"Trump Etkisi" Sönüyor: ABD Borç Krizinin Piyasa Üzerindeki Etkisini Analiz Etme

Bu hafta kripto para piyasası büyük bir dalgalanma yaşadı ve fiyat hareketleri M başı formunu gösterdi. Bu işaretler, yeni başkanın göreve başlamasıyla birlikte, sermaye piyasalarının sunduğu fırsatları ve riskleri değerlendirmeye başladığını ve üç ay süren duygu odaklı piyasa hareketinin sona erdiğini gösteriyor. Bu koşullar altında, karmaşık bilgilerden kısa vadeli piyasa oyunlarının odak noktalarını çıkarmak özellikle önem kazanmaktadır, bu da piyasa değişimlerine rasyonel bir yanıt vermeye yardımcı olur.

Genel olarak, kripto piyasası da dahil olmak üzere yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıklar, kısa vadede fiyat baskısı ile karşılaşmaya devam edebilir. Bu durum, ABD tahvil piyasasında vade primlerinin genişlemesinden kaynaklanmakta ve orta ile uzun vadeli faiz oranlarının artmasına neden olarak bu varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu fenomenin temel nedeni ise piyasanın ABD'nin potansiyel borç krizine fiyat vermesidir.

Makroekonomik göstergeler güçlü kalmaya devam ediyor, enflasyon beklentileri görece istikrarlı

Mevcut fiyat hareketinin zayıf olmasının nedenlerini analiz etmek için, son zamanlarda açıklanan önemli makroekonomik göstergelere bakmak gerekir.

Öncelikle, ABD ekonomik büyüme ile ilgili veriler olumlu işaretler gösteriyor. ISM imalat ve hizmet sektörü satın alma yöneticileri endeksi sürekli olarak yükseliyor; bu da ekonomik büyümenin öncü bir göstergesi olarak, kısa vadede ABD ekonomisinin görünümünün oldukça iyimser olduğunu göstermektedir.

İstihdam piyasası açısından, veriler de güçlü bir şekilde performans gösteriyor. Tarım dışı istihdam, geçen ayki 212 bin seviyesinden 256 bine yükselerek beklentilerin çok üzerinde gerçekleşti; işsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü; JOLTS iş boşlukları 809 bine büyük bir artış gösterdi; ilk kez işsizlik yardımı başvurusu yapanların sayısı sürekli olarak azalmaya devam ediyor. Bu göstergeler, ABD istihdam piyasasının dayanıklılığını koruduğunu ve ekonomik yumuşak iniş olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor.

Enflasyon açısından, Aralık ayı TÜFE verileri henüz açıklanmamış olsa da, ABD Michigan Üniversitesi'nin 1 yıllık enflasyon beklentisinden ilk değerlendirmeyi elde edebiliriz. Bu gösterge, Kasım ayına göre yükselerek %2.8'e ulaşmış durumda, ancak beklentilerin altında kalmakta ve karar vericilerin belirlediği %2-3'lük makul aralık içinde yer almakta. Enflasyona karşı tahvillerin TIPS getirisi değişikliği de, piyasanın enflasyon görünümüne aşırı endişe duymadığını göstermektedir.

Sonuç olarak, günümüzde ABD makroekonomisinde belirgin bir sorun görünmemektedir. Peki, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerlerinin düşmesine neden olan temel sebepler nelerdir?

ABD tahvillerinin orta ve uzun vadeli faizleri sürekli artıyor, vade priminin yükselmesi borç krizi endişelerini yansıtıyor

Amerikan tahvil faiz oranlarındaki değişiklikleri gözlemlemek, geçtiğimiz hafta boyunca uzun vadeli faiz oranlarının sürekli yükseldiğini gösteriyor. 10 yıllık tahvil örneğinde, faiz oranı yaklaşık 20 baz puan artmış durumda, bu da ayı eğilimini daha da artırıyor. Tahvil faiz oranlarındaki artış, genellikle yüksek büyüme potansiyeline sahip hisse senetleri üzerinde mavi çip hisse senetleri veya değer hisse senetlerine göre daha olumsuz bir etkiye sahiptir. Bunun başlıca nedenleri şunlardır:

1. Finansman maliyetlerinin artması, iş genişlemesini etkiler;
2. Değerleme baskı altında, çünkü gelecekteki nakit akışlarının iskonto oranı artıyor;
3. Yatırımcı tercihleri daha sağlam değer hisselerine kayabilir;
4. Şirketler, Ar-Ge ve genişleme harcamalarını azaltmak zorunda kalabilir.

Buna karşılık, stabil şirketlerin etkilenmesi görece daha azdır; çünkü nakit akışları istikrarlıdır, dış finansmana bağımlılıkları düşüktür ve maliyetleri geçirme yetenekleri oldukça yüksektir.

Devlet tahvillerinin uzun vadeli faiz oranlarındaki artışın nedenlerini derinlemesine analiz etmek için, devlet tahvillerinin nominal faiz oranının bileşimini dikkate almamız gerekiyor:

I = r + π + RP

Burada, I devlet tahvili nominal faiz oranını, r gerçek faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir. Önceki analizler, kısa vadede ekonomik gelişimin sağlam olduğunu ve enflasyon beklentisinin nispeten istikrarlı olduğunu göstermektedir; bu nedenle, gerçek faiz oranı ve enflasyon beklentisi nominal faiz oranının yükselmesini sağlayan ana faktörler değildir.

Odak, vade primasına kaydı. ACM modeli tahminleri, ABD 10 yıllık tahvillerinin vade primalarının son zamanlarda belirgin şekilde arttığını ve bunun, tahvil getirilerini artıran ana faktör haline geldiğini gösteriyor. Aynı zamanda, Merrill Lynch ABD tahvil opsiyonları volatilitesi (MOVE endeksi) nispeten istikrarlı kalıyor ve bu, piyasanın kısa vadeli faiz oranlarındaki dalgalanma riskine duyarsız olduğunu, ABD Merkez Bankası'nın potansiyel politika değişikliklerine yönelik risk fiyatlamasının belirgin olmadığını gösteriyor.

Vade priması sürekli artıyor, bu da piyasanın ABD'nin orta ve uzun vadeli ekonomik gelişimi hakkında endişeleri olduğunu gösteriyor. Mevcut ekonomik sıcak konularla birleştirildiğinde, bu açıkça ABD'nin bütçe açığı sorununa ilişkin kaygıları yansıtıyor. Diğer bir deyişle, piyasa potansiyel bir borç krizi riskini fiyatlıyor.

Politika yönelimlerini ve bunların borç riski üzerindeki etkilerini izleme

Gelecek bir süre içinde, siyasi bilgilerin ve paydaşların görüşlerinin yorumlanmasında, bunların borç riski üzerindeki etkilerini dikkate almak önemlidir. Örneğin, yakın zamanda ulusal ekonomik acil durum ilan edilmesi konusunda yapılan açıklamalar, ticaret savaşları endişelerini artırabilir, ancak doğrudan etki açısından, gümrük gelirlerindeki artış ABD'nin mali gelirleri üzerinde olumlu bir etki yapmaktadır, bu nedenle piyasa tepkisi fazla sert olmayabilir.

Buna karşılık, vergi indirimleri yasasının ilerleyişi ve hükümet harcama kesintisi planları, piyasa oyunlarının ana odak noktasıdır. Bu politikalar, ABD'nin mali durumunu ve borç riskini doğrudan etkileyeceğinden, gelişim yönlerini dikkatle takip etmek değerlidir.