Orijinal Başlık: Aşırılıklar Arasında: Sürdürülebilir TGEs için DeFi-Temelli Bir PlanOrijinal yazar: DougieDeLuca, Figment Capital üyesiOrijinal metin derlemesi: Ritmik Küçük Deep
Editör Notu: Makale, düşük dolaşım/ yüksek FDV ve adil dağıtım olmak üzere iki TGE modelinin avantajlarını ve dezavantajlarını gözden geçiriyor, ilk modelin iç kişilerin hızlı bir şekilde nakit çıkarmasına yardımcı olduğunu, ikinci modelin ise fon ve likidite yetersizliği nedeniyle sürdürülebilir olamayacağını belirtiyor. Piyasa derslerine dayanarak, zincir üstü likidite, aşamalı fiyat kilidi ve şeffaf akıllı sözleşme mekanizması kullanarak, ekibin finansman ihtiyaçları ile halkın gerçek fiyat keşfini dengeleyen bir DeFi yerel TGE çözümü öneriyor. Ayrıca, iç kişileri projelerin uzun vadeli hedefleriyle uyumlu hale getirerek daha sürdürülebilir bir token ekonomi yapısı inşa etmeyi amaçlıyor.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı sağlamak için orijinal içerik düzenlenmiştir):
Neden TGE'yi yeniden düşünmemiz gerekiyor
TGE genellikle bir projenin yaşam döngüsünün belirleyici bir noktasıdır. Bu, projenin özel alandan kamu alanına en belirgin geçiş yaptığı andır. Farklı paydaşlar TGE'den farklı beklentilere sahiptir ve bu beklentileri dengelemek, dikkatli bir şekilde koordine edilmesi gereken karmaşık bir görevdir.
Son 18 ayda, iki ana akım TGE yöntemi gördük - düşük dolaşım/h yüksek FDV ihracı ve adil ihraç. Bu iki yöntem spektrumun uç noktalarında yer alıyor ve her birinin belirgin avantajları ve dezavantajları var. Ancak, uzun vadeli sürdürülebilir sonuçlar elde etme konusunda, bu iki yöntem çoğunlukla başarılı olamadı. Kripto ekosisteminin sürekli evrimi ile birlikte, şimdi bir adım geri atmanın ve tarihten dersler çıkarmanın, değişiklik yapılıp yapılmayacağına karar vermenin tam zamanı olduğunu düşünüyoruz.
Bu makale, zincir üstü likiditesi kullanarak gerçek kamu fiyat keşfini teşvik eden ve iç paydaşların - ekip ve yatırımcılar - teşviklerinin uzun vadeli başarı ile uyumlu olmasını sağlayan bir ara yol TGE modeli önermektedir. Mekanizmalarını derinlemesine incelemeden önce, önce iki ana akım TGE yönteminin kendi eksiklikleri nedeniyle nasıl çöktüğüne, piyasa tepkalarının bize ne öğrettiğine ve zincir üstüne odaklı bir yaklaşımın neden kalıcı başarıyı hedefleyen projeler için mantıklı bir sonraki adım olduğunu görelim.
Son zamanlarda TGE modelinin eksiklikleri
Düşük İşlem Hacmi/Yüksek FDV
Düşük dolaşım/h yüksek FDV modeli genellikle çoklu TGE ön finansmanını içerir, değerleme yavaş yavaş artar, ilk günde dolaşımdaki arz çok düşüktür. Başlangıçta, bu kıtlık illüzyonu yaratabilir ve fiyatların şiddetli bir şekilde yükselmesine yardımcı olabilir. Ancak, zaman geçtikçe sorunlar ortaya çıkar:
· Özel olarak önceden TGE fiyat keşfi: Ekip, giderek daha yüksek bir değerleme ile çoklu finansman turları gerçekleştirir ve ilk gün ana akım merkezi borsa (CEX) üzerinde listelenmeyi güvence altına almak için müzakereler yapar. TGE'ye gelindiğinde, fiyat artışının çoğu gerçekleşmiş olur ve kamu piyasasındaki marjinal alıcılar oldukça azdır.
· Pahalı üst düzey borsa listesi: Birçok proje, ilk gün üst düzey borsa listesi için token arzının %10'una veya daha fazlasına kadar ücret ödemek zorundadır. Bu, hisselerin yüksek oranda seyrelmesine neden olur ve genellikle projenin uzun vadeli görünümünü olumsuz etkiler.
· Piyasa Yapıcı (MM) işlemine aşırı bağımlılık: Başlangıç likiditesini sağlamak için proje, üçüncü taraf piyasa yapıcılara bol miktarda token tahsis etmektedir. Bu işlemler şeffaflık eksikliği taşır, genellikle teşvik uyumsuzluğuna yol açar ve projeye sürekli bir yük getirir.
· Yatırımcıların kilitli pozisyonları hedge etmesi: Token'ların uzun süreli kilitlenmesi nedeniyle, akıllı yatırımcılar/fonlar dış piyasalarda varlıkları kısmen satıyor, böylece açık pozisyonlarını etkili bir şekilde dengeleyerek, kilit açıldıktan sonraki satış baskısı için bir zemin hazırlıyor.
· İndirimli OTC (Tezgahüstü) satış: Yatırımcılar ve ekip genellikle indirimli fiyatla, düşük fiyat arayan alıcılara OTC üzerinden satış yapar, alıcılar daha sonra yeni elde ettikleri indirimli pozisyonu hedge eder ve kilidi açıldığında pozisyonu kapatır.
· Likidite fonlarına geri ödeme: Ekip, TGE sonrası erken alımları teşvik etmek ve fiyatı yapay olarak yükseltmek için likidite fonlarına "tatlı teklifler" veya gizli ticaret sunabilir. Bu olası yasadışı faaliyet, içerden bilgisi olanlara abartılı değerlemelerle OTC çıkışı için kısa bir pencere sağlar.
· Yatırımcıların kilit açılması, dayanılmaz bir satış baskısı yaratır: Büyük miktarda token kilidi açıldığında, bireysel yatırımcıların birikmiş arzın piyasayı boğup boğmayacağını düşünmesi gerekir. Eğer ürünün (veya tokenin) talebi yetersizse, kilidin açılması fiyatın duraklamasına veya satış baskısı altında çökmesine neden olabilir.
Temelde, düşük dolaşım/hızlı FDV modeli, içerdeki kişilerin hızla nakde çevirebileceği bir ortam yaratmaktadır. Bu genellikle perakende yatırımcılar veya geç alım yapanları dezavantajlı duruma sokar. Projeler, ilk yılın ardından genellikle zorluk çekmektedir çünkü erken kar eden içerdekilerin devam eden katılım motivasyonu yoktur.
Adil Dağıtımın Dönüşümü - ve Kendi Kısa Yanları
Düşük likidite/yüksek FDV modelinin başarısızlığına yönelik hayal kırıklığı, piyasayı adil dağıtımı desteklemeye yönlendirdi. Adil dağıtım, token'ları baştan itibaren halka ulaştırarak, iç oyuncuların avantajını ve büyük ölçekli özel dağıtımları azaltmayı amaçlayan açık ve eşit bir TGE yapısı oluşturmayı hedefliyor. İyi niyetle başlansa da, bu dağıtım stratejisi zamanla kendi eksikliklerini ortaya çıkardı:
· Sınırlı Fonlar: Adil dağıtım ekipleri genellikle TGE'yi başlatmak için çok az veya hiç fon kullanmazlar. Ekiplerin sahip olduğu token arzı genellikle çok düşük olduğundan, TGE sonrası fon toplamak son derece zordur, bu da projenin uzun vadeli hayatta kalma yeteneğini zayıflatır, özellikle token fiyatı sürekli düştüğünde.
· Düşük likidite ve kötü yürütme: Pazar yapıcıların ve başlangıç likiditesinin eksikliği, adil dağıtımın olduğu token'ların lansman ve olgunlaşma dönemlerinde likiditenin zayıf olmasına neden olur, bu da yüksek volatilite ve yüksek kayma ile sonuçlanır.
· CEX süresiz sözleşmeleri aşağı yönlü baskıyı artırıyor: Birçok adil dağıtım tokeni - özellikle AI alanında - spot piyasadan önce CEX'te süresiz vadeli işlem piyasasına girdi, bu da kaldıraçlı açığa satış yapanların blok zincirindeki likiditesi düşük tokenleri sert bir şekilde etkilemesine ve fiyatları düşürmesine olanak tanıyor.
· Uzun vadeli fiyat tavanı: Zincir üzerindeki likiditenin sınırlı olması ve kaldıraçlı satışın bir araya gelmesi, nihayetinde talebin aşması zor olan baskıcı satış baskısı ortamını oluşturur.
Adil dağıtım, başlangıçta bir esinti gibi, daha "açık" bir katılımı teşvik etti. Ancak, nihayetinde uzun vadeli sürdürülebilir bir pazar yapısı kurmayı başaramadı. Pazar, tekrar alternatif çözümler aramaya başladı.
Piyasa tepkisinin deneyim dersleri
Düşük dolaşım / yüksek FDV ve adil dağıtım iki şekilde kendi yollarında başarısız oldu. Her ikisine de pazarın tepkisini gözlemleyerek şu dersleri çıkardık:
· Kamu fiyat keşfi son derece önemlidir: Eğer kamu alıcıları fiyat keşfine etkili bir şekilde katılamazlarsa, özellikle içerden öğrenenlerin belirgin bir şekilde önceden nakit çıkardığı durumlarda ilgi kaybedeceklerdir.
· Derinlik ve likidite kısa vadeli spekülasyonları geride bırakır: Hızlı spekülasyon veya yapay yükseliş, temel olarak yüzeysel olan bir piyasayı onaramaz. Sürekli zincir üzerindeki likidite derinliği son derece önemlidir.
· Takımın bir koşuya ihtiyacı var, likit alıcıların yükselme alanına ihtiyacı var: Takım, projenin uzun vadeli hayatta kalmasını sağlamak için yeterli fon toplamalı ve aynı zamanda kamu piyasasına yeni girenler için belirgin bir yükseliş potansiyeli bırakmalıdır.
· Piyasa talebi yapısal dönüşümü tetikliyor: Düşük dolaşım/ yüksek FDV'den adil dağıtıma geçiş, eğer piyasa sorunlu dağıtım yöntemlerini desteklemeyi reddederse, ekibin ayarlama yapacağını göstermektedir. Ancak, sadece adil dağıtım, likidite inşası ve uzun vadeli piyasa stratejisinin eksikliği durumunda başarıyı garanti edemez.
· Tartışmaya kapalı şeffaflık: İçeriden biri, opak piyasa yapısını kötüye kullanarak hızlı bir çıkış yaptığında, güven sarsılır. Adil dağıtım, daha fazla zincir üzeri açıklığı teşvik eder, ancak gerçek hesap verebilirlik ve netlik hala eksik.
Neden zincir üzerindeki likidite bir sonraki adım?
Bu başarısızlıkların ve piyasanın direnişinin gözden geçirilmesi, bir temel ilkeyi vurgulamaktadır: Uzun vadeli sürdürülebilir bir pazarın, zincir üzerinde açık bir fiyat keşfi yapması gerekir; içerdeki kişiler, tokenleri kolayca gizlice satamazlar. Zincir üzerindeki işlemler, gerçek zamanlı hesap verebilirliği teşvik eder, kimin hangi varlığa sahip olduğunu ve hangi fiyattan sattığını net bir şekilde gösterir.
Token yaşam döngüsünün tüm aşamalarında yeterli likiditenin sağlanması, aşağıdaki unsurları entegre eden bir yapı gerektirir:
· Şeffaf zincir üzerindeki pazar derinliği
· Ani satış baskısını önleyen sağlam mekanizmalar
· Ekibi ve yatırımcıları TGE sonrasında uzun vadeli katılıma teşvik etme
Bu, DeFi'nin yerel TGE kavramını doğrudan ortaya çıkarıyor - sermaye toplama ile kamu likiditesinin birleştiği bir model, içkinlerin projeye olan uzun vadeli kaderini uyumlu hale getiriyor.
Merkezi Olmayan Finans yerel TGE
Teklifimizin temeli şudur:
· Potansiyel satış baskısını yapılandırılmış zincir üstü likiditeye dönüştürmek
· Fiyat/zaman temelli kilit açma ile büyük uçurum tarzı kilit açmayı değiştirmek
· Ana akım CEX listesine giden şeffaf ve sürdürülebilir bir yol önerin
· İçeridekilerin - yatırımcılar ve ekip - zincir üzerindeki mekanizmayı etkinleştirmelerini veya kullanmalarını sağlamak
Belirli yöntemler aşağıdaki gibidir:
Aşamalı Likidite Sağlama (Tek Taraflı ve Çift Taraflı)
· Tek taraflı LP: Yatırımcılar yalnızca yerel tokenleri merkezi likidite havuzuna (örneğin Uniswap V3) yatırabilirler. Belirli bir fiyat aralığı seçerek, etkin bir şekilde koşullu satış emirleri belirlerler - yalnızca piyasa bu aralığa ulaştığında token satılır.
· Çift Taraflı LP: Daha derin likidite sağlamak ve kaymayı azaltmak için katılımcılar (takım dahil) tokenleri stabilcoinler veya diğer varlıklarla (örneğin ETH) eşleştirebilir. Bu, anlık piyasa derinliğini teşvik eder.
Fiyata Dayalı LP Pozisyonlarının Kilidinin Açılması ve Kilitlenmesi
· Aşamalı kilit açma: Proje, TGE sırasında her yatırımcının LP payını kısıtlar. Zamanla veya fiyat eşiği arttıkça daha fazla pay açılır, ani arz şoklarını önler.
· LP'yi kilitleme: Spekülatif davranışları (örneğin, fiyatı yükselterek LP aralığını tetiklemek) önlemek için, likidite sağlayıcıları token dönüşümünden sonra belirli bir süre boyunca kilitleme yapmalıdır; hemen geri çekemez ve gizlice yeniden giremez, likidite tutarlılığını korumalıdır.
Erken yatırımcıları TGE ön çıkışına teşvik et
· Daha düşük fiyat hedefi vs. Yeni yatırımcılar: Ekip, maliyeti son derece düşük olan erken yatırımcıların TGE öncesinde aşırı talep ile yüksek fiyat turlarından kısmen çıkmalarını yeni yatırımcılara teşvik edebilir. Bu, mevcut yatırımcıların yeni yatırımcılara transferi ile gerçekleştirilebilir ve nihayetinde ekip tarafından onaylanır. Bu senaryoda, erken yatırımcıların kamu piyasasında satış yapmadan kâr elde etmesi sağlanırken, yeni destekçilerin - giriş fiyatı daha yüksek - lansman sonrası erken satış yapma eğilimleri daha düşük olacaktır. Bu tür transferlerin ekip tarafından tarihsel olarak sıkça reddedildiğine dikkat etmek gerekir.
· Daha sağlıklı bir TGE sonrası yapı: Bu nedenle, TGE sırasında yatırımcı tabanı, daha yüksek kat sayılar peşinde token'ları tutma olasılığı daha yüksektir, bu da anlık satış baskısını azaltır ve fiyat aralığında daha eşit bir şekilde likidite dağılımı sağlar.
Akıllı Sözleşme Kontrolü ve Uyum
· Uyum havuzları ve yapılandırılmış çekimler: Zorlayıcı politikalar aracılığıyla (örneğin AML fon akış kontrolleri) kilitli tokenler yalnızca kamuya açık, kurallara dayalı bir şekilde onaylı çevrimiçi piyasalara akabilir.
· Adım adım erişim: Akıllı sözleşmeler, Likidite Sağlayıcıların fiyat bantlarını nasıl ve ne zaman ayarladığını, ücret talep ettiğini veya geri çekildiğini yöneterek içeriden öğrenenlerin satış dalgasının piyasayı tahrip etmemesini sağlar.
TGE Fiyatlandırması ve Takım Dahil Etme
· Çekici ve sürdürülebilir bir değerleme: Proje, gerçek alıcıların ilgisini çekmek için tipik düşük dolaşım/yüksek FDV değerlemesinin altında TGE gerçekleştirebilir. Zamanla, zincir üzerindeki fiyat ve işlem hacmi doğal olarak artabilir ve nihayetinde ana akım listelemeyi çekebilir.
· Ekip dağılımına dahil: Ekip, pozisyonlarına aynı LP kısıtlamalarını uygular, bu da gerçek bir tutarlılığı ifade eder. Piyasanın şeffaflık talep ettiği bir ortamda, ekip pozisyonları da kamuya açık bir şekilde izlenebilir, bu da sessiz OTC satışlarını veya ani iç çıkışları engeller.
CEX'e adım adım yaklaşmak
Erken listelemenin ertelenmesi: Başlangıçta büyük borsa maruziyetinin azaltılması, piyasanın zincir üzerinde fiyat bulmasına yardımcı olurken, içerden bilgi alanların anlık çıkış kanallarını ortadan kaldırır.
Katalizör: Kullanım oranı, işlem hacmi ve topluluk çekim gücünün artmasıyla, ana akım CEX listelenmesi gerçek bir talep sürücüsü haline geldi, hızlı satış senaryoları değil.
Beklenen Faydalar
Bu DeFi yerel TGE modeli birçok sorunu çözüyor ve daha derin bir kamu fiyat keşfini destekliyor:
· Gerçek zincir üzerinde keşif: Adil fiyatlarla piyasaya sürmek ve iç tarafların likidite sağlamasını talep etmek, gerçek zamanlı şeffaf fiyat oluşumunu teşvik etmek.
· Daha sağlıklı bir kilit açma modeli: Fiyata dayalı token kilidi, büyük çöküş satışına olan korkuyu azaltır. Alıcılar fiyatı belirli bir aralığa itmedikçe, içerdekiler kilitli kalır.
· Daha güçlü likidite, MM'ye bağımlılığı azaltma: Anahtar paydaşlar başlangıç likidite sağlayıcıları haline gelir, piyasa yapıcıların potansiyel çatışan motivasyonlarına olan bağımlılığı azaltır.
· Ekip ve yatırımcılar arasındaki dayanışma: Çekirdek katkıda bulunanlar da likidite kısıtlamalarıyla karşı karşıyaysa, projeyi sessizce terk edemezler; Başarı paylaşılır.
· Sağlam piyasa desteği: Aşamalı CEX listelemeleri ile birlikte, proje daha güçlü bir zincir üstü itibarı inşa ederken artan katalizörler yaşamaktadır.
· Deney Alanı: Bu yöntem programlanabilir olduğundan, ekip kilitlenme süresini, fiyat eşiğini veya beyaz liste havuzunu ayarlayarak en iyi sonuçları elde etmeye çalışabilir.
En önemlisi, bu, kurucuları, erken yatırımcıları ve yeni katılımcıları hızlı fırsatçı çıkışlar yerine sürdürülebilir uzun vadeli büyümeye yönlendirecektir.
Sorular ve Düşünceler
Bu model yaygın TGE başarısızlıklarını çözse de, daha fazla keşfi tetikliyor:
· Likidite yoğunlaşması: Çok sayıda sahibi benzer aralıklarda toplanarak fiyat "duvarı" mı oluşturabilir? Eğer öyleyse, nasıl önlenir?
· Order Book vs. AMM: Merkezileştirilmiş Likidite AMM her zaman mı üstündür, yoksa karışık yöntem bazı tokenler için daha mı uygundur?
· Uygulama ve Düzenlemeler: Katılmak için yatırımcıların yerine getirmesi gereken herhangi bir uyum gerekliliği (örneğin KYC/AML) var mı?
· Yatırımcı eğitimi ve araçları: Deneyimsiz veya sınırlı kaynaklara sahip iç kişilerin gelişmiş LP stratejilerini yönetmelerine yardımcı olmak için özel bir gösterge paneline veya üçüncü taraf yöneticilere ihtiyaç var mı?
· Ekip şeffaflığı: Vadeli işlemler veya özel ticaretler devam etse de, içerdekilerin tamamen veya neredeyse tamamen açıklanması gerekliliği dürüstlüğü artıracaktır.
özet
Düşük dolaşım/h yüksek FDV'den adil dağıtıma, kripto dünyası uç noktalar arasında sallanıyor - bir taraf iç oyunculara kısa vadeli kâr sağlarken, diğer taraf yeterli finansman veya sürdürülebilir likidite eksikliğinden dolayı başarılı olamıyor. Her iki seçenek de katılımcıları çok kısa vadeli sonuçları optimize etmeye yönlendiriyor ve geçici spekülasyonlar ile manipülasyonlar karşısında hayal kırıklığına uğratıyor.
Aşamalı zincir üzerindeki likiditeye, göstergelere dayalı artan kilit açma ve zorunlu şeffaflığa dayanan DeFi yerel TGE'yi tanıtarak, bir yol açtık:
· Proje yeterli sermaye topladı, sömürücü ticarete bağımlı değil.
· Gerçek zincir üstü fiyat keşfi ve likidite gelişimi, bireysel ve kurumsal yatırımcılarla güven inşa eder.
· Daha düşük fiyat hedeflerine sahip erken yatırımcılar, TGE'den önce maliyeti daha yüksek, değerleme hedefi daha yüksek olan yeni yatırımcılara güvenli bir şekilde çıkış yapabilir ve ikincil piyasanın sağlığını optimize edebilir.
· Ana akım CEX listelenmesi gerçek bir katalizör haline geldi, anlık çıkış kanalı değil.
· Nihai hakem olarak piyasa, bu ilkelere uygunluğa dayalı olarak ihraçları ödüllendirebilir veya reddedebilir.
Her proje için uygun tek bir TGE modeli olmamasına rağmen, açıkça gerçek zincir üzerindeki fiyat keşfini, sağlam piyasa likiditesini ve paydaşlar arasında derin bir uyumu teşvik etmek için bir planlamaya ihtiyacımız var. DeFi'ye özgü TGE modeli, bu hedeflere anlamlı bir adım atmayı amaçlamaktadır.
Kripto ekosistemi yenilik ve iterasyon sayesinde gelişiyor. Düşük likidite/yüksek FDV ve adil dağıtım standartlarını sorgulayarak, uzun vadeli değer yaratımının kısa süreli spekülasyondan daha üstün olmasını sağlamak için daha sağlıklı bir teşvik yapısına zemin hazırlayabiliriz.
Sonuç olarak, bu makale TGE modelinin en iyi yönleri hakkında tartışma başlatabilir ve hızlı çıkıştan ziyade gerçek büyümeyi ödüllendiren yeni çözümleri teşvik edebilirse, misyonumuzu yerine getirmiş oluruz. Birlikte, herkesin sürekli başarıdan yararlandığı ve piyasanın inşaatçıları, yatırımcıları ve topluluk üyelerini kriptonun parlak geleceği için adil bir şekilde ödüllendirdiği bir token ihraç ortamı yaratalım.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
piyasa yapıcı tuzak, piyasa yapıcı insanları enayi yerine koymak, ne ile kurtaracağız eleştirilen TGE'yi? - ChainCatcher
Orijinal Başlık: Aşırılıklar Arasında: Sürdürülebilir TGEs için DeFi-Temelli Bir Plan Orijinal yazar: DougieDeLuca, Figment Capital üyesi Orijinal metin derlemesi: Ritmik Küçük Deep
Editör Notu: Makale, düşük dolaşım/ yüksek FDV ve adil dağıtım olmak üzere iki TGE modelinin avantajlarını ve dezavantajlarını gözden geçiriyor, ilk modelin iç kişilerin hızlı bir şekilde nakit çıkarmasına yardımcı olduğunu, ikinci modelin ise fon ve likidite yetersizliği nedeniyle sürdürülebilir olamayacağını belirtiyor. Piyasa derslerine dayanarak, zincir üstü likidite, aşamalı fiyat kilidi ve şeffaf akıllı sözleşme mekanizması kullanarak, ekibin finansman ihtiyaçları ile halkın gerçek fiyat keşfini dengeleyen bir DeFi yerel TGE çözümü öneriyor. Ayrıca, iç kişileri projelerin uzun vadeli hedefleriyle uyumlu hale getirerek daha sürdürülebilir bir token ekonomi yapısı inşa etmeyi amaçlıyor.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı sağlamak için orijinal içerik düzenlenmiştir):
Neden TGE'yi yeniden düşünmemiz gerekiyor
TGE genellikle bir projenin yaşam döngüsünün belirleyici bir noktasıdır. Bu, projenin özel alandan kamu alanına en belirgin geçiş yaptığı andır. Farklı paydaşlar TGE'den farklı beklentilere sahiptir ve bu beklentileri dengelemek, dikkatli bir şekilde koordine edilmesi gereken karmaşık bir görevdir.
Son 18 ayda, iki ana akım TGE yöntemi gördük - düşük dolaşım/h yüksek FDV ihracı ve adil ihraç. Bu iki yöntem spektrumun uç noktalarında yer alıyor ve her birinin belirgin avantajları ve dezavantajları var. Ancak, uzun vadeli sürdürülebilir sonuçlar elde etme konusunda, bu iki yöntem çoğunlukla başarılı olamadı. Kripto ekosisteminin sürekli evrimi ile birlikte, şimdi bir adım geri atmanın ve tarihten dersler çıkarmanın, değişiklik yapılıp yapılmayacağına karar vermenin tam zamanı olduğunu düşünüyoruz.
Bu makale, zincir üstü likiditesi kullanarak gerçek kamu fiyat keşfini teşvik eden ve iç paydaşların - ekip ve yatırımcılar - teşviklerinin uzun vadeli başarı ile uyumlu olmasını sağlayan bir ara yol TGE modeli önermektedir. Mekanizmalarını derinlemesine incelemeden önce, önce iki ana akım TGE yönteminin kendi eksiklikleri nedeniyle nasıl çöktüğüne, piyasa tepkalarının bize ne öğrettiğine ve zincir üstüne odaklı bir yaklaşımın neden kalıcı başarıyı hedefleyen projeler için mantıklı bir sonraki adım olduğunu görelim.
Son zamanlarda TGE modelinin eksiklikleri
Düşük İşlem Hacmi/Yüksek FDV
Düşük dolaşım/h yüksek FDV modeli genellikle çoklu TGE ön finansmanını içerir, değerleme yavaş yavaş artar, ilk günde dolaşımdaki arz çok düşüktür. Başlangıçta, bu kıtlık illüzyonu yaratabilir ve fiyatların şiddetli bir şekilde yükselmesine yardımcı olabilir. Ancak, zaman geçtikçe sorunlar ortaya çıkar:
· Özel olarak önceden TGE fiyat keşfi: Ekip, giderek daha yüksek bir değerleme ile çoklu finansman turları gerçekleştirir ve ilk gün ana akım merkezi borsa (CEX) üzerinde listelenmeyi güvence altına almak için müzakereler yapar. TGE'ye gelindiğinde, fiyat artışının çoğu gerçekleşmiş olur ve kamu piyasasındaki marjinal alıcılar oldukça azdır.
· Pahalı üst düzey borsa listesi: Birçok proje, ilk gün üst düzey borsa listesi için token arzının %10'una veya daha fazlasına kadar ücret ödemek zorundadır. Bu, hisselerin yüksek oranda seyrelmesine neden olur ve genellikle projenin uzun vadeli görünümünü olumsuz etkiler.
· Piyasa Yapıcı (MM) işlemine aşırı bağımlılık: Başlangıç likiditesini sağlamak için proje, üçüncü taraf piyasa yapıcılara bol miktarda token tahsis etmektedir. Bu işlemler şeffaflık eksikliği taşır, genellikle teşvik uyumsuzluğuna yol açar ve projeye sürekli bir yük getirir.
· Yatırımcıların kilitli pozisyonları hedge etmesi: Token'ların uzun süreli kilitlenmesi nedeniyle, akıllı yatırımcılar/fonlar dış piyasalarda varlıkları kısmen satıyor, böylece açık pozisyonlarını etkili bir şekilde dengeleyerek, kilit açıldıktan sonraki satış baskısı için bir zemin hazırlıyor.
· İndirimli OTC (Tezgahüstü) satış: Yatırımcılar ve ekip genellikle indirimli fiyatla, düşük fiyat arayan alıcılara OTC üzerinden satış yapar, alıcılar daha sonra yeni elde ettikleri indirimli pozisyonu hedge eder ve kilidi açıldığında pozisyonu kapatır.
· Likidite fonlarına geri ödeme: Ekip, TGE sonrası erken alımları teşvik etmek ve fiyatı yapay olarak yükseltmek için likidite fonlarına "tatlı teklifler" veya gizli ticaret sunabilir. Bu olası yasadışı faaliyet, içerden bilgisi olanlara abartılı değerlemelerle OTC çıkışı için kısa bir pencere sağlar.
· Yatırımcıların kilit açılması, dayanılmaz bir satış baskısı yaratır: Büyük miktarda token kilidi açıldığında, bireysel yatırımcıların birikmiş arzın piyasayı boğup boğmayacağını düşünmesi gerekir. Eğer ürünün (veya tokenin) talebi yetersizse, kilidin açılması fiyatın duraklamasına veya satış baskısı altında çökmesine neden olabilir.
Temelde, düşük dolaşım/hızlı FDV modeli, içerdeki kişilerin hızla nakde çevirebileceği bir ortam yaratmaktadır. Bu genellikle perakende yatırımcılar veya geç alım yapanları dezavantajlı duruma sokar. Projeler, ilk yılın ardından genellikle zorluk çekmektedir çünkü erken kar eden içerdekilerin devam eden katılım motivasyonu yoktur.
Adil Dağıtımın Dönüşümü - ve Kendi Kısa Yanları
Düşük likidite/yüksek FDV modelinin başarısızlığına yönelik hayal kırıklığı, piyasayı adil dağıtımı desteklemeye yönlendirdi. Adil dağıtım, token'ları baştan itibaren halka ulaştırarak, iç oyuncuların avantajını ve büyük ölçekli özel dağıtımları azaltmayı amaçlayan açık ve eşit bir TGE yapısı oluşturmayı hedefliyor. İyi niyetle başlansa da, bu dağıtım stratejisi zamanla kendi eksikliklerini ortaya çıkardı:
· Sınırlı Fonlar: Adil dağıtım ekipleri genellikle TGE'yi başlatmak için çok az veya hiç fon kullanmazlar. Ekiplerin sahip olduğu token arzı genellikle çok düşük olduğundan, TGE sonrası fon toplamak son derece zordur, bu da projenin uzun vadeli hayatta kalma yeteneğini zayıflatır, özellikle token fiyatı sürekli düştüğünde.
· Düşük likidite ve kötü yürütme: Pazar yapıcıların ve başlangıç likiditesinin eksikliği, adil dağıtımın olduğu token'ların lansman ve olgunlaşma dönemlerinde likiditenin zayıf olmasına neden olur, bu da yüksek volatilite ve yüksek kayma ile sonuçlanır.
· CEX süresiz sözleşmeleri aşağı yönlü baskıyı artırıyor: Birçok adil dağıtım tokeni - özellikle AI alanında - spot piyasadan önce CEX'te süresiz vadeli işlem piyasasına girdi, bu da kaldıraçlı açığa satış yapanların blok zincirindeki likiditesi düşük tokenleri sert bir şekilde etkilemesine ve fiyatları düşürmesine olanak tanıyor.
· Uzun vadeli fiyat tavanı: Zincir üzerindeki likiditenin sınırlı olması ve kaldıraçlı satışın bir araya gelmesi, nihayetinde talebin aşması zor olan baskıcı satış baskısı ortamını oluşturur.
Adil dağıtım, başlangıçta bir esinti gibi, daha "açık" bir katılımı teşvik etti. Ancak, nihayetinde uzun vadeli sürdürülebilir bir pazar yapısı kurmayı başaramadı. Pazar, tekrar alternatif çözümler aramaya başladı.
Piyasa tepkisinin deneyim dersleri
Düşük dolaşım / yüksek FDV ve adil dağıtım iki şekilde kendi yollarında başarısız oldu. Her ikisine de pazarın tepkisini gözlemleyerek şu dersleri çıkardık:
· Kamu fiyat keşfi son derece önemlidir: Eğer kamu alıcıları fiyat keşfine etkili bir şekilde katılamazlarsa, özellikle içerden öğrenenlerin belirgin bir şekilde önceden nakit çıkardığı durumlarda ilgi kaybedeceklerdir.
· Derinlik ve likidite kısa vadeli spekülasyonları geride bırakır: Hızlı spekülasyon veya yapay yükseliş, temel olarak yüzeysel olan bir piyasayı onaramaz. Sürekli zincir üzerindeki likidite derinliği son derece önemlidir.
· Takımın bir koşuya ihtiyacı var, likit alıcıların yükselme alanına ihtiyacı var: Takım, projenin uzun vadeli hayatta kalmasını sağlamak için yeterli fon toplamalı ve aynı zamanda kamu piyasasına yeni girenler için belirgin bir yükseliş potansiyeli bırakmalıdır.
· Piyasa talebi yapısal dönüşümü tetikliyor: Düşük dolaşım/ yüksek FDV'den adil dağıtıma geçiş, eğer piyasa sorunlu dağıtım yöntemlerini desteklemeyi reddederse, ekibin ayarlama yapacağını göstermektedir. Ancak, sadece adil dağıtım, likidite inşası ve uzun vadeli piyasa stratejisinin eksikliği durumunda başarıyı garanti edemez.
· Tartışmaya kapalı şeffaflık: İçeriden biri, opak piyasa yapısını kötüye kullanarak hızlı bir çıkış yaptığında, güven sarsılır. Adil dağıtım, daha fazla zincir üzeri açıklığı teşvik eder, ancak gerçek hesap verebilirlik ve netlik hala eksik.
Neden zincir üzerindeki likidite bir sonraki adım?
Bu başarısızlıkların ve piyasanın direnişinin gözden geçirilmesi, bir temel ilkeyi vurgulamaktadır: Uzun vadeli sürdürülebilir bir pazarın, zincir üzerinde açık bir fiyat keşfi yapması gerekir; içerdeki kişiler, tokenleri kolayca gizlice satamazlar. Zincir üzerindeki işlemler, gerçek zamanlı hesap verebilirliği teşvik eder, kimin hangi varlığa sahip olduğunu ve hangi fiyattan sattığını net bir şekilde gösterir.
Token yaşam döngüsünün tüm aşamalarında yeterli likiditenin sağlanması, aşağıdaki unsurları entegre eden bir yapı gerektirir:
· Şeffaf zincir üzerindeki pazar derinliği
· Ani satış baskısını önleyen sağlam mekanizmalar
· Ekibi ve yatırımcıları TGE sonrasında uzun vadeli katılıma teşvik etme
Bu, DeFi'nin yerel TGE kavramını doğrudan ortaya çıkarıyor - sermaye toplama ile kamu likiditesinin birleştiği bir model, içkinlerin projeye olan uzun vadeli kaderini uyumlu hale getiriyor.
Merkezi Olmayan Finans yerel TGE
Teklifimizin temeli şudur:
· Potansiyel satış baskısını yapılandırılmış zincir üstü likiditeye dönüştürmek
· Fiyat/zaman temelli kilit açma ile büyük uçurum tarzı kilit açmayı değiştirmek
· Ana akım CEX listesine giden şeffaf ve sürdürülebilir bir yol önerin
· İçeridekilerin - yatırımcılar ve ekip - zincir üzerindeki mekanizmayı etkinleştirmelerini veya kullanmalarını sağlamak
Belirli yöntemler aşağıdaki gibidir:
Aşamalı Likidite Sağlama (Tek Taraflı ve Çift Taraflı)
· Tek taraflı LP: Yatırımcılar yalnızca yerel tokenleri merkezi likidite havuzuna (örneğin Uniswap V3) yatırabilirler. Belirli bir fiyat aralığı seçerek, etkin bir şekilde koşullu satış emirleri belirlerler - yalnızca piyasa bu aralığa ulaştığında token satılır.
· Çift Taraflı LP: Daha derin likidite sağlamak ve kaymayı azaltmak için katılımcılar (takım dahil) tokenleri stabilcoinler veya diğer varlıklarla (örneğin ETH) eşleştirebilir. Bu, anlık piyasa derinliğini teşvik eder.
Fiyata Dayalı LP Pozisyonlarının Kilidinin Açılması ve Kilitlenmesi
· Aşamalı kilit açma: Proje, TGE sırasında her yatırımcının LP payını kısıtlar. Zamanla veya fiyat eşiği arttıkça daha fazla pay açılır, ani arz şoklarını önler.
· LP'yi kilitleme: Spekülatif davranışları (örneğin, fiyatı yükselterek LP aralığını tetiklemek) önlemek için, likidite sağlayıcıları token dönüşümünden sonra belirli bir süre boyunca kilitleme yapmalıdır; hemen geri çekemez ve gizlice yeniden giremez, likidite tutarlılığını korumalıdır.
Erken yatırımcıları TGE ön çıkışına teşvik et
· Daha düşük fiyat hedefi vs. Yeni yatırımcılar: Ekip, maliyeti son derece düşük olan erken yatırımcıların TGE öncesinde aşırı talep ile yüksek fiyat turlarından kısmen çıkmalarını yeni yatırımcılara teşvik edebilir. Bu, mevcut yatırımcıların yeni yatırımcılara transferi ile gerçekleştirilebilir ve nihayetinde ekip tarafından onaylanır. Bu senaryoda, erken yatırımcıların kamu piyasasında satış yapmadan kâr elde etmesi sağlanırken, yeni destekçilerin - giriş fiyatı daha yüksek - lansman sonrası erken satış yapma eğilimleri daha düşük olacaktır. Bu tür transferlerin ekip tarafından tarihsel olarak sıkça reddedildiğine dikkat etmek gerekir.
· Daha sağlıklı bir TGE sonrası yapı: Bu nedenle, TGE sırasında yatırımcı tabanı, daha yüksek kat sayılar peşinde token'ları tutma olasılığı daha yüksektir, bu da anlık satış baskısını azaltır ve fiyat aralığında daha eşit bir şekilde likidite dağılımı sağlar.
Akıllı Sözleşme Kontrolü ve Uyum
· Uyum havuzları ve yapılandırılmış çekimler: Zorlayıcı politikalar aracılığıyla (örneğin AML fon akış kontrolleri) kilitli tokenler yalnızca kamuya açık, kurallara dayalı bir şekilde onaylı çevrimiçi piyasalara akabilir.
· Adım adım erişim: Akıllı sözleşmeler, Likidite Sağlayıcıların fiyat bantlarını nasıl ve ne zaman ayarladığını, ücret talep ettiğini veya geri çekildiğini yöneterek içeriden öğrenenlerin satış dalgasının piyasayı tahrip etmemesini sağlar.
TGE Fiyatlandırması ve Takım Dahil Etme
· Çekici ve sürdürülebilir bir değerleme: Proje, gerçek alıcıların ilgisini çekmek için tipik düşük dolaşım/yüksek FDV değerlemesinin altında TGE gerçekleştirebilir. Zamanla, zincir üzerindeki fiyat ve işlem hacmi doğal olarak artabilir ve nihayetinde ana akım listelemeyi çekebilir.
· Ekip dağılımına dahil: Ekip, pozisyonlarına aynı LP kısıtlamalarını uygular, bu da gerçek bir tutarlılığı ifade eder. Piyasanın şeffaflık talep ettiği bir ortamda, ekip pozisyonları da kamuya açık bir şekilde izlenebilir, bu da sessiz OTC satışlarını veya ani iç çıkışları engeller.
CEX'e adım adım yaklaşmak
Erken listelemenin ertelenmesi: Başlangıçta büyük borsa maruziyetinin azaltılması, piyasanın zincir üzerinde fiyat bulmasına yardımcı olurken, içerden bilgi alanların anlık çıkış kanallarını ortadan kaldırır.
Katalizör: Kullanım oranı, işlem hacmi ve topluluk çekim gücünün artmasıyla, ana akım CEX listelenmesi gerçek bir talep sürücüsü haline geldi, hızlı satış senaryoları değil.
Beklenen Faydalar
Bu DeFi yerel TGE modeli birçok sorunu çözüyor ve daha derin bir kamu fiyat keşfini destekliyor:
· Gerçek zincir üzerinde keşif: Adil fiyatlarla piyasaya sürmek ve iç tarafların likidite sağlamasını talep etmek, gerçek zamanlı şeffaf fiyat oluşumunu teşvik etmek.
· Daha sağlıklı bir kilit açma modeli: Fiyata dayalı token kilidi, büyük çöküş satışına olan korkuyu azaltır. Alıcılar fiyatı belirli bir aralığa itmedikçe, içerdekiler kilitli kalır.
· Daha güçlü likidite, MM'ye bağımlılığı azaltma: Anahtar paydaşlar başlangıç likidite sağlayıcıları haline gelir, piyasa yapıcıların potansiyel çatışan motivasyonlarına olan bağımlılığı azaltır.
· Ekip ve yatırımcılar arasındaki dayanışma: Çekirdek katkıda bulunanlar da likidite kısıtlamalarıyla karşı karşıyaysa, projeyi sessizce terk edemezler; Başarı paylaşılır.
· Sağlam piyasa desteği: Aşamalı CEX listelemeleri ile birlikte, proje daha güçlü bir zincir üstü itibarı inşa ederken artan katalizörler yaşamaktadır.
· Deney Alanı: Bu yöntem programlanabilir olduğundan, ekip kilitlenme süresini, fiyat eşiğini veya beyaz liste havuzunu ayarlayarak en iyi sonuçları elde etmeye çalışabilir.
En önemlisi, bu, kurucuları, erken yatırımcıları ve yeni katılımcıları hızlı fırsatçı çıkışlar yerine sürdürülebilir uzun vadeli büyümeye yönlendirecektir.
Sorular ve Düşünceler
Bu model yaygın TGE başarısızlıklarını çözse de, daha fazla keşfi tetikliyor:
· Likidite yoğunlaşması: Çok sayıda sahibi benzer aralıklarda toplanarak fiyat "duvarı" mı oluşturabilir? Eğer öyleyse, nasıl önlenir?
· Order Book vs. AMM: Merkezileştirilmiş Likidite AMM her zaman mı üstündür, yoksa karışık yöntem bazı tokenler için daha mı uygundur?
· Uygulama ve Düzenlemeler: Katılmak için yatırımcıların yerine getirmesi gereken herhangi bir uyum gerekliliği (örneğin KYC/AML) var mı?
· Yatırımcı eğitimi ve araçları: Deneyimsiz veya sınırlı kaynaklara sahip iç kişilerin gelişmiş LP stratejilerini yönetmelerine yardımcı olmak için özel bir gösterge paneline veya üçüncü taraf yöneticilere ihtiyaç var mı?
· Ekip şeffaflığı: Vadeli işlemler veya özel ticaretler devam etse de, içerdekilerin tamamen veya neredeyse tamamen açıklanması gerekliliği dürüstlüğü artıracaktır.
özet
Düşük dolaşım/h yüksek FDV'den adil dağıtıma, kripto dünyası uç noktalar arasında sallanıyor - bir taraf iç oyunculara kısa vadeli kâr sağlarken, diğer taraf yeterli finansman veya sürdürülebilir likidite eksikliğinden dolayı başarılı olamıyor. Her iki seçenek de katılımcıları çok kısa vadeli sonuçları optimize etmeye yönlendiriyor ve geçici spekülasyonlar ile manipülasyonlar karşısında hayal kırıklığına uğratıyor.
Aşamalı zincir üzerindeki likiditeye, göstergelere dayalı artan kilit açma ve zorunlu şeffaflığa dayanan DeFi yerel TGE'yi tanıtarak, bir yol açtık:
· Proje yeterli sermaye topladı, sömürücü ticarete bağımlı değil.
· Gerçek zincir üstü fiyat keşfi ve likidite gelişimi, bireysel ve kurumsal yatırımcılarla güven inşa eder.
· Daha düşük fiyat hedeflerine sahip erken yatırımcılar, TGE'den önce maliyeti daha yüksek, değerleme hedefi daha yüksek olan yeni yatırımcılara güvenli bir şekilde çıkış yapabilir ve ikincil piyasanın sağlığını optimize edebilir.
· Ana akım CEX listelenmesi gerçek bir katalizör haline geldi, anlık çıkış kanalı değil.
· Nihai hakem olarak piyasa, bu ilkelere uygunluğa dayalı olarak ihraçları ödüllendirebilir veya reddedebilir.
Her proje için uygun tek bir TGE modeli olmamasına rağmen, açıkça gerçek zincir üzerindeki fiyat keşfini, sağlam piyasa likiditesini ve paydaşlar arasında derin bir uyumu teşvik etmek için bir planlamaya ihtiyacımız var. DeFi'ye özgü TGE modeli, bu hedeflere anlamlı bir adım atmayı amaçlamaktadır.
Kripto ekosistemi yenilik ve iterasyon sayesinde gelişiyor. Düşük likidite/yüksek FDV ve adil dağıtım standartlarını sorgulayarak, uzun vadeli değer yaratımının kısa süreli spekülasyondan daha üstün olmasını sağlamak için daha sağlıklı bir teşvik yapısına zemin hazırlayabiliriz.
Sonuç olarak, bu makale TGE modelinin en iyi yönleri hakkında tartışma başlatabilir ve hızlı çıkıştan ziyade gerçek büyümeyi ödüllendiren yeni çözümleri teşvik edebilirse, misyonumuzu yerine getirmiş oluruz. Birlikte, herkesin sürekli başarıdan yararlandığı ve piyasanın inşaatçıları, yatırımcıları ve topluluk üyelerini kriptonun parlak geleceği için adil bir şekilde ödüllendirdiği bir token ihraç ortamı yaratalım.