレットを介して戻り、アルゴリズムによる売却アドレスに再分配され、再び市場にダンプされる可能性があります。

トークン価格が下落を続ける中、コミュニティメンバーは、異なるブロックチェーンや取引プラットフォームでの活動に関してRollbitチームの透明性の欠如に疑問を投げかけ始めました。

売り戻し比率が持続不能であるという批判の主要な点は、売却されたトークンの売り戻しに割り当てられる収益の30%に対して、買い戻しに割り当てられるのはたったの10%であったことです。この戦略は、トークンの価値を本当に高めることを意図したものではありませんでした。代わりに、プロジェクトチームによって注意深く計画されたさらなる売却スキームであるように見えます。

スポット保有をコントロールし、ショートポジションから積極的に利益を上げる

"気に入らないなら空売りすればいい"というフレーズが、このサイクル中に内部トレーダーにとって最も勝てる戦略となったことが一度ありました。最近の新しく立ち上げられたトークンは、高い資金調達金利の両極端なスイングにより、しばしば極端なボラティリティを経験していますが、「VC支援トークン」に対する取り締まり以降、ほとんどの二次市場取引ペアは同じパターンに従っています：数日の下落、急激な上昇、そしてそれから長期的な下降トレンド。多くの人が気づいていないことは、これもトークンを売却する方法であり、その中核戦略はデリバティブ市場の流動性の不足と小売投資家が価格変動を追いかけ、パニック売りする傾向に依存しています。

全体のプロセスはいくつかの段階に分けることができます。まず、新しいトークンのローンチの初期段階では、マーケットメイカーは通常価格をサポートしないことを選択し、小売投資家の間の初期エアドロップ受取人が保有資産を売却することを許可します。この段階での主な目標は、短期スペキュレーターを洗い出し、後の操作に道を切り開くことです。

その後、市場メーカーはポンプと最終的な退出の準備を始めます。その前に、可能な限り流通供給を制御し、売り注文が価格に大きな影響を与えないようにするために浮動株を減らします。これにより、トレーダーがトークンを借りて空売りする能力も制限されます。流通供給がしっかりと制御されると、市場メーカーは比較的少ない資本で価格を押し上げることができ、場合によってはショートスクイーズを引き起こすことさえあります。ユーザーが価格の上昇を見てスポットで購入したり、デリバティブ市場でロングポジションを取ることを始めると、プロジェクトチーム、市場メーカー、機関投資家には十分なバイサイドの流動性が提供され、段階的に保有資産を売却する準備が始まります。

市場の空売りポジションの数が減少し、価格が十分に押し上げられると、市場メーカーは焦点をデリバティブ市場から流動性を引き出すことに移します。これを行うことで、トークン価格を急速に押し上げてポンプを追いかける小売トレーダーを誘引し、市場の強さの錯覚を作り出します。この急増は通常著しいですが、トークンのオープニング価格をほとんど超えることはありません。デリバティブの未決済建玉が急激に増加し、ファンディングレートがマイナスに転じると、市場メーカーが空売りポジションを建て始めたことを示しています。

この時点では、市場メーカーはスポット市場で徐々に売り続けていますが、これによる利益は限られています。実際の利益は、デリバティブ市場でのショートポジションから得られます。価格上昇に追随した大勢の小売トレーダーは、現在ロングポジションを保有しており、事実上、市場メーカーのショートポジションの相手となっています。市場メーカーがデリバティブを通じてトークンをショートし、スポット保有を売却し続けると、価格が下落し始め、過剰レバレッジのロングポジションの清算の波が引き起こされます。これにより、市場メーカーは2重の利益を上げることができます。まず、スポット市場で高値で売却し、次にデリバティブ市場で価格の下落から利益を得るのです。

小売投資家はステーキングゲームに勝てない

かつて、トークンのステーキングメカニズムの導入は、プロジェクトのロードマップにおいて肯定的な展開と見なされていました。元々の意図は、ユーザーがネットワークのメンテナンスに参加するよう促し、ロックアップされたトークンによる流通供給を減らし、希少性を高めることでした。しかし、多くのプロジェクトチームがこのメカニズムを現金化や保有資産の売却のための隠れ蓑に変えてしまっています。

高いステーキングリワードを提供することで、プロジェクトチームは投資家を引き付け、大量のトークンをロックアップさせます。表面上は、これによって市場供給が減少し、トークン価格が安定するように見えます。しかし、実際には、ほとんどの浮動供給量がステーキング契約で取り残され、参加者が迅速に脱出することが不可能になります。このプロセスを通じて、プロジェクトチームとステーカーは非対称な情報環境にいます。小売投資家がトークンをロックする一方で、プロジェクトチームは自らの保有分を自由に市場で売ることができます。大口保有者やプロジェクトチーム自体がステーキングを選択したとしても、彼らは引き続き高いステーキングリワードを受け取り、それを利益のために市場にダンプすることができます。

ステーキング期間が終了すると、もう1つの一般的なシナリオが展開されます。投資家がパニック状態でロック解除されたトークンを売却しようと急ぐ間、プロジェクトチームは静かに低価格でそれらを買い戻します。一旦市場のセンチメントが安定し、価格が回復すると、彼らは再び現金化します。この段階では、価格が上昇しているのを見て、小売投資家が無自覚に再び殺到しますが、主要プレーヤーが既に出口戦略を完了しており、高値でトークンを保持していることに気づいていません。

これらの売り抜け戦略を見ると、それらは究極的には市場の期待と投資家の心理のゲームです。こうした予測不可能な市場で生き残るために、小売投資家は市場メーカーのように考える必要があります。これはクジラのように市場を操作することを意味するのではなく、独立した考えを持ち、感情的な決定を避け、早期にリスクを予測し、事前に明確な戦略を立てることを意味します。

市場は感情の増幅器です-冷静で理性的な人だけが出口流動性にならないようにすることができます。次に「買い戻し」、「ステーキング」、「片側流動性プール」などの用語を聞いたときは、特に注意する価値があります。これらの戦術を時間通りに認識することで、プロジェクトチームによって仕掛けられた巧妙な罠に陥るのを避けるのに役立つかもしれません。他にどんな脱出戦略を見たことがありますか？コメントであなたの考えを共有してください！

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1. この記事は[から転載されていますBlockBeats]. Forward the Original Title‘How Are Market Makers Distributing Their Holdings in This Round? See What Traps You’ve Fallen Into?’. The copyright belongs to the original author [しゅしゅ], if you have any objection to the reprint, please contact Gate Learnチームは、関連手続きに従ってできるだけ早く対応します。

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