Amerikan devlet tahvilleri, küresel finansal piyasalarda "güvenli liman" olarak adlandırılmaktadır ve esasen Amerikan hükümetinin yatırımcılardan borç alırken düzenlediği "borç senetleri"dir. Bu borç senetleri, belirli bir tarihte ana paranın geri ödeneceğini ve kararlaştırılan faiz oranında faiz ödemesi yapacağını taahhüt eder. Ancak, tahvil sahibi ülkeler veya kurumlar çeşitli nedenlerden ötürü tahvilleri satmaya karar verdiklerinde, bu bir dizi piyasa tepkisini tetikler ve bu da hem Amerikan hem de küresel ekonomiyi etkiler. Bu makale, Japonya'nın 1.2 trilyon dolarlık Amerikan devlet tahviline sahip olmasını örnek alarak, tahvil satışının neden olduğu fiyat düşüşü, getiri artışı ve Amerikan maliyesi üzerindeki derin etkileri analiz edecek ve bu finansal fenomenin arkasındaki mantığı ve riskleri ortaya koyacaktır.
Amerikan Hazine Borçlanmasının Doğası ve Piyasa Mekanizması
Amerikan Hazine tahvilleri, ABD Hazine Bakanlığı tarafından ihraç edilen borçlanma araçlarıdır ve bütçe açığını kapatmak veya hükümet harcamalarını desteklemek için kullanılır. Her bir tahvil, nominal değer, vade tarihi ve faiz oranı ile açıkça belirtilmiştir. Örneğin, nominal değeri 100 dolar, yıllık faiz oranı %3 olan ve bir yıl sonra vadesi dolacak bir tahvil, sahibinin vade sonunda 100 dolar anapara ve 3 dolar faiz alacağı, toplamda 103 dolar eder. Bu düşük riskli özellik, Amerikan Hazine tahvillerini dünya çapında yatırımcılar için cazip hale getirmektedir, özellikle Japonya gibi ülkelerde, tutulma miktarı 1.2 trilyon dolara kadar ulaşmaktadır.
Ancak, devlet tahvilleri yalnızca vadesine kadar tutulmak zorunda değildir. Yatırımcılar, ikincil piyasadan bunları satarak nakit elde edebilirler. Devlet tahvillerinin işlem fiyatı piyasa arz ve talebinden etkilenir: Talep yüksek olduğunda fiyatlar artar; arz fazlası olduğunda fiyatlar düşer. Fiyat dalgalanmaları doğrudan devlet tahvillerinin getirisini etkiler ve piyasa dinamiklerinin çekirdek unsurlarını oluşturur.
Japonya'nın Hazine Bonosu Satışı İhtimali
Farz edelim ki Japonya ekonomik ihtiyaçlar nedeniyle (örneğin, iç tüketimi teşvik etmek veya döviz kuru baskısıyla başa çıkmak için) bir miktar Amerikan tahvili satmaya karar verir ve 1.2 trilyon dolarlık büyük miktardaki "borç senetlerini" piyasaya sürer. Arz-talep prensibine göre, piyasada tahvil arzı aniden artar, yatırımcılar her bir tahvil için tekliflerini düşürecektir. Örneğin, nominal değeri 100 dolar olan bir tahvil, belki de sadece 90 dolara satılabilir.
Bu fiyat düşüşü, devlet tahvillerinin getirisini önemli ölçüde değiştirecektir. Devlet tahvilinin nominal değeri 100 dolar, yıllık faiz oranı %3 ve bir yıl sonra vadesi dolduğunda 103 dolar geri ödeyerek örnek vermeye devam edelim:
Normal durumda: Yatırımcı 100 dolar ödeyip, vadesi geldiğinde 103 dolar alır, bu durumda getiri oranı %3'tür (3 dolar faiz ÷ 100 dolar anapara).
Satıştan sonra: Eğer piyasa fiyatı 90 dolara düşerse, yatırımcı 90 dolara alım yapar ve vade sonunda 103 dolar alır, kar 13 dolar olur, getiri oranı %14.4'e çıkar (13 dolar ÷ 90 dolar).
Bu nedenle, satışlar devlet tahvili fiyatlarının düşmesine ve getirilerin yükselmesine neden oldu. Bu olgu finansal piyasalarda "tahvil fiyatları ile getirileri arasındaki ters ilişki" olarak adlandırılmaktadır.
Getiri Oranının Artmasının Doğrudan Sonuçları
Amerikan hazine tahvillerinin getirilerindeki artışın piyasa ve ekonomi üzerindeki etkisi çok boyutludur. Öncelikle, bu durum piyasanın Amerikan hazine tahvillerine olan güvenindeki değişimi yansıtır. Getirilerin artması, yatırımcıların riskleri dengelemek için daha yüksek bir getiri talep ettiklerini gösterir; bu, ya aşırı satışların boyutundan ya da piyasanın Amerikan mali sağlığına dair endişelerinin artmasından kaynaklanıyor olabilir.
Daha da önemlisi, getirilerin artması yeni çıkarılan kamu tahvillerinin maliyetini doğrudan artırıyor. ABD hükümetinin borç yönetim stratejisi genellikle "borçla borç ödeme" olarak adlandırılır - yeni kamu tahvilleri çıkararak finansman sağlamak, vadesi dolan eski kamu tahvillerini geri ödemek için. Eğer piyasa getirisi %3 seviyelerinde kalırsa, yeni çıkarılan kamu tahvilleri benzer bir faiz oranını sürdürebilir. Fakat piyasa getirisi %14.4'e fırlarsa, yeni kamu tahvilleri yatırımcıları çekmek için daha yüksek bir faiz sunmak zorundadır, aksi takdirde kimse ilgilenmez.
Örneğin, ABD'nin 1000 milyar dolar yeni tahvil ihraç etmesi gerektiğini varsayalım:
Getiri oranı %3 olduğunda: Yıllık faiz gideri 3 milyar dolar.
Getiri oranı %14,4 olduğunda: Yıllık faiz gideri 14,4 milyar dolara yükselir.
Bu fark, özellikle ABD'nin mevcut borç büyüklüğünün 33 trilyon doları aştığı (2023 verilerine göre, 2025'te daha yüksek olabilir) göz önüne alındığında, ABD'nin mali yükünün ağırlaştığını gösteriyor. Faiz harcamalarındaki artış, altyapı, sağlık veya eğitim gibi diğer bütçeleri sıkıştıracak.
Mali Kriz ve "Doğu Duvarını Yıkıp Batı Duvarını Onarma" Riski
Amerika Birleşik Devletleri hükümetinin borç döngüsü düşük maliyetli finansa bağımlıdır. Getiriler yükseldiğinde, yeni borç faiz oranları tırmanır ve mali baskı hızla artar. Tarihsel olarak, Amerika borcun sürdürülebilirliğini sağlamak için "doğu duvarını yıkıp batı duvarını onarma" - yeni borç alıp eski borcu ödeyerek - yöntemi kullanmıştır. Ancak, yüksek faiz ortamında bu stratejinin maliyeti hızla artar.
Japonya'nın satışlarının bir tetik noktası olarak kabul edildiği durumda, eğer piyasa getirileri sürekli yüksek kalırsa, Amerika aşağıdaki zorluklarla karşılaşabilir:
Borç Karteli Etkisi: Yüksek faiz oranları, faiz harcamalarının bütçe içindeki oranının artmasına neden oluyor. ABD Kongresi Bütçe Ofisi'nin (CBO) tahminlerine göre, eğer faiz oranları yükselmeye devam ederse, 2030 yılına kadar faiz harcamalarının federal bütçenin %20'sinden fazlasını oluşturması muhtemeldir. Bu durum, hükümetin ekonomik teşvik veya kriz yanıtı vermek konusundaki esnekliğini kısıtlayacaktır.
Piyasa güveni sarsılıyor: ABD tahvilleri, küresel rezerv varlığı olarak, getirilerindeki olağanüstü dalgalanmalar yatırımcıların ABD kredi derecelendirmesi hakkında endişelenmesine neden olabilir. ABD, bugüne kadar AAA derecelendirmesini korusa da, Standard & Poor's 2011'de bu derecelendirmeyi AA+'ya düşürmüştür. Büyük ölçekli satışlar benzer riskleri artırabilir.
Para politikası baskısı: ABD Hazine tahvil getirilerinin artması, Federal Rezerv'in para politikasını ayarlamasını zorlayabilir; örneğin, enflasyon beklentilerini kontrol altına almak için federal fon oranını artırmak. Bu, borçlanma maliyetlerini daha da artıracak ve işletmeleri ve tüketicileri etkileyecektir.
Küresel Ekonominin Etkisi
Satışların neden olduğu krizi hafifletmek için Amerika ve küresel finans sistemi çok sayıda önlem almalıdır:
Amerikan Mali Reformu: Vergilerin optimize edilmesi veya harcamaların azaltılması yoluyla borç finansmanına olan bağımlılığı azaltmak ve piyasanın Amerikan tahvillerine olan güvenini artırmak.
Uluslararası koordinasyon: Ana alacaklı ülkeler (örneğin Japonya, Çin) ile Amerika Birleşik Devletleri, ikili müzakereler yoluyla ABD tahvillerini kademeli olarak azaltmak için pazarlık yapabilir, piyasalardaki dalgalanmaları önleyebilir.
Fed müdahalesi: Aşırı durumlarda, Fed, fiyatları ve getirileri istikrara kavuşturmak için ABD tahvilleri satın almak amacıyla niceliksel genişleme (QE) gerçekleştirebilir, ancak bu enflasyon risklerini artırabilir.
Çeşitlendirilmiş rezervler: Küresel merkez bankaları, döviz rezervlerini kademeli olarak çeşitlendirebilir, ABD tahvillerine olan bağımlılığı azaltabilir ve tek bir varlığın riskini dağıtabilir.
ABD tahvil faiz oranlarındaki artışın piyasa ve ekonomi üzerindeki etkisi çok boyutludur. Öncelikle, bu durum piyasanın ABD devlet tahvillerine olan güvenindeki değişimi yansıtır. Faiz oranlarındaki artış, yatırımcıların riski dengelemek için daha yüksek bir getiri talep ettiklerini gösterir; bu, fazla satışın boyutundan veya piyasanın ABD'nin mali sağlığına yönelik endişelerinin artmasından kaynaklanabilir.
Daha da önemlisi, getirilerin artması doğrudan yeni çıkarılan kamu tahvillerinin maliyetini yükseltiyor. ABD hükümetinin borç yönetim stratejisi sıklıkla "borçla borç ödemek" olarak adlandırılır - yeni kamu tahvilleri çıkararak kaynak sağlamak ve vadesi dolan eski kamu tahvillerini ödemek. Eğer piyasa getirisi %3 seviyesinde kalırsa, yeni çıkarılan kamu tahvilleri benzer bir faiz oranı kullanabilir. Ancak piyasa getirisi %14,4'e fırlarsa, yeni kamu tahvillerinin yatırımcıları çekmek için daha yüksek bir faiz oranı sunması gerekir, aksi takdirde kimse ilgilenmez.
Örneğin, Amerika'nın 1000 milyar dolar yeni tahvil ihraç etmesi gerektiğini varsayalım:
Yüzde 3 getiri ile: Yıllık faiz gideri 3 milyar dolar.
Yüzde 14.4 getiri oranında: yıllık faiz gideri 14.4 milyar dolara yükseliyor.
Bu fark, özellikle ABD borcunun mevcut büyüklüğünün 33 trilyon doları aştığı göz önüne alındığında (2023 itibariyle, 2025'te daha da yüksek olabilir) ABD üzerinde daha yüksek bir mali yük anlamına geliyor. Faiz giderlerindeki artış, altyapı, sağlık veya eğitim gibi diğer bütçeleri geride bırakacaktır.
Sonuç
Amerikan devlet tahvilleri sadece hükümetin "borç senedi" değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin temel taşıdır. Japonya'nın 1.2 trilyon dolarlık ABD tahvilini satma varsayımsal senaryosu, tahvil piyasasının hassas ve karmaşık dengesini ortaya koymaktadır: satış fiyatların düşmesine, getiri oranlarının artmasına neden olur ve bu da ABD'nin maliyetlerini artırır, hatta küresel ekonomik istikrarı sarsabilir. Bu zincirleme tepki, tek bir ülkenin borç kararlarının derin küresel sonuçlar doğurabileceğini hatırlatmaktadır. Mevcut yüksek borç ve yüksek faiz ortamında, ülkelerin finansal varlıklarını dikkatle yönetmeleri ve piyasa istikrarını korumak için birlikte hareket etmeleri gerekmektedir; aksi takdirde "doğu duvarını yıkıp batı duvarını onarma" türü borç oyunları geri dönülemez mali krizlere dönüşebilir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Amerikan Hazine tahvillerinin dumpinginin zincirleme etkisi: fiyatların düşüşünden mali sıkıntıya
Giriş:
Amerikan devlet tahvilleri, küresel finansal piyasalarda "güvenli liman" olarak adlandırılmaktadır ve esasen Amerikan hükümetinin yatırımcılardan borç alırken düzenlediği "borç senetleri"dir. Bu borç senetleri, belirli bir tarihte ana paranın geri ödeneceğini ve kararlaştırılan faiz oranında faiz ödemesi yapacağını taahhüt eder. Ancak, tahvil sahibi ülkeler veya kurumlar çeşitli nedenlerden ötürü tahvilleri satmaya karar verdiklerinde, bu bir dizi piyasa tepkisini tetikler ve bu da hem Amerikan hem de küresel ekonomiyi etkiler. Bu makale, Japonya'nın 1.2 trilyon dolarlık Amerikan devlet tahviline sahip olmasını örnek alarak, tahvil satışının neden olduğu fiyat düşüşü, getiri artışı ve Amerikan maliyesi üzerindeki derin etkileri analiz edecek ve bu finansal fenomenin arkasındaki mantığı ve riskleri ortaya koyacaktır.
Amerikan Hazine Borçlanmasının Doğası ve Piyasa Mekanizması
Amerikan Hazine tahvilleri, ABD Hazine Bakanlığı tarafından ihraç edilen borçlanma araçlarıdır ve bütçe açığını kapatmak veya hükümet harcamalarını desteklemek için kullanılır. Her bir tahvil, nominal değer, vade tarihi ve faiz oranı ile açıkça belirtilmiştir. Örneğin, nominal değeri 100 dolar, yıllık faiz oranı %3 olan ve bir yıl sonra vadesi dolacak bir tahvil, sahibinin vade sonunda 100 dolar anapara ve 3 dolar faiz alacağı, toplamda 103 dolar eder. Bu düşük riskli özellik, Amerikan Hazine tahvillerini dünya çapında yatırımcılar için cazip hale getirmektedir, özellikle Japonya gibi ülkelerde, tutulma miktarı 1.2 trilyon dolara kadar ulaşmaktadır.
Ancak, devlet tahvilleri yalnızca vadesine kadar tutulmak zorunda değildir. Yatırımcılar, ikincil piyasadan bunları satarak nakit elde edebilirler. Devlet tahvillerinin işlem fiyatı piyasa arz ve talebinden etkilenir: Talep yüksek olduğunda fiyatlar artar; arz fazlası olduğunda fiyatlar düşer. Fiyat dalgalanmaları doğrudan devlet tahvillerinin getirisini etkiler ve piyasa dinamiklerinin çekirdek unsurlarını oluşturur.
Japonya'nın Hazine Bonosu Satışı İhtimali
Farz edelim ki Japonya ekonomik ihtiyaçlar nedeniyle (örneğin, iç tüketimi teşvik etmek veya döviz kuru baskısıyla başa çıkmak için) bir miktar Amerikan tahvili satmaya karar verir ve 1.2 trilyon dolarlık büyük miktardaki "borç senetlerini" piyasaya sürer. Arz-talep prensibine göre, piyasada tahvil arzı aniden artar, yatırımcılar her bir tahvil için tekliflerini düşürecektir. Örneğin, nominal değeri 100 dolar olan bir tahvil, belki de sadece 90 dolara satılabilir.
Bu fiyat düşüşü, devlet tahvillerinin getirisini önemli ölçüde değiştirecektir. Devlet tahvilinin nominal değeri 100 dolar, yıllık faiz oranı %3 ve bir yıl sonra vadesi dolduğunda 103 dolar geri ödeyerek örnek vermeye devam edelim:
Normal durumda: Yatırımcı 100 dolar ödeyip, vadesi geldiğinde 103 dolar alır, bu durumda getiri oranı %3'tür (3 dolar faiz ÷ 100 dolar anapara).
Satıştan sonra: Eğer piyasa fiyatı 90 dolara düşerse, yatırımcı 90 dolara alım yapar ve vade sonunda 103 dolar alır, kar 13 dolar olur, getiri oranı %14.4'e çıkar (13 dolar ÷ 90 dolar).
Bu nedenle, satışlar devlet tahvili fiyatlarının düşmesine ve getirilerin yükselmesine neden oldu. Bu olgu finansal piyasalarda "tahvil fiyatları ile getirileri arasındaki ters ilişki" olarak adlandırılmaktadır.
Getiri Oranının Artmasının Doğrudan Sonuçları
Amerikan hazine tahvillerinin getirilerindeki artışın piyasa ve ekonomi üzerindeki etkisi çok boyutludur. Öncelikle, bu durum piyasanın Amerikan hazine tahvillerine olan güvenindeki değişimi yansıtır. Getirilerin artması, yatırımcıların riskleri dengelemek için daha yüksek bir getiri talep ettiklerini gösterir; bu, ya aşırı satışların boyutundan ya da piyasanın Amerikan mali sağlığına dair endişelerinin artmasından kaynaklanıyor olabilir.
Daha da önemlisi, getirilerin artması yeni çıkarılan kamu tahvillerinin maliyetini doğrudan artırıyor. ABD hükümetinin borç yönetim stratejisi genellikle "borçla borç ödeme" olarak adlandırılır - yeni kamu tahvilleri çıkararak finansman sağlamak, vadesi dolan eski kamu tahvillerini geri ödemek için. Eğer piyasa getirisi %3 seviyelerinde kalırsa, yeni çıkarılan kamu tahvilleri benzer bir faiz oranını sürdürebilir. Fakat piyasa getirisi %14.4'e fırlarsa, yeni kamu tahvilleri yatırımcıları çekmek için daha yüksek bir faiz sunmak zorundadır, aksi takdirde kimse ilgilenmez.
Örneğin, ABD'nin 1000 milyar dolar yeni tahvil ihraç etmesi gerektiğini varsayalım:
Bu fark, özellikle ABD'nin mevcut borç büyüklüğünün 33 trilyon doları aştığı (2023 verilerine göre, 2025'te daha yüksek olabilir) göz önüne alındığında, ABD'nin mali yükünün ağırlaştığını gösteriyor. Faiz harcamalarındaki artış, altyapı, sağlık veya eğitim gibi diğer bütçeleri sıkıştıracak.
Mali Kriz ve "Doğu Duvarını Yıkıp Batı Duvarını Onarma" Riski
Amerika Birleşik Devletleri hükümetinin borç döngüsü düşük maliyetli finansa bağımlıdır. Getiriler yükseldiğinde, yeni borç faiz oranları tırmanır ve mali baskı hızla artar. Tarihsel olarak, Amerika borcun sürdürülebilirliğini sağlamak için "doğu duvarını yıkıp batı duvarını onarma" - yeni borç alıp eski borcu ödeyerek - yöntemi kullanmıştır. Ancak, yüksek faiz ortamında bu stratejinin maliyeti hızla artar.
Japonya'nın satışlarının bir tetik noktası olarak kabul edildiği durumda, eğer piyasa getirileri sürekli yüksek kalırsa, Amerika aşağıdaki zorluklarla karşılaşabilir:
Borç Karteli Etkisi: Yüksek faiz oranları, faiz harcamalarının bütçe içindeki oranının artmasına neden oluyor. ABD Kongresi Bütçe Ofisi'nin (CBO) tahminlerine göre, eğer faiz oranları yükselmeye devam ederse, 2030 yılına kadar faiz harcamalarının federal bütçenin %20'sinden fazlasını oluşturması muhtemeldir. Bu durum, hükümetin ekonomik teşvik veya kriz yanıtı vermek konusundaki esnekliğini kısıtlayacaktır.
Piyasa güveni sarsılıyor: ABD tahvilleri, küresel rezerv varlığı olarak, getirilerindeki olağanüstü dalgalanmalar yatırımcıların ABD kredi derecelendirmesi hakkında endişelenmesine neden olabilir. ABD, bugüne kadar AAA derecelendirmesini korusa da, Standard & Poor's 2011'de bu derecelendirmeyi AA+'ya düşürmüştür. Büyük ölçekli satışlar benzer riskleri artırabilir.
Para politikası baskısı: ABD Hazine tahvil getirilerinin artması, Federal Rezerv'in para politikasını ayarlamasını zorlayabilir; örneğin, enflasyon beklentilerini kontrol altına almak için federal fon oranını artırmak. Bu, borçlanma maliyetlerini daha da artıracak ve işletmeleri ve tüketicileri etkileyecektir.
Küresel Ekonominin Etkisi
Satışların neden olduğu krizi hafifletmek için Amerika ve küresel finans sistemi çok sayıda önlem almalıdır:
Amerikan Mali Reformu: Vergilerin optimize edilmesi veya harcamaların azaltılması yoluyla borç finansmanına olan bağımlılığı azaltmak ve piyasanın Amerikan tahvillerine olan güvenini artırmak.
Uluslararası koordinasyon: Ana alacaklı ülkeler (örneğin Japonya, Çin) ile Amerika Birleşik Devletleri, ikili müzakereler yoluyla ABD tahvillerini kademeli olarak azaltmak için pazarlık yapabilir, piyasalardaki dalgalanmaları önleyebilir.
Fed müdahalesi: Aşırı durumlarda, Fed, fiyatları ve getirileri istikrara kavuşturmak için ABD tahvilleri satın almak amacıyla niceliksel genişleme (QE) gerçekleştirebilir, ancak bu enflasyon risklerini artırabilir.
Çeşitlendirilmiş rezervler: Küresel merkez bankaları, döviz rezervlerini kademeli olarak çeşitlendirebilir, ABD tahvillerine olan bağımlılığı azaltabilir ve tek bir varlığın riskini dağıtabilir.
ABD tahvil faiz oranlarındaki artışın piyasa ve ekonomi üzerindeki etkisi çok boyutludur. Öncelikle, bu durum piyasanın ABD devlet tahvillerine olan güvenindeki değişimi yansıtır. Faiz oranlarındaki artış, yatırımcıların riski dengelemek için daha yüksek bir getiri talep ettiklerini gösterir; bu, fazla satışın boyutundan veya piyasanın ABD'nin mali sağlığına yönelik endişelerinin artmasından kaynaklanabilir.
Daha da önemlisi, getirilerin artması doğrudan yeni çıkarılan kamu tahvillerinin maliyetini yükseltiyor. ABD hükümetinin borç yönetim stratejisi sıklıkla "borçla borç ödemek" olarak adlandırılır - yeni kamu tahvilleri çıkararak kaynak sağlamak ve vadesi dolan eski kamu tahvillerini ödemek. Eğer piyasa getirisi %3 seviyesinde kalırsa, yeni çıkarılan kamu tahvilleri benzer bir faiz oranı kullanabilir. Ancak piyasa getirisi %14,4'e fırlarsa, yeni kamu tahvillerinin yatırımcıları çekmek için daha yüksek bir faiz oranı sunması gerekir, aksi takdirde kimse ilgilenmez.
Örneğin, Amerika'nın 1000 milyar dolar yeni tahvil ihraç etmesi gerektiğini varsayalım:
Bu fark, özellikle ABD borcunun mevcut büyüklüğünün 33 trilyon doları aştığı göz önüne alındığında (2023 itibariyle, 2025'te daha da yüksek olabilir) ABD üzerinde daha yüksek bir mali yük anlamına geliyor. Faiz giderlerindeki artış, altyapı, sağlık veya eğitim gibi diğer bütçeleri geride bırakacaktır.
Sonuç
Amerikan devlet tahvilleri sadece hükümetin "borç senedi" değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin temel taşıdır. Japonya'nın 1.2 trilyon dolarlık ABD tahvilini satma varsayımsal senaryosu, tahvil piyasasının hassas ve karmaşık dengesini ortaya koymaktadır: satış fiyatların düşmesine, getiri oranlarının artmasına neden olur ve bu da ABD'nin maliyetlerini artırır, hatta küresel ekonomik istikrarı sarsabilir. Bu zincirleme tepki, tek bir ülkenin borç kararlarının derin küresel sonuçlar doğurabileceğini hatırlatmaktadır. Mevcut yüksek borç ve yüksek faiz ortamında, ülkelerin finansal varlıklarını dikkatle yönetmeleri ve piyasa istikrarını korumak için birlikte hareket etmeleri gerekmektedir; aksi takdirde "doğu duvarını yıkıp batı duvarını onarma" türü borç oyunları geri dönülemez mali krizlere dönüşebilir.