Jane Street ถูกเปิดโปงข้อมูล

บริษัทการค้าสิทธิ์อำนาจที่คุณไม่เคยได้ยินชื่อเพิ่งถูกจับได้ว่ากำลังลักลอบทำธุรกรรม สองครั้ง ในสองทวีปที่แตกต่างกัน และด้วยเหตุนี้ Bitcoin ในที่สุดก็ได้รับอิสระ Jane Street Group เป็นบริษัทการค้าปริมาณที่มีสำนักงานใหญ่ในนิวยอร์ก พวกเขาไม่มี CEO ตามคำอธิบายของพวกเขาเอง พวกเขาทำงานเป็น “ชุมชนไร้รัฐบาล” พวกเขาทำรายได้จากการซื้อขายสุทธิ 24 พันล้านดอลลาร์ในเก้าเดือนแรกของปี 2025 ซึ่งเกินรายได้รวมของปี 2024 ที่ 20.5 พันล้านดอลลาร์ โดยเฉพาะในไตรมาส 2 ปี 2025 รายได้จากการซื้อขายของพวกเขาอยู่ที่ 10.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายไตรมาสสูงสุดที่บริษัทใดในวอลล์สตรีทเคยทำได้ ในทุกด้าน นี่คือการซื้อขายที่ทำกำไรได้มากที่สุดในโลก และสัปดาห์นี้ ผู้จัดการล้มละลายของ Terraform Labs ได้ยื่นฟ้องต่อศาลรัฐบาลกลางในแมนฮัตตัน กล่าวหาว่า Jane Street ใช้ข้อมูลภายในเพื่อก่อตัวล่วงหน้ากับการล่มสลายของ Terra Luna เมื่อเดือนพฤษภาคม 2022 ซึ่งการล่มครั้งนี้ลบมูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ และก่อให้เกิดปฏิกิริ้อนไล่เรียงสุดท้ายที่นำไปสู่การล่มสลายของ Celsius, Three Arrows Capital และ FTX

คำกล่าวหานี้น่าทึ่งเพราะความเรียบง่ายของมัน เมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม 2022 Terraform Labs ได้ถอนเงิน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก Curve3pool ซึ่งเป็นแหล่งสภาพคล่องแบบกระจายศูนย์ขนาดใหญ่ โดยไม่มีประกาศสาธารณะ เป็นเพียงการถอนเงินแบบเงียบๆ สิบนาทีต่อมา กระเป๋าเงินที่เชื่อมโยงกับ Jane Street ก็ถอนเงิน 85 ล้านดอลลาร์จากกองทุนเดียวกัน คดีนี้กล่าวหาว่า Bryce Pratt ซึ่งเป็นอดีตฝึกงานของ Terraform ที่เข้าร่วม Jane Street เป็นพนักงานเต็มตัวในเดือนกันยายน 2021 ได้ตั้งช่องทางสื่อสารลับกับเพื่อนร่วมงานเก่าที่ Terraform เขาถูกกล่าวหาว่าได้ส่งข้อมูลลับสำคัญเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของสภาพคล่องของ Terraform ไปยังฝ่ายการค้าของ Jane Street โดยตรง

คำฟ้องระบุชื่อจำเลยสี่คน: Jane Street Group LLC, ผู้ร่วมก่อตั้ง Robert Granieri, และพนักงาน Bryce Pratt กับ Michael Huang คำแถลงของผู้จัดการได้ชี้ให้เห็นตรงประเด็น: Jane Street ได้ดำเนินการ “ธุรกรรมที่ไม่สามารถทำได้หากไม่มีข้อมูลภายในที่พวกเขามีสิทธิ์เข้าถึงเป็นพิเศษ” และนี่คือจุดที่เรื่องราวแย่ลงไปอีก คำฟ้องกล่าวว่า การถอนเงินของ Jane Street มีส่วนทำให้เกิดปรากฏการณ์การสูญเสียการเชื่อมโยงของ UST ทำให้ทั้งระบบนิเวศของ Terraform ตกอยู่ในวงจรอุบาทว์ LUNA ลดลงจากกว่า 80 ดอลลาร์เหลือเกือบเป็น 0 มูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์หายวับไปต่อหน้าต่อตา ผู้คนธรรมดาสูญเสียทุกอย่าง เงินออมเพื่อการเกษียณ กองทุนการศึกษาระดับอุดมศึกษา ชีวิตการทำงานทั้งชีวิต ก็หายไปในไม่กี่วัน การตอบสนองของ Jane Street คืออะไร? พวกเขาเรียกมันว่า “สิ้นหวัง” และ “ไร้มูลเหตุ” แต่ปัญหาคือ: นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่พวกเขาทำเช่นนี้ ในเดือนกรกฎาคม 2025 คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์อินเดีย (SEBI) ได้ออกข้อกล่าวหาการบิดเบือนตลาดครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของประเทศ การสอบสวนของ SEBI พบว่าในช่วง 18 วันที่สัญญาซื้อขายอนุพันธ์หมดอายุ ตั้งแต่เดือนมกราคม 2023 ถึงมีนาคม 2025 Jane Street ได้ดำเนินการบิดเบือนราคาหุ้น (pump and dump) อย่างเป็นแบบแผนต่อดัชนี Bank Nifty

กลยุทธ์ที่ใช้เป็นแบบอัตโนมัติ: เช้านี้: อัลกอริทึมของ Jane Street ได้ซื้อหุ้นและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ประกอบเป็นดัชนี Bank Nifty อย่างแข็งขัน ทำให้ดัชนีเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 1% ถึง 1.3% บางวัน SEBI พบว่า Jane Street สร้างผลกระทบเชิงบวกต่อราคาดัชนีนี้ทั้งหมด ในเวลาเดียวกัน พวกเขาซื้อสิทธิ์ขายล่วงหน้าขนาดใหญ่ โดยส่วนใหญ่เป็นการขายสิทธิ์ซื้อและซื้อสิทธิ์ขาย โดยอัตราส่วนไม่สมดุลกับตำแหน่งหุ้นของพวกเขา SEBI พบว่าตำแหน่งสิทธิ์ขายมีขนาดใหญ่กว่าหุ้นและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าถึง 7.3 เท่า ซึ่งไม่ใช่การป้องกันความเสี่ยง ไม่ใช่การซื้อขายแบบเก็งกำไร แต่เป็นการบิดเบือนตลาดในทิศทางที่กำหนดด้วยขั้นตอนที่ซับซ้อนมากขึ้น ช่วงบ่าย: พวกเขากลับลำ ขายหุ้นที่ซื้อในเช้า ดัชนีลดลง สิทธิ์ขายล่วงหน้าถูกเปิดใช้งาน ทำซ้ำขั้นตอนนี้ทุกวันหมดอายุ การประเมินของ SEBI: กำไรที่ผิดกฎหมายสูงถึง 4,843 crore รูปี หรือประมาณ 580 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พวกเขาเรียกพฤติกรรมของ Jane Street ว่า “กลอุบายที่ตั้งใจออกแบบมาเพื่อบิดเบือนราคา” และชี้ให้เห็นว่า Jane Street ยังคงดำเนินกลยุทธ์นี้ต่อไปแม้หลังจากที่ตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ (NSE) ได้ออกคำเตือนอย่างชัดเจนในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 คำพูดของ SEBI (คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์อินเดีย) รุนแรงผิดปกติสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล: “ความซื่อสัตย์ของตลาดและความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยและเทรดเดอร์นับล้านไม่สามารถถูกผูกมัดด้วยแผนการของบุคคลที่ไม่น่าเชื่อถือเช่นนี้อีกต่อไป” บริษัท Jane Street ถูกห้ามไม่ให้ซื้อขายในตลาดหุ้นอินเดีย พวกเขาโอนเงินเข้าบัญชีมาร์จินมากกว่า 560 ล้านดอลลาร์ และยื่นอุทธรณ์ทันที จนถึงปัจจุบัน คดีนี้ยังอยู่ระหว่างการพิจารณาของศาลหลักทรัพย์อินเดีย

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 นักเทรด Bitcoin สังเกตเห็นสิ่งแปลกประหลาด ทุกเช้า ประมาณ 10:00 น. ตามเวลามหาสมุทรแอตแลนติก ขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐเปิดทำการ ปริมาณการขายจำนวนมากจะเทเข้ามาที่ BTC และ ETF ที่เกี่ยวข้อง รูปแบบนี้เกิดขึ้นอย่างแปลกประหลาด Bitcoin จะพุ่งขึ้นอย่างมากในช่วงกลางคืนในช่วงการซื้อขายของเอเชียและยุโรป แล้วก็ร่วงลงอย่างหนักทันทีที่ตลาดนิวยอร์กเปิด

ตัวเลขน่าสนใจมาก กราฟจากเดือนธันวาคม 2025 แสดงให้เห็นว่า BTC ลดลงจาก 89,700 ดอลลาร์เหลือ 87,700 ดอลลาร์ในไม่กี่นาทีในบางวัน ลบตำแหน่งซื้อขายแบบเลเวอเรจไป 171 ล้านดอลลาร์ ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นมา รูปแบบนี้เกิดขึ้นในวันที่ 1, 5, 8, 10, 12, 15 ธันวาคม และซ้ำซากในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ 2026

ชุมชน Twitter ด้านคริปโตเรียกมันว่า “การโจมตีตอน 10 โมงเช้า” การวิจารณ์มุ่งเน้นไปที่ Jane Street อย่างเต็มที่ และมีเหตุผลสมควร Jane Street เป็นหนึ่งในสี่สมาชิกที่ได้รับอนุญาต (Authorized Participants - AP) ของกองทุน ETF Bitcoin ที่เป็นกองทุน ETF Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดสดที่ใหญ่ที่สุดในโลก อีกสามสมาชิกคือ Virtu Americas, JP Morgan Securities และ Marex ในฐานะ AP, Jane Street มีความสามารถพิเศษในการสร้างและซื้อคืนหุ้น ETF ซึ่งหมายความว่าพวกเขาเชื่อมต่อโดยตรงกับช่องทางการส่งออกและนำเข้า Bitcoin ไปยังกองทุนการลงทุนสถาบัน

รายงาน 13F ของพวกเขายืนยันตำแหน่งการลงทุนขนาดมหึมา จนถึงรายงานไตรมาส 3 ปี 2025 Jane Street ถือครองหุ้น IBIT มูลค่า 5.7 พันล้านดอลลาร์ พวกเขาซื้อเพิ่มอีก 276 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2025 ทำให้ยอดหุ้นรวมเกิน 20 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 790 ล้านดอลลาร์ตามราคาสุดท้ายของปี ในช่วงเวลาที่ถือครองสูงสุด พวกเขามีหุ้น IBIT เกือบ 2.5 พันล้านดอลลาร์

แต่สิ่งที่น่าสงสัยคือ: ในขณะที่ถูกกล่าวหาว่าขาย BTC สดทุกเช้า Jane Street กลับเพิ่มการถือครองหุ้น MSTR (Strategy, เดิมคือ MicroStrategy) ขึ้น 473% ในไตรมาส 4 ปี 2025 รวมเป็น 951,187 หุ้น มูลค่าประมาณ 121 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นขณะที่กองทุนใหญ่รายอื่นอย่าง BlackRock และ Vanguard กำลังเทขายหุ้น MSTR มูลค่ากว่าพันล้านดอลลาร์ คิดให้ดี: ขาย BTC ทันทีที่ตลาดเปิด ทำให้ราคาดิ่ง ทิ้งตำแหน่งเลเวอเรจ แล้วซื้อคืนในราคาที่ถูกกว่า ในขณะเดียวกัน ก็ซื้อสินทรัพย์ทางเลือกที่มีเลเวอเรจสูงที่สุดในตลาด เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการฟื้นตัวที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ผู้ร่วมก่อตั้งของ Glassnode, Jan Happel และ Yann Allemann ได้ตั้งสมมุติฐานนี้ขึ้นใหม่ผ่านบัญชี Negentropic ของพวกเขาบน X เชื่อมโยงโมเดลการซื้อขายอัลกอริทึมกับคำฟ้อง Terraform บัญชี Milk Road ได้ขยายความเรื่องนี้เพิ่มเติม โดยอธิบายว่าเป็น “ข่าวลือที่แพร่หลาย” เกี่ยวกับหน่วยงานการซื้อขายขององค์กรที่ใช้ “กลยุทธ์เฉพาะ/คลุมเครือ”

จากนั้น คำฟ้องก็ถูกถอนออก และเหตุการณ์ที่น่าสังเกตก็เกิดขึ้น และตอนนี้ หลังจากคำฟ้อง Terraform ต่อ Jane Street การลดลงอย่างรุนแรงในช่วง 10 โมงเช้า… ก็ไม่เกิดขึ้นอีก เป็นครั้งแรกในหลายเดือนที่ Bitcoin ไม่ถูกกดดันให้ร่วงเมื่อเปิดตลาดในสหรัฐ กลับกัน มันกลับพุ่งขึ้น วันนี้ วันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2026 Bitcoin พุ่งขึ้นกว่า 3% ทำลายหลายระดับแนวต้าน ไปเทรดเหนือ 68,000 ดอลลาร์ หลังจากไม่กี่วันที่ผ่านมาเคยเสี่ยงจะร่วงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ มีการล้างพอร์ตขายชอร์ตกว่า 323 ล้านดอลลาร์ ดัชนี Stochastic RSI แตะระดับ 100 เงินทุนไหลเข้าสู่ ETF ถึง 257.7 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ โมเดลนี้ถูกทำลายแล้ว ตอนนี้ ผมอยากชัดเจน ความสัมพันธ์ไม่ใช่สาเหตุ มีหลายปัจจัยที่ส่งผล: คำกล่าวสุนทรพจน์ของทรัมป์เกี่ยวกับนโยบายของเฟด สภาพตลาดที่ขายเกิน การซื้อคืนคำสั่งขายชอร์ต ดัชนีความกลัวและความโลภ (Fear & Greed Index) อยู่ที่ระดับ 11 ซึ่งเป็นระดับความกลัวสุดขีด มักเป็นจุดเปลี่ยนแนวโน้ม ดัชนี RSI ลดลงเหลือ 15.80 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่ภาวะตลาดล่มสลายจากโควิดในปี 2020 ก่อนที่ตลาดจะพุ่งขึ้น 1400% แต่ในเวลานี้ เป็นเรื่องยากที่จะมองข้าม ข่าวลือบน X ระบุว่า Jane Street “ถูกบังคับให้หยุดใช้อัลกอริทึมการซื้อขาย” หลังคำฟ้อง Jane Street บอกกับ Cointelegraph ว่าเป็น “ข้อกล่าวหาไร้มูลค่าและเป็นโอกาส” ไม่ว่าพวกเขาจะถูกบังคับให้หยุดหรือหยุดเองด้วยเหตุผลทางกฎหมาย ผลลัพธ์ก็เหมือนกัน: ความกดดันขายลดลงอย่างมาก นี่คือความหมายที่แท้จริงของสิ่งนี้ต่อ Bitcoin กองทุน ETF Bitcoin ซื้อขายในตลาดสดคาดว่าจะเป็นตัวแปรที่ทำให้ทุกช่องว่างเท่าเทียมกัน พวกเขาให้โอกาสแก่สถาบัน เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวด และได้รับการรับรองจาก BlackRock และประสบความสำเร็จอย่างมาก โดยเฉพาะ IBIT ได้ดึงดูดเงินกว่า 20 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เปิดตัว แต่โครงสร้าง ETF ก็มีสิ่งที่ Bitcoin ถูกออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยง: ตัวกลางที่เชื่อถือได้ที่มีสิทธิ์เข้าถึงระบบโดยเฉพาะ เมื่อ SEC อนุมัติ ETF Bitcoin ซื้อขายในตลาดสดในเดือนมกราคม 2024 พวกเขากำหนดให้การสร้างและการซื้อคืนทำได้เฉพาะด้วยเงินสดเท่านั้น ทุกครั้งที่ต้องสร้างหรือซื้อคืนหุ้น ต้องซื้อหรือขาย Bitcoin จริง และบริษัทที่เข้าร่วมในกระบวนการนี้ ซึ่งเป็นผู้มีอำนาจ (Authorized Participants) ได้เปรียบในโครงสร้างเมื่อเทียบกับผู้เข้าร่วมรายอื่นในตลาด ในเดือนกันยายน 2025 SEC อนุมัติให้สร้างและซื้อคืนด้วยสินทรัพย์จริงสำหรับ IBIT ซึ่งหมายความว่า AP สามารถแลกเปลี่ยน Bitcoin โดยตรงเป็นหุ้น ETF ได้โดยไม่ต้องผ่านเงิน fiat ซึ่งช่วยให้ Jane Street, Virtu, JP Morgan และ Marex ควบคุมการไหลของ Bitcoin เข้าสู่และออกจากระบบการจัดการกองทุนขนาดใหญ่ที่สุดโดยตรงมากขึ้น

โดยเนื้อแท้ การลดราคาลงอย่างรุนแรงในช่วง 10 โมงเช้าคืออาการของโรคเดียวกันกับที่ครองตลาดทองคำมาหลายทศวรรษ ผมเคยเขียนไว้ใน “The Endgame of the Gold Market” ว่า การซื้อขายบนกระดาษกับการซื้อขายบนกระดาษ เป็นที่ที่องค์กรที่มีสิทธิ์เข้าถึงระบบมากที่สุดสามารถบิดเบือนราคา ก่อนที่ส่วนที่เหลือของตลาดจะรู้ตัว เทรดเดอร์ของ JPMorgan อย่าง Gregg Smith และ Michael Nowak ถูกตัดสินว่าบิดเบือนราคาตลาดอนุพันธ์ทองคำ ซึ่งเป็นแผนการที่ดำเนินมานานแปดปีและเกี่ยวข้องกับการซื้อขายผิดกฎหมายหลายพันรายการ JPMorgan ต้องจ่าย 920 ล้านดอลลาร์เพื่อชำระความผิด Deutsche Bank จ่าย 30 ล้านดอลลาร์ในคดีเดียวกัน UBS, HSBC และเทรดเดอร์รายอื่นอีกหกคนก็เผชิญข้อกล่าวหาฝ่าฝืนกฎต่อต้านการบิดเบือนราคาของ CFTC กลยุทธ์เดียวกันนี้ แต่เป็นสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน และทุกครั้ง บริษัทเหล่านี้ก็เรียกมันว่า “การสร้างตลาด” “การทำกำไรจากความแตกต่างของราคา” “การป้องกันความเสี่ยง” คำพูดหรูหรานั้นไหลออกมาไม่หยุด ผลลัพธ์ก็เหมือนเดิม: ชาวบ้านธรรมดาได้รับความเสียหายอย่างหนัก ในขณะที่คนในวงการได้กำไรมหาศาล เราจะเดินหน้าต่อไปอย่างไร? โดยรวมแล้ว ภาพรวมโครงสร้างยังไม่เปลี่ยนแปลง กระแสเงินไหลออกจาก ETF มูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ใน 8 สัปดาห์แรกของปี 2026 ดูน่ากลัว แต่ Strategy (บริษัทของ Saylor) เพิ่งซื้อ BTC มูลค่า 39 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็น 99% ของการซื้อขายทั้งหมดของบริษัทจดทะเบียนในช่วงนี้ บริษัทใหญ่ไม่ขาย พวกเขากำลังรอให้ algorithms ทำงานเสร็จ และอาจเป็นไปได้ว่า algorithms ได้ทำงานเสร็จแล้ว ถ้า Jane Street ถูกบังคับให้ถอนตัวออกจากโปรแกรมขายรายวันที่ถูกกล่าวหา เนื่องจากความเสี่ยงทางกฎหมาย การตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแลในหลายทวีป หรือเพื่อปกป้องตัวเอง ก็จะกำจัดอุปสรรคเชิงโครงสร้างที่กดดัน Bitcoin มาตลอดสี่เดือนที่ผ่านมา Bitcoin ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อช่วงเวลานี้ ระบบเงินที่ไม่ขึ้นอยู่กับตัวกลางที่เชื่อถือได้ ระบบที่ไม่ต้องการผู้เข้าร่วมที่ได้รับมอบอำนาจ ระบบที่ไม่สามารถถูกบิดเบือนโดยช่องทางการซื้อขายใต้ดินของอดีตฝึกงานคนหนึ่ง แต่ก็อย่าลืมว่าอะไรนำพาเราไปถึงจุดนี้ บริษัทที่ถูกกล่าวหาว่า “สร้างตลาด” และ “ให้ความสำคัญกับสภาพคล่อง” กลับเป็นบริษัทที่ถูกกล่าวหาว่าทำการซื้อขายล่วงหน้าก่อนตลาดล่ม บิดเบือนดัชนีตลาดหุ้นแห่งชาติ และดำเนินโปรแกรมขายอัตโนมัติในสินทรัพย์ที่กองทุน ETF ของพวกเขาควรจะติดตาม นี่คือระบบที่ Bitcoin ถูกออกแบบมาเพื่อแทนที่