Orijinal yazar: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Ispanak Ispanak (Twitter: @wzxznl)
DeFi (merkezi olmayan finans) dünyasında bir lider olarak MakerDAO, her zaman ABD ulusal borcuna takıntılı olmuştur. MakerDAO, 2020'de RWA'yı (gerçek dünya varlıkları) resmi olarak stratejik geliştirme yönüne dahil ettiğinden beri, MakerDAO yaklaşık 1,2 milyar ABD hazine bonosu satın aldı.DeFi protokolü neden merkezi olmayan dünyada gerçek dünya varlıklarını tanıtmalı? Bunun arkasındaki amaç nedir? ABD borcunun getirilmesinden sonra DAI'nin (MakerDAO tarafından başlatılan bir token) oluşturulması, Federal Rezerv tarafından para birimi oluşturulmasıyla aynı mıdır?
Bu soruları cevaplamak için paranın doğası ile başlamamız gerekiyor.
**Bu makale, MakerDAO'nun ABD borç varlıklarını tanıtmasının arkasındaki anlamı keşfetmek ve anlamak için para birimi perspektifinden, para biriminin özünden merkez bankası-ticari bankanın ikili yapısına ve MakerDAO'nun bilanço yapısına kadar başlayacak. **
Para birimi nedir? Paranın doğası nedir?
"Paranın özü kredidir" diye yaygın bir söz vardır, ancak birçok kişi bunu biliyor ama nedenini bilmiyor olabilir.
Açıklamak için Profesör Zhai Dongsheng'in "Para, Güç ve İnsanlar" kitabından alıntı yapmak istiyoruz: "Para, bir dizi sosyal koordinasyon sistemi ve üç temel unsurdan oluşan kamu mallarıdır."
Ulusal yasalar tarafından desteklenen soyut bir değer birimi:
Soyut bir değer birimi olarak para, değerini kendisinden değil (örneğin bir banknotun üretim maliyeti, temsil ettiği değerden çok daha düşüktür), insanların ona duyduğu güvenden kaynaklanır. Bu güven, büyük ölçüde ulusal hukuk tarafından bahşedilmiş ve güvence altına alınmıştır.
Bu nedenle, paranın ulusal hukuk tarafından desteklenen soyut bir değer birimi olduğunu söylediğimizde, aslında paranın yasal statüsünü ve bu statünün paranın değerini ve güvenilirliğini korumaya nasıl yardımcı olduğunu vurguluyoruz.
Bir derneğin üyeleri birbirleriyle işlem yaparken kredi veya borç bakiyelerini izleyen ve kaydeden bir muhasebe sistemi:
Eski ticaret sisteminde, para birimi olmadığında, insanlar takas yoluyla ticaret yapabilirler, örneğin, size bir tavuk verirsem, bana bir torba pirinç verirsiniz.
Ancak, bu tür işlemlerde bazı bariz sorunlar vardır. Birincisi, karşılıklı ihtiyaçlara sahip ticaret ortakları bulmamız gerekiyor ki bu çoğu durumda çok zor. İkincisi, takas oranını belirlememiz gerekiyor, yani bir tavuğun kaç torba pirinç değeri var? Bu aynı zamanda çok karmaşık bir konudur.
Bu sorunları çözmek için insanlar parayı icat etti. Para, kredi veya borç bakiyelerini izlememize ve kaydetmemize yardımcı olan bir muhasebe sistemi olarak düşünülebilir. Örneğin, bana bir hizmet verirseniz, hemen size eşdeğer bir hizmet vermemi isteyemezsiniz. Bunun yerine, size bir hizmet borçlu olduğumu belirten, para birimi olan bir Borç Kanıtı verebilirim. Gelecekte bir noktada, benden veya bu kanıtı (para birimini) kabul eden bir başkasından size eşdeğer bir hizmet vermesini istemek için bu borç belgesini kullanabilirsiniz.
Bu şekilde, tüm işlem daha basit ve daha verimli hale gelir ve değerin ölçülmesi ve aktarılması daha kolay hale gelir.
Alacaklı, belirli alacaklı hakları ilişkisini üçüncü tarafın standartlaştırılmış temsiline (Token) devreder:
Bunu anlamak için basit bir benzetme kullanabiliriz.
Diyelim ki küçük bir adadayız ve bugün tahıl yetiştirmeme yardım ediyorsun, sana bir borcum olabilir, örneğin gelecekte bir gün balık tutmana yardım edeceğime söz veriyorum. Ancak bu borç ilişkisini yönetmek zordur çünkü kimin kime ne borcu olduğunu ve bu borcun ne zaman ödeneceğini hatırlamamız gerekir.
Bu sorunu çözmek için, para birimi olan bu borç ilişkisini temsil etmek için standart bir temsil veya jeton (Token) sunabiliriz. Örneğin, size borçlu olduğum bir borcu temsil eden bir kabuk verebilirim. Bu kabuğu istediğiniz zaman size borçlu olduğum balıkçılık hizmetlerini benden talep etmek için kullanabilirsiniz veya bu kabuğu adadaki diğer insanlara benden hizmet talep etmeleri için verebilirsiniz. Bu şekilde kabuk, alacaklının belirli bir talep ilişkisini üçüncü bir tarafa devretmesinin standartlaştırılmış bir temsili haline gelir.
Modern toplumda kullandığımız para aynı prensipte çalışır. 100 dolarlık bir banknot tuttuğunuzda, gerçekte sahip olduğunuz şey, toplumdan bir emtia veya Hizmet için belirli bir değer talep etmenize izin veren bir hak talebidir (nakit, onu çıkaran merkez bankasına karşı bir yükümlülüktür). Siz de faturayı başkasına devrederek bu hak talebini ona devredebilirsiniz.
Bu da borç ilişkilerini daha etkin bir şekilde yönetmemizi ve transfer etmemizi sağlıyor, dolayısıyla paranın özünün kredi olduğunu anladığımızda paranın özünün devredilebilir bir borç veya devredilebilir bir kredi olduğunu kabul edebiliriz.
Para birimi oluşturma sürecini daha iyi anlarsak, "para biriminin özü kredidir" konusunda daha derin bir anlayışa sahip olacaksınız.
Para nasıl yaratılır?
Para birimi türleri: yüksek enerjili para birimi ve kredi para birimi
Para birimi genellikle iki kategoriye ayrılır: taban para ve kredi parası:
Yüksek enerjili para birimi, aynı zamanda temel para birimi veya merkez bankası para birimi olarak da bilinir, doğrudan merkez bankası tarafından çıkarılan ve nihai ödeme gücüne sahip bir para birimidir. Buna günlük hayatımızda kullandığımız madeni para ve banknotların yanı sıra merkez bankası hesaplarında depolanan ticari banka rezervleri de dahildir. Ödeme gücünün kesinliği nedeniyle, genellikle para arzının temeli olarak görülür.
Kredi para birimi, bu para birimi biçimi esas olarak ticari bankalar tarafından kredi ve mevduat faaliyetleri yoluyla oluşturulur. Bir banka bir müşteriye borç verdiğinde, etkin bir şekilde yeni para yaratır.
Modern para sisteminde para birimlerinin çoğu kredi para birimleridir, yani gerçek dünyadaki para birimlerinin çoğu merkez bankalarından ziyade ticari bankalar tarafından yaratılmaktadır.
Örneğin, bir kişi ticari bir bankaya 1.000$ yatırdığında, bankanın bunun %10'unu merkez bankasına rezerv olarak yatırması (%10 zorunlu karşılık oranı varsayılarak) ve ardından kalan 900$'ı kredi olarak vermesi gerekir. 900$ nihayet başka bir ticari bankaya yatırıldığında, banka yine %10 rezerv oranında 90$ rezerve edebilir ve 810$'ı kredi olarak verebilir.
Bu işlem, her turda yeni madeni paralar yaratılarak defalarca tekrarlanabilir. Ancak kredi miktarı her turda kademeli olarak azaldığı için toplamları sınırlıdır.
Merkez Bankası - Ticari Banka İkili Yapısı
Modern para sisteminde, merkez bankası ve ticari bankalar birlikte, paranın basımı ve dolaşımını dengelemeyi amaçlayan ikili bir yapı oluştururlar.
Merkez bankaları para sisteminde son derece kritik bir rol oynamaktadır. Merkez bankası, para politikasının oluşturulması ve uygulanmasından, para tabanı arzının kontrol edilmesinden, ekonomideki faiz oranlarının seviyesinin düzenlenmesinden ve finansal piyasaların istikrarının sağlanmasından sorumludur. Merkez bankaları, devlet tahvili almak veya satmak gibi açık piyasa işlemleri yoluyla para arzını etkiler.
Merkez bankası devlet tahvili aldığında, taban parayı piyasaya enjekte ederek para arzını artırır; tersine, merkez bankası devlet tahvili sattığında, piyasadan taban parayı çekerek para arzını azaltır. Ayrıca merkez bankası, ticari bankaların para yaratma kabiliyetini etkilemek için mevduat rezerv oranını, yani ticari bankaların merkez bankasında veya kendi bünyesinde tutması gereken mevduat oranını da belirleyecektir.
Ticari bankalar para yaratmanın ana kaynağıdır. Ticari bankalar mevduat alarak ve kredi vererek işlerini sürdürürler. Ticari bir banka kredi verdiğinde aslında yeni para yaratır çünkü kredi tutarı borçlunun banka hesabına eklenir ve böylece ekonomideki para arzı artar.
Merkez bankası ve ticari bankanın bu ikili yapısı, para sisteminin esnekliğini ve istikrarını korumasına izin verir. Para politikasını ayarlayarak, merkez bankası para tabanı arzını kontrol edebilir, böylece ekonominin genel faiz oranı seviyesini etkileyebilir ve ekonominin enflasyon veya deflasyon gibi risklerle başa çıkmasına yardımcı olabilir.
Ticari bankalar, ekonomik faaliyetlerdeki sermaye talebini karşılamak için borç verme faaliyetleri yoluyla kredi para arzını ayarlayabilirler. Aynı zamanda ticari bankalar, merkez bankasının para politikası ve Basel Uzlaşıları gibi birçok faktörden etkilenip kısıtlandıklarından, para yaratma yetenekleri sınırsız değildir. Bu aynı zamanda para arzının aşırı genişlemesi riskini de önleyerek enflasyona veya finansal balonlara yol açar.
Para yaratma süreci
Para birimi oluşturma sürecini daha sezgisel olarak yansıtmak için bilançoyu kullanmak çok iyi bir araçtır. Bilançodaki değişiklikleri gözlemlemek, finansal davranışa ilişkin derinlemesine içgörü için bize bir büyüteç sağlar (anlama kolaylığı için aşağıdakiler grafikler basitleştirilmiş Modeldir).
**Merkez Bankası Para Birimi Yaratır:**Örnek olarak Fed'i ele alalım. Fed genellikle açık piyasa işlemleri yoluyla dolar yaratır. Açık piyasa işlemleri, Fed'in piyasa taraflarından varlık (hazine bonosu vb.) satın alması, ve sonra dolarlar "yoktan" yaratılır. Fed'in salgın sırasındaki "büyük çıkışı" aslında Fed'in çılgınca piyasadaki çeşitli varlıkları satın alması ve ardından piyasaya dolar akıtması.
Federal Rezerv'in ticari bankalardan 5.000 ABD Doları tutarında hazine bonosu satın aldığını varsayarsak, bilançodaki değişiklikler:
Merkez Bankası 5.000 ABD Doları tutarındaki hazine bonosu satın aldığında, Fed bilançosunun varlık tarafında fazladan 5.000 ABD Doları tutarında tahvil ve yükümlülük tarafında fazladan 5.000 ABD Doları değerinde yüksek enerjili para birimi vardı. enerji para birimi "yoktan" yaratıldı O zamandan beri, 5.000 $ 'lık ek bir likidite var.
Fed'in bilançosundan dolar yaratma sürecini gördük ve bu süreç Fed'in bilançosunu genişletti ve piyasada doların likiditesini artırdı, buna "bilançonun genişletilmesi" denir. Herkesin "küçültülmüş bilanço" terimini sık sık duyduğuna inanıyorum, sözde "küçültülmüş bilanço" ve "genişletilmiş bilanço" bilanço anlamına gelir.
Son zamanlarda herkesin sık sık duyduğu faiz artışı ve bilanço daralması, Fed'in piyasadaki dolar likiditesini çekmek istediği anlamına geliyor.Fed varlık satın alarak dolar yaratabildiğine göre, Fed karşılığında doları satarak "yok edebiliyor". varlık kayıplarına da yol açacaktır.Bilançonun küçülmesi dolar arzını azaltıcı etkiye sahiptir.
Ticari Bankalar Para Yaratır: Ticari bankalar için para yaratma, borç verme süreciyle gerçekleşir. Bir mudinin ticari bir bankaya 5.000 USD yatırdığını varsayalım.Şu anda 5.000 USD'lik mevduat, mudi için bir varlık, ancak ticari banka için bir yükümlülük çünkü mudiye sürekli faiz ödemesi gerekiyor.
Elbette ticari bankalar sadece mudilerin mevduatını elinde tutmuyor, kar elde etmek için mevduat faizinden daha yüksek faiz oranıyla kredi verecek ve mevduat-kredi spreadini kar olarak elde edecekler. Bankanın 5.000 ABD Doları tutarında bir mevduat çıkaracağını varsayarsak, bu süreçte hayali bir nakit transferi olmadığını göreceksiniz.Ticari banka havadan bilançoya bir kredi ve mevduat ekliyor ve yeni böylece para birimi doğar (Tabii ki merkez bankasına mevduat rezervi de yatırması gerekir). Aslında banka mevduatlarının büyük çoğunluğu bankaların kendileri tarafından oluşturulmaktadır ve bunlar kredi para birimleridir.
Ve ticari bankalar bu işlemi tekrarlamaya devam edebilir, her turda yeni para birimi yaratılır. Bu nedenle, başlangıçtaki yüksek enerjili para birimi yalnızca 5.000 ABD doları olmasına rağmen, ticari bankaların mevduat ve kredi faaliyetleri yoluyla toplam para arzı genellikle bu miktarı çok aşacaktır.Bu, sözde para çarpanının etkisidir. Mevduat rezerv oranının %10 olduğunu varsayarsak, 5.000 ABD doları olan yüksek enerjili para biriminin tamamı merkez bankasındaki ticari bankanın rezerv hesabına iade edildiğinde, karşılık gelen mevduat sonunda 50.000 ABD doları olacak ve 10 kat artacaktır. zamanlar.
Yani sonunda, ticari bankaların hiç yoktan "para birimi" yaratabildiklerini, ancak insanların çekebileceği para biriminin (yüksek enerjili para birimi) yaratılan para biriminden (kredi para birimi) çok daha az olduğunu göreceksiniz. "bir şişe ve dokuz kapak" aynı zamanda herhangi bir dürüst bankanın bir banka hücumuna dayanamamasının nedenidir.
Modern kredi para sistemi olgunlaşmadan önce, herhangi bir ülke istediği zaman para basabilir. Mevcut yasal para ihraç sistemi, yeni para biriminin çıkarılmasını egemen devletin borcuna bağlamaktadır.Her yüksek enerjili para biriminin arkasında eşdeğer miktarda ulusal borç vardır ve ulusal borcun faiz ödemesi gerekir, böylece ek para biriminin çıkarılması a Fiyatı olan şeyler, teorik olarak hükümetin gelişigüzel para basma dürtüsünü sınırlayabilir.
Ancak Federal Rezerv, hazine bonoları satın alarak para yarattığında, ABD Hazinesi eski tahvilleri geri ödemek için yenilerini ödünç almak üzere yeni hazine bonoları çıkarmaya devam ederse ve Fed bunları taze dolarlarla almaya ve ardından faiz ödemeye devam ederse, bunu göreceksiniz. ABD hükümetinin hâlâ mümkün olduğu kadar çok para basmak istediği doğru mu? Ne kadar basabilirsiniz?
Modern kredi para birimi sistemi burada merkezi olmayan bir kontrol ve denge mekanizması uygular.Federal Rezerv sınırsız para basabilir, ancak bunu istediği gibi harcama hakkına sahip değildir; ABD Hazine Bakanlığı para basma hakkına sahip değildir, ancak para basma yetkisine sahiptir. Hazine bonosu çıkarma hakkı. Maliye Bakanlığı'nın halen piyasa faiz oranlarında borçlanma ihtiyacı bulunmakta olup, gereğinden fazla milli borç ihracı borçlanma maliyetlerinin artmasına neden olacaktır. Aynı zamanda, ABD Hazine Bakanlığı'nın hazine bonosu ihracına yönelik yasal bir borç tavanı da bulunmaktadır.
Bununla birlikte, modern para sistemi, egemen hükümetin gelişigüzel para basmasını önlemek için bazı kurumsal tasarımlar yapmış olsa da, tahvil ihraç etme maliyetinden kaçınmak için "sürekli olarak yeni borç almak ve eskisini geri ödemek" konusunda uygulamada hala boşluklar vardır ve bu her zaman sona erer. son dakika borç tavanı artışında.
Tüm modern para sistemi hala temelde bir davul çalma ve çiçek yayma oyunudur.Ulusal borçların faizle geri ödenmesi gerekir.Ya geri ödeyemezlerse? Para harcamam gerekirse ne yapmalıyım? Faiz ödemek için para basmaya devam edin ve harcamaya devam edin. Tabii Venezuela gibi küçük bir ülke iseniz bu tür aşırı döviz basımı sadece yerel para biriminin değer kaybetmesine yol açabilir ve döviz borçlarını çözemez.
Ancak, para biriminiz dünyadaki en güçlü para birimiyse ve yenilerini ödünç almak için ekstra bir bedel ödemenizi sağlayacak daha büyük bir güç yoksa, o zaman bir süreliğine borç para almak eğlenceli olacak ve eğlenceli olacak. sürekli borç para almak. Bunu gördüğünüzde, modern para biriminin arkasındaki çıpanın aslında borç olduğunu ve borcun bir tür kredi olarak anlaşılabileceğini göreceksiniz.Bunu görünce, "paranın özü kredidir" sözünü daha derinden anlayacaksınız.
MakerDAO para birimi oluşturma yeteneğine sahip mi?
MakerDAO'ya Giriş
MakerDAO'nun Ethereum blok zinciri üzerinde çalışan ve aşırı teminatlandırılmış sabit paraları, borç verme, depolama, kullanıcı ortak yönetimi ve geliştirmeyi entegre eden bir proje olduğunu biliyoruz. MakerDAO'nun çekirdeği, kullanıcıların protokol tarafından onaylanan varlıkları DAI'de merkezi olmayan stablecoin DAI.USD oluşturmak için teminat olarak kullanmalarına olanak tanıyan, Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI) sistemi olarak da bilinen Maker protokolüdür.
2022'de MakerDAO, sabit istikrar modülündeki (PSM) fonların ABD Hazine bonolarını satın almak için kullanılması teklifini kabul etti ve bu teklif MakerDAO için büyük önem taşıyor.
Öncelikle MakerDAO projesinin önemli bir parçası olan PSM'yi (Peg Stabilite Modülü) tanıtmama izin verin.Asıl işlevi DAI'nin ABD doları ile 1:1 sabit tutmasına yardımcı olmaktır.
Spesifik olarak, PSM şu şekilde çalışır: DAI'nin piyasa fiyatı 1 $'dan yüksek olduğunda, arbitrajcılar sabit paraları (şu anda yalnızca USDC desteklenmektedir) DAI için 1:1 oranında PSM aracılığıyla takas edebilirler; bu, DAI için indirimli bir Borsa fiyatına eşdeğerdir ve sonra kar için piyasada 1 dolardan daha yüksek bir fiyata sat. Tersine, DAI'nin piyasa fiyatı 1 ABD dolarından düşük olduğunda, kullanıcılar DAI'yi PSM aracılığıyla 1:1 oranında ABD doları stablecoin'lerine çevirebilir. DAI'nin dolaşımı azalacak ve döviz kuru yeniden 1 ABD dolarına yükselecektir. Böyle bir mekanizma, DAI arzını piyasa güçleri aracılığıyla otomatik olarak ayarlar ve fiyatını sabit tutar.
MakerDAO'nun 2022 bilançosuna baktığımızda, PSM'nin varlıklarının MakerDAO'nun varlıklarının yarısından fazlasını oluşturduğunu ve PSM'nin neredeyse tamamının merkezi sabit para birimi USDC olduğunu görebiliriz, bu da DAI'nin aslında bazılarına göre bir USDC seti olduğu anlamına gelir. kapsam. kabuk.
kaynak:
Ancak MakerDAO, ABD hazine bonolarını almaya başladığında, ilginç bir olguyla karşılaşabiliriz, yani MakerDAO'nun bilançosunun varlıkları ve yükümlülükleri, Fed'in bilançosundakilerle neredeyse aynıdır (ABD hazine bonoları: ABD doları yüksek enerjili para birimine karşı) . : DAI sabit para birimi):
Öyleyse soru geliyor: Bu, MakerDAO'nun geçmişte Federal Rezerv tarafından tekelleştirilen "ABD Hazine tahvillerine dayalı para yaratma" hakkını paylaştığı anlamına mı geliyor? MakerDAO'nun ABD tahvili satın alması ne anlama geliyor?
MakerDAO para mı yaratıyor?
İlk önce cevabı atın, MakerDAO para birimi yaratmadı, peki yanlış olan ne?
Sorunu anlamak için üç kavramı önümüzde tutmamız gerekiyor:
Merkez bankası: Federal Rezerv tarafından temsil edilen merkez bankası, para birimi yaratma konusunda en güçlü yeteneğe sahiptir ve ihraç edilen ek para birimi, yüksek enerjili para birimi olacaktır.
En basit modelde, Merkez Bankası havadan para yaratabilir, ancak pratikte bunu yapamaz, bastığı ABD doları doğrudan piyasaya akamaz. ABD Hazine Bakanlığının ABD tahvili çıkarma yetkisi var ama para basma yetkisi yok.Federal Reserve para basma yetkisi var ama onu istediği gibi harcama yetkisi yok. Bu tür bir ademi merkeziyetçiliğe dayanarak, yasal para basımı egemen devletin borcuna bağlıdır ve egemen hükümetin ayrım gözetmeksizin para basma dürtüsü kısıtlanır.
Ticari bankalar: Kredi genişletme yoluyla para birimi yaratma yeteneğine sahiptirler ve yarattıkları tek şey kredi para birimleridir.
Yukarıda da belirttiğimiz gibi, bir kredi onaylandıktan sonra, bizim anlayışımıza göre "bir miktar fon transferi" fiilen gerçekleşmeyecek, ancak banka kendi bilançosuna fazladan bir varlık kaydedecektir. borç. Bankaların "çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu"nu makroskopik olarak güvenli bir seviyede tutmaları yeterlidir ve genel şart %8'dir.
Stablecoin ihraççısı: en basit işi yapar, müşterilerden USD toplar, 1:1'e karşılık gelen stablecoin'ler çıkarır ve kabulden sorumludur.
Circle'ın USDC ihracına ve Tether'in USDT ihracına benzer şekilde, teorik olarak kredi genişletme yetenekleri yoktur. Sadece müşteriler için ABD doları tutarlar ve ardından karşılık gelen ABD doları sabit paralarını çıkarırlar. MakerDAO tarafından yayınlanan DAI de onlara çok yakın, özellikle PSM modülü tarafından sağlanan DAI ile USDC arasındaki 1: 1 değişim hizmeti USDC bir "dolar kuponu" olarak kabul edilirse, o zaman PSM modülündeki DAI de olabilir bir "USDC belirteci" olarak kabul edilmelidir. kupon".
PSM modülü, likidite iyi olduğunda çok kafa karıştırıcıdır ve DAI ile USDC arasında istikrarlı likidite sağlamaya devam eder. Ama özünde bu bir "rezerv hazinesidir" Herkes DAI'sini PSM modülü 1: 1 aracılığıyla USDC ile değiştirmek istediğinde, bu hazinenin tükeneceği açıktır.
Bu rezervdeki USDC, MakerDAO'ya aittir, ancak MakerDAO'nun borç verme sözleşmesi ve kredi genişletme yeteneği yoktur. Bu USDC'yi yeniden ödünç veremez ve vermemelidir. Bunun yerine, bu USDC kilitlenmelidir. Yalnızca DAI ve USDC sağlandığında 1: 1 borsa, tıpkı Circle'ın müşterilerin USD'sine kolayca erişemediği gibi.
**Peki MakerDAO, ABD Hazine bonolarını satın alacak parayı nereden buldu? **
ABD hazine bonosu satın almak için doğrudan DAI kullanırsanız, insanlar bunu tanımayacaktır. MakerDAO, rezervdeki DAO hazinesine ait USDC'yi ABD doları ile takas etti ve ardından ABD hazine bonolarını satın aldı.
"Merkez bankası-ticari banka"ya dayalı modern kredi para birimi sistemini anladıktan sonra, istikrarlı para ihraç eden üçüncü rolün sürecinin çok farklı olduğunu görebiliriz. Merkez bankasının havadan yüksek enerjili para birimi yaratma kabiliyeti ve ticari bankaların krediler yoluyla para yaratma genişleme kabiliyeti ile karşılaştırıldığında, stablecoin ihraççılarının para yaratma kabiliyetinin ihmal edilebilir olduğu söylenebilir. Nongfu Spring - biz para birimi üretmiyoruz, biz sadece para birimi taşıyıcısıyız.
Döviz ihracına daha uzun bir ölçekten bakıldığında bile, stablecoin ihraççılarının para birimi sağlama şekli tamamen farklıdır. Bretton Woods sistemi çağında, ABD rezerv altın tarafından basılan ABD doları kademeli olarak on şişe ve dokuz kapaklı bir oyun oynadı.Dolar basıldıkça ve altın rezervi kaybedildikçe, kapak sayısı gittikçe azaldı.
Tabii ki, yalnızca sabit sabit koinler konusunda iyi bir iş çıkarırsak, ihraççılar açlıktan ölecek, bu nedenle Circle'ın müşterilerinin ABD doları mevduatlarının bir kısmını kısa vadeli ABD Hazine bonolarıyla değiştirmesini de kabul ediyoruz. Bu, esasen daha likit ABD vadesiz mevduatlarını daha az likit ancak daha yüksek getirili ABD tahvilleriyle değiştirir, böylece gelir şirketin ticari işletme maliyetlerini ödemek için kullanılabilir. MakerDAO'nun yaptığı da benzer, yani gelir elde etmek ve anlaşmayı desteklemek için faizsiz USDC rezervlerini faiz getiren ABD tahvilleriyle değiştirmek.
Bu tür bir davranış, USDC'nin şu anda %100 kaçışla baş edememesine neden olacak (teorik olarak yalnızca vadesiz mevduat faizinden yararlandığında mümkündür) ve ayrıca DAI'nin USDC'ye çıpasını zayıflatacaktır. 100 şişe için 99 kapaktan ziyade, on şişe için dokuz kapak gibi.
Bilançoya göre
Ayrıca bilanço açısından DAI, MakerDAO için bir yükümlülük, PSM modülündeki USDC ise MakerDAO için bir varlıktır. Bu davranış esasen MakerDAO'nun bilançosundaki varlıkların bir kısmını (USDC) başka bir varlık olan ABD Hazine tahvilleriyle değiştirmesidir. Bu, herhangi bir şirket veya DAO için çok normal bir varlık değiştirme sürecidir. DAI ve DAI'yi yüksek olarak kullanmadı. - para birimi çarpanını yükseltmek için kredi genişlemesi için enerji para birimi.
Birlikte ele alındığında MakerDAO, Fed'in para yaratma becerisini paylaşmaz. Özellikle ABD doları sabit para birimi gibi güçlü bir değer-ölçeği işlevine sahip bir para birimi yaratmak çok zordur. Bu aynı zamanda BTC'nin orijinal idealidir, merkezi olmayan para birimini tüm ekonomilerin çapası haline getirir ve insanları egemen hükümetin aşırı para basımı tarafından sömürülmekten muaf tutar. BTC'nin bile yasal para birimini değiştirme yolculuğunda kat etmesi gereken daha çok yol var ve DAI'nin yasal para birimini (veya merkezi sabit para birimini) değiştirme yolculuğunda kat etmesi gereken daha çok yol var.
MakerDAO'nun ABD tahvili alması ne anlama geliyor?
MakerDAO'nun varlık tarafında ABD borcunu artırırken, yükümlülük tarafında karşılık gelen DAI'yi artırmadığına, sadece varlıkların yerine geçtiğine dikkat çektik.
Ancak bir başka açıdan bakıldığında, bazı DAI cirolarının USDC'ye rezerve edildiği ve değiştirildikten sonra bazı DAI cirolarının ABD Hazinesi tarafından ihraç edilen ABD Hazine bonosu haline geldiği ve böylece Amerika Birleşik Devletleri'nin egemenliğinden yararlandığı da düşünülebilir mi? onay?
Bu onay anahtarı kuruldu ve gerçek dünyada birçok kez benzer şeyler oldu.
ABD doları desteğiyle karışık diğer yasal para birimleri
Tarihsel olarak, küçük ekonomileri olan ülkelerin para birimleri için krediyi artırmak için ABD dolarını bir çıpa olarak kullanması alışılmadık bir durum değildir.
II. Dünya Savaşı sonrası Avrupa ülkeleri
Dünya Savaşı'ndan sonra tüm Avrupa ülkeleri harap olmuştu.Ulusal hazinede yeterli altın rezervi yoktu ve hükümetin tahvil ihraç edecek kadar kredisi yoktu.Kaybet-kaybet durumu.
O zamanlar ABD doları ayağa kalktı ve dünya ekonomisi için istikrarlı bir köprü görevi gördü.Birleşik Devletler altın rezervleri ve diğer ülkeler ABD doları rezervleri.Aslında, ülkeler ciro olarak ABD doları ödünç aldılar ve zayıf yasal para birimlerine kredi eklediler. .
Bu hikaye Web3'tür, Amerika Birleşik Devletleri altını rezerve eder, bu da MakerDAO'nun DAI'yi basmak için ETH'yi ve diğer temel varlıkları fazla ipotek etmesi anlamına gelir; ülkeler ABD doları ayırır, bu da DAI'nin USDC'yi rezerve ettiği anlamına gelir.
Reform ve dışa açılmanın ardından Çin
Ekonomik gelişme sermaye gerektirir ve o zamanlar Çin'de sermaye çok kıttı ve enflasyonu önlemek için para gelişigüzel basılamazdı. Yeni çıkarılan RMB'yi sabitleme istikrar sorunu nasıl çözülür?
Aynı zamanda renminbi kredisini artırmak için ABD doları rezervidir.Çin, yabancı sermayenin girişini savunmaya başladı ve yabancı sermaye (esas olarak ABD doları) Çin'e girdikten sonra doğrudan dolaşıma giremiyor. Asıl süreç, Döviz İdaresi'nin ABD dolarını kabul etmesi ve ardından yatırım yapmak isteyen yabancı yatırımcılara döviz kuruna göre ek RMB vermesi ve yabancı yatırımcıların ülkeye RMB ile yatırım yapmasıdır. Çin'in DTÖ'ye katılımından sonra, bu eğilim hızla arttı ve yeni çıkarılan RMB'nin büyük bir bölümünü ABD doları ile destekledi. Tabii ki, Döviz İdaresi ABD dolarının değer kaybetmesini bekleyemez, faiz elde etmek için büyük miktarda ABD borcu satın alırken, aynı zamanda ABD hükümetinin renminbi kredisini desteklemek için ABD doları ve ABD borcunu kullanır. dolaylı olarak tanıtmak.
Bu hikaye Web3 odaklıdır, özel yerleştirmenin RMB'si bir tür sarılmış USD (Sarmalanmış USD++++++++++++++++++) olarak anlaşılamaz mı? Rezerv dolarlar tarafından ihraç edilen bu RMB, dolar kredisini ödünç alır.
Bağlantılı döviz kuru sistemini uygulayan ülke ve bölgeler
En tipik örnek Hong Kong'dur.Hong Kong'da 1983'ten beri uygulanan bağlantılı döviz kuru sistemi, %100 döviz rezervleri ile garanti altına alınmıştır, böylece Hong Kong doları kuru 7,75 ila 7,85 Hong Kong doları aralığında sabit kalmaktadır. 1 ABD dolarına. Hong Kong doları kendisini ABD doları için bir kupona dönüştürüyor, ancak 1:1 değil.
Hong Kong Para Otoritesi, normal şartlar altında döviz kuru dalgalanmalarına müdahale etmeyecektir.Üç tahvil ihraç eden banka (Bank of China Hong Kong, Hongkong ve Shanghai Banking Corporation ve Standard Chartered Bank) döviz kurunu istikrara kavuşturmak için arbitraj faaliyetleri yürütmektedir. Hong Kong doları 7,75 ile 7,85 arasındaki dar aralığı aşmak üzere, Mali Yönetim Otoritesi Büro, ABD doları rezervlerini kullanarak Hong Kong doları satın alacak veya ABD doları karşılığında Hong Kong doları satacak. iki para biriminin döviz kurlarını kilitleyin.
Bu hikaye Web3 odaklıdır. 1983'ten önceki Hong Kong doları hissesi altın standardındaydı, tıpkı daha önce aşırı teminatlandırma ile yayınlanan DAI gibi; tahvil ihraç eden üç bankanın arbitraj davranışı, zincirdeki arbitraj robotunun DAI ve diğer istikrarlı madeni paralar arasındaki fiyat farkını dengeleyin ve Hong Kong Para Otoritesi'nin rolü, MakerDAO'nun PSM modülüne eşdeğerdir.
İki tür para birimi onayı
Yukarıdaki örnekten, iki onay kaynağını soyutlayabiliriz:
Sabit para birimi (bugün esas olarak ABD doları) ve değerli metaller (esas olarak altın) tarafından ciro edilen kısım "kesin ciro" dur.
Küçük bir ülkenin kendi kredisi olan ciro kısmı nispeten zayıftır ve buna "yumuşak ciro" denilebilir.
Küçük ülkelerin yasal para biriminin neredeyse tamamı, kendi para birimlerinin "kalitesini" artırmak için rezervin "sert" kısmını kullanmak ve ardından onu sulandırmak ve "senyoraj" toplamak için sessizce "yumuşak" ulusal krediyle karıştırmak. " .
Venezüella gibi sorumsuz bir ülke ise, onun da belli bir miktar döviz rezervi var, ama paranın nominal değerine birkaç sıfır ekledikten sonra, o küçücük dövizin bir anlamı kalmıyor. Böyle bir hiperenflasyon döviz borcu sorununu çözemez, sadece ülke halkına zarar verebilir.
Daha sorumlu bir ülke ise, para birimindeki "sert ciro"nun faydalarından tam olarak yararlanabilir ve nispeten istikrarlı bir para birimi değerini korurken yavaş yavaş kendi "yumuşak" unsurlarını ekleyebilir ve kendi kredisinin kademeli olarak genişlemesini tamamlayabilir. . Tıpkı değerli metal standardı çağındaki Roma gibi, imparatorluğun sonunda, altın ve gümüş sikkelerin saflığını azaltmak için sürekli su ile karıştırılmış ve yüz yılı aşkın bir süre darphane vergileri toplamaya devam etmiştir.
DAI, küçük bir ülkenin yasal para birimidir
DAI için, eğer USDC ve ABD borcu harici sabit cirolar olarak kabul edilirse, "yumuşak ciro" nedir? Açıkçası, aşırı teminatlandırma tarafından üretilen kısımdır.Bu "yumuşak" değildir ve merkezi olmayan stabilcoinler arasında uzun vadeli teste dayanabilen tek ihraç yöntemidir. Bu daha çok "katı katı karıştırma" davranışına benzer, küçük ülkeler tarafından sürekli olarak su ile karıştırılmış para birimi ihraçlarına benzeyen "yumuşak" kısmı, aşırı teminatlı ve tam için açık ve şeffaf ihraç kuralları ile değiştirir. yedekler.
Sabit koinler oluşturmak için aşırı teminatlandırma ile ilgili sorun, dayanak varlıkların fiyatı hızla dalgalandığında, büyük ölçekli tasfiye faaliyetlerinin DAI'nin döviz kuru ve dolaşımında dalgalanmalara neden olabilmesi ve para arzının büyüme oranının nispeten yavaş olmasıdır. DAI için, bu tür "sert ile sert karışımın" anlamı, DAI ihracını hızla artırmak için (PSM modülünün %100 rezerv ihracıyla) merkezi olmayan dünyaya yoğun ABD doları akışından yararlanmaktır. ve DAI döviz kuru istikrar miktarını artırmak.
Dolaşımda hızlı büyüme sağlamak için dış krediye güvenmek büyük önem taşımaktadır. Altının uluslararası ticaret uzlaşma para biriminden kademeli olarak çekilmesinin nedenlerinden biri, Sanayi Devrimi'nden sonra modern toplumda üretkenliğin hızla artmasıdır. Altının para olarak arzı, mal ve hizmetlerdeki hızlı artışa ayak uyduramamakta ve bu da deflasyonist bir eğilime neden olmaktadır. Deflasyon, bir ekonomi için hiperenflasyon kadar kötüdür. DAI, kendi çıpasının istikrarını korumanın yanı sıra, tüm kripto para piyasası büyüdüğünde talebi karşılamak için dolaşımı da artırabilir ki bu da çok önemli bir yetenektir.
Rezerv Çeşitliliğinin Önemi
Yukarıdaki örnekleri anladıktan sonra, MakerDAO gibi görünen para birimi oluşturma sürecinin aslında MakerDAO'nun kendi bilançosundaki rezerv bileşenlerini değiştirme süreci olduğunu gördük.
USDC rezervlerini artırın: Gerçek dünya dolarları, sabit paralar aracılığıyla şifreli dünyaya akmaya devam ettiğinde, DAI ayrıca arzı hızla artırma yeteneği kazanır. ETH gibi ana akım kripto para birimleri aşırı teminatlandırma olarak kullanıldığında artık yavaş arz genişlemesi çıkmazıyla sınırlı değil.
ABD hazine bonosu rezervlerini artırın: Circle'ın aracılığını atlayın ve ABD Hazine Bakanlığı tarafından ihraç edilen ABD Hazine tahvillerinin onayından doğrudan yararlanın. DAI'yi desteklemek için daha fazla ABD hazine bonosu değiştirilirse, o zaman son USDC ikinci tur krizinde DAI'nin etkisi rezerv çeşitliliğinin döviz kuru istikrarı üzerindeki olumlu etkisidir.
MakerDAO'nun varlık kategorilerinde, gerçek dünyadaki RWA varlıklarının (ABD Hazine tahvilleri ve diğer varlıklar gibi) oranının arttığını ve istikrarlı para birimi varlıklarına güvenin giderek azaldığını da açıkça görebiliriz.
kaynak:
Özetle
"MakerDAO, Fed'in para yaratma yeteneğini paylaşıyor mu?" sorusunu iki açıdan analiz ettikten sonra, cevabının artık önemli olmadığını görebiliriz. MakerDAO'nun ABD tahvillerini satın alması, DAI'nin "merkez bankası" olarak bilançosunun varlık tarafında tahsis edilen varlıkları değiştirdiği ve bu değiştirme yeteneğinin en kritik olduğu anlamına gelir.
Aslında, gerçek dünyadaki merkez bankaları da tahsis ettikleri varlıkları seçme yeteneğine sahiptir. Örneğin, 2008 yılında, yüksek faizli ipotek krizini kurtarmak için Federal Rezerv, konut ipoteği menkul kıymetleri MBS'yi kendi varlıkları arasında kabul etmeye başladı; Japonya Merkez Bankası mucizevi bir şekilde tröst fonları aracılığıyla çok sayıda Japon şirket hissesini varlık olarak elinde tuttu. Japonya Merkez Bankası'nın birçok büyük şirketin sermayesi, en büyük tek hissedarı haline gelmesi.
Özetlemek gerekirse, MakerDAO'nun ABD doları hazine tahvili satın almasının önemi, DAI'nin arkasındaki varlıkları çeşitlendirmek için harici kredi yeteneklerini kullanabilmesi ve ABD hazine tahvillerinin getirdiği uzun vadeli ek gelirin DAI'nin kendi döviz kurunu stabilize etmesine yardımcı olabilmesidir. ihraç esnekliğini artırın ve ABD hazine tahvillerini bilançoya dahil etmek, DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltabilir ve tek nokta risklerini azaltabilir. Kombinasyon, gelişimine elverişlidir. Merkezi olmayan sabit paraların geliştirilmesinde daha büyük başarı elde etmesini bekliyoruz başarı .
Referanslar
[1]
[2]
[3] Hong Kong Bağlantılı Döviz Kuru Sistemi
[4] Popular science-web3-fc41440b3e1c'de bilanço
[5]
[6]
Orijinal bağlantı
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Para Birimi Açısından MakerDAO: MakerDAO, 1,2 milyar ABD tahvili satın alarak ne yapmayı planlıyor?
Orijinal yazar: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Ispanak Ispanak (Twitter: @wzxznl)
DeFi (merkezi olmayan finans) dünyasında bir lider olarak MakerDAO, her zaman ABD ulusal borcuna takıntılı olmuştur. MakerDAO, 2020'de RWA'yı (gerçek dünya varlıkları) resmi olarak stratejik geliştirme yönüne dahil ettiğinden beri, MakerDAO yaklaşık 1,2 milyar ABD hazine bonosu satın aldı.DeFi protokolü neden merkezi olmayan dünyada gerçek dünya varlıklarını tanıtmalı? Bunun arkasındaki amaç nedir? ABD borcunun getirilmesinden sonra DAI'nin (MakerDAO tarafından başlatılan bir token) oluşturulması, Federal Rezerv tarafından para birimi oluşturulmasıyla aynı mıdır?
Bu soruları cevaplamak için paranın doğası ile başlamamız gerekiyor.
**Bu makale, MakerDAO'nun ABD borç varlıklarını tanıtmasının arkasındaki anlamı keşfetmek ve anlamak için para birimi perspektifinden, para biriminin özünden merkez bankası-ticari bankanın ikili yapısına ve MakerDAO'nun bilanço yapısına kadar başlayacak. **
Para birimi nedir? Paranın doğası nedir?
"Paranın özü kredidir" diye yaygın bir söz vardır, ancak birçok kişi bunu biliyor ama nedenini bilmiyor olabilir.
Açıklamak için Profesör Zhai Dongsheng'in "Para, Güç ve İnsanlar" kitabından alıntı yapmak istiyoruz: "Para, bir dizi sosyal koordinasyon sistemi ve üç temel unsurdan oluşan kamu mallarıdır."
Ulusal yasalar tarafından desteklenen soyut bir değer birimi:
Soyut bir değer birimi olarak para, değerini kendisinden değil (örneğin bir banknotun üretim maliyeti, temsil ettiği değerden çok daha düşüktür), insanların ona duyduğu güvenden kaynaklanır. Bu güven, büyük ölçüde ulusal hukuk tarafından bahşedilmiş ve güvence altına alınmıştır.
Bu nedenle, paranın ulusal hukuk tarafından desteklenen soyut bir değer birimi olduğunu söylediğimizde, aslında paranın yasal statüsünü ve bu statünün paranın değerini ve güvenilirliğini korumaya nasıl yardımcı olduğunu vurguluyoruz.
Bir derneğin üyeleri birbirleriyle işlem yaparken kredi veya borç bakiyelerini izleyen ve kaydeden bir muhasebe sistemi:
Eski ticaret sisteminde, para birimi olmadığında, insanlar takas yoluyla ticaret yapabilirler, örneğin, size bir tavuk verirsem, bana bir torba pirinç verirsiniz.
Ancak, bu tür işlemlerde bazı bariz sorunlar vardır. Birincisi, karşılıklı ihtiyaçlara sahip ticaret ortakları bulmamız gerekiyor ki bu çoğu durumda çok zor. İkincisi, takas oranını belirlememiz gerekiyor, yani bir tavuğun kaç torba pirinç değeri var? Bu aynı zamanda çok karmaşık bir konudur.
Bu sorunları çözmek için insanlar parayı icat etti. Para, kredi veya borç bakiyelerini izlememize ve kaydetmemize yardımcı olan bir muhasebe sistemi olarak düşünülebilir. Örneğin, bana bir hizmet verirseniz, hemen size eşdeğer bir hizmet vermemi isteyemezsiniz. Bunun yerine, size bir hizmet borçlu olduğumu belirten, para birimi olan bir Borç Kanıtı verebilirim. Gelecekte bir noktada, benden veya bu kanıtı (para birimini) kabul eden bir başkasından size eşdeğer bir hizmet vermesini istemek için bu borç belgesini kullanabilirsiniz.
Bu şekilde, tüm işlem daha basit ve daha verimli hale gelir ve değerin ölçülmesi ve aktarılması daha kolay hale gelir.
Alacaklı, belirli alacaklı hakları ilişkisini üçüncü tarafın standartlaştırılmış temsiline (Token) devreder:
Bunu anlamak için basit bir benzetme kullanabiliriz.
Diyelim ki küçük bir adadayız ve bugün tahıl yetiştirmeme yardım ediyorsun, sana bir borcum olabilir, örneğin gelecekte bir gün balık tutmana yardım edeceğime söz veriyorum. Ancak bu borç ilişkisini yönetmek zordur çünkü kimin kime ne borcu olduğunu ve bu borcun ne zaman ödeneceğini hatırlamamız gerekir.
Bu sorunu çözmek için, para birimi olan bu borç ilişkisini temsil etmek için standart bir temsil veya jeton (Token) sunabiliriz. Örneğin, size borçlu olduğum bir borcu temsil eden bir kabuk verebilirim. Bu kabuğu istediğiniz zaman size borçlu olduğum balıkçılık hizmetlerini benden talep etmek için kullanabilirsiniz veya bu kabuğu adadaki diğer insanlara benden hizmet talep etmeleri için verebilirsiniz. Bu şekilde kabuk, alacaklının belirli bir talep ilişkisini üçüncü bir tarafa devretmesinin standartlaştırılmış bir temsili haline gelir.
Modern toplumda kullandığımız para aynı prensipte çalışır. 100 dolarlık bir banknot tuttuğunuzda, gerçekte sahip olduğunuz şey, toplumdan bir emtia veya Hizmet için belirli bir değer talep etmenize izin veren bir hak talebidir (nakit, onu çıkaran merkez bankasına karşı bir yükümlülüktür). Siz de faturayı başkasına devrederek bu hak talebini ona devredebilirsiniz.
Bu da borç ilişkilerini daha etkin bir şekilde yönetmemizi ve transfer etmemizi sağlıyor, dolayısıyla paranın özünün kredi olduğunu anladığımızda paranın özünün devredilebilir bir borç veya devredilebilir bir kredi olduğunu kabul edebiliriz.
Para birimi oluşturma sürecini daha iyi anlarsak, "para biriminin özü kredidir" konusunda daha derin bir anlayışa sahip olacaksınız.
Para nasıl yaratılır?
Para birimi türleri: yüksek enerjili para birimi ve kredi para birimi
Para birimi genellikle iki kategoriye ayrılır: taban para ve kredi parası:
Yüksek enerjili para birimi, aynı zamanda temel para birimi veya merkez bankası para birimi olarak da bilinir, doğrudan merkez bankası tarafından çıkarılan ve nihai ödeme gücüne sahip bir para birimidir. Buna günlük hayatımızda kullandığımız madeni para ve banknotların yanı sıra merkez bankası hesaplarında depolanan ticari banka rezervleri de dahildir. Ödeme gücünün kesinliği nedeniyle, genellikle para arzının temeli olarak görülür.
Kredi para birimi, bu para birimi biçimi esas olarak ticari bankalar tarafından kredi ve mevduat faaliyetleri yoluyla oluşturulur. Bir banka bir müşteriye borç verdiğinde, etkin bir şekilde yeni para yaratır.
Modern para sisteminde para birimlerinin çoğu kredi para birimleridir, yani gerçek dünyadaki para birimlerinin çoğu merkez bankalarından ziyade ticari bankalar tarafından yaratılmaktadır.
Örneğin, bir kişi ticari bir bankaya 1.000$ yatırdığında, bankanın bunun %10'unu merkez bankasına rezerv olarak yatırması (%10 zorunlu karşılık oranı varsayılarak) ve ardından kalan 900$'ı kredi olarak vermesi gerekir. 900$ nihayet başka bir ticari bankaya yatırıldığında, banka yine %10 rezerv oranında 90$ rezerve edebilir ve 810$'ı kredi olarak verebilir.
Bu işlem, her turda yeni madeni paralar yaratılarak defalarca tekrarlanabilir. Ancak kredi miktarı her turda kademeli olarak azaldığı için toplamları sınırlıdır.
Merkez Bankası - Ticari Banka İkili Yapısı
Modern para sisteminde, merkez bankası ve ticari bankalar birlikte, paranın basımı ve dolaşımını dengelemeyi amaçlayan ikili bir yapı oluştururlar.
Merkez bankaları para sisteminde son derece kritik bir rol oynamaktadır. Merkez bankası, para politikasının oluşturulması ve uygulanmasından, para tabanı arzının kontrol edilmesinden, ekonomideki faiz oranlarının seviyesinin düzenlenmesinden ve finansal piyasaların istikrarının sağlanmasından sorumludur. Merkez bankaları, devlet tahvili almak veya satmak gibi açık piyasa işlemleri yoluyla para arzını etkiler.
Merkez bankası devlet tahvili aldığında, taban parayı piyasaya enjekte ederek para arzını artırır; tersine, merkez bankası devlet tahvili sattığında, piyasadan taban parayı çekerek para arzını azaltır. Ayrıca merkez bankası, ticari bankaların para yaratma kabiliyetini etkilemek için mevduat rezerv oranını, yani ticari bankaların merkez bankasında veya kendi bünyesinde tutması gereken mevduat oranını da belirleyecektir.
Ticari bankalar para yaratmanın ana kaynağıdır. Ticari bankalar mevduat alarak ve kredi vererek işlerini sürdürürler. Ticari bir banka kredi verdiğinde aslında yeni para yaratır çünkü kredi tutarı borçlunun banka hesabına eklenir ve böylece ekonomideki para arzı artar.
Merkez bankası ve ticari bankanın bu ikili yapısı, para sisteminin esnekliğini ve istikrarını korumasına izin verir. Para politikasını ayarlayarak, merkez bankası para tabanı arzını kontrol edebilir, böylece ekonominin genel faiz oranı seviyesini etkileyebilir ve ekonominin enflasyon veya deflasyon gibi risklerle başa çıkmasına yardımcı olabilir.
Ticari bankalar, ekonomik faaliyetlerdeki sermaye talebini karşılamak için borç verme faaliyetleri yoluyla kredi para arzını ayarlayabilirler. Aynı zamanda ticari bankalar, merkez bankasının para politikası ve Basel Uzlaşıları gibi birçok faktörden etkilenip kısıtlandıklarından, para yaratma yetenekleri sınırsız değildir. Bu aynı zamanda para arzının aşırı genişlemesi riskini de önleyerek enflasyona veya finansal balonlara yol açar.
Para yaratma süreci
Para birimi oluşturma sürecini daha sezgisel olarak yansıtmak için bilançoyu kullanmak çok iyi bir araçtır. Bilançodaki değişiklikleri gözlemlemek, finansal davranışa ilişkin derinlemesine içgörü için bize bir büyüteç sağlar (anlama kolaylığı için aşağıdakiler grafikler basitleştirilmiş Modeldir).
**Merkez Bankası Para Birimi Yaratır:**Örnek olarak Fed'i ele alalım. Fed genellikle açık piyasa işlemleri yoluyla dolar yaratır. Açık piyasa işlemleri, Fed'in piyasa taraflarından varlık (hazine bonosu vb.) satın alması, ve sonra dolarlar "yoktan" yaratılır. Fed'in salgın sırasındaki "büyük çıkışı" aslında Fed'in çılgınca piyasadaki çeşitli varlıkları satın alması ve ardından piyasaya dolar akıtması.
Federal Rezerv'in ticari bankalardan 5.000 ABD Doları tutarında hazine bonosu satın aldığını varsayarsak, bilançodaki değişiklikler:
Merkez Bankası 5.000 ABD Doları tutarındaki hazine bonosu satın aldığında, Fed bilançosunun varlık tarafında fazladan 5.000 ABD Doları tutarında tahvil ve yükümlülük tarafında fazladan 5.000 ABD Doları değerinde yüksek enerjili para birimi vardı. enerji para birimi "yoktan" yaratıldı O zamandan beri, 5.000 $ 'lık ek bir likidite var.
Fed'in bilançosundan dolar yaratma sürecini gördük ve bu süreç Fed'in bilançosunu genişletti ve piyasada doların likiditesini artırdı, buna "bilançonun genişletilmesi" denir. Herkesin "küçültülmüş bilanço" terimini sık sık duyduğuna inanıyorum, sözde "küçültülmüş bilanço" ve "genişletilmiş bilanço" bilanço anlamına gelir.
Son zamanlarda herkesin sık sık duyduğu faiz artışı ve bilanço daralması, Fed'in piyasadaki dolar likiditesini çekmek istediği anlamına geliyor.Fed varlık satın alarak dolar yaratabildiğine göre, Fed karşılığında doları satarak "yok edebiliyor". varlık kayıplarına da yol açacaktır.Bilançonun küçülmesi dolar arzını azaltıcı etkiye sahiptir.
Ticari Bankalar Para Yaratır: Ticari bankalar için para yaratma, borç verme süreciyle gerçekleşir. Bir mudinin ticari bir bankaya 5.000 USD yatırdığını varsayalım.Şu anda 5.000 USD'lik mevduat, mudi için bir varlık, ancak ticari banka için bir yükümlülük çünkü mudiye sürekli faiz ödemesi gerekiyor.
Elbette ticari bankalar sadece mudilerin mevduatını elinde tutmuyor, kar elde etmek için mevduat faizinden daha yüksek faiz oranıyla kredi verecek ve mevduat-kredi spreadini kar olarak elde edecekler. Bankanın 5.000 ABD Doları tutarında bir mevduat çıkaracağını varsayarsak, bu süreçte hayali bir nakit transferi olmadığını göreceksiniz.Ticari banka havadan bilançoya bir kredi ve mevduat ekliyor ve yeni böylece para birimi doğar (Tabii ki merkez bankasına mevduat rezervi de yatırması gerekir). Aslında banka mevduatlarının büyük çoğunluğu bankaların kendileri tarafından oluşturulmaktadır ve bunlar kredi para birimleridir.
Ve ticari bankalar bu işlemi tekrarlamaya devam edebilir, her turda yeni para birimi yaratılır. Bu nedenle, başlangıçtaki yüksek enerjili para birimi yalnızca 5.000 ABD doları olmasına rağmen, ticari bankaların mevduat ve kredi faaliyetleri yoluyla toplam para arzı genellikle bu miktarı çok aşacaktır.Bu, sözde para çarpanının etkisidir. Mevduat rezerv oranının %10 olduğunu varsayarsak, 5.000 ABD doları olan yüksek enerjili para biriminin tamamı merkez bankasındaki ticari bankanın rezerv hesabına iade edildiğinde, karşılık gelen mevduat sonunda 50.000 ABD doları olacak ve 10 kat artacaktır. zamanlar.
Yani sonunda, ticari bankaların hiç yoktan "para birimi" yaratabildiklerini, ancak insanların çekebileceği para biriminin (yüksek enerjili para birimi) yaratılan para biriminden (kredi para birimi) çok daha az olduğunu göreceksiniz. "bir şişe ve dokuz kapak" aynı zamanda herhangi bir dürüst bankanın bir banka hücumuna dayanamamasının nedenidir.
Modern kredi para sistemi olgunlaşmadan önce, herhangi bir ülke istediği zaman para basabilir. Mevcut yasal para ihraç sistemi, yeni para biriminin çıkarılmasını egemen devletin borcuna bağlamaktadır.Her yüksek enerjili para biriminin arkasında eşdeğer miktarda ulusal borç vardır ve ulusal borcun faiz ödemesi gerekir, böylece ek para biriminin çıkarılması a Fiyatı olan şeyler, teorik olarak hükümetin gelişigüzel para basma dürtüsünü sınırlayabilir.
Ancak Federal Rezerv, hazine bonoları satın alarak para yarattığında, ABD Hazinesi eski tahvilleri geri ödemek için yenilerini ödünç almak üzere yeni hazine bonoları çıkarmaya devam ederse ve Fed bunları taze dolarlarla almaya ve ardından faiz ödemeye devam ederse, bunu göreceksiniz. ABD hükümetinin hâlâ mümkün olduğu kadar çok para basmak istediği doğru mu? Ne kadar basabilirsiniz?
Modern kredi para birimi sistemi burada merkezi olmayan bir kontrol ve denge mekanizması uygular.Federal Rezerv sınırsız para basabilir, ancak bunu istediği gibi harcama hakkına sahip değildir; ABD Hazine Bakanlığı para basma hakkına sahip değildir, ancak para basma yetkisine sahiptir. Hazine bonosu çıkarma hakkı. Maliye Bakanlığı'nın halen piyasa faiz oranlarında borçlanma ihtiyacı bulunmakta olup, gereğinden fazla milli borç ihracı borçlanma maliyetlerinin artmasına neden olacaktır. Aynı zamanda, ABD Hazine Bakanlığı'nın hazine bonosu ihracına yönelik yasal bir borç tavanı da bulunmaktadır.
Bununla birlikte, modern para sistemi, egemen hükümetin gelişigüzel para basmasını önlemek için bazı kurumsal tasarımlar yapmış olsa da, tahvil ihraç etme maliyetinden kaçınmak için "sürekli olarak yeni borç almak ve eskisini geri ödemek" konusunda uygulamada hala boşluklar vardır ve bu her zaman sona erer. son dakika borç tavanı artışında.
Tüm modern para sistemi hala temelde bir davul çalma ve çiçek yayma oyunudur.Ulusal borçların faizle geri ödenmesi gerekir.Ya geri ödeyemezlerse? Para harcamam gerekirse ne yapmalıyım? Faiz ödemek için para basmaya devam edin ve harcamaya devam edin. Tabii Venezuela gibi küçük bir ülke iseniz bu tür aşırı döviz basımı sadece yerel para biriminin değer kaybetmesine yol açabilir ve döviz borçlarını çözemez.
Ancak, para biriminiz dünyadaki en güçlü para birimiyse ve yenilerini ödünç almak için ekstra bir bedel ödemenizi sağlayacak daha büyük bir güç yoksa, o zaman bir süreliğine borç para almak eğlenceli olacak ve eğlenceli olacak. sürekli borç para almak. Bunu gördüğünüzde, modern para biriminin arkasındaki çıpanın aslında borç olduğunu ve borcun bir tür kredi olarak anlaşılabileceğini göreceksiniz.Bunu görünce, "paranın özü kredidir" sözünü daha derinden anlayacaksınız.
MakerDAO para birimi oluşturma yeteneğine sahip mi?
MakerDAO'ya Giriş
MakerDAO'nun Ethereum blok zinciri üzerinde çalışan ve aşırı teminatlandırılmış sabit paraları, borç verme, depolama, kullanıcı ortak yönetimi ve geliştirmeyi entegre eden bir proje olduğunu biliyoruz. MakerDAO'nun çekirdeği, kullanıcıların protokol tarafından onaylanan varlıkları DAI'de merkezi olmayan stablecoin DAI.USD oluşturmak için teminat olarak kullanmalarına olanak tanıyan, Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI) sistemi olarak da bilinen Maker protokolüdür.
2022'de MakerDAO, sabit istikrar modülündeki (PSM) fonların ABD Hazine bonolarını satın almak için kullanılması teklifini kabul etti ve bu teklif MakerDAO için büyük önem taşıyor.
Öncelikle MakerDAO projesinin önemli bir parçası olan PSM'yi (Peg Stabilite Modülü) tanıtmama izin verin.Asıl işlevi DAI'nin ABD doları ile 1:1 sabit tutmasına yardımcı olmaktır.
Spesifik olarak, PSM şu şekilde çalışır: DAI'nin piyasa fiyatı 1 $'dan yüksek olduğunda, arbitrajcılar sabit paraları (şu anda yalnızca USDC desteklenmektedir) DAI için 1:1 oranında PSM aracılığıyla takas edebilirler; bu, DAI için indirimli bir Borsa fiyatına eşdeğerdir ve sonra kar için piyasada 1 dolardan daha yüksek bir fiyata sat. Tersine, DAI'nin piyasa fiyatı 1 ABD dolarından düşük olduğunda, kullanıcılar DAI'yi PSM aracılığıyla 1:1 oranında ABD doları stablecoin'lerine çevirebilir. DAI'nin dolaşımı azalacak ve döviz kuru yeniden 1 ABD dolarına yükselecektir. Böyle bir mekanizma, DAI arzını piyasa güçleri aracılığıyla otomatik olarak ayarlar ve fiyatını sabit tutar.
MakerDAO'nun 2022 bilançosuna baktığımızda, PSM'nin varlıklarının MakerDAO'nun varlıklarının yarısından fazlasını oluşturduğunu ve PSM'nin neredeyse tamamının merkezi sabit para birimi USDC olduğunu görebiliriz, bu da DAI'nin aslında bazılarına göre bir USDC seti olduğu anlamına gelir. kapsam. kabuk.
kaynak:
Ancak MakerDAO, ABD hazine bonolarını almaya başladığında, ilginç bir olguyla karşılaşabiliriz, yani MakerDAO'nun bilançosunun varlıkları ve yükümlülükleri, Fed'in bilançosundakilerle neredeyse aynıdır (ABD hazine bonoları: ABD doları yüksek enerjili para birimine karşı) . : DAI sabit para birimi):
Öyleyse soru geliyor: Bu, MakerDAO'nun geçmişte Federal Rezerv tarafından tekelleştirilen "ABD Hazine tahvillerine dayalı para yaratma" hakkını paylaştığı anlamına mı geliyor? MakerDAO'nun ABD tahvili satın alması ne anlama geliyor?
MakerDAO para mı yaratıyor?
İlk önce cevabı atın, MakerDAO para birimi yaratmadı, peki yanlış olan ne?
Sorunu anlamak için üç kavramı önümüzde tutmamız gerekiyor:
PSM modülü, likidite iyi olduğunda çok kafa karıştırıcıdır ve DAI ile USDC arasında istikrarlı likidite sağlamaya devam eder. Ama özünde bu bir "rezerv hazinesidir" Herkes DAI'sini PSM modülü 1: 1 aracılığıyla USDC ile değiştirmek istediğinde, bu hazinenin tükeneceği açıktır.
Bu rezervdeki USDC, MakerDAO'ya aittir, ancak MakerDAO'nun borç verme sözleşmesi ve kredi genişletme yeteneği yoktur. Bu USDC'yi yeniden ödünç veremez ve vermemelidir. Bunun yerine, bu USDC kilitlenmelidir. Yalnızca DAI ve USDC sağlandığında 1: 1 borsa, tıpkı Circle'ın müşterilerin USD'sine kolayca erişemediği gibi.
**Peki MakerDAO, ABD Hazine bonolarını satın alacak parayı nereden buldu? **
ABD hazine bonosu satın almak için doğrudan DAI kullanırsanız, insanlar bunu tanımayacaktır. MakerDAO, rezervdeki DAO hazinesine ait USDC'yi ABD doları ile takas etti ve ardından ABD hazine bonolarını satın aldı.
"Merkez bankası-ticari banka"ya dayalı modern kredi para birimi sistemini anladıktan sonra, istikrarlı para ihraç eden üçüncü rolün sürecinin çok farklı olduğunu görebiliriz. Merkez bankasının havadan yüksek enerjili para birimi yaratma kabiliyeti ve ticari bankaların krediler yoluyla para yaratma genişleme kabiliyeti ile karşılaştırıldığında, stablecoin ihraççılarının para yaratma kabiliyetinin ihmal edilebilir olduğu söylenebilir. Nongfu Spring - biz para birimi üretmiyoruz, biz sadece para birimi taşıyıcısıyız.
Döviz ihracına daha uzun bir ölçekten bakıldığında bile, stablecoin ihraççılarının para birimi sağlama şekli tamamen farklıdır. Bretton Woods sistemi çağında, ABD rezerv altın tarafından basılan ABD doları kademeli olarak on şişe ve dokuz kapaklı bir oyun oynadı.Dolar basıldıkça ve altın rezervi kaybedildikçe, kapak sayısı gittikçe azaldı.
Tabii ki, yalnızca sabit sabit koinler konusunda iyi bir iş çıkarırsak, ihraççılar açlıktan ölecek, bu nedenle Circle'ın müşterilerinin ABD doları mevduatlarının bir kısmını kısa vadeli ABD Hazine bonolarıyla değiştirmesini de kabul ediyoruz. Bu, esasen daha likit ABD vadesiz mevduatlarını daha az likit ancak daha yüksek getirili ABD tahvilleriyle değiştirir, böylece gelir şirketin ticari işletme maliyetlerini ödemek için kullanılabilir. MakerDAO'nun yaptığı da benzer, yani gelir elde etmek ve anlaşmayı desteklemek için faizsiz USDC rezervlerini faiz getiren ABD tahvilleriyle değiştirmek.
Bu tür bir davranış, USDC'nin şu anda %100 kaçışla baş edememesine neden olacak (teorik olarak yalnızca vadesiz mevduat faizinden yararlandığında mümkündür) ve ayrıca DAI'nin USDC'ye çıpasını zayıflatacaktır. 100 şişe için 99 kapaktan ziyade, on şişe için dokuz kapak gibi.
Bilançoya göre
Ayrıca bilanço açısından DAI, MakerDAO için bir yükümlülük, PSM modülündeki USDC ise MakerDAO için bir varlıktır. Bu davranış esasen MakerDAO'nun bilançosundaki varlıkların bir kısmını (USDC) başka bir varlık olan ABD Hazine tahvilleriyle değiştirmesidir. Bu, herhangi bir şirket veya DAO için çok normal bir varlık değiştirme sürecidir. DAI ve DAI'yi yüksek olarak kullanmadı. - para birimi çarpanını yükseltmek için kredi genişlemesi için enerji para birimi.
Birlikte ele alındığında MakerDAO, Fed'in para yaratma becerisini paylaşmaz. Özellikle ABD doları sabit para birimi gibi güçlü bir değer-ölçeği işlevine sahip bir para birimi yaratmak çok zordur. Bu aynı zamanda BTC'nin orijinal idealidir, merkezi olmayan para birimini tüm ekonomilerin çapası haline getirir ve insanları egemen hükümetin aşırı para basımı tarafından sömürülmekten muaf tutar. BTC'nin bile yasal para birimini değiştirme yolculuğunda kat etmesi gereken daha çok yol var ve DAI'nin yasal para birimini (veya merkezi sabit para birimini) değiştirme yolculuğunda kat etmesi gereken daha çok yol var.
MakerDAO'nun ABD tahvili alması ne anlama geliyor?
MakerDAO'nun varlık tarafında ABD borcunu artırırken, yükümlülük tarafında karşılık gelen DAI'yi artırmadığına, sadece varlıkların yerine geçtiğine dikkat çektik.
Ancak bir başka açıdan bakıldığında, bazı DAI cirolarının USDC'ye rezerve edildiği ve değiştirildikten sonra bazı DAI cirolarının ABD Hazinesi tarafından ihraç edilen ABD Hazine bonosu haline geldiği ve böylece Amerika Birleşik Devletleri'nin egemenliğinden yararlandığı da düşünülebilir mi? onay?
Bu onay anahtarı kuruldu ve gerçek dünyada birçok kez benzer şeyler oldu.
ABD doları desteğiyle karışık diğer yasal para birimleri
Tarihsel olarak, küçük ekonomileri olan ülkelerin para birimleri için krediyi artırmak için ABD dolarını bir çıpa olarak kullanması alışılmadık bir durum değildir.
Dünya Savaşı'ndan sonra tüm Avrupa ülkeleri harap olmuştu.Ulusal hazinede yeterli altın rezervi yoktu ve hükümetin tahvil ihraç edecek kadar kredisi yoktu.Kaybet-kaybet durumu.
O zamanlar ABD doları ayağa kalktı ve dünya ekonomisi için istikrarlı bir köprü görevi gördü.Birleşik Devletler altın rezervleri ve diğer ülkeler ABD doları rezervleri.Aslında, ülkeler ciro olarak ABD doları ödünç aldılar ve zayıf yasal para birimlerine kredi eklediler. .
Bu hikaye Web3'tür, Amerika Birleşik Devletleri altını rezerve eder, bu da MakerDAO'nun DAI'yi basmak için ETH'yi ve diğer temel varlıkları fazla ipotek etmesi anlamına gelir; ülkeler ABD doları ayırır, bu da DAI'nin USDC'yi rezerve ettiği anlamına gelir.
Ekonomik gelişme sermaye gerektirir ve o zamanlar Çin'de sermaye çok kıttı ve enflasyonu önlemek için para gelişigüzel basılamazdı. Yeni çıkarılan RMB'yi sabitleme istikrar sorunu nasıl çözülür?
Aynı zamanda renminbi kredisini artırmak için ABD doları rezervidir.Çin, yabancı sermayenin girişini savunmaya başladı ve yabancı sermaye (esas olarak ABD doları) Çin'e girdikten sonra doğrudan dolaşıma giremiyor. Asıl süreç, Döviz İdaresi'nin ABD dolarını kabul etmesi ve ardından yatırım yapmak isteyen yabancı yatırımcılara döviz kuruna göre ek RMB vermesi ve yabancı yatırımcıların ülkeye RMB ile yatırım yapmasıdır. Çin'in DTÖ'ye katılımından sonra, bu eğilim hızla arttı ve yeni çıkarılan RMB'nin büyük bir bölümünü ABD doları ile destekledi. Tabii ki, Döviz İdaresi ABD dolarının değer kaybetmesini bekleyemez, faiz elde etmek için büyük miktarda ABD borcu satın alırken, aynı zamanda ABD hükümetinin renminbi kredisini desteklemek için ABD doları ve ABD borcunu kullanır. dolaylı olarak tanıtmak.
Bu hikaye Web3 odaklıdır, özel yerleştirmenin RMB'si bir tür sarılmış USD (Sarmalanmış USD++++++++++++++++++) olarak anlaşılamaz mı? Rezerv dolarlar tarafından ihraç edilen bu RMB, dolar kredisini ödünç alır.
En tipik örnek Hong Kong'dur.Hong Kong'da 1983'ten beri uygulanan bağlantılı döviz kuru sistemi, %100 döviz rezervleri ile garanti altına alınmıştır, böylece Hong Kong doları kuru 7,75 ila 7,85 Hong Kong doları aralığında sabit kalmaktadır. 1 ABD dolarına. Hong Kong doları kendisini ABD doları için bir kupona dönüştürüyor, ancak 1:1 değil.
Hong Kong Para Otoritesi, normal şartlar altında döviz kuru dalgalanmalarına müdahale etmeyecektir.Üç tahvil ihraç eden banka (Bank of China Hong Kong, Hongkong ve Shanghai Banking Corporation ve Standard Chartered Bank) döviz kurunu istikrara kavuşturmak için arbitraj faaliyetleri yürütmektedir. Hong Kong doları 7,75 ile 7,85 arasındaki dar aralığı aşmak üzere, Mali Yönetim Otoritesi Büro, ABD doları rezervlerini kullanarak Hong Kong doları satın alacak veya ABD doları karşılığında Hong Kong doları satacak. iki para biriminin döviz kurlarını kilitleyin.
Bu hikaye Web3 odaklıdır. 1983'ten önceki Hong Kong doları hissesi altın standardındaydı, tıpkı daha önce aşırı teminatlandırma ile yayınlanan DAI gibi; tahvil ihraç eden üç bankanın arbitraj davranışı, zincirdeki arbitraj robotunun DAI ve diğer istikrarlı madeni paralar arasındaki fiyat farkını dengeleyin ve Hong Kong Para Otoritesi'nin rolü, MakerDAO'nun PSM modülüne eşdeğerdir.
İki tür para birimi onayı
Yukarıdaki örnekten, iki onay kaynağını soyutlayabiliriz:
Küçük ülkelerin yasal para biriminin neredeyse tamamı, kendi para birimlerinin "kalitesini" artırmak için rezervin "sert" kısmını kullanmak ve ardından onu sulandırmak ve "senyoraj" toplamak için sessizce "yumuşak" ulusal krediyle karıştırmak. " .
Venezüella gibi sorumsuz bir ülke ise, onun da belli bir miktar döviz rezervi var, ama paranın nominal değerine birkaç sıfır ekledikten sonra, o küçücük dövizin bir anlamı kalmıyor. Böyle bir hiperenflasyon döviz borcu sorununu çözemez, sadece ülke halkına zarar verebilir.
Daha sorumlu bir ülke ise, para birimindeki "sert ciro"nun faydalarından tam olarak yararlanabilir ve nispeten istikrarlı bir para birimi değerini korurken yavaş yavaş kendi "yumuşak" unsurlarını ekleyebilir ve kendi kredisinin kademeli olarak genişlemesini tamamlayabilir. . Tıpkı değerli metal standardı çağındaki Roma gibi, imparatorluğun sonunda, altın ve gümüş sikkelerin saflığını azaltmak için sürekli su ile karıştırılmış ve yüz yılı aşkın bir süre darphane vergileri toplamaya devam etmiştir.
DAI, küçük bir ülkenin yasal para birimidir
DAI için, eğer USDC ve ABD borcu harici sabit cirolar olarak kabul edilirse, "yumuşak ciro" nedir? Açıkçası, aşırı teminatlandırma tarafından üretilen kısımdır.Bu "yumuşak" değildir ve merkezi olmayan stabilcoinler arasında uzun vadeli teste dayanabilen tek ihraç yöntemidir. Bu daha çok "katı katı karıştırma" davranışına benzer, küçük ülkeler tarafından sürekli olarak su ile karıştırılmış para birimi ihraçlarına benzeyen "yumuşak" kısmı, aşırı teminatlı ve tam için açık ve şeffaf ihraç kuralları ile değiştirir. yedekler.
Sabit koinler oluşturmak için aşırı teminatlandırma ile ilgili sorun, dayanak varlıkların fiyatı hızla dalgalandığında, büyük ölçekli tasfiye faaliyetlerinin DAI'nin döviz kuru ve dolaşımında dalgalanmalara neden olabilmesi ve para arzının büyüme oranının nispeten yavaş olmasıdır. DAI için, bu tür "sert ile sert karışımın" anlamı, DAI ihracını hızla artırmak için (PSM modülünün %100 rezerv ihracıyla) merkezi olmayan dünyaya yoğun ABD doları akışından yararlanmaktır. ve DAI döviz kuru istikrar miktarını artırmak.
Dolaşımda hızlı büyüme sağlamak için dış krediye güvenmek büyük önem taşımaktadır. Altının uluslararası ticaret uzlaşma para biriminden kademeli olarak çekilmesinin nedenlerinden biri, Sanayi Devrimi'nden sonra modern toplumda üretkenliğin hızla artmasıdır. Altının para olarak arzı, mal ve hizmetlerdeki hızlı artışa ayak uyduramamakta ve bu da deflasyonist bir eğilime neden olmaktadır. Deflasyon, bir ekonomi için hiperenflasyon kadar kötüdür. DAI, kendi çıpasının istikrarını korumanın yanı sıra, tüm kripto para piyasası büyüdüğünde talebi karşılamak için dolaşımı da artırabilir ki bu da çok önemli bir yetenektir.
Rezerv Çeşitliliğinin Önemi
Yukarıdaki örnekleri anladıktan sonra, MakerDAO gibi görünen para birimi oluşturma sürecinin aslında MakerDAO'nun kendi bilançosundaki rezerv bileşenlerini değiştirme süreci olduğunu gördük.
MakerDAO'nun varlık kategorilerinde, gerçek dünyadaki RWA varlıklarının (ABD Hazine tahvilleri ve diğer varlıklar gibi) oranının arttığını ve istikrarlı para birimi varlıklarına güvenin giderek azaldığını da açıkça görebiliriz.
kaynak:
Özetle
"MakerDAO, Fed'in para yaratma yeteneğini paylaşıyor mu?" sorusunu iki açıdan analiz ettikten sonra, cevabının artık önemli olmadığını görebiliriz. MakerDAO'nun ABD tahvillerini satın alması, DAI'nin "merkez bankası" olarak bilançosunun varlık tarafında tahsis edilen varlıkları değiştirdiği ve bu değiştirme yeteneğinin en kritik olduğu anlamına gelir.
Aslında, gerçek dünyadaki merkez bankaları da tahsis ettikleri varlıkları seçme yeteneğine sahiptir. Örneğin, 2008 yılında, yüksek faizli ipotek krizini kurtarmak için Federal Rezerv, konut ipoteği menkul kıymetleri MBS'yi kendi varlıkları arasında kabul etmeye başladı; Japonya Merkez Bankası mucizevi bir şekilde tröst fonları aracılığıyla çok sayıda Japon şirket hissesini varlık olarak elinde tuttu. Japonya Merkez Bankası'nın birçok büyük şirketin sermayesi, en büyük tek hissedarı haline gelmesi.
Özetlemek gerekirse, MakerDAO'nun ABD doları hazine tahvili satın almasının önemi, DAI'nin arkasındaki varlıkları çeşitlendirmek için harici kredi yeteneklerini kullanabilmesi ve ABD hazine tahvillerinin getirdiği uzun vadeli ek gelirin DAI'nin kendi döviz kurunu stabilize etmesine yardımcı olabilmesidir. ihraç esnekliğini artırın ve ABD hazine tahvillerini bilançoya dahil etmek, DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltabilir ve tek nokta risklerini azaltabilir. Kombinasyon, gelişimine elverişlidir. Merkezi olmayan sabit paraların geliştirilmesinde daha büyük başarı elde etmesini bekliyoruz başarı .
Referanslar
[1]
[2]
[3] Hong Kong Bağlantılı Döviz Kuru Sistemi
[4] Popular science-web3-fc41440b3e1c'de bilanço
[5]
[6]
Orijinal bağlantı