DEX: Gerçekten Anlaşılmamış On-Chain Finansal Altyapı
DEX, kripto finans sisteminde her zaman benzersiz bir rol oynamıştır. Her zaman çevrimiçi olup, kesintiye uğramaz, sansüre uğramaz veya dolandırıcılık yapmaz, ancak uzun süre sektörün kenarında kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve çekici hikayelerden yoksundur. DeFi patlama döneminde, merkezi borsa alternatifleri olarak görülmüştür; ayı piyasasında ise "DeFi çağının mirası" olarak değerlendirilmiştir. Ancak, DEX'in gelişim sürecine baktığımızda, sessiz bir şekilde büyüdüğünü ve on-chain finansın temel mantığını sarsmaya başladığını görebiliriz.
Uniswap'ın popülaritesi, DEX gelişim sürecindeki bir noktadır, oysa Curve, Balancer, Raydium gibi projeler onun farklı biçimleridir. AMM, toplayıcılar ve Layer 2 DEX'lerin evrimine odaklandığımızda, arka planda aslında dağıtık finansmanın alt yapısının kendi kendine evrim süreci vardır.
Bu yazı, "ürün karşılaştırması" ve "sektör trendleri" perspektifinin ötesine geçerek DEX'in tarihsel gelişimini gözden geçirecek ve yapısal evrim mantığını tartışacaktır:
DEX nasıl on-chain araçlardan yapısal bir mantığa evrildi
Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emdiği
Neden projelerin başlatılması ve topluluk öz örgütlenmesi hakkında konuştuğumuzda, DEX hâlâ vazgeçilmez bir unsur?
Bu, DEX'in evrimi ve merkeziyetsiz "işlev aşımı" yapısının evrim sürecidir. Web3 çağında, her projenin DEX'ten neden kaçamayacağına dair giderek daha zor bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız.
I. Beş Yılda DEX'in Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine
1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )
2017 yılı civarında, merkezi borsa zirveye ulaştığında, bir grup kripto meraklısı Ethereum üzerinde EtherDelta projesini sessizce başlattı. Aynı dönemdeki merkezi borsalarla karşılaştırıldığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi neredeyse felaket niteliğindeydi: işlemler karmaşık on-chain verilerini manuel olarak girmeyi gerektiriyordu, etkileşim gecikmeleri yüksekti ve arayüz ilkel kalıyordu.
Ancak, EtherDelta'nın doğuşu sadece kullanım kolaylığı için değil, "merkeziyetsiz güven" anlayışından tamamen kurtulmak içindir: ticaret varlıkları tamamen kullanıcılar tarafından kontrol edilir, emirlerin eşleştirilmesi on-chain olarak gerçekleştirilir, aracıya güvenme veya üçüncü tarafları güvenme gerekliliği yoktur. EtherDelta nihayetinde teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle yavaş yavaş geri planda kalsa da, sonraki DEX'lerin temellerini atmıştır: kullanıcı varlıklarının kendine ait olması, emirlerin on-chain olarak eşleştirilmesi, güvene dayalı bir saklama gerekliliği olmaması. Bu özellikler, DEX'lerin sürekli evrimi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturmuştur.
2. İkinci Nesil DEX: Teknoloji Paradigması Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )
2018 yılında Uniswap V1 versiyonunu yayınladı ve ilk kez on-chain otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıttı ve geleneksel emir defteri eşleştirme modelini köklü bir şekilde değiştirdi. Temel yeniliği "x * y = k" formülü olup, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Bu durum, erken dönem DEX'lerin "kimse emir vermediği için işlem yapılamaz" sorununu çözmekle kalmayıp, on-chain ticaretin likidite kaynağını da değiştirdi: herkes likidite sağlayıcısı (LP) olabilir, piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücreti kazanabilir.
Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının yeniliklerini teşvik etti:
Balancer, çok varlıklı + özelleştirilmiş ağırlık havuzunu tanıttı
Curve, stabilcoin'lar için optimize edilmiş bir eğri tasarladı.
SushiSwap, token teşvik ve yönetişim mekanizmasını ekledi.
Bu varyantlar DEX'i "protokol ürünleştirme" aşamasına itmektedir. İkinci nesil DEX, net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemiştir: sadece ticaret yapmakla kalmaz, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir halka olarak işlev görür.
3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu
2021 sonrası, DEX tekil ticaret senaryolarından çıkarak işlev dışa aktarımı ve ekosistem entegrasyonunun "bütünleşme aşamasına" girdi. DEX, giderek on-chain finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlangıç giriş noktası ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline geldi.
Raydium, bu dönemin temsilcisidir. İlk kez AMM mekanizmasını on-chain order book derinliği ile entegre etmeyi denemiştir, yalnızca sabit çarpan temelli likidite havuzları sunmakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un on-chain order book'una senkronize eder. Bu model, AMM'nin sadeliği ile order book'un görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmıştır.
Diğer DEX'ler de bu aşamada işlev patlaması gerçekleştiriyor:
SushiSwap, işlem madenciliği, yönetişim tokenleri gibi özellikleri ekledi.
PancakeSwap, on-chain oyunlar, NFT pazarları gibi unsurları birleştirerek platform bazlı işletim gerçekleştirmektedir.
Velodrome, protokoller arası likidite dağıtımını sağlamak için veToken modelini tanıttı.
Jupiter, Solana ekosisteminde çapraz protokol toplayıcısı haline geldi.
Bu aşamadaki DEX artık protokolün sonu değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü birbirine bağlayan bir ara ağdır. Kullanıcı işlemleri, proje dağıtım çekimi, yönetişim teşvikleri gibi çoklu rolleri üstlenmesi gerekmektedir ve DeFi dünyasının merkez düğümü haline gelmelidir.
4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Ortamda Uyum Sağlayan Değişim
2021'den itibaren DEX, sınıflandırması zor bir aşamaya girdi: artık belirli bir ekip "versiyon güncellemeleri" yapmıyor, bunun yerine tüm on-chain yapı, onun uyum sağlaması için zorlayıcı bir dönüşüm gerçekleştiriyor.
Öncelikle Layer 2 üzerindeki DEX'ten bahsedelim. Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, Ethereum'un yüksek Gas maliyeti artık tek seçenek değil. GMX, Arbitrum'da oracle fiyatlandırması + sürekli sözleşme modeli kullanarak "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa son derece basit bir yanıt veriyor. Velodrome ise Optimism üzerinde protokoller arası likidite teşvikinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmayı deniyor.
Aynı zamanda, agregatörler de ortaya çıktı. 1inch, Matcha, Jupiter gibi platformlar, birden fazla DEX likidite yolunu koordine etme rolünü üstlenerek, yol derinliği, varlık geçişi ve işlem deneyimindeki boşlukları doldurdu.
Karmaşık yapısına rağmen, ThorChain, Router Protocol gibi çapraz zincir DEX'leri daha radikal bir öneri sunuyor: Farklı zincirlerdeki ticaret taraflarının doğrudan takas yapması mümkün mü? Ancak, bunlar bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu artık belirli bir halka zincirinden ayrılmıştır ve zincirler arası protokol iş birliği çağını yaşamaktadır.
Bu aşamadaki DEX'ler, "tip" ile sınıflandırılması zor olan, daha çok ağ yapısındaki değişimlere, varlıkların çapraz zincir atlamalarına ve protokoller arasındaki teşvik oyunlarına uyum sağlayan ürünler gibidir. DEX'ler artık basit bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.
İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatının Kesiştiği Nokta: DEX Nasıl "Launch'a" Giriş Yapıyor
DEX'in gelişim yolunu incelediğimizde, sürekli evrim geçirmelerinin nedeninin hiçbir zaman bir işlevin daha akıllıca tasarlanması olmadığını, aksine sürekli olarak on-chain gerçek ihtiyaçlara yanıt vermek olduğunu görüyoruz. Eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir işlemlerine kadar, DEX'in her dönüşümünün arkasında yapısal boşlukların doğal olarak doldurulması yatıyor.
Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık bir zincirdeki bir "fonksiyon noktası" olarak kalmamıştır; daha çok zincir üzerindeki yapı değişikliklerinin ardından "varsayılan uyum katmanı" gibi olmuştur. İster projeler teşvik yapmak istesin, ister protokoller yönlendirme sağlamak istesin, isterse de çapraz zincirlerin bir araya gelmek istemesi, DEX bu süreçte giderek artan "koordinasyon" ve "düzenleme" rolleri üstlenmektedir.
Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX de kaçınılmaz olarak daha önce var olan ama sürekli eksik kalan bir yapı karmaşası ile karşılaşır: Yeni projelerin soğuk başlangıcı konusunda projeye başlangıç yapısını kim sağlayacak?
Erken dönem kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsaların hakim olduğu bir kaynak operasyonuydu: token listeleme temposu, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı, tanıtım noktaları, hepsi platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olmasına rağmen, aynı zamanda yüksek giriş engelleri, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçi güç gibi sorunları da beraberinde getirdi.
Ve DEX, fiyatlandırma, likidite, kullanıcı mobilizasyonu ve topluluk mekanizmasını aşamalı olarak kontrol etmeye başladığında, Launch için gereken tüm unsurları yapı olarak taşıma yeteneğine sahip olmaya başladı. Bu, DEX'in Launch yapmak istemesi nedeniyle değil, işlevsel ve ekosistem evrimi içinde, Launch'ın şeklini mantıksal olarak geliştirmesi nedeniyle gerçekleşti.
DEX asla "duyurmadı" birincil piyasa finansman sahasına girmek için, ancak tarih belirli bir aşamaya geldiğinde, doğal olarak projenin soğuk başlatma sürecinin üç temel yapısını üstlendi: likidite, fiyatlandırma, topluluk. Bu bir ürün stratejisi değildir, aksine bir yapı mantığının dışa akış sonuçlarından biridir.
Uniswap, AMM'yi tanıttığında, ilk kez emir vermeden ve aracılara ihtiyaç olmadan fiyat keşif mekanizmasını gördük. DEX, "piyasa konsensüsü"nü "on-chain fonksiyonu"na dönüştürdü, fiyat oluşumu artık aracılara bağlı değil, doğrudan varlık havuzunun arz ve talep ilişkisi tarafından belirleniyor. Bu fiyatlandırma yapısı, bir projenin soğuk başlangıcında en zor çözülen sorunlardan biridir: Bir token yeni piyasaya sürüldüğünde, likidite yoksa ve ikincil ticaret derinliği yoksa, en çok ihtiyaç duyduğu şey, otomatik, izin gerektirmeyen bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Hemen ardından, likidite havuzları erken teşviklerin dağıtım kanalı haline geldi. Proje sahipleri tokenleri ve yaygın varlıkları havuza enjekte ederek, havuzun derinliğini erken fiyat istikrarını desteklemek için kullanıyor. Aynı zamanda, işlem ücretleri ve likidite madenciliği gibi yollarla kullanıcıları likidite sağlamaya yönlendiriyor. Kullanıcılar "yatırımcı" değil, "katılımcı"; projeler "token çıkarma" değil, "havuz serbest bırakma".
Raydium örneğinde olduğu gibi, bu "DEX ve Launch platformu" mantığı özellikle doğrudan bir şekilde kendini göstermektedir. Solana üzerinde sadece bir likidite protokolü değil, aynı zamanda AcceleRaytor modülünü de içermektedir; bu, projelerin likidite havuzları + ilk satış yöntemiyle on-chain soğuk başlangıç yapmalarına olanak tanır. Karmaşık bir onay süreci yok, aracı platformların token listeleme temposunu kontrol etmesi yok, hatta zorunlu KYC engeli de yok. Herkes Raydium aracılığıyla önceden pay alabilir, önceden işlem yapabilir ve birincil fiyat değişikliklerinde oyun oynayabilir.
AMM sadece likidite ve fiyatlama yapmakla kalmıyor, aynı zamanda bir anlamda topluluk mobilizasyonunu yeniden yapılandırıyor: DEX'in işlem mantığı doğal olarak birleştirilebilir, katılımcı ve ortak inşa edilebilir. Bu da projelerin ilk günden itibaren, topluluk ve işlem mekanizmasının iç içe geçtiği bir ortamda bulunduğu anlamına geliyor; token çıkarımı sosyal bir serbest bırakma haline dönüşüyor.
Böylece, DEX artık birinci pazarın "dağıtım kanalı" veya "arka zincir aracı" olmaktan çıkmış ve Launch'ın tüm kritik yollarını kök yapısı itibarıyla üstlenmiştir. O, yönetime, tanıtmaya veya yetki kontrolüne dayanmaz; yalnızca mekanizmanın kendisiyle bir projenin erken dağıtım kapalı döngüsünü oluşturmuştur.
Bu nedenle, Launch DEX'in "fonksiyon modülü" değildir, daha çok doğal olarak oluşmuş bir yapısal yan ürün gibidir. DEX, merkeziyetsiz bir ticaret mekanizması olarak, proje başlangıcında kullanıldığında, doğal olarak birinci piyasanın bir varış noktası haline gelir.
Üç, Dağıtımdan Tasarıma: Launch mekanizmasının on-chain yeniden yazımı
En erken Launch modeli oldukça basitti - havuz açılır açılmaz, token piyasaya sürülmüş sayılıyordu.
Uniswap üzerindeki "serbest listeleme" mekanizması, ilk IDO( Initial DEX Offering) projelerinin ortaya çıkmasına neden oldu: Proje sahipleri, tokenları doğrudan işlem çiftine enjekte eder, ETH veya USDC ile likidite havuzu oluştururlar, kullanıcıların satın alma davranışı kendisi birincil发行dir. Tarih sırası yok, yeterlilik kontrolü yok, merkezi kontrol yok; tek engel, on-chain hız ve bilgi farkıdır.
Bu mekanizma, token ihraç özgürlüğünü büyük ölçüde serbest bırakırken, çılgın kaymalar, ön alım robotları, fiyat sabitleme eksiklikleri gibi sorunlarla da birlikte gelir. Tüm süreç, gerçek anlamda bir finansman tasarımı olmaktan ziyade, açık bir spekülasyon koşusuna daha çok benziyor.
Sorunların ortaya çıkmasıyla birlikte, bazı projeler daha kontrollü mekanizmalar denemeye başladı, örneğin Balancer LBP( Likidite Başlatma Havuzu).
LBP'nin temel mantığı, piyasaya sürümün başlangıcında aşırı bir başlangıç fiyat ağırlığı olan ( örneğin: %90 token / %10 USDC) belirlemektir ve zamanla normal orana doğru kademeli olarak ayarlanacaktır. Fiyat, mekanizma tasarımı altında otomatik olarak aşağı yönlü hareket eder, erken dönem FOMO'yu ve robotların öne geçmesini bastırma niyetindedir.
Teorik olarak, fiyatları rasyonel hale getirir ve kullanıcılara daha eşit katılım fırsatları sunar. Ancak pratikte, LPB'nin yakalanma direnci hala sınırlıdır ve fiyat eğrisi tasarımı oldukça zordur, kullanıcı eğitimi için de düşük bir eşik yoktur. Bu, "DE
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
DEX evrimi: Marjinal araçtan on-chain finansal temel altyapısına
DEX: Gerçekten Anlaşılmamış On-Chain Finansal Altyapı
DEX, kripto finans sisteminde her zaman benzersiz bir rol oynamıştır. Her zaman çevrimiçi olup, kesintiye uğramaz, sansüre uğramaz veya dolandırıcılık yapmaz, ancak uzun süre sektörün kenarında kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve çekici hikayelerden yoksundur. DeFi patlama döneminde, merkezi borsa alternatifleri olarak görülmüştür; ayı piyasasında ise "DeFi çağının mirası" olarak değerlendirilmiştir. Ancak, DEX'in gelişim sürecine baktığımızda, sessiz bir şekilde büyüdüğünü ve on-chain finansın temel mantığını sarsmaya başladığını görebiliriz.
Uniswap'ın popülaritesi, DEX gelişim sürecindeki bir noktadır, oysa Curve, Balancer, Raydium gibi projeler onun farklı biçimleridir. AMM, toplayıcılar ve Layer 2 DEX'lerin evrimine odaklandığımızda, arka planda aslında dağıtık finansmanın alt yapısının kendi kendine evrim süreci vardır.
Bu yazı, "ürün karşılaştırması" ve "sektör trendleri" perspektifinin ötesine geçerek DEX'in tarihsel gelişimini gözden geçirecek ve yapısal evrim mantığını tartışacaktır:
Bu, DEX'in evrimi ve merkeziyetsiz "işlev aşımı" yapısının evrim sürecidir. Web3 çağında, her projenin DEX'ten neden kaçamayacağına dair giderek daha zor bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız.
I. Beş Yılda DEX'in Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine
1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )
2017 yılı civarında, merkezi borsa zirveye ulaştığında, bir grup kripto meraklısı Ethereum üzerinde EtherDelta projesini sessizce başlattı. Aynı dönemdeki merkezi borsalarla karşılaştırıldığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi neredeyse felaket niteliğindeydi: işlemler karmaşık on-chain verilerini manuel olarak girmeyi gerektiriyordu, etkileşim gecikmeleri yüksekti ve arayüz ilkel kalıyordu.
Ancak, EtherDelta'nın doğuşu sadece kullanım kolaylığı için değil, "merkeziyetsiz güven" anlayışından tamamen kurtulmak içindir: ticaret varlıkları tamamen kullanıcılar tarafından kontrol edilir, emirlerin eşleştirilmesi on-chain olarak gerçekleştirilir, aracıya güvenme veya üçüncü tarafları güvenme gerekliliği yoktur. EtherDelta nihayetinde teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle yavaş yavaş geri planda kalsa da, sonraki DEX'lerin temellerini atmıştır: kullanıcı varlıklarının kendine ait olması, emirlerin on-chain olarak eşleştirilmesi, güvene dayalı bir saklama gerekliliği olmaması. Bu özellikler, DEX'lerin sürekli evrimi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturmuştur.
2. İkinci Nesil DEX: Teknoloji Paradigması Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )
2018 yılında Uniswap V1 versiyonunu yayınladı ve ilk kez on-chain otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıttı ve geleneksel emir defteri eşleştirme modelini köklü bir şekilde değiştirdi. Temel yeniliği "x * y = k" formülü olup, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Bu durum, erken dönem DEX'lerin "kimse emir vermediği için işlem yapılamaz" sorununu çözmekle kalmayıp, on-chain ticaretin likidite kaynağını da değiştirdi: herkes likidite sağlayıcısı (LP) olabilir, piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücreti kazanabilir.
Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının yeniliklerini teşvik etti:
Bu varyantlar DEX'i "protokol ürünleştirme" aşamasına itmektedir. İkinci nesil DEX, net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemiştir: sadece ticaret yapmakla kalmaz, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir halka olarak işlev görür.
3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu
2021 sonrası, DEX tekil ticaret senaryolarından çıkarak işlev dışa aktarımı ve ekosistem entegrasyonunun "bütünleşme aşamasına" girdi. DEX, giderek on-chain finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlangıç giriş noktası ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline geldi.
Raydium, bu dönemin temsilcisidir. İlk kez AMM mekanizmasını on-chain order book derinliği ile entegre etmeyi denemiştir, yalnızca sabit çarpan temelli likidite havuzları sunmakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un on-chain order book'una senkronize eder. Bu model, AMM'nin sadeliği ile order book'un görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmıştır.
Diğer DEX'ler de bu aşamada işlev patlaması gerçekleştiriyor:
Bu aşamadaki DEX artık protokolün sonu değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü birbirine bağlayan bir ara ağdır. Kullanıcı işlemleri, proje dağıtım çekimi, yönetişim teşvikleri gibi çoklu rolleri üstlenmesi gerekmektedir ve DeFi dünyasının merkez düğümü haline gelmelidir.
4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Ortamda Uyum Sağlayan Değişim
2021'den itibaren DEX, sınıflandırması zor bir aşamaya girdi: artık belirli bir ekip "versiyon güncellemeleri" yapmıyor, bunun yerine tüm on-chain yapı, onun uyum sağlaması için zorlayıcı bir dönüşüm gerçekleştiriyor.
Öncelikle Layer 2 üzerindeki DEX'ten bahsedelim. Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, Ethereum'un yüksek Gas maliyeti artık tek seçenek değil. GMX, Arbitrum'da oracle fiyatlandırması + sürekli sözleşme modeli kullanarak "AMM derinliği çözmek için yeterli değil" sorununa son derece basit bir yanıt veriyor. Velodrome ise Optimism üzerinde protokoller arası likidite teşvikinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmayı deniyor.
Aynı zamanda, agregatörler de ortaya çıktı. 1inch, Matcha, Jupiter gibi platformlar, birden fazla DEX likidite yolunu koordine etme rolünü üstlenerek, yol derinliği, varlık geçişi ve işlem deneyimindeki boşlukları doldurdu.
Karmaşık yapısına rağmen, ThorChain, Router Protocol gibi çapraz zincir DEX'leri daha radikal bir öneri sunuyor: Farklı zincirlerdeki ticaret taraflarının doğrudan takas yapması mümkün mü? Ancak, bunlar bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu artık belirli bir halka zincirinden ayrılmıştır ve zincirler arası protokol iş birliği çağını yaşamaktadır.
Bu aşamadaki DEX'ler, "tip" ile sınıflandırılması zor olan, daha çok ağ yapısındaki değişimlere, varlıkların çapraz zincir atlamalarına ve protokoller arasındaki teşvik oyunlarına uyum sağlayan ürünler gibidir. DEX'ler artık basit bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.
İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatının Kesiştiği Nokta: DEX Nasıl "Launch'a" Giriş Yapıyor
DEX'in gelişim yolunu incelediğimizde, sürekli evrim geçirmelerinin nedeninin hiçbir zaman bir işlevin daha akıllıca tasarlanması olmadığını, aksine sürekli olarak on-chain gerçek ihtiyaçlara yanıt vermek olduğunu görüyoruz. Eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir işlemlerine kadar, DEX'in her dönüşümünün arkasında yapısal boşlukların doğal olarak doldurulması yatıyor.
Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık bir zincirdeki bir "fonksiyon noktası" olarak kalmamıştır; daha çok zincir üzerindeki yapı değişikliklerinin ardından "varsayılan uyum katmanı" gibi olmuştur. İster projeler teşvik yapmak istesin, ister protokoller yönlendirme sağlamak istesin, isterse de çapraz zincirlerin bir araya gelmek istemesi, DEX bu süreçte giderek artan "koordinasyon" ve "düzenleme" rolleri üstlenmektedir.
Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX de kaçınılmaz olarak daha önce var olan ama sürekli eksik kalan bir yapı karmaşası ile karşılaşır: Yeni projelerin soğuk başlangıcı konusunda projeye başlangıç yapısını kim sağlayacak?
Erken dönem kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsaların hakim olduğu bir kaynak operasyonuydu: token listeleme temposu, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı, tanıtım noktaları, hepsi platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olmasına rağmen, aynı zamanda yüksek giriş engelleri, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçi güç gibi sorunları da beraberinde getirdi.
Ve DEX, fiyatlandırma, likidite, kullanıcı mobilizasyonu ve topluluk mekanizmasını aşamalı olarak kontrol etmeye başladığında, Launch için gereken tüm unsurları yapı olarak taşıma yeteneğine sahip olmaya başladı. Bu, DEX'in Launch yapmak istemesi nedeniyle değil, işlevsel ve ekosistem evrimi içinde, Launch'ın şeklini mantıksal olarak geliştirmesi nedeniyle gerçekleşti.
DEX asla "duyurmadı" birincil piyasa finansman sahasına girmek için, ancak tarih belirli bir aşamaya geldiğinde, doğal olarak projenin soğuk başlatma sürecinin üç temel yapısını üstlendi: likidite, fiyatlandırma, topluluk. Bu bir ürün stratejisi değildir, aksine bir yapı mantığının dışa akış sonuçlarından biridir.
Uniswap, AMM'yi tanıttığında, ilk kez emir vermeden ve aracılara ihtiyaç olmadan fiyat keşif mekanizmasını gördük. DEX, "piyasa konsensüsü"nü "on-chain fonksiyonu"na dönüştürdü, fiyat oluşumu artık aracılara bağlı değil, doğrudan varlık havuzunun arz ve talep ilişkisi tarafından belirleniyor. Bu fiyatlandırma yapısı, bir projenin soğuk başlangıcında en zor çözülen sorunlardan biridir: Bir token yeni piyasaya sürüldüğünde, likidite yoksa ve ikincil ticaret derinliği yoksa, en çok ihtiyaç duyduğu şey, otomatik, izin gerektirmeyen bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Hemen ardından, likidite havuzları erken teşviklerin dağıtım kanalı haline geldi. Proje sahipleri tokenleri ve yaygın varlıkları havuza enjekte ederek, havuzun derinliğini erken fiyat istikrarını desteklemek için kullanıyor. Aynı zamanda, işlem ücretleri ve likidite madenciliği gibi yollarla kullanıcıları likidite sağlamaya yönlendiriyor. Kullanıcılar "yatırımcı" değil, "katılımcı"; projeler "token çıkarma" değil, "havuz serbest bırakma".
Raydium örneğinde olduğu gibi, bu "DEX ve Launch platformu" mantığı özellikle doğrudan bir şekilde kendini göstermektedir. Solana üzerinde sadece bir likidite protokolü değil, aynı zamanda AcceleRaytor modülünü de içermektedir; bu, projelerin likidite havuzları + ilk satış yöntemiyle on-chain soğuk başlangıç yapmalarına olanak tanır. Karmaşık bir onay süreci yok, aracı platformların token listeleme temposunu kontrol etmesi yok, hatta zorunlu KYC engeli de yok. Herkes Raydium aracılığıyla önceden pay alabilir, önceden işlem yapabilir ve birincil fiyat değişikliklerinde oyun oynayabilir.
AMM sadece likidite ve fiyatlama yapmakla kalmıyor, aynı zamanda bir anlamda topluluk mobilizasyonunu yeniden yapılandırıyor: DEX'in işlem mantığı doğal olarak birleştirilebilir, katılımcı ve ortak inşa edilebilir. Bu da projelerin ilk günden itibaren, topluluk ve işlem mekanizmasının iç içe geçtiği bir ortamda bulunduğu anlamına geliyor; token çıkarımı sosyal bir serbest bırakma haline dönüşüyor.
Böylece, DEX artık birinci pazarın "dağıtım kanalı" veya "arka zincir aracı" olmaktan çıkmış ve Launch'ın tüm kritik yollarını kök yapısı itibarıyla üstlenmiştir. O, yönetime, tanıtmaya veya yetki kontrolüne dayanmaz; yalnızca mekanizmanın kendisiyle bir projenin erken dağıtım kapalı döngüsünü oluşturmuştur.
Bu nedenle, Launch DEX'in "fonksiyon modülü" değildir, daha çok doğal olarak oluşmuş bir yapısal yan ürün gibidir. DEX, merkeziyetsiz bir ticaret mekanizması olarak, proje başlangıcında kullanıldığında, doğal olarak birinci piyasanın bir varış noktası haline gelir.
Üç, Dağıtımdan Tasarıma: Launch mekanizmasının on-chain yeniden yazımı
En erken Launch modeli oldukça basitti - havuz açılır açılmaz, token piyasaya sürülmüş sayılıyordu.
Uniswap üzerindeki "serbest listeleme" mekanizması, ilk IDO( Initial DEX Offering) projelerinin ortaya çıkmasına neden oldu: Proje sahipleri, tokenları doğrudan işlem çiftine enjekte eder, ETH veya USDC ile likidite havuzu oluştururlar, kullanıcıların satın alma davranışı kendisi birincil发行dir. Tarih sırası yok, yeterlilik kontrolü yok, merkezi kontrol yok; tek engel, on-chain hız ve bilgi farkıdır.
Bu mekanizma, token ihraç özgürlüğünü büyük ölçüde serbest bırakırken, çılgın kaymalar, ön alım robotları, fiyat sabitleme eksiklikleri gibi sorunlarla da birlikte gelir. Tüm süreç, gerçek anlamda bir finansman tasarımı olmaktan ziyade, açık bir spekülasyon koşusuna daha çok benziyor.
Sorunların ortaya çıkmasıyla birlikte, bazı projeler daha kontrollü mekanizmalar denemeye başladı, örneğin Balancer LBP( Likidite Başlatma Havuzu).
LBP'nin temel mantığı, piyasaya sürümün başlangıcında aşırı bir başlangıç fiyat ağırlığı olan ( örneğin: %90 token / %10 USDC) belirlemektir ve zamanla normal orana doğru kademeli olarak ayarlanacaktır. Fiyat, mekanizma tasarımı altında otomatik olarak aşağı yönlü hareket eder, erken dönem FOMO'yu ve robotların öne geçmesini bastırma niyetindedir.
Teorik olarak, fiyatları rasyonel hale getirir ve kullanıcılara daha eşit katılım fırsatları sunar. Ancak pratikte, LPB'nin yakalanma direnci hala sınırlıdır ve fiyat eğrisi tasarımı oldukça zordur, kullanıcı eğitimi için de düşük bir eşik yoktur. Bu, "DE