Тло промисловості та поточний стан

Впровадження технології Web3 принесло революційні зміни у фінансовий сектор, зокрема в кредитну галузь. Традиційні моделі кредитування спираються на централізовані фінансові установи, які часто неефективні, непрозорі та мають високі вхідні бар'єри. На противагу цьому, кредитування Web3 використовує децентралізацію, прозорість та автоматизацію, щоб змінити кредитні відносини та надати більш гнучкі, ефективні та інклюзивні фінансові послуги. Завдяки блокчейну та смарт-контрактам кредитування Web3 автоматизує кредитні процеси, знижуючи ризики контрагентів та підвищуючи безпеку капіталу. Транзакції в блокчейні є публічними та прозорими, що підвищує довіру користувачів та зменшує ризики інформаційної асиметрії. Смарт-контракти автоматично виконують кредитні угоди, включаючи управління заставою, розрахунок відсотків і ліквідацію, підвищуючи ефективність і зменшуючи людські помилки та моральні ризики.

Як основний компонент децентралізованих фінансів (DeFi), ринок кредитування Web3 часто вимірюється його розміром і рівнем активності, які служать ключовими показниками здоров'я ринку. Під час буму DeFi з 2021 по 2022 рік на ринку кредитування спостерігався стрибок TVL (Total Value Locked) до історичних максимумів, що було зумовлено високоприбутковим майнінгом ліквідності, низькими відсотковими ставками та спекулятивним ентузіазмом. Однак у міру того, як глобальна грошово-кредитна політика посилювалася (наприклад, підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою) і крипторинок увійшов у ведмежий цикл, позиції з кредитним плечем розкручувалися, що призвело до зниження TVL. За останні три роки великі події «чорного лебедя», такі як крах UST/LUNA та криза FTX, виявили вразливості моделей із надмірним забезпеченням, зокрема їхню залежність від застави з одним активом (наприклад, ETH). Ці кризи похитнули довіру ринку, що призвело до стагнації зростання TVL. У відповідь провідні протоколи, такі як Aave та Compound, прискорили інновації, запровадивши нові механізми кредитування. Після 2023 року зростання токенізації реальних активів (RWA) і розширення екосистем Bitcoin Layer2 внесли новий імпульс на ринок кредитування. З повним впровадженням регламенту MiCA у 2024 році дотримання стало фундаментальною вимогою для основних протоколів кредитування.

На 9 березня 2025 року загальна заблокована вартість (TVL) у секторі кредитування Web3 становить приблизно 41,7 мільярда доларів. Це відображає перехід галузі від стрімкого, неструктурованого зростання до більш вдосконаленої операційної моделі, поруч зі збільшенням довіри користувачів до децентралізованих платформ кредитування. Це також підкреслює розширення капіталу ринку, сигналізуючи про нову фазу зростання, що підтримується як ефективністю, так і безпекою.

Крім того, загальна кількість невиплачених позик становить близько 18,6 мільярда доларів, що свідчить про те, що активність у позичанні залишається високою, а попит на децентралізоване кредитування продовжує зростати.

Типи моделей кредитування

У секторі веб3 позик діють різноманітні моделі надання позик. Ця стаття в основному вводить перекладну позику, незабезпечену (кредитну) позику, спалахові позики та позики RWA (активи реального світу).

Переколатералізоване кредитування

У моделі кредитування з надмірною заставою позичальники повинні надавати криптоактиви вартістю понад суму позики як заставу, щоб забезпечити безпеку кредиту. Ця модель широко використовується на платформах децентралізованих фінансів (DeFi), таких як MakerDAO, Compound і Aave. Механізм працює наступним чином: позичальники вносять певну кількість криптоактивів як заставу на платформу. Через високу волатильність цін на криптовалюти платформи зазвичай вимагають надмірного забезпечення, тобто вартість застави повинна перевищувати суму позики, щоб зменшити ризик. Позичальники можуть отримати відповідну суму криптовалюти або стейблкоїнів залежно від вартості застави. Наприклад, на MakerDAO користувачі надають ETH під заставу для створення стейблкоїнів DAI. Позичальники повинні сплачувати відсотки на основі встановлених платформою ставок. Якщо вартість застави падає нижче мінімального коефіцієнта застави платформи, система автоматично ліквідує частину або всю заставу, щоб забезпечити платоспроможність кредиту.

Кредитування без застави (кредити) та миттєві кредити

У моделі кредитування без застави позичальникам не потрібно надавати традиційну заставу. Натомість схвалення кредиту залежить від їхньої кредитної історії чи репутації спільноти. Такі проекти, як TrueFi, використовують систему голосування та кредитного рейтингу децентралізованої автономної організації (DAO) для оцінки кваліфікації позичальників перед визначенням сум позик та відсоткових ставок. Позичальники подають документи, що підтверджують кредитоспроможність або підкріплені третіми сторонами, які потім переглядаються членами спільноти перед схваленням кредиту. Основна перевага кредитування на основі кредитування полягає в тому, що воно знижує бар'єри запозичень, роблячи його доступним для користувачів, які не мають достатньої застави, а також підвищує ефективність капіталу. Однак його успіх залежить від надійної та прозорої системи оцінки кредитоспроможності для точної оцінки довіри до позичальника та контролю ризику дефолту.

Flash-кредити - це унікальний тип непідзаставних кредитів, які використовують атомні властивості транзакцій у блокчейні. Вони дозволяють користувачам позичати великі суми в рамках однієї транзакції, використовувати кошти для арбітражу, ліквідації між платформами або інших операцій, та повертати кредит до закінчення транзакції. Якщо кредит не погашається протягом тієї ж транзакції, весь процес автоматично розгортається, забезпечуючи високий рівень безпеки для кредиторів.

Флеш-кредити часто використовуються для:

• Арбітражний трейдинг, використовуючи різниці в цінах на різних платформах
• Забезпечення ліквідності для ліквідацій
• Оптимізація потоків капіталу в міжланцюжкових операціях

Незважаючи на те, що для отримання миттєвих позик не потрібно традиційного заставного майна, вони вимагають високорівневої логіки транзакцій та високої безпеки контрактів, оскільки будь-яка невдача у виконанні призводить до невдалих транзакцій. Загалом, миттєві позики пропонують користувачам DeFi високоефективний, миттєвий та гнучкий механізм фінансування, що сприяє подальшому фінансовому інноваційному розвитку.

Кредитування реальних активів (RWA)

Позикова діяльність з реальних активів (RWA) полягає в токенізації реальних активів—таких як нерухомість, рахунки-фактури та дебіторська заборгованість—і введенні їх на блокчейн-платформи як заставу за позику. Ця модель спрямована на зближення традиційних фінансових активів з DeFi, розширюючи можливості криптопозик.

Процес працює наступним чином:

1. Реальні активи токенізуються за допомогою правових та технічних рамок для створення блокчейн-заснованих представлень власності або прав на отримання доходів.
2. Користувачі забезпечують токенізовані RWAs на платформах DeFi для позики криптовалюти або стейблкоїнів.
3. Платформи встановлюють процентні ставки та механізми ліквідації на основі природи та ринкових умов застави, щоб забезпечити справедливе та безпечне кредитування.

Наприклад, платформа Centrifuge токенізує рахунки-фактури та дебіторську заборгованість, надаючи нові канали фінансування для МСБ, пропонуючи стабільний прибуток інвесторам. Її платформа кредитування, Tinlake, дозволяє користувачам брати позики під заставу RWA, тоді як інвестори можуть фінансувати ці кредити для отримання доходу.

На 9 березня 2025 року загальна сума заблокованих коштів (TVL) в секторі RWA досягла 17 мільярдів доларів, за винятком стейблкоїнов, охоплюючи приватний кредит та токенізовані активи, підтримані казначейством США. Це свідчить про прискорену інтеграцію між блокчейном та традиційною фінансовою сферою.

Наразі приватний кредит домінує на 70% ринку RWA, що свідчить про те, що інституційні інвестори все більше визнають ринки кредитів на ланцюжку. Більше корпорацій та фондів зараз використовують блокчейн для управління активами та фінансування. Тим часом 21% ринку RWA складають токенізовані активи, підтримані Урядовими цінними паперами США, що підкреслює зростаючий попит на низькоризикові, сумісні інвестиційні інструменти. Проекти, такі як Ondo Finance, впровадили токенізовані продукти урядових цінних паперів (наприклад, OUSG), що дозволяє інституціям та фізичним особам утримувати Урядові цінні папери безпосередньо на ланцюжку, покращуючи доступність та ліквідність.

Цей тренд свідчить про те, що токенізація RWA виходить за рамки концепції та переходить до реального застосування, причому DeFi стає невід’ємною частиною глобальних фінансових ринків. З входженням у цей простір越來越 багато традиційних фінансових установ і уточнення регулятивної політики (наприклад, MiCA) очікується подальший зріст TVL на ринку RWA, формуючи більш зрілу фінансову екосистему на ланцюжку.

Кейс студія провідних проектів

Позикова діяльність з перекриттям заставою

MakerDAO

MakerDAO — один із найперших проєктів, який інтегрує децентралізоване кредитування з концепцією стейблкоїнів, з його основним механізмом, заснованим на надмірному забезпеченні, для створення стейблкоїна DAI. На платформі MakerDAO користувачі створюють сховища (раніше називалися CDP, або забезпечені боргові позиції) і вносять ETH або інші підтримувані криптоактиви як заставу в смарт-контракти. Система вимагає, щоб активи, забезпечені заставою, перевищували вартість випущеного DAI, як правило, принаймні на 150% або більше, забезпечуючи достатній запас міцності на випадок коливань ринку. Кожне сховище має поріг ліквідації — якщо вартість застави падає і коефіцієнт застави падає нижче цього порогу, система автоматично ініціює ліквідацію. Це передбачає виставлення на аукціон частини або всієї застави для погашення непогашеної заборгованості, тим самим забезпечуючи ефективний контроль ризиків у кредитуванні. Крім того, MakerDAO підтримує свою систему, стягуючи з власників Сховища «комісію за стабільність», яка діє як відсотки на позичені DAI. Ці комісії деноміновані в DAI і регулюються за допомогою механізму управління MakerDAO, де власники токенів MKR голосують за ключові параметри, такі як мінімальні коефіцієнти застави, комісії за стабільність і стелі боргу. Загалом, дизайн MakerDAO зосереджений на підтримці стабільності DAI та забезпеченні децентралізованого управління, що дозволяє системі саморегулюватися та відновлюватися навіть під час екстремальної волатильності ринку.

Aave

Aave — це децентралізована кредитна платформа, заснована на пулах ліквідності, яка використовує подвійну банківську модель для депозитів і позик. Користувачі, які вносять різні криптоактиви в Aave, отримують токени aTokens (наприклад, aETH, aDAI), які представляють їхню частку в пулі депозитів і автоматично нараховують відсотки з часом. Позичальники повинні надати заставу перед позикою, а сума їхньої позики визначається співвідношенням позики до вартості (LTV), встановленим платформою. Модель відсоткових ставок Aave є динамічною та коригується в режимі реального часу на основі попиту та пропозиції, що заохочує приплив капіталу в пули активів із високим попитом. Якщо коефіцієнт застави позичальника падає нижче порогу безпеки платформи, система автоматично ініціює ліквідацію для захисту пулу ліквідності. На додаток до традиційного кредитування з надмірною заставою, Aave представив швидкі позики, що дозволяють користувачам позичати без застави в рамках однієї транзакції. Якщо позикові кошти не будуть погашені до закінчення транзакції, весь процес скасується, забезпечуючи нульовий ризик для кредиторів. Ця функція значно розширила варіанти використання арбітражу, рефінансування та оптимізації ліквідності. Aave також підтримує делегування кредитів, дозволяючи користувачам дозволяти іншим позичати за допомогою свого кредитного ліміту без передачі фактичних активів, що ще більше підвищує гнучкість протоколу та ефективність капіталу. Управління контролюється власниками токенів AAVE, які пропонують і голосують за оновлення протоколу.

Aave займає провідну позицію на ринку кредитування Web3, з загальною заблокованою вартістю (TVL) у розмірі 29,9 мільярда доларів, що становить 72% ринкової частки кредитування. Загальний обсяг непогашених кредитів становить 11,6 мільярда доларів, що представляє 62% ринкової частки. Ці цифри підкреслюють домінування Aave як в обсязі капіталу, так і в активності кредитування, закріплюючи його роль як протоколу кредитування верхнього рівня Web3.

Aave розвивався через три основні версії (V1, V2 та V3), постійно покращуючи ефективність кредитування, оптимізацію капіталу та безпеку:

• V1: Перша версія, яка вводила базове перекредитування з перестрахуванням, але не мала розширених функцій.
• V2: Введені швидкі кредити, обміни заставою та перемикання процентних ставок, що покращує гнучкість та безпеку ліквідації.
• V3: Покращена міжланцюгова взаємодія, оптимізована капітальна ефективність та впроваджено більш вдосконалені стратегії управління ризиками, що дозволяє здійснювати більш плавні та безпечні перекази коштів між мережами.

V3 також покращила архітектуру смарт-контрактів, знизивши витрати на транзакції та покращивши інтерфейс користувача, зробивши DeFi кредитування більш відкритим, гнучким та безпечним.

Порівняно з попередніми версіями, V3 значно покращив функціональність, безпеку та ефективність, що призвело до стрімкого зростання прихильності користувачів. Основні переваги V3 включають:

• Нижчі комісійні за операції
• Вища ефективність капіталу
• Сильніші можливості міжланцюгового зв'язку

Ці покращення драматично покращили досвід користувача, зробивши V3 першим вибором для позики та кредитування. На 9 березня 2025 року 98% користувачів Aave зараз працюють на V3, що демонструє його домінування та сильну адаптацію на ринку кредитування DeFi.

Компаунд

Compound — це ще один відомий протокол кредитування з надмірним забезпеченням з основною концепцією об'єднання всіх депонованих активів у загальний пул ліквідності, де права користувачів на депозити представлені cTokens. Коли користувачі вносять активи в Compound, вони отримують відповідні cTokens (наприклад, cETH, cDAI), які не тільки представляють їхню частку депозиту, але й збільшуються в ціні з часом у міру накопичення відсотків. Механізм запозичення Compound дотримується стандартної моделі надмірного забезпечення, де користувачі повинні надавати заставу у визначеному платформою співвідношенні для забезпечення позик. Сума позики визначається фактором застави, і якщо коефіцієнт застави падає нижче порогу безпеки, смарт-контракт автоматично ініціює ліквідацію, продаючи частину застави зі знижкою для відшкодування непогашеної позики. Модель відсоткових ставок у Compound керується алгоритмом і автоматично коригується на основі коефіцієнта використання пулу активів. Це стимулює приплив капіталу в пули ліквідності, а також обмежує надмірні запозичення в періоди високого попиту. Compound також представила токен управління COMP, який дозволяє власникам пропонувати та голосувати за ключові параметри протоколу, такі як моделі відсоткових ставок та штрафи за ліквідацію. Подібно до Aave, Compound прагне автоматизувати кредитування та управління ризиками, але основна увага зосереджена на спрощенні взаємодії з користувачем та максимізації ефективності капіталу. Модель cToken дозволяє вкладникам безперешкодно використовувати свої депозитні активи в екосистемі DeFi, забезпечуючи більшу ліквідність і гнучкість.

Неколатеральне кредитування та флеш-позики

TrueFi

TrueFi - це платформа для кредитування на основі кредитів, також відома як незабезпечене кредитування, що надає кредити без потреби у традиційному забезпеченні. Замість того, щоб покладатися на депозити активів, TrueFi визначає платоспроможність позичальника за допомогою кредитних рейтингів та управління спільнотою, що дозволяє видачу кредитів. На TrueFi позичальники не повинні вносити криптовалюту як забезпечення; замість цього вони подають заявки на кредит і проходять кредитні оцінки для визначення їх кредитних лімітів. Модель кредитної оцінки TrueFi не ґрунтується виключно на данних ланцюга блоків, а також враховує історичні записи транзакцій, перевірку особи та навіть зовнішню кредитну інформацію. Процес оцінки контролюється власниками токенів TRU, які переглядають заявки та голосують за умови кредитування.

Процес затвердження позики включає наступні кроки:

1. Кредитор подає запит на отримання кредиту з відповідною фінансовою та ідентифікаційною документацією для підтвердження їх кредитоспроможності.
2. Система кредитних рейтингів протоколу проводить попередню оцінку за допомогою історії погашення, репутації спільноти та інших відповідних факторів.
3. Кредитний комітет або власники токенів TRU переглядають кредитний рейтинг та голосують за схвалення кредиту, суму кредиту, відсоткову ставку та умови погашення.

Завдяки цьому методу TrueFi дозволяє користувачам, які мають кредитоспроможність, отримувати фінансування без необхідності надавати традиційне заставне майно.

Кредитна модель TrueFi на основі кредиту має значні переваги. Вона знижує бар'єри кредитування, дозволяючи користувачам без високоцінного криптовалютного застави отримати доступ до ліквідності. Крім того, оскільки умови позики визначаються через управління спільнотою, протокол забезпечує прозорість та децентралізацію. Однак беззабезпечене кредитування також несе ризики неплатежу за кредитом. Для мінімізації цих ризиків TrueFi впровадив динамічну систему кредитного рейтингу, регульовані процентні ставки та механізми штрафів за неплатежі. Наприклад, якщо позичальник не погашає борг, платформа може накладати зниження репутаційного балу чи призупиняти їх доступ до кредиту як форму компенсації ризику. TrueFi постійно вдосконалює свою систему кредитних даних з метою покращення точності та справедливості кредитних оцінок.

Aave

Окрім перекладеного кредитування, флеш-кредити Aave є одним з найбільш значущих інновацій у сфері кредитування. На відміну від традиційних моделей кредитування, флеш-кредити Aave дозволяють користувачам позичати кошти без застави в межах однієї транзакції. Однак позичені кошти повинні бути використані та повернуті протягом тієї ж транзакції — в іншому випадку вся транзакція автоматично скасовується. Цей механізм використовує атомну природу транзакцій у блокчейні, забезпечуючи те, що всі операції в межах транзакції повинні бути успішними; в іншому випадку весь стан повертається до початку транзакції, гарантуючи абсолютну безпеку коштів платформи.

Flash-кредити слідують цим ключовим крокам:

1. Користувач викликає інтерфейс швидкого кредитування Aave для запиту кредиту.
2. Смарт-контракт негайно переказує запитані кошти користувачеві.
3. Користувач виконує конкретні операції в межах однієї транзакції, такі як арбітраж, ліквідація міжплатформенних операцій або рефінансування.
4. Перед завершенням транзакції смарт-контракт перевіряє, чи було погашено основну суму кредиту та комісії.
5. Якщо умови погашення не виконані, вся транзакція скасовується, що робить всі дії недійсними.

Цей дизайн дозволяє Aave надавати мільйони доларів у короткострокові кошти без забезпечення, не викладаючи активи платформи на ризик, оскільки всі ризики зменшуються механізмом атомних транзакцій.

Флеш-кредити мають широкий спектр застосувань, включаючи:

• Торгівля арбітражем - Трейдери можуть скористатися різницею в цінах між різними децентралізованими біржами (DEXs), купуючи за нижчою ціною та продавати за вищою ціною в одній угоді.
• Кросплатформна ліквідація - Користувачі можуть використовувати швидкі позики для оптимізації ліквідності, швидкої ліквідації позицій і використання ринкових можливостей.

Крім миттєвих кредитів, Aave представив можливість делегування кредиту, де користувачі можуть надавати дозвіл на використання своїх кредитних лімітів іншим особам. Хоча цю можливість не відносять до миттєвого кредиту, вона збільшує гнучкість позичання та ефективність капіталу в межах DeFi.

В основі Aave все ще ґрунтується на моделі понадзабезпеченого кредитування. Депозитарі отримують aTokens, які автоматично нараховують відсотки з часом. Позичальники повинні зберігати достатні відсоткові співвідношення забезпечення для позичання коштів. Якщо відсоткові співвідношення забезпечення стають надто низькими, Aave автоматично спрацьовує ліквідацію. Флеш-кредити слугують інноваційним розширенням існуючої структури Aave, демонструючи гнучкість та інновації фінансових додатків на основі блокчейну. Оскільки флеш-кредити працюють завдяки смарт-контрактам зі строгими перевірками безпеки, вони забезпечують, що кошти платформи залишаються безпечними навіть у крайніх ринкових умовах.

Кредитування реальних активів (RWA)

Ondo Фінанси

Ondo Finance зобов'язаний забезпечити зв'язок традиційних фінансових продуктів з екосистемою DeFi. Його основною метою є токенізація реальних активів (RWAs), таких як облігації Міністерства фінансів США та фонди грошового ринку, що дозволяє внести стабільні доходні фінансові продукти на блокчейн. Ondo Finance співпрацює з юридично авторизованими фінансовими установами для упаковки та токенізації традиційних позаблокчейні фінансових активів. Під час цього процесу емітенти активів конвертують фізичні облігації або частки фондів в цифрові токени, які представляють право власності або доходи і мають юридичну силу, що дозволяє вільно їх торгувати на блокчейні.

З точки зору конкретних операцій, Ondo Finance надає користувачам ряд токенізованих облігацій. Наприклад, платформа може запускати продукти фондів облігацій на основі короткострокових казначейських цінних паперів США. Після проходження суворої перевірки KYC/AML користувачі можуть придбати відповідні токени облігацій через платформу. Після покупки цими токенами можна торгувати не тільки на вторинних ринках, але й використовувати для кредитування або стейкінгу, що дозволяє користувачам отримувати стабільний відсотковий дохід. Платформа підтримує свою бізнес-модель, стягуючи відсоток від плати за управління та плати за обслуговування. У той же час він використовує децентралізований механізм управління (через нативний токен платформи), що дозволяє членам спільноти брати участь у ключових процесах прийняття рішень. Нещодавно загальна заблокована вартість Ondo Finance (TVL) перевищила 1 мільярд доларів, що свідчить про сильне визнання на ринку її інноваційної моделі. Основна перевага Ondo Finance полягає в оцифруванні традиційних фінансових активів з низьким рівнем ризику та стабільною прибутковістю та інтеграції їх в екосистему DeFi. Це дозволяє інвесторам насолоджуватися прозорістю блокчейну та низькими транзакційними витратами, водночас досягаючи стабільної прибутковості, подібної до традиційних фінансів. Однак ця модель також стикається з проблемами, включаючи міжланцюгову сумісність, відповідність нормативним вимогам і коливання зовнішнього ринку. Щоб забезпечити довгострокову стійкість, Ondo Finance необхідно виділяти більше ресурсів на управління ризиками та аудит активів.

Центрифуга

Centrifuge фокусується на токенізації реальних активів (RWAs) - таких як дебіторська заборгованість, рахунки-фактури та контракти оренди нерухомості - для введення нових форм забезпечення на ринки кредитування на основі блокчейну. Її основний продукт, Tinlake, використовує гібридний підхід на ланцюжку та поза ланцюжком, допомагаючи емітентам активів перетворювати традиційні активи на цифрові токени для фінансування в екосистемі DeFi.

Операційний механізм Центрифуги працює наступним чином:

1. Емісія активів та токенізація

   • Емітенти активів спочатку здійснюють попередню перевірку та юридичну перевірку реальних активів, таких як майбутні грошові потоки та дебіторська заборгованість.
   • Ці активи потім токенізуються за допомогою платформи Centrifuge, створюючи цифрові токени активів, які можна торгувати на блокчейні.
   • Ці токени внесені ​​у відведений активний пул, утворюючи пул забезпечення.

2. Надання ліквідності та генерація доходу

   • Постачальники ліквідності (LPs) можуть надавати кошти до цього пулу активів через Tinlake.
   • Розумні контракти керують кредитними операціями, дозволяючи LP отримувати очікувані доходи на основі фінансових результатів активів.

3. Управління ризиками через траншування

   • Центрифуга впроваджує механізм сегментації застави та ризику на різних рівнях, надаючи різні пріоритетні рівні витків ризику в майновому пулі.
   • Транші з меншим ризиком отримують пріоритетні права на погашення, тоді як транші з вищим ризиком несуть більші потенційні збитки.
   • Ця структура ефективно розподіляє ризики, дозволяючи інвесторам з різними уподобаннями вибирати відповідні варіанти.

Крім того, Центрифуга інтегрує централізовані процедури КІП та ПЗП. Вона проводить регулярні аудити третіми сторонами, щоб забезпечити відповідність та аутентичність активів поза ланцюжком, тим самим підвищуючи довіру до всієї системи. Платформа використовує смарт-контракти для автоматизації ключових функцій, таких як токенізація активів, переказ коштів та ліквідація, забезпечуючи тим самим прозорість та ефективність процесу кредитування. Завдяки цій моделі Центрифуга надає новий канал фінансування для традиційних власників активів та вводить ширший спектр низьковолатильних, стабільних активів з гарантованим доходом в екосистему ДеФі.

Питання ризику та регулювання

Вразливості розумних контрактів

Смарт-контракти є основою децентралізованих фінансових (DeFi) платформ, які автоматично виконують транзакції та протоколи на основі попередньо визначеного коду. Однак їх складність та потенційні вразливості роблять їх головними цілями для нападників. Історично декілька проектів DeFi зазнали величезних втрат через дефекти смарт-контрактів.

• Атака на ринок манго (жовтень 2022 року) - збиток у розмірі 116 мільйонів доларів

  • Атакувальники маніпулювали ціною токена Mango, створюючи розбіжності в цінах між біржами.
  • Це спричинило примусові ліквідації, в результаті чого вичерпано кошти протоколу.

• Експлуатація фінансів Ейлера (березень 2023 року) - збиток у розмірі 197 мільйонів доларів

  • Хакери використали вразливість флеш-кредиту в розумному контракті Euler Finance.
  • Зловживаючи функцією «пожертви», вони обійшли перевірку на ліквідацію і повторно позичали кошти, висушуючи ліквідні пулі.
  • Незважаючи на те, що команда Юлера відновила 90% викрадених коштів через онлайн-переговори, подія викрила приховані ризики складної логіки смарт-контрактів.

• Хакерський міст Poly Network Cross-Chain (липень 2023 року) - збиток у розмірі 340 мільйонів доларів

  • Зловмисники вкрали приватні ключі та підробили підписи блокчейну для обхіду дозволів розумного контракту.

Ці події спричинили прискорення вдосконалення безпеки DeFi, що призвело до:

• AI-система Skynet 2.0 від CertiK, запущена у 2024 році, в реальному часі контролює транзакції на блокчейні і вже запобігла понад 1 200 потенційних атак.

Ці справи підкреслюють критичну необхідність проведення ретельних аудитів розумних контрактів та постійного моніторингу безпеки для зменшення можливих вразливостей та кіберзагроз на платформі Gate.io.

Ризик ліквідності ринку та ризик ліквідації

Ризик ліквідності ринку та ризик ліквідації є основними проблемами, з якими стикаються платформи DeFi-кредитування. Кризи ліквідності можуть бути спровоковані спадами ринку, підвищеною волатильністю токенів або великими зняття коштів, що призводить до прослизання цін, вимушеної ліквідації або дефіциту застави, що чинить значний тиск на протоколи. Наприклад, у червні 2023 року Curve Finance зазнала експлойту через уразливість смарт-контракту пулу стейблкоїнів, що призвело до падіння токена CRV на 70%. Як наслідок, вартість застави CRV у протоколах ончейн-кредитування (таких як Aave та Fraxlend) значно впала, що спричинило ризик ліквідації в розмірі 1 мільярда доларів США. Прагнучи врятувати ситуацію, засновник Curve був змушений продати велику кількість токенів CRV, ледь не викликавши каскадну кризу ліквідації. Зрештою проблема була вирішена за допомогою функції екстреного викупу боргу Oasis.app, яка забезпечила позабіржове (позабіржове) рішення для стабілізації ринку.

Крім того, успіх процесу ліквідації значною мірою залежить від ліквідаторів, які повинні відстежувати протоколи кредитування в режимі реального часу та швидко проводити ліквідації. Якщо вартість арештованої застави занадто близька до непогашеної заборгованості, позиція ризикує потрапити в безнадійну заборгованість. Встановлення надійних та актуальних параметрів ризику, таких як співвідношення позики до вартості (LTV), коефіцієнти забезпечення (CR) та ліквідаційні буфери, має вирішальне значення для управління цим ризиком. Показовий випадок стався в березні 2024 року, коли протокол кредитування Kamino на базі Solana зіткнувся з ризиком ліквідації в розмірі 120 мільйонів доларів США через екстремальні коливання цін на токен Jito (JTO). Перевантаження мережі на Solana завадило деяким ліквідаційним ботам виконати роботу вчасно, що призвело до безнадійної заборгованості на суму 8 мільйонів доларів. Щоб запобігти подібним проблемам у майбутньому, Kamino запровадила механізм «динамічної ліквідаційної премії», який коригує стимули в режимі реального часу на основі плати за газ у мережі, підвищуючи ефективність ліквідації.

Регуляторні виклики

Децентралізований характер платформ DeFi створює значні регуляторні виклики. Багато проектів DeFi не мають чіткого нагляду з боку регуляторних органів, що призводить до юридичних та регуляторних ризиків для користувачів. Різні країни мають різні регуляторні підходи до криптовалют і DeFi, що означає, що зміни в політиці можуть значно впливати на операції DeFi.

Наприклад:

• 2029 рік Китаю знизився на криптовалют, призвело до стрімкого зниження обсягів угод на кількох проектах децентралізованих фінансів, користувачі стикаються з ризиками блокування активів та втрати ліквідності.
• Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) має суперечки з приводу класифікації певних токенів DeFi, що створює невизначеність для проектів у плані дотримання регулятивних вимог.
• Позов SEC проти Ripple підкреслив труднощі, з якими стикаються регулятори при застосуванні традиційних законів про цінні папери до цифрових активів.

Додатково, невиконання DeFi послуг - це серйозна проблема:

• Анонімний характер DeFi ускладнює здійснення традиційних вимог щодо знання клієнта (KYC) та протидії відмиванню грошей (AML).
• Це дозволяє миттєво та анонімно шарувати кошти, збільшуючи ризик фінансових злочинів та ухилення від санкцій.

• Якщо постачальники послуг DeFi не впораються з:

  • Зареєструйтеся відповідно до вимог регулюючих органів
  • Здійснювати та підтримувати ефективні заходи з протидії відмиванню коштів та фінансуванню тероризму (CFT)
  • Дотримуйтесь законів про санкції

  Тоді злочинці можуть використовувати платформи DeFi для обхіду санкцій США та ООН.

Одним з найбільших викликів DeFi є забезпечення виконання KYC та AML без жертвування конфіденційністю користувачів.

З повним впровадженням регулювання ринків криптовалют (MiCA) в Європі у 2024 році європейський криптовалютний ринок матиме більш чітку регуляторну рамку.

• Платформи DeFi будуть потребувати покращення в області відповідності та прозорості для відповідності новим регуляторним стандартам.
• MiCA вимагає, щоб провайдери послуг з криптовалютними активами (CASPs) отримували ліцензії та дотримувалися суворих вимог до операційної та капітальної діяльності.
• Хоча деякі протоколи DeFi можуть уникнути цих правил, платформи, що взаємодіють з традиційною фінансовою сферою, ймовірно, будуть зазначені.

MiCA також підкреслює регулювання стейблкоїнов, що може вплинути на платформи децентралізованого кредитування DeFi, які покладаються на стейблкоїни.

Висновок

Ринок кредитування Web3 в останні роки пережив стрімкий ріст. Незважаючи на різні виклики, його децентралізована, прозора та ефективна природа надає йому величезний потенціал у фінансовому секторі. З розвитком технологій та поступовим покращенням регулятивних рамок очікується, що кредитування Web3 знайде кращий баланс між ефективністю та безпекою, що призведе до нового циклу зростання.