#深度创作营 วอลล์สตรีทอย่างเป็นทางการเข้าสู่ Web3 แล้วหรือไม่?

ในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา ตลาดคริปโตเกิดเหตุการณ์ 4 เหตุการณ์ที่ดูเหมือนจะเป็นอิสระกัน แต่แท้จริงแล้วเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง
เหตุการณ์เหล่านี้ชี้ให้เห็นแนวโน้มเดียวกัน: ขอบเขตระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการเงินคริปโต กำลังละลายไปอย่างรวดเร็วในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน

หนึ่ง, รายงานผลประกอบการของ Circle ระเบิดความสนใจ: โมเดลธุรกิจ “เครื่องพิมพ์เงิน” ของ stablecoin ได้รับการยอมรับจากวอลล์สตรีท
25 กุมภาพันธ์ บริษัท Circle ผู้ออก USDC ได้เผยแพร่รายงานผลประกอบการที่สร้างความตกใจให้กับวอลล์สตรีท
ข้อมูลสำคัญ: รายได้รวมในไตรมาส 4 อยู่ที่ 770 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 77% เมื่อเทียบกับปีก่อน เกินกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 3% กำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 0.43 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดการณ์ถึง 23% ปริมาณ USDC ในระบบหมุนเวียนอยู่ที่ 75.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 72% ปริมาณการซื้อขายบนบล็อกเชนอยู่ที่ 11.9 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 247% หลังจากรายงานผลประกอบการ ราคาหุ้นของ Circle (CRCL) พุ่งขึ้น 35.5% ในวันเดียว จาก 61 ดอลลาร์ทะยานขึ้นเป็น 83 ดอลลาร์ มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น 1.5 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว
โมเดลธุรกิจของ Circle เป็น “เครื่องพิมพ์เงินที่ถูกกฎหมาย”: ทุกครั้งที่ออก USDC 1 ดอลลาร์ ต้องมีการฝากเงินสำรอง 1 ดอลลาร์ในธนาคาร ในสภาพแวดล้อมที่ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง แต่ดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงสูง รายได้จากดอกเบี้ยเหล่านี้สูงถึง 733 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 95% ของรายได้ทั้งหมด นี่คือธุรกิจที่มีต้นทุนขอบเขตแทบเป็นศูนย์และอัตรากำไรสูง (38-40%) ที่สำคัญที่สุดคือ มันเป็นการพิสูจน์สมมติฐานที่เคยถูกตั้งคำถามมาก่อนว่า: stablecoin ไม่ใช่แค่โครงสร้างพื้นฐานของโลกคริปโต แต่ยังเป็นธุรกิจการเงินที่ยั่งยืนและทำกำไรได้สูง
การตอบสนองของวอลล์สตรีทก็ตรงไปตรงมา: นักวิเคราะห์ปรับเป้าหมายราคาขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยในบรรดานักวิเคราะห์ 14 คน มี 13 คนให้คะแนน “ซื้อ” หรือ “ซื้ออย่างแข็งแกร่ง” ความสำเร็จของ Circle เป็นการยืนยันความถูกต้องของเส้นทาง stablecoin ทั้งหมด

สอง, MicroStrategy กลายเป็น “หุ้นที่ถูกเทขายมากที่สุดในโลก”: พายุ Short Squeeze ในสภาพแวดล้อมที่แออัดสุดขีด
ข้อมูลจาก Goldman Sachs และ FactSet ระบุว่า MicroStrategy (MSTR) กลายเป็นหุ้นมูลค่าหลักทรัพย์สูงสุดในโลกที่มีสัดส่วนการขายชอร์ตสูงสุด — สัดส่วนการชอร์ตสูงถึง 4.85 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 14% ของมูลค่าหลักทรัพย์
โมเดลธุรกิจของ MicroStrategy เป็นที่ถกเถียงกันอย่างมาก: การออกพันธบัตรเพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin ทำให้บริษัทกลายเป็น “เวอร์ชันเลเวอเรจของ ETF Bitcoin” ปัจจุบันบริษัทถือ Bitcoin มูลค่า 54.5 พันล้านดอลลาร์ แต่ขาดทุนบนบัญชีประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นร่วงลง 65% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว
เหตุผลของนักเทขายชอร์ตก็ง่ายมาก: ราคาบิทคอยน์ลดลง → มูลค่าทรัพย์สินของ MicroStrategy ลดลง → ภาระหนี้เพิ่มขึ้น → ราคาหุ้นร่วงต่อเนื่อง ปีที่แล้ว นักลงทุนที่ชอร์ต MicroStrategy ทำกำไรไปแล้ว 3.2 พันล้านดอลลาร์ แต่ความแออัดของการชอร์ตสุดขีด กลับกลายเป็นเชื้อเพลิงให้เกิด “การบีบให้ซื้อคืน” (short squeeze) นักวิเคราะห์จาก Fundstrat, Tom Lee เตือนว่า: “เมื่อการเทชอร์ตกลายเป็นความเห็นร่วมในตลาด ข้อมูลเชิงลบทุกอย่างก็ถูกใส่เข้าไปในราคาแล้ว ในเวลานั้น ข่าวดีใดๆ ก็อาจกระตุ้นให้เกิดการบีบชอร์ตอย่างรุนแรง” เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ ราคาบิทคอยน์ดีดตัวจาก 63,000 ดอลลาร์ขึ้นไปเป็น 68,500 ดอลลาร์ (+8.7%) ราคาหุ้น MicroStrategy ดีดตัวขึ้น 8% ในวันเดียว หากบิทคอยน์ทะลุ 72,000 ดอลลาร์ การบีบให้ชอร์ตปิดสถานะอาจผลักดันราคาหุ้นพุ่งขึ้น 30-50% นี่คือเกมการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง ระหว่างฝ่ายซื้อและขาย ซึ่งชัดเจนว่าวอลล์สตรีทไม่อาจมองข้ามคริปโตอีกต่อไป แม้จะเป็นการเข้าร่วมด้วยวิธีการชอร์ตก็ตาม

สาม, BlackRock ซื้อ DeFi Token เป็นครั้งแรก: การเปลี่ยนแปลงของยักษ์ใหญ่มูลค่า 14 ล้านล้านดอลลาร์
24 กุมภาพันธ์ บลจ. ยักษ์ใหญ่ที่สุดในโลกที่บริหารสินทรัพย์มูลค่า 14 ล้านล้านดอลลาร์ อย่าง BlackRock ยืนยันว่าซื้อโดยตรงโทเคนบริหารจัดการของ Uniswap ชื่อ UNI เป็นครั้งแรก นี่คือการเปิดเผยงบดุลของยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทต่อ DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) โดยตรง เมื่อก่อนนักลงทุนสถาบันซื้อแต่ Bitcoin และ Ethereum ซึ่งถูกมองว่าเป็น “ทองดิจิทัล” และ “โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน” ซึ่งง่ายต่อการบรรจุเข้าโครงสร้างการเงินแบบดั้งเดิม
แต่ DeFi governance tokens แตกต่างอย่างสิ้นเชิง: มันเป็นสิทธิในการบริหารจัดการโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์และสิทธิในการแบ่งปันผลตอบแทน ซึ่งมีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบสูง
การกระทำของ BlackRock ส่งสัญญาณ 3 ประการ:
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบอยู่ในระดับที่ควบคุมได้: ทีมกฎหมายของ BlackRock มองว่าความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในการถือครอง UNI อยู่ในขอบเขตที่ยอมรับได้
DeFi ไม่ใช่แค่ “สนามสำหรับนักเทรดรายย่อย”: มันกำลังพัฒนาเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับองค์กรที่มีสิทธิในการบริหารจัดการ
ผลตอบแทนการลงทุนไม่ใช่สิ่งสำคัญที่สุด: การซื้อ UNI ของ BlackRock ไม่ใช่แค่เพื่อให้โทเคนมีมูลค่าเพิ่มขึ้น แต่เพื่อให้ได้เสียงในกระบวนการบริหารจัดการของ Uniswap หลังจากประกาศข่าว ราคาของ UNI พุ่งขึ้น 21.8% ในวันเดียว มูลค่าตลาดเพิ่มเป็น 2.58 พันล้านดอลลาร์ ในเวลาเดียวกัน Apollo Global Management ก็ซื้อโทเคนบริหารของ Morpho และ ParaFi Capital ลงทุนโดยตรงใน Jupiter Protocol ด้วยเงิน 35 ล้านดอลลาร์ เพื่อซื้อ JUP โทเคน อาจเป็นสัญญาณว่า ยุคของ DeFi ที่เป็นองค์กรอย่างเต็มรูปแบบ กำลังมาถึงแล้ว

สี่, Meta กลับมาทำ Stablecoin สำหรับการชำระเงินอีกครั้ง: “จุดวิกฤต” ของ 3.2 พันล้านผู้ใช้ กำลังจะระเบิด
รายงานจาก CoinDesk ระบุว่า Meta (บริษัทแม่ของ Facebook) วางแผนในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 จะบูรณาการฟังก์ชชำระเงินด้วย stablecoin เข้ากับ Facebook, Instagram และ WhatsApp ครอบคลุมผู้ใช้ทั่วโลก 3.2 พันล้านคน นี่ไม่ใช่ความพยายามครั้งแรกของ Meta เมื่อปี 2019 Meta เปิดตัวโครงการ Libra (ต่อมาเปลี่ยนชื่อเป็น Diem) ซึ่งวางแผนออก stablecoin ที่ผูกกับกลุ่มสกุลเงินต่างๆ แต่โครงการนี้ถูกกดดันอย่างหนักจากหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลก: ประธานธนาคารกลางสหรัฐ Jerome Powell และรัฐมนตรีคลัง Janet Yellen ได้กดดันโดยตรง โครงการถูกระงับในคืนก่อนการทดลองใช้งานในปี 2021 และสุดท้ายในปี 2022 ก็ขายให้กับ Silvergate Bank ในราคาเพียง 182 ล้านดอลลาร์ ครั้งนี้ Meta เรียนรู้จากความผิดพลาด ใช้โมเดล “ความร่วมมือกับบุคคลที่สาม”:
ไม่ออก stablecoin ของตัวเอง แต่จะบูรณาการ stablecoin ที่มีอยู่แล้ว (เช่น USDC ของ Circle) โดยไม่รับผิดชอบในการออกสกุลเงิน แต่ให้บริการช่องทางการชำระเงินและกระเป๋าเงิน โดยผู้ให้บริการ stablecoin (เช่น Circle) รับผิดชอบด้านกฎระเบียบ
มีรายงานว่า Stripe ซึ่งเป็นพันธมิตรด้านการชำระเงินรายใหญ่ที่สุด เป็นพันธมิตรหลัก โดยในปี 2025 Stripe ได้เข้าซื้อกิจการบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin ชื่อ Bridge ซึ่ง CEO ของบริษัทนี้ได้เข้าร่วมเป็นคณะกรรมการของ Meta แล้ว เส้นทางการบูรณาการเทคโนโลยีก็ชัดเจน หากสำเร็จ นี่จะเป็น “จุดวิกฤต” ของการนำ Web3 ไปใช้ในวงกว้าง: ผู้ใช้ 3.2 พันล้านคนสามารถทำธุรกรรมข้ามประเทศ การชำระเงินให้ครีเอเตอร์ การชำระเงินในอีคอมเมิร์ซบนแพลตฟอร์มโซเชียลได้โดยตรง ระบบการชำระเงินแบบเดิม (Visa, Mastercard) จะเผชิญกับการแข่งขันเชิงโครงสร้าง ขนาดตลาด stablecoin อาจเติบโตจาก 300 พันล้านดอลลาร์ใน 12 เดือน เป็นมากกว่า 500 พันล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงอยู่: กรอบกฎหมายด้านกฎระเบียบยังอยู่ในระหว่างการร่าง ความเชื่อมั่นของผู้ใช้ต่อ “Meta Wallet” ก็ยังเป็นคำถาม
แน่นอนว่า วอลล์สตรีทไม่ได้มาที่นี่เพื่อ “ปฏิวัติ” แต่เพื่อ “แบ่งเค้ก” สำหรับนักลงทุนทั่วไป นี่อาจหมายความว่า: stablecoin จะกลายเป็นเครื่องมือชำระเงินในชีวิตประจำวัน
โปรโตคอล DeFi จะได้รับสภาพคล่องระดับองค์กร
กฎระเบียบจะชัดเจนขึ้นอย่างรวดเร็ว
ฟองสบู่การเก็งกำไรจะถูกบีบออก
เมื่อ BlackRock เริ่มซื้อ UNI เมื่อ Meta รีสตาร์ทการชำระเงินด้วย stablecoin และเมื่อ Circle แสดงความสามารถในการทำกำไรผ่านรายงานผลประกอบการ อุตสาหกรรมนี้ไม่ใช่แค่สนามเด็กเล่นของกลุ่มนักเทคโนโลยีและนักเก็งกำไรอีกต่อไป แต่กลายเป็นส่วนหนึ่งที่ไม่สามารถแยกออกจากระบบการเงินโลกได้