原題「Your token sucks (and everybody cares)」を転送します。

このサイクルはfrustratingで、古いプレイブックはもはや機能しません。あなたのお気に入りのコインは1か月で10倍になりません。実際、それは日々遅れています（ETHを見ているあなたに）。

もしあなたが建設者なら、これはさらにfrustratingです。製品に心と魂をそそぎ込み、テストネットユーザーから素晴らしいフィードバックを得た後、TGEの後... もう誰も気にかけていません。なぜなら、トークンが上がらないからです。

確かに、マクロ経済学とマーケティングは非常に重要ですが、部屋の中の象について話しましょう。あなたのトークンが上昇することは実際に意味があるのでしょうか？ あなたのトークン経済は健全ですか、それとも無効と証明されたモデルを再利用していますか？ 人々があなたのオルトコインよりもむしろミームコインを保有したいと考えるという事実は、私たちがトークンの設計方法をより詳しく見直すべきであることを強く示唆しています。

この記事では、現在のトークンデザインの主な欠陥を説明し、異なるアプローチを提案します。

では、これらのトークンデザインの固有の問題は何ですか？

• トークンインフレーション - リクイディティマイニング
• 売り圧力 - バニラエアドロップ
• 高FDV低供給
• 収益共有や価値の増加はありません

正直になろう。投資家は主にテクノロジーではなく、トークン価格に興味を持っています。彼らはお金をチームに投資することで、これらのテクノロジーエキスパートが技術を構築できるようにしています。最終的には、両者が勝つべきです。投資家は少なくとも公正なROIを見るはずであり、テクノロジーエキスパートは自分たちが望むものを構築できるはずです。

それらの問題を別々に分析しましょう：

• 流動性マイニング

健全なプロジェクトは、持続可能な計画なしにトークンを無期限に配布すべきではありません。Teslaが自動車購入者に株を無料で提供しているのを見たことはありませんが、なぜ一部のDeFiプロトコルがトークンを無料で配布するかのように扱うのでしょうか？

トークンには価値があるはずですが、多くのチームが「インセンティブ」として市場を氾濫させ、持続不能な希釈になっています。チームがトークンを使い捨てのように扱うなら、投資家がそれを異なるものと見る理由はありません。これは受取人が保有する理由がなく、ただ売り払うだけのサイクルを生み出します。

流動性マイニングは、アルトコインの下落の主な理由となっています。構造が悪いと、新規ユーザーが報酬を収穫し、売却して去り、忠実なホルダーは損失しか残りません。長期的な価値創造のためのインセンティブを整列させるメカニズムがないと、この傾向は変わらないでしょう。

• バニラエアドロップ

エアドロップは本質的に悪いわけではありませんが、しばしば長期的な参加を促すことに失敗します。問題は、受取人が売却するだけでなく、多くのエアドロップモデルが意義ある参加よりも短期的なファーミング行動を報酬としていることにあります。

通常のサイクルは次のとおりです:

1. ユーザー（しばしば機会主義者）は、資格を得るために基本的なタスクを完了します。

2. プロトコルはTGEでトークンを配布します。

3. 多くの受取人はすぐに現金化します。

4. トークンは価値を失い、プロトコルはユーザーを維持するのに苦労しています。

聞き覚えがありますか？実際の問題はインセンティブの不一致です。エアドロップの受取人は、製品が実際のユーティリティを提供していないか、エアドロップが長期的な参加を奨励するように構築されていないため、滞在する理由がないことがよくあります。

すべてのプロトコルがエアドロップを行うべきではなく、行う場合は単なる取引への関与ではなく、真の利用を報いる必要があります。

HyperliquidとKaitoは、既存のユーザーの行動を効果的にリダイレクトするプロトコルの典型的な例です。 既にプラットフォームで活動しているトレーダー（Hyperliquid）や洞察を提供している作家（Kaito）を報酬としていることで、本物のエンゲージメントと長期的なトークン保有を育みました（通常ユーザーが取らない行動に対して報酬を配布するモデルとは異なります）。

• 高いFDV 低い供給

多くのプロジェクトは、開発資金を調達するために大規模な資金を前払いし、早期投資家は短期的なリターンを最大化しようとします。これにより、しばしば高いFDV（完全希釈時価総額）が生じますが、流通供給量は少なく、ローンチ時の市場価格が膨らんでしまうことがよくあります。

問題は？高いFDVは、価格の一部で購入したプライベート投資家によって供給の大部分がロックされているため、小売業にとって初期の上昇余地が制限されています。アンロックが始まると、これらの投資家はしばしば小売需要に売却し、価格の圧縮を引き起こします。結果は？トークンが下落し、誰もが気にします。

完璧な解決策はありませんが、高いFDVを持つプロトコルは、強力なファンダメンタルズと需要駆動型トークンユーティリティを持つ必要があります。これにより、初期投資家のための脱出流動性にならないようにします。

• 収益配当や価値の増加はありません

さて、最も重要な問題について話しましょう: なぜあなたのトークンが存在する必要があるのでしょうか？

収益配当がなく、価値の蓄積もなく、実際のユーティリティもない場合、なぜ誰もが長期間保有するのでしょうか？もしトークンが単なる投機的なプレースホルダにすぎないなら、ゼロに向かうまでの時間の問題です。

多くの創業者は、利益を共有することを避け、利益の完全なコントロールを維持することを選択しますが、理解できます。ただし、保持するには説得力のある理由がないと、市場はトークンを適切に価格設定します。結局のところ、価値の蓄積は任意ではありません。収益配分、実際の利回り、または意義あるプロトコル内ユーティリティを通じてであっても、トークンはその存在を正当化しなければなりません。

そして、いいえ、「ガバナンス」だけでは足りません。ほとんどのガバナンストークンはほとんど実権を持っていないし、投資家がモデルを決定したとしても、ほとんどが手数料スイッチをオンにすることについてであり、それは結局収益配当につながることになります。

MetaDEXモデルは、Aerodrome、Pharaoh、Shadow Exchangeなどのトークンステーカーに収益配当を行い、これによりトークンの需要を創出し、ステーキング割合を増加させることができます。

オーケー、シーザー、あなたは十分に話しました。解決策は何ですか？

私の解決策は非常にシンプルです：需要に基づいたアンロックスケジュール。

固定スケジュールでトークンをリリースする代わりに、供給は、プロトコルのアクティブユーザーから実際の需要がある場合にのみ流通すべきです。

さらに、トークンは流動性マイニングの報酬を通じて無料で提供されるべきではありません。その代わりに、ユーザーは割引価格でそれらを購入できるようにすべきであり、プロトコルに本当に投資している人だけが保有者となることを保証します。

似たような解決策を提案した3人の業界リーダー

• Luigi DeMeo株式同様の視点で、多くのトークンモデルが制御されていない発行に苦しんでおり、インフレーションと価値の薄れをもたらしていることを強調しました。彼は、流動性マイニングがしばしば即座に売却する短期参加者を引きつけ、持続的な関与を確保せずにプロトコルのリソースを排出していることを強調しています。市場による需要と収益配当がない場合、トークン保有者はほとんど実際の価値を見出せません。
• ヴィタリック・ブテリンツイートしたプロトコルは、無料でトークンを提供する代わりに割引販売を検討すべきであり、これはこの記事の主題を支持しています。
• Andre Cronjeはこの問題を直前に解冷しました。 こま主張流動性マイニングは、一時的な参加者を引き付け、インセンティブが枯渇するとすぐに退出するため、一貫した売り圧力をもたらします。 解決策として、彼は「報酬としてのオプション」を提案しました-流動性提供者は、トークンを直接受け取るのではなく、一定期間後に割引価格でトークンを購入する権利を受け取ります。 このメカニズムは、彼らの報酬がプロトコルが繁栄する場合にのみ価値を増すため、彼らのインセンティブをプロジェクトの長期的な成功に一致させます。

Stable Jackでは、Tokenの配布を持続可能にし、需要に応じて、傭兵資本に強いDiscount Ticketsというシステムを導入しています。

動作原理:

• Only active users earn Discount Tickets, granting them the right to buy$JACK市場価格より割引価格で。
• プロトコルはトークンを無料で提供しません-割引価格で販売し、コミットしたユーザーが意義あるポジションを蓄積することを確認します。
• 新しいトークンが流通に入ることは、$JACKに実際の需要がある場合のみです。これが需要ベースのロック解除の見た目です。
• 不要な供給圧力はありません-忠実なユーザーは短期参加者によって投棄されません。

その結果?傭兵ではなく信者が保有者となります。無制御の発行はありません。無料配布もありません。ユーザーとプロトコルの間の長期的な調整を優先するモデルだけです。さらに、プロトコルは売り圧力を緩和し、製品開発を維持するためにプロトコル所有の流動性を蓄積できます。

割引チケットについて詳しく知りたい場合は、ご確認くださいこの記事.

結論

長年、オルトコインは欠陥のあるトークンモデルの下で苦労してきました。持続不能な流動性マイニング、構造が不十分なエアドロップ、そして制御されていない発行は価値を生み出すのではなく価値を減少させてきました。解決策はインセンティブを取り除くことではなく、長期的な参加と実際の価値の増加と一致させることです。

時間ベースのロック解除から需要ベースのロック解除に切り替える必要があります。トークンが実際の市場需要があるときだけ流通することを確実にします。無料トークンを配布する代わりに、プロジェクトはコミットしたユーザーに割引価格で販売し、収益共有メカニズムを取り入れるべきです。これにより、ホルダーはプロトコルの成功に実質的な持分を持つことができます。

常に他のビルダーやコミュニティメンバー、そしてフェロー（過剰に）考える人たちと生産的な会話をすることを心待ちにしています。コメントであなたの考えを教えてください。あなたからの連絡を楽しみにしています！

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