1. مقدمة: هل يمكن للأصول القائمة أن تصبح النقطة المحورية التالية في السوق؟

مع إطلاق صندوق البيتكوين المتداول على البورصة ، يدخل قطاع العملات المشفرة نقطة تحول جديدة. وضعت الاتجاهات السياسية خلال إدارة ترامب الأسس لهذا المجال، والآن، تقود العمالقة المالية التقليدية مثل BlackRock تطوير قطاع الأصول العالمية الحقيقية (RWA) بشكل أعمق. يقوم المزيد والمزيد من المؤسسات المالية باستكشاف كيفية استخدام تكنولوجيا البلوكشين لتمكين التداول وإدارة الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات على السلسلة، وهذا الاتجاه يعيد تشكيل منظومة السوق المالية.

المبادرات الحديثة مثل Ondo Finance's Ondo Global Markets و Ondo Chain تشكل تدريجياً لقطاع RWA. هذه التحولات تثير أيضا جولة جديدة من المنافسة على وول ستريت، مما يغير بصمت قواعد اللعبة بين السوق الرقمية والتمويل التقليدي.

2. التفاضل والشمول بين مشاريع تتبع RWA

مصدر الصورة: موقع ويب أوندو الرسمي

2.1 Ondo Finance — مشروع ممثل مدعوم من قبل BlackRock

كانت أوندو فاينانس نشطة للغاية مؤخرًا. في 5 فبراير، أطلقوا منصة أوندو العالمية للأسواق، تقدم خدمات تكامل سلسلة الكتل للأسهم والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة. بعد وقت قصير، أعلنت أوندو فاينانس عن مشروعهم الجديد، سلسلة عامة من الطبقة الأولى تسمى سلسلة أوندو، التي تهدف إلى بناء بنية تحتية مالية أقوى وتعزيز تجزئة الأصول الحقيقية.

يعمل سلسلة أوندو كبنية تحتية لأسواق أوندو العالمية (أوندو جي.إم)، مركزًا على توحيد توكينات RWA وتقنية البلوكشين. تمكن سلسلة أوندو المستثمرين العالميين من الوصول إلى الأوراق المالية المُدرجة في الولايات المتحدة (مثل الأسهم، والسندات، وصناديق الاستثمار المتداولة) عبر تقنية البلوكشين، مكسرة القيود الجغرافية وتقدم خدمات تداول متواصلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

لقد قامت Ondo Chain بإطلاق حل يدمج الامتثال عالي المستوى للمؤسسات في هندسة السلسلة العامة، باستخدام أساليب مبتكرة مثل العقدة المصرح بها وبروتوكولات الصلة الأصلية لمعالجة نقاط الألم الحالية ل RWA on-chain. من خلال استخدام الأصول المالية التقليدية كضمان، يضمن Ondo Chain أمان الشبكة والتشغيل مع أنظمة التسوية التقليدية، مما يعزز بشكل أكبر السيولة داخل وخارج السلسلة.

2.2 تنافسية أوندو فاينانس وقيودها في المسار نفسه

ترتبط هذه التنافسية بتصميمها المعماري الفريد والموارد المؤسسية القوية، ولكنها تعكس أيضًا صراعات القوة والمصالح بين تكنولوجيا السلسلة القوية والتمويل التقليدي.

تنافسية

من خلال التعاون مع أفضل المؤسسات المالية مثل BlackRock، قاموا ببناء بنية تحتية مالية على سلسلة الكتل قادرة على دعم تجزئة الأصول الحقيقية على نطاق واسع، مضمنة توازنا بين الامتثال واللامركزية.

• تعريق الرموز ونقل RWA المجاني: من خلال ربط الأصول مثل الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة بالرموز 1:1، يمكن للمستثمرين نقل هذه الأصول المرمزة بحرية خارج الولايات المتحدة والاندماج مع DeFi، والمشاركة في الإقراض وزراعة العائد وغيرها من الأنشطة المالية.
• مزيج من الانفتاح والامتثال: تمزج سلسلة أوندو بين الانفتاح للسلاسل العامة مع الامتثال للسلاسل ذات الإذن. يتم مراجعة المدققون لضمان الامتثال، بينما يمكن لأي مطور أو مستخدم إصدار رموز وتطوير تطبيقات على السلسلة، مما يضمن الابتكار والنشاط.
• مشاركة مؤسسية وبناء النظام البيئي: يتضمن فريق الاستشارات في سلسلة أوندو مؤسسات مالية مثل فرانكلين تمبلتون، ويلينغتون مانجمنت، وويزدوم تري، مما يعزز تطبيقات عالية المستوى في قطاعي TradFi و DeFi.
• آلية أوراق الربح وأمان البيانات: يضمن نظام أوراق الربح المدمج دقة والانتظام في البيانات داخل السلسلة، مما يقلل من مخاطر تلاعب البيانات. يعزز هذا التصميم مصداقية البيانات الرئيسية مثل أسعار الأصول وأسعار الفائدة ومؤشرات السوق.
• وظيفة السلسلة المتقاطعة والأمان: من خلال جسر اوندو، يتم تمكين تحويل الأصول بين السلاسل، مما يضمن الأمان لشبكات التحقق اللامركزية (DVN) ودعم إدارة الأصول والسيولة المؤسسية للمعاملات بكبرى النطاق.

القيود

تعتمد أوندو بشكل كبير على المؤسسات مما يحد من مشاركة المستخدمين التجاريين والمجتمعات اللامركزية، مع عناصر مركزية تلعب لا تزال دورًا رئيسيًا، ومعظم السلطة تظل في أيدي عدد قليل من المؤسسات.

• الاعتماد الثقيل على المؤسسات، نقص في دفع المجتمع: تعتمد عمارة Ondo Finance بشكل كبير على مشاركة المؤسسات المالية التقليدية، حيث يتم دعم مصداقية وسيولة الأصول المرمزة أساسًا من قبل هذه المؤسسات. بينما يضمن ذلك جودة الأصول والامتثال، إلا أنه يجلب أيضًا مشكلة أساسية: إن النظام البيئي الخاص به مصمم في المقام الأول للمؤسسات، مع مشاركة محدودة من المستخدمين الذين يتاجرون بالتجزئة. بالمقارنة مع مشاريع RWA اللامركزية بالكامل، يبدو Ondo أكثر شبهًا بتمديد لعالم الأمور المالية التقليدية، حيث يحدث تداول الأصول المرمزة والمعاملات بشكل رئيسي بين المؤسسات، مما يقلل من تأثير المستثمرين الفرديين والمجتمعات اللامركزية.
• توزيع الطاقة المركزي تحت السيطرة المؤسسية: على الرغم من أن أوندو تشين تحتفظ ببعض الانفتاح، إلا أن محققيها مصرح لهم بالإذن، مما يعني أن السلطة الأساسية مركزة في أيدي بعض المؤسسات. يتناقض هذا بشكل حاد مع مشاريع RWA المفcentralized بالكامل، حيث يمكن لأي مشارك أن يصبح عقد رئيسي في الشبكة. يعكس تصميم أوندو، إلى حد ما، هيكل القوى في التمويل التقليدي، حيث تبقى معظم السيطرة في أيدي عدد قليل من المؤسسات المالية الكبيرة. يمكن أن تؤدي هذه السيطرة المركزية إلى صدامات في حوكمة المستقبل وتوزيع الموارد، خاصة عندما تتعارض مصالح حاملي الرموز مع تلك الخاصة باللاعبين المؤسسيين.
• قد تكون سرعة الابتكار محدودة بسبب الامتثال والمؤسسات التقليدية: نظرًا لأن أركان أوندو فاينانس تتمثل في الامتثال والمشاركة المؤسسية، يمكن أن يحد هذا من وتيرة الابتكار. بالمقارنة مع المشاريع المجزأة بالكامل، قد تواجه أوندو عمليات امتثال معقدة وموافقات مؤسسية عند تقديم منتجات مالية أو تقنيات جديدة. قد يجعل ذلك من الصعب عليها التفاعل في فضاء العملات المشفرة المتطور بسرعة، خاصة عند المنافسة مع مشاريع ديفي أكثر رشاقة، حيث قد يصبح الهيكل الموجه نحو الامتثال والمؤسسات عبئاً.

3. التحديات العالمية التي تواجهها مشاريع RWA

على الرغم من أن تكنولوجيا البلوكشين توفر الأساس التقني لتوكينة الأصول الواقعية (RWA)، إلا أن البلوكشينات العامة الحالية ما زالت تعاني من صعوبة في تلبية متطلبات الأعمال المالية التقليدية في مجالات مثل التداول عالي التردد والتسوية الفورية. في الوقت نفسه، فإن تشتت النظام البين سلاسلي وقضايا الأمان قد أعقدت توظيف الأصول الواقعية من قبل المؤسسات. يواجه تطبيق الأصول الواقعية في التمويل اللامركزي (DeFi) عدة عقبات واقعية:

أولاً، الثقة والاتساق في الأصول والبيانات داخل السلسلة هو تحدي أساسي لتوكينة RWAs. المفتاح لتوكينة ناجحة لـ RWAs يكمن في ضمان الاتساق بين الأصول الحقيقية والبيانات داخل السلسلة. على سبيل المثال، بمجرد توكينة العقارات، يجب أن تتطابق الملكية والقيمة المسجلة داخل السلسلة تمامًا مع الوثائق القانونية وحالة الأصول في العالم الحقيقي. ومع ذلك، هذا ينطوي على مشكلتين حرجتين: أصالة البيانات داخل السلسلة، أي كيفية ضمان أن البيانات داخل السلسلة موثوقة ومحمية ضد التلاعب؛ ومزامنة البيانات في الوقت الحقيقي، أي كيفية ضمان أن يمكن لمعلومات داخل السلسلة أن تعكس التغييرات في حالة الأصل الحقيقي. حل هذه المشاكل يتطلب في كثير من الأحيان إدخال أطراف ثالثة موثوقة أو هيئات موثوقة (مثل الحكومات أو وكالات الشهادات)، لكن هذا يتعارض مع الطبيعة اللامركزية للبلوكشين، ومشكلات الثقة تظل تحديًا أساسيًا لتوكينة RWA.

أمن الشبكة هو أيضًا قلق رئيسي. يعتمد أمان شبكة البلوكشين عادةً على الحوافز الاقتصادية للرموز الأصلية، لكن تقلبات الأصول الرقمية القابلة للتحويل عمومًا أقل من تلك الخاصة بالعملات المشفرة، خاصة خلال انخفاض السوق، مما قد يؤدي إلى انخفاض أمن الشبكة. بالإضافة إلى ذلك، تتطلب تعقيدات الأصول الرقمية القابلة للتحويل معايير أمان أعلى، التي قد لا تلبيها الأنظمة البلوكشين الحالية بالكامل.

القضايا المتعلقة بالتوافق بين RWAs وهندسة DeFi لم تُحل بعد. تم تصميم DeFi في الأصل لخدمة الأصول الرقمية الأصلية بدلاً من الأوراق المالية التقليدية. ينطوي تشفير RWAs على سلوكيات مالية معقدة (مثل تقسيم الأسهم وتوزيع الأرباح) يصعب إدارتها بشكل فعال ضمن نظام DeFi الحالي. ومن المشاكل الرئيسية قلق بالغ هو نظام الأوراق المالية، الذي يعاني من متطلبات الوقت الحقيقي والأمان اللازمة للتعامل مع بيانات أمنية تقليدية بمقياس كبير.

تعقيدات تتعلق بتشتت السيولة بين السلاسل والأمان تعقد بشكل أكبر عملية توكينة RWA. إصدار RWAs عبر السلاسل يؤدي إلى تشتت في السيولة، مما يزيد من تعقيد إدارة الأصول. بينما تقدم آليات الجسر عبر السلاسل حلولًا، فإنها تقدم أيضًا مخاطر أمان جديدة، مثل هجمات الإنفاق المزدوج وثغرات البروتوكول.

التنظيم المؤسسي والامتثال هما أكبر حواجز غير تقنية لتشفير رمز RWA. العديد من المؤسسات المالية المنظمة لا يمكنها المشاركة في المعاملات على السلاسل العامة بسبب أسباب مثل عدم المعرفة، وعدم وجود إطار للامتثال، واختلافات في المعايير التنظيمية العالمية. متطلبات الامتثال مثل KYC (معرفة العميل) ومكافحة غسيل الأموال تعقد بشكل أكبر عملية تشفير RWAs، وفي بعض الحالات، حتى تقيد تدفق رؤوس الأموال.

تقييدات سيولة السوق ومشاركة المؤسسات تقيد أيضًا تطوير RWAs. حاليًا، القيمة السوقية الإجمالية لـ RWAs مركزة بشكل رئيسي في الأصول ذات المخاطر المنخفضة (مثل السندات الحكومية والصناديق)، بينما تتقدم عملية توكينة فئات الأصول الأكبر مثل الأسهم والعقارات ببطء. لا تزال سيولة RWAs تعتمد على بروتوكولات العملات المشفرة الأصلية، والسوق الإجمالي لا يزال في مراحل تطويره المبكرة.

أخيرًا، الصراع بين آليات الثقة في ديفي والتمويل التقليدي هو مسألة أخرى يجب معالجتها لتوكينة الأصول المرتبطة بالعقارات. يعتمد ديفي على الشفرات والتشفير لبناء الثقة، بينما يعتمد التمويل التقليدي على العقود القانونية والمؤسسات المركزية. هذا الاختلاف في آليات الثقة جعل المؤسسات المالية التقليدية حذرة تجاه تكنولوجيا البلوكشين، خاصة فيما يتعلق بالعهد، ومراقبة المخاطر، وجوانب أخرى حرجة.

على الرغم من أن تكنولوجيا البلوكشين توفر إمكانية تشفير رمز RWA، إلا أن العديد من التحديات تظل قائمة في تطبيقها العملي. من توافق البيانات وأمان الشبكة والتوافق إلى السيولة والامتثال ومواءمة النماذج التقنية والاقتصادية، بالإضافة إلى الصراع في آليات الثقة، يجب حل هذه المشاكل تدريجياً في مسار التطوير لتمكين اعتماد RWAs على نطاق واسع في DeFi.

4. إذا نجحت RWA، فإن سلسلة أوندو قد تصبح إعادة توزيع السلطة بين الأنظمة المالية الجديدة والقديمة في "لعبة وول ستريت"

مصدر الصورة: احتلال وول ستريت

تحلل هذا الفصل المصالح الأساسية لوول ستريت وراء أوندو تشين، وأعتقد أنه من الضروري أن ننظر إلى ما وراء ظاهرة سلسلة الكتل وتوريق الأصول في العالم الحقيقي. ينبغي التركيز على منطق العمليات المالية والقوى الدافعة وراء المنافسة على المصالح. كما ذكر سابقا، فإن التحدي الأكبر غير التقني للأصول العقارية في العالم الحقيقي هو تحقيق الامتثال، ووراء الامتثال يكمن الحاجة إلى اعتراف منظمات السلطة المركزية القوية.

شاركت BlackRock، أكبر شركة إدارة أصول في العالم، في الاستثمار والبناء لـ RWA بعد تعزيز صناديق البيتكوين المتداولة. هذه في الأساس محاولة للسبق في تأمين إعادة توزيع السلطة بين النظام المالي التقليدي والتقنيات اللامركزية الناشئة على أساس التكنولوجيا البلوكشين. هذه الصراعات ليست مجرد منافسة في الثورة التكنولوجية أو الابتكار المالي، بل هي منافسة على سلطة وضع القواعد المالية العالمية، والسيطرة على رؤوس الأموال، وآلية توزيع الثروة المستقبلية.

على الرغم من أن تكنولوجيا البلوكشين تجلب أملاً باللامركزية، إلا أن وول ستريت في مواجهة رأس المال المركز بشكل كبير والسلطة، تحاول جلب هذه الثورة التكنولوجية تحت سيطرتها من خلال استخدام أشكال جديدة من تلاعب السوق والتوريق الأصول، وبالتالي الحفاظ على موقعها السائد في النظام المالي العالمي.

4.1 إعادة توازن قوة النظام المالي العالمي

لقد سيطرت وول ستريت لفترة طويلة على النظام المالي العالمي، متحكمة في العقد الرئيسية في حركة رأس المال وإدارة الأصول والخدمات المالية. حققت المؤسسات المالية التقليدية السيطرة على رأس المال العالمي من خلال استحواذها على البنية التحتية المالية (مثل البنوك وبورصات الأوراق المالية وأنظمة التسوية). ومع ذلك، قام صعود تكنولوجيا البلوكتشين بإخلال هذا الوضع:

تقوي الأموال اللامركزية (DeFi) ضعف السيطرة الطويلة التي كانت تحتفظ بها وول ستريت على البنية المالية التقليدية من خلال تفكيك الأدوار الوسيطة. يتيح DeFi وظائف رئيسية مثل تدفق رأس المال وإدارة الأصول بالعمل على منصات لامركزية، مما يتيح للمستخدمين إدارة الأصول والإقراض والتداول وما إلى ذلك مباشرة على سلسلة الكتل دون وجود وسطاء مثل البنوك أو البنوك الاستثمارية. ولكن هذا يمثل تهديداً هائلاً لوول ستريت، حيث أن هذا التحول في السلطة يعني أن وول ستريت قد تفقد دورها السائد في النظام المالي العالمي.

4.2 توكينة الأصول: من يمكنه السيطرة على البنية التحتية المالية الجديدة؟

تعزيز سيولة الأصول، تخفي صراعًا أعمق حول السيطرة على البنية التحتية المالية الجديدة. تظهر شبكات البلوكشين كمرشحين للجيل القادم من البنية التحتية المالية العالمية. من يمكنه السيطرة على هذه البنية التحتية سيكون له موقف سائد في ربط الأصول الحقيقية بالبلوكشين في المستقبل.

تتمثل مصالح وول ستريت في نيتها في السيطرة على هذه الشبكات اللامركزية. بدلاً من رفض التصريح مباشرةً بالبلوكشين، قد يستثمرون فيه أو يستحوذون عليه، أو يتعاونون مع هذه المنصات الناشئة للبلوكشين، مما يؤدي إلى إعادة تركيز رأس المال. على الرغم من أن البلوكشين مصمم ليكون لامركزيًا، فمن المرجح أن يتم تركيز رأس المال والسيولة الكبيرة لا تزال في أيدي عدد قليل من المؤسسات المالية الكبيرة أو صناديق الاستثمار. وسيؤدي ذلك في نهاية المطاف إلى تحكم عدد قليل من اللاعبين في المفاوضات الرئيسية (مثل السيولة وحكم البروتوكول) على المنصات البلوكشين، مما يؤدي إلى الاعتماد في السوق اللامركزية للأصول على قوى مركزية كبيرة لدفعها.

4.3 التحكيم التنظيمي والسلطة خارج القضاء

وفقًا لتقرير نشرته Cointelegraph في 6 فبراير، يشير تقرير JPMorgan الأخير للتجار المؤسسين إلى أن 29% من التجار المؤسسين يتداولون بالفعل أو يخططون لتداول العملات الرقمية هذا العام، بزيادة نسبتها 7 نقاط مئوية مقارنة بالعام الماضي.

لقد كان التحكيم استراتيجية تداول يستخدمها ببراعة النخبة في وول ستريت. واجهت المؤسسات في وول ستريت بيئة تنظيمية غير مؤكدة تحيط بالطبيعة اللامركزية للبلوكشين، وقد يستغلون الفروقات التنظيمية بين الدول والمناطق من خلال إنشاء كيانات تشغيلية في السلطات ذات التشريعات الأكثر انفتاحًا، وبالتالي تجنب الرقابة الأكثر صرامة. على سبيل المثال:

في مشاريع مثل Ondo Chain ، قد يتجاوز ترميز بعض رموز RWAs لوائح الأوراق المالية التقليدية أو قوانين السوق المالية. ومن خلال التلاعب بتدفق الأصول وهيكل رأس المال في بيئات تنظيمية مختلفة، يمكن لوول ستريت أن تعزز سيطرتها على الأسواق الناشئة. من الممكن أن تكون عمليات "المنطقة الرمادية" هذه إحدى استراتيجيات وول ستريت للحصول على عوائد أعلى من خلال blockchain.

4.4 سيولة السوق وتلاعب الأسعار: الصراع الخفي من أجل السيطرة

السيولة هي في صميم التلاعب في السوق، مما يسمح بالتلاعب في الأسعار بشكل دقيق حتى في الأسواق التي تبدو "لامركزية". تقدم توكنة RWAs التابعة لـ Ondo Chain فرص استثمارية جديدة للمستثمرين العالميين، ولكن سيولتها وعمق تداولها لا تزال تعتمد بشكل كبير على تدفقات رأس المال الكبيرة. سيظل السيطرة على السيولة سلاحًا مركزيًا للاعبي وول ستريت. حتى في بيئة سلسلة الكتل اللامركزية، يمكن للمؤسسات ذات رأس مال أكبر وتكنولوجيا تداول ورؤية سوقية الاستيلاء على اتجاهات السوق.

4.5 صناديق الاستدارة RWA: إعادة تشكيل لعبة توريق الأصول

تاريخيا، حققت وول ستريت أرباحا هائلة من خلال الأمانات الأصولية (مثل الأوراق المدعومة بالرهن العقاري الفرعي). توفر ترميز أصول الرأس المالي على السلسلة الجديدة فرصة جديدة لجيل الأمانات الأصولية القادم. على سبيل المثال، يمكن لوول ستريت إصدار منتجات مالية جديدة من خلال ترميز محافظ الأصول، ما يجذب المستثمرين العالميين. يمكن أن تكون هذه المنتجات مبنية على الأصول الرأس المالي مثل أوراق الثقة في الاستثمار العقاري (REIT) أو السندات الشركاتية المرمزة، مما يقدم المزيد من الخيارات للسوق.

في الوقت نفسه، يمكن أيضًا توسيع سوق الاشتقاقات من خلال تقنية البلوكشين. يمكن لوول ستريت تصميم مشتقات مالية معقدة (مثل الخيارات والعقود الآجلة والمبادلات)، لإعادة تجميع المخاطر مرة أخرى وبيعها للمستثمرين العالميين. سيستمر لعبة نقل المخاطر وتوليد الأرباح في عصر توكينات RWA في الكشف تدريجيًا.

5. المسار نحو التقدم في عالم العملات المشفرة: يُجبر الصناعة على الضغط على زر التسارع

نحلل ثلاثة عوامل — صناديق الصندوق المتداولة التي تقودها بيتكوين، والأحداث المتعلقة بدونالد ترامب، ومستقبل RWA — التي تسرع تطوير الصناعة بطرق مختلفة. الأثر المباشر لهذه العوامل هو زيادة صعوبة ربحية الصناعة. تؤثر هذه العوامل على صناعة العملات المشفرة من خلال ديناميات السوق المعقدة، وضغوط التنظيم، والتسلل التدريجي للنظام المالي التقليدي.

5.1 نضوج السوق نتيجة لإدخال صناديق الاستثمار المتداولة

إطلاق صناديق ETF يشكل قبولا تدريجيا لصناعة العملات المشفرة من قبل المؤسسات المالية الرئيسية والمستثمرين. ومع ذلك، قد لا يكون هذا بالضرورة مفيدًا لنمو الصناعة بشكل عام، على غرار كيفية أدى إدخال الذهب عبر صناديق ETF إلى فترة مطولة من نمو الأسعار.

• تقليل سيولة السوق والتقلبات:
  إن إدخال صناديق ETF يعني أن أصول العملات المشفرة تدخل الأسواق المالية التقليدية، ما يجذب المستثمرين المؤسسين الذين أساليب استثمارهم أكثر تحفظًا. في الوقت نفسه، زيادة الأدوات المشتقة المالية تؤدي أيضًا إلى تقليل التقلب في أصول العملات المشفرة. هذا التقليل في التقلب يعني وجود فرص أقل للتداول بتردد عالي والتحكم، واللذين يعتبران أساسيين بالنسبة للتجار التجزئة وصناديق الاستثمار في العملات المشفرة، وبالتالي تقليل الإمكانات الربحية.

• تركيز تدفق رأس المال:
  تؤدي صناديق ETF إلى تدفق رأس المال في السوق العملات المشفرة بشكل أكثر تركيزًا، في المقام الأول في الأصول الكبيرة مثل بيتكوين. هذا قد يؤدي إلى نفاد السيولة وانخفاض الأسعار لأصول العملات المشفرة الصغيرة، مما يقلل من فرص التطوير للمشاريع الصغيرة. ونتيجة لذلك، تقل فرص الربح للمشاريع الناشئة، ويصعب تحقيق الربحية العامة في الصناعة.

• زيادة المنافسة من الشركات المالية التقليدية:
  إن إدخال صناديق الاستثمار المتداولة يعني أن الأصول الرقمية تتم تمويلها كمنتجات مالية تقليدية، مما يؤدي إلى زيادة الشفافية والمنافسة في السوق. وهذا يشدد من المنافسة بين صناعة العملات الرقمية والأدوات المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات والسلع، محولاً الأموال وانتباه المستثمرين.

5.2 التوتر السوقي الناجم عن تأثير ترامب

يمكن أن تؤثر إجراءات الشخصيات السياسية مثل ترامب على السوق العملات المشفرة من خلال سياساتهم ومواقفهم التنظيمية والعلاقات الدولية، مما يزيد من عدم اليقين والتعقيد في الصناعة:

• زيادة عدم اليقين في السياسات:
  تكون موقف سياسة ترامب وأسلوب قيادته في كثير من الأحيان مليئة بعدم اليقين، خاصة عندما يتعلق الأمر بالتنظيمات الاقتصادية والمالية. خلال إدارته، يمكن أن تؤثر أي سياسات تنظيمية (مثل القضاء على أو تخفيف التنظيمات للعملات الرقمية) مباشرة على الإحساس السوقي وزيادة عدم الاستقرار في السوق الرقمية. يخلق هذا العدم اليقين مخاطر سياسية أكبر لصناعة العملات المشفرة، مما يؤثر على استقرار الربحية على المدى الطويل.

• متطلبات مكافحة غسيل الأموال ومعرفة العميل الأكثر صرامة:
  وبينما قد يقوم السياسيون مثل ترامب بتنفيذ تشديدات أكثر صرامة على قوانين مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة العميل الخاص بك (KYC)، ستواجه التبادلات ومشاريع العملات الرقمية تكاليف الامتثال المتزايدة. وهذا سيزيد بشكل كبير من تكاليف التشغيل ويضغط على هوامش الربح، خاصة بالنسبة لأعمال العملات الرقمية التي تفتقر إلى تجربة الامتثال.

• عملة ميمي "TRUMP" تخلق "تأثير سيفون" في السوق:
  يميل التقلب العالي إلى جذب رؤوس الأموال الاستثمارية، ولدى "TRUMP" تأثير تسويقي طبيعي يمكن أن يجذب كميات كبيرة من الأموال إلى هذا الأصل الواحد. في سوق ذات سيولة ورأس مال محدودين، يمكن أن يؤدي هذا التأثير التركيزي إلى "تأثير السحب" حيث تتدفق الأموال إلى عملة الميم هذه. ومع ذلك، عندما ينخفض السعر في وقت لاحق، قد يكون من الصعب إعادة توزيع السيولة، مما قد يؤذي التوازن العام للسوق.

5.3 تغلغل التمويل التقليدي مع تطوير RWA

ارتفاع توكين RWA (الأصول الحقيقية) في المجال الرقمي يمثل التكامل التدريجي لأسواق العملات الرقمية مع الأصول المالية التقليدية، ولكن هذا التكامل يزيد أيضًا من صعوبة تحقيق الربحية:

• مقدمة لهياكل التكاليف والمنافسة في التمويل التقليدي:
  بمجرد أن تتم توكينة مشاريع RWA بالكامل وتتوسع على السلسلة، سيتنافس الأصول المالية التقليدية مثل السندات والأسهم والعقارات ضمن نفس النظام البيئي الخاص بالعملات المشفرة. ستجذب نضوج وكفاءة التكلفة وسمات منخفضة المخاطر للمنتجات المالية التقليدية المستثمرين المؤسسيين، مما يعني أن العملات المشفرة يجب أن تتنافس مع هذه المنتجات المالية المؤسسة جيدًا.

• صراع بين اللامركزية والامتثال:
  ينطوي تشفير الأصول المرتبطة بالدخل الثابت على متطلبات تنظيمية معقدة، خاصة فيما يتعلق بالامتثال والمسؤوليات القانونية. بالمقارنة مع الأصول الرقمية اللامركزية الحالية، قد تدفع إدخال الأصول المرتبطة بالدخل الثابت العديد من مشاريع العملات الرقمية نحو الامتثال، مما يتسبب في خروج بعض المشاريع التي لا تفي بمعايير التنظيم السوق، مما يقلل من فرص الربح.

• تدفق رأس المال نحو الأصول ذات المخاطر المنخفضة:
  سيجذب تحويل الأصول الواقعية مثل السندات الحكومية والسندات الشركاتية المستثمرين المحافظين إلى سوق السلسلة. مع تدفق المزيد من الأموال إلى الأصول ذات المخاطر المنخفضة، قد تفقد المشاريع ذات المخاطر العالية والعوائد العالية في سوق العملات المشفرة (مثل بروتوكولات DeFi أو الرموز الناشئة) بعضاً من دعمها المالي. سيؤدي هذا التحول للرأسمال نحو الأصول ذات المخاطر المنخفضة إلى ضغط أكبر على هوامش الربح في سوق العملات المشفرة.

6. الاستنتاج: هل هي فقاعة سردية أم محول لعبة السوق؟

بناء على النقاط التي تمت مناقشتها أعلاه ، فإن رأيي الشخصي هو أن صعود صناديق الاستثمار المتداولة ، وتأثير ترامب ، وظهور RWA سيزيد كل منها من صعوبة الربحية في صناعة التشفير من خلال قنوات مختلفة وبكثافة مختلفة. إن نضج السوق وإضفاء الطابع المؤسسي عليه الذي تجلبه صناديق الاستثمار المتداولة يقلل من تقلبات السوق وفرص الربح. يمكن أن تزيد سياسات ترامب من حالة عدم اليقين في السوق وتجلب مخاطر سياسية إضافية. وفي الوقت نفسه ، فإن إدخال RWAs يعني أن سوق التشفير سيواجه المزيد من المنافسة من التمويل التقليدي. نظرا لأن سوق العملات المشفرة أصبح أكثر "تقليدية" ، فإنه يواجه المزيد من الاختناقات ، وستكون التحديات المقبلة أكبر.

بالتالي، سواء كانت الأصول الواقعة في العالم الحقيقي "فقاعة سرديّة" أم "محرّك لعبة السوق" يعتمد على أساسه التكنولوجي، وطلب السوق، ونضوج مسار تنفيذه. نظرًا إلى تطوراته في مراحله الأولى وتحدياته، تتمتع الأصول الواقعة في العالم الحقيقي ببعض سمات "الفقاعة السردية"، ولكن مع مشاركة مؤسسات معروفة، لديها القدرة على أن تصبح عامل تحفيز جديد للتغيير في سوق العملات الرقمية.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نشر هذه المقالة من [on-chainمتوسط]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [باحث YBB Capital Ac-Core]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الإعادة، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن الخطر: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يرد غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة.