ตอนนี้ยังสามารถก่อตั้งบริษัท VC ได้หรือไม่?

วิธีสร้างบริษัท VC โดย @hosseeb แปลโดย Peggy, BlockBeats

แหล่งที่มา: รีโพสต์: Mars Finance

บทบรรณาธิการ: ในช่วงเวลาที่เสียงรบกวนของคำประกาศ “คริปโตตายแล้ว” ถูกประกาศซ้ำซาก ผู้เขียน Haseeb Qureshi (ผู้ร่วมก่อตั้ง Dragonfly) ผสมผสานประสบการณ์ส่วนตัวของเขา ทบทวนกระบวนการตั้งแต่เริ่มต้นจนกลายเป็นบริษัท VC ขนาดใหญ่ในวงการคริปโต พูดคุยเกี่ยวกับการระดมทุน การกำหนดตำแหน่ง การชนะดีล การสนับสนุนหลังการลงทุน และการสร้างทีม

บทความนี้วิเคราะห์กลไกการดำเนินงานของ VC จากมุมมองเชิงปฏิบัติ: ในโครงสร้างที่ผลตอบแทนเป็นการแจกแจงแบบพลังอำนาจ (power law) วิธีเข้าใจ “การตัดสินใจที่ไม่เป็นเอกฉันท์” การมองอัตราความสำเร็จและกลยุทธ์การถือครองซ้ำซ้อน ทำไม “การชนะดีล” สำคัญกว่าการ “เลือกโปรเจกต์ที่ถูกต้อง” และทำไมธุรกิจนี้จึงต้องใช้ความอดทนระยะยาว

สำหรับผู้ที่อยากเข้าใจว่าการดำเนินงานของ VC เป็นอย่างไร นี่คือประสบการณ์ตรงและชัดเจน

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:

ผมมีนิสัยไม่ดีอย่างหนึ่ง คือ เมื่อทำอะไรสำเร็จ ผมมักจะเขียนบันทึกว่าผมทำได้อย่างไร

เราเพิ่งเสร็จสิ้นการระดมทุน Dragonfly Fund IV ซึ่งเป็นกองทุน VC ขนาด 650 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ในขณะเดียวกัน สื่อเกือบครึ่งก็ยังคงประกาศว่า “คริปโตตายแล้ว”) ปัจจุบันเราดูแลสินทรัพย์ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ มีทีมงานประมาณ 45 คนในนิวยอร์ก ซานฟรานซิสโก และสิงคโปร์ และกลายเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์ม VC ที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมนี้ ซึ่งหลายคนบอกว่า “หลายคนไม่สามารถอยู่รอดได้”

ดังนั้น เมื่อมีคนถามให้เขียนว่า Dragonfly ก้าวมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร ผมก็คิดว่า: เอาเถอะ ทำไมไม่ล่ะ

จริงๆ แล้ว ถ้าในช่วงเริ่มต้นทำ Dragonfly มีใครสักคนให้แผนภาพ “วิธีสร้าง VC จากศูนย์” ให้ผม มันคงมีค่ามากสำหรับผม แต่ความเป็นจริงคือ — แทบไม่มีใครจะบอกคุณเรื่องเหล่านี้

พูดตรงๆ บทความนี้คงมีประโยชน์กับผู้อ่านเพียง 0.01% เท่านั้น การเขียนยาวขนาดนี้อาจไม่มีความหมาย แต่ก็เถอะ ถ้าคุณกำลังคิดจะสร้าง VC หรือคุณเป็นเหมือนผมเมื่อ 10 ปีก่อน บทความนี้ก็เขียนเพื่อคุณ

ครั้งแรกที่ผมเข้าสู่วงการ VC ครบครันในสายตาคนส่วนใหญ่ ว่าอุตสาหกรรมนี้ “ตายแล้ว” ในปี 2018 ซึ่งเป็นช่วงที่ฟองสบู่อ ICO แตกพังทั้งวงการ ผมและคนส่วนใหญ่ที่เข้ามาในวงการนั้นก็ล้วนออกไปหมดแล้ว

แต่ผมเชื่อเสมอว่า คริปโตเป็นสิ่งที่มีแนวโน้มจะอยู่ต่อไปในระยะยาว — มันเป็นแนวคิดที่เมื่อคุณเข้าใจแล้ว จะไม่สามารถ “แสร้งไม่เข้าใจ” ได้อีกต่อไป ดังนั้น เมื่อมีคนถามว่าทำไมผมยังคงมองบวกต่อคริปโต คำตอบง่ายๆ คือ: ถ้าผมไม่เชื่อ ผมคงออกไปแล้ว ตอนนี้มันสายเกินไปแล้ว ความมองในแง่ดีนี้แพร่กระจายไปถึงหลังคอของผมแล้ว

ดังนั้น เมื่อผมและ Bo พบกันและตัดสินใจสร้าง Dragonfly เราไม่ได้คาดหวังว่าตลาดจะร้อนแรงเท่าไร แต่ทุกบริษัท VC ก็ต้องเริ่มจากศูนย์

Lesson #0: กองทุนแรก คุณต้องเดิมพันชีวิตของคุณ

เส้นชีวิตของ VC มีเพียงเส้นเดียว: เงิน

เพื่อมีกองทุน คุณต้องสามารถระดมทุนได้ก่อน ถ้าคุณไม่มีความสามารถในการเข้าถึงเงินทุน (หรือไม่มีหุ้นส่วนที่ช่วยระดมทุน) ก็แปลว่าคุณยังไม่พร้อมที่จะสร้างกองทุน

กองทุนแรก คุณต้องเริ่มจากการระดมทุนจากเพื่อนๆ คนรู้จัก ผู้บังคับบัญชา ผู้บังคับบัญชาของเขา หรือใครก็ตามที่คุณรู้จัก มีเงิน และมีชื่อเสียง — แม้แต่คนที่รู้จักกันในระดับผิวเผิน

ถ้าชื่อเสียงของคุณไม่ได้ผูกติดกับกองทุนนี้ นั่นแปลว่าคุณยังเสี่ยงไม่พอ ผมเคยเห็นผู้จัดการกองทุนครั้งแรกหลายคน ฝันว่าจะรักษาชื่อเสียงไว้ได้แม้ล้มเหลวในกองทุน

นี่เป็นความฝันลมๆ แล้งๆ

ถ้าคุณไม่ทุ่มเทเต็มที่ คุณไม่มีทางประสบความสำเร็จได้ ถ้าคุณล้มเหลว ก็แน่นอนว่าคุณจะเสียหน้า และอาจสูญเสียเงินของบุคคลสำคัญ แต่ถ้าคุณอยากมีโอกาสสำเร็จ คุณต้องใช้ทุกทรัพยากรที่มี เพื่อทำให้กองทุนแรกสำเร็จ ถ้าคุณไม่เต็มใจทำแบบนั้น ก็อย่าแม้แต่จะพยายามสร้าง VC

เมื่อคุณได้รับเงินทุนเริ่มต้นจากคนที่มีเหตุผลที่จะสนับสนุนคุณแล้ว ก็ต้องก้าวไปสู่กองทุนที่ใหญ่ขึ้น: ครอบครัวที่มีความมั่งคั่ง (Family Office), กองทุนหลัก (Fund of Funds), “เงินจากองค์กร” (เช่น กองทุนบริจาคมหาวิทยาลัย, มูลนิธิ, กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ)

โดยประมาณ เรียงลำดับจากง่ายไปยาก จากต่ำไปสูง

ตอนนี้คุณก็เริ่มนำเสนอแผนกองทุนให้กับนักลงทุนที่มีเงินมากมายเหล่านั้นแล้ว แต่คำถามคือ: ในฐานะคนที่สร้างกองทุนครั้งแรก คุณมีเหตุผลอะไรที่จะให้พวกเขาเชื่อใจเงินของพวกเขากับคุณ?

คำตอบเดียวคือ: คุณต้องมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนและสามารถอธิบายได้

Lesson #1: ค้นหาจุดแข็งเฉพาะด้านที่คุณเหนือกว่าคนอื่น ไม่ว่าจะเล็กแค่ไหนก็ตาม

ตอนที่เราก่อตั้ง Dragonfly วงการ VC คริปโตยังเล็กมาก แต่ถึงอย่างนั้น ก็มีบริษัทใหญ่ครองตลาดอยู่แล้ว เช่น Polychain, Pantera, a16z ในสายตาเรา พวกเขาคือยักษ์ที่ไม่อาจโค่นล้มได้

ดังนั้น ในช่วงแรก เราไม่สามารถเป็นผู้นำในการลงทุนในโปรเจกต์ใดๆ ได้ ไม่มีใครอยากให้เงินของเราเข้าไปในดีล เราต้องหาแนวทางที่จะ “แทรกเข้าไปในรอบ” เหมือนกับสตาร์ทอัพ กองทุนใหม่ต้องโฟกัส

แนวคิดแรกคือ: Bo อยู่เอเชีย ผมอยู่สหรัฐอเมริกา เราจะทำ “สะพานเชื่อมระหว่างตะวันออกและตะวันตก” การคริปโตเป็นระดับโลก เราสามารถเป็นสะพานเชื่อมระหว่างเอเชียและอเมริกา ช่วยให้ผู้ก่อตั้งทั้งสองฝั่งเข้าถึงตลาดของกันและกัน

ตำแหน่งนี้ไม่เพียงพอที่จะเป็นผู้นำในการลงทุน แต่ก็เป็นกลยุทธ์ที่ทำให้เราได้ที่นั่งเล็กๆ ซึ่งก็เพียงพอให้เราเริ่มเข้าไปในวงจรนี้

Lesson #2: ทำงานที่ยากและน่าเบื่อให้เสร็จ

ปรากฏว่า การทำ “อาร์บิทราจ” ระหว่างตะวันออกและตะวันตกแทบไม่มีใครกล้าชิง เราแปลกใจ: ทำไมโอกาสชัดเจนขนาดนี้ ไม่มีใครทำ?

ต่อมา ผมเข้าใจคำตอบ: เพราะมันยากมาก

นั่นหมายความว่า เราต้องบริหารจัดการกองทุนในสองโซน ทั้งเอเชียและอเมริกา งานหนักมาก ต้องประสานงานมากขึ้น ทำ Zoom ยามดึกมากขึ้น มีอุปสรรคด้านภาษา และแทบไม่มีชีวิตปกติ

ถ้าทำแบบนี้แล้วสำเร็จ ใครจะเลือกเส้นทางนี้? แต่เราไม่มีทางเลือกอื่น ดังนั้น เราก็สู้เต็มที่ เราเหนื่อยกว่าคนอื่น และปรับตัวให้เข้ากับเวลาที่ต่างกันมากขึ้น

หลายคนมอง VC เป็นอาชีพที่สง่างาม: ไปพักผ่อนในฤดูร้อน จัดกิจกรรมรายไตรมาสเพื่อเล่นสกี เราไม่เคยทำอะไรแบบนั้น ไม่มีเงิน ไม่มีเวลา ไม่มีพื้นที่หายใจ ช่วงเวลาที่ใกล้เคียงกับ “กีฬาในฤดูหนาว” มากที่สุดคือช่วงฤดูหนาวของคริปโต

Lesson #3: ทำให้เหมือนสตาร์ทอัพ ปรับปรุงอย่างสุดความสามารถ

เมื่อคุณมีจุดเข้าถึงและเริ่มเข้าสู่รอบต่างๆ แล้ว ต่อไปคือการสร้างวงจร feedback ยิ่งแน่นเท่าไร ยิ่งดีเท่านั้น

นักลงทุนมักเรียกร้องให้สตาร์ทอัพเป็นข้อมูลและวัดผลได้สูง แต่พวกเขามักไม่ทำเช่นนั้นเอง

คุณควรบันทึกทุกอย่าง: การสนทนา โอกาสที่พลาด การใช้ AI บันทึกและวิเคราะห์การระดมทุนและประชุมคณะกรรมการ; วิเคราะห์ดีลใหญ่ในอุตสาหกรรม เพื่อเข้าใจว่าทำไมถึงสำเร็จ สรุปเป็นทฤษฎี; ศึกษานักลงทุนที่ประสบความสำเร็จในอดีต เพื่อหาแนวโน้มร่วมกัน ปัจจุบัน AI ทำให้เรื่องนี้ง่ายขึ้นมาก

แต่ส่วนใหญ่ของนักลงทุนไม่สนใจเรื่องเหล่านี้ พวกเขามักพึ่ง “ความรู้สึก” ในการลงทุน ความสำเร็จขึ้นอยู่กับโชคและเครือข่ายของพวกเขา

โชคอาจช่วยในระยะสั้น แต่ไม่ใช่กลยุทธ์ และไม่สามารถสร้างผลตอบแทนแบบทบต้นได้เหมือนการปรับปรุงอย่างเป็นระบบ

Lesson #4: คนคือทุกสิ่ง

ระดับการบริหารของ VC ส่วนใหญ่มักแย่ ผมหมายถึง การบริหารจัดการองค์กร พูดคุยแบบตัวต่อตัว ระบบการพัฒนา KPI การแบ่งหน้าที่ ความโปร่งใส การประชุมทีม… สิ่งพื้นฐานเหล่านี้ หลาย VC ทำได้แย่มาก

ผมเข้าใจเหตุผลทีหลัง: VC ไม่เหมือนบริษัทที่ “คัดเลือกความสามารถในการบริหาร”

ถ้าบริษัทบริหารแย่ ก็ล้มเหลวในที่สุด แต่ VC เป็นอุตสาหกรรมที่ผลตอบแทนเป็นพลังอำนาจ (power law) ถ้ามีคนไม่กี่คนสร้างผลตอบแทนแบบพลังอำนาจ กองทุนก็อยู่รอดได้ ถึงแม้การบริหารโดยรวมจะไม่ดี

แต่ในระยะยาว การบริหารที่ดีเป็นข้อได้เปรียบ มันช่วยรักษาคนเก่งไว้ และทำให้พวกเขาเติบโตเป็นแกนหลักของรุ่นต่อไป VC ในเรื่อง “การส่งต่อรุ่น” และการเลื่อนตำแหน่งภายใน มักทำได้แย่มาก หลายหุ้นส่วนกลัวจ้างคนหนุ่มที่ฉลาดกว่าตัวเอง

ที่ Dragonfly เราดึงดูดและรักษาคนกลุ่มหนึ่งที่ควรไปอยู่แพลตฟอร์มใหญ่กว่า เราให้ความมั่นคง อำนาจในการตัดสินใจ และความเป็นอิสระ ด้วยการแสดงให้เห็นว่าเราให้ความสำคัญกับพวกเขา นี่คือเหตุผลสำคัญที่เราสามารถแข่งขันกับคู่แข่งได้

Lesson #5: ต้องกล้าหาญและทะเยอทะยานอย่างบ้าคลั่ง

สิ่งที่ผมยังรู้สึกแปลกใจคือ นัก VC ใหม่หลายคน เมื่อถูกถามว่า “คุณอยากเป็นองค์กรแบบไหน” กลับตอบไม่ชัดเจน “เราต้องการลงทุนในบริษัทดีๆ เป็นเพื่อนร่วมทางที่ดีที่สุดของผู้ก่อตั้ง”

อึ้ง นี่เหมือนกับผู้ประกอบการบอกว่า “เป้าหมายของผมคือเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์”

ต้องมีความทะเยอทะยานที่แท้จริง และต้องพูดออกมา

ตอนก่อตั้งใหม่ๆ ความทะเยอทะยานของเราง่ายมาก: เอาชนะ Polychain

แค่นั้นเอง ตอนนั้น Polychain เป็นสัญลักษณ์ของวงการ VC คริปโต หลังจากที่เราทำได้จริง ผมก็รู้ว่าต้องอัปเกรดเป้าหมาย: เป็นหนึ่งใน 3 อันดับแรกของกองทุนคริปโต เป้าหมายนี้ผลักดันเรามานาน ตอนนี้ผมคิดว่าเราเป็นหนึ่งใน 3 แล้ว เป้าหมายต่อไปคือเป็นอันดับ 2 แล้วก็อันดับ 1 แล้ว คุณเองก็สามารถตัดสินใจเองได้ว่าตอนนี้อยู่ตรงไหน

Lesson #6: แสร้งทำเป็นว่าทำได้ แล้วต้องทำให้ได้จริง

กองทุนแรก คุณไม่มีแบรนด์เลย ดังนั้น คุณต้องใช้การรับรองทางสังคมที่มีอยู่ให้เป็นประโยชน์ เพื่อสร้างแบรนด์ชั่วคราว

เข้าไปในดีลฮอตๆ ให้ได้ แม้จำนวนเงินจะน้อย ก็เก็บโลโก้ไว้ แล้วใช้โลโก้สร้างโลโก้เพิ่มเติม ใน Fund I เราเขียนเช็คเล็กๆ ในบริษัทฮอตหลายแห่ง เช่น dYdX, Anchorage, Starkware เงินเหล่านี้ไม่สำคัญเท่าไหร่ แต่ชื่อเสียงเหล่านี้ช่วยให้เราก้าวต่อไปได้

เราบอกว่าเป็น “กองทุนที่ขับเคลื่อนด้วยการวิจัย” ซึ่งหมายถึงการเขียนบล็อกเกี่ยวกับแนวคิด “ถ้าเป็นแบบนี้จะดีไหม” เราเรียกมันว่า Dragonfly Research ซึ่งในตอนนั้นก็ถือเป็นการวิจัยอย่างหนึ่ง

เรายังอ้างว่าเชื่อมต่อในเอเชียได้ดีที่สุด ซึ่งในเชิงทฤษฎีเป็นจริง แต่แรกเริ่มเราไม่รู้ว่าคนอื่นอยากได้อะไรจากเอเชีย เราเล่าเรื่องไปพลางๆ แล้วค่อยปรับให้เป็นระบบ เริ่มแรกเราพยายามเล่าเรื่องให้ได้ผล แล้วมันก็ได้ผลจริงๆ

Lesson #7: แนวโน้มไม่ใช่เพื่อนของคุณ

ต่อต้านความอยากตามเทรนด์ในคริปโต NFT TCR P2E โทเคนแชทบอท meme coin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC…

การลงทุนที่ประสบความสำเร็จที่สุดมักมาจากการหลีกเลี่ยงความบ้าคลั่ง และเข้าไปลงทุนในดีลที่คนอื่นถอยหลัง Terra, Axie, Yuga เราไม่ได้เข้าไปในดีลเหล่านี้ หลังจาก Terra ล่ม เราเข้าไปลงทุนใน Ethena ในรอบ seed; ก่อนการเลือกตั้งปี 2024 เราลงทุนใน Polymarket

แต่ละรอบมีเรื่องราวที่น่าดึงดูดใจ คุณจะรู้สึกกดดันจากทีม LP และ Twitter แต่สุดท้ายแล้ว เทรนด์เหล่านี้มักเป็นการสิ้นเปลืองเงิน

สิ่งที่ยากที่สุดคือจิตใจ เมื่อคุณปฏิเสธดีลที่ทุกคนอยากได้ แล้วมันพุ่งขึ้น 5 เท่าในสัปดาห์หน้า คุณอาจรู้สึกเหมือนไอ้โง่ แต่การตามเทรนด์มักนำไปสู่การถือครองโปรเจกต์ที่ “ฮิตเมื่อ 18 เดือนก่อน” ซึ่งเป็นการจัดพอร์ตที่แย่ที่สุด

งานของคุณคือการลงทุนในสิ่งสำคัญในอีก 3-5 ปีข้างหน้า ในขณะที่ตลาดร้อนแรงเกือบไม่เคยมีความสามารถนี้

Lesson #8: ควบคุมความสามารถในการกระจายข่าวของคุณ

เคยมีคนบอกว่า a16z เป็น “บริษัทสื่อที่มีธุรกิจ VC” ซึ่งตอนนั้นเป็นเรื่องล้อเล่น แต่ตอนนี้เป็นความจริงแล้ว

VC เป็นธุรกิจเล่าเรื่อง คุณต้องสร้างกลุ่มเป้าหมาย ให้ทั้งทีมกลายเป็นแหล่งสัญญาณ ส่งเสริมสมาชิกให้สร้างแบรนด์ส่วนตัว และสนับสนุนให้พวกเขาแสดงออก แบรนด์ของ VC นอกจากคุณจะเป็น Sequoia ก็เกือบทั้งหมดขึ้นอยู่กับบุคคล นี่คือธุรกิจของ “คน”

บางกองทุนห้ามพนักงานทวีต ผมไม่เข้าใจเลย ถ้าคุณอยากให้ผู้ก่อตั้งเก่งด้านโซเชียลมีเดีย ทำไมคุณไม่ทำบ้าง?

Lesson #9: สร้างอำนาจ

นี่คือก้าวสำคัญที่ทำให้กองทุนกลายเป็นผู้เล่นระดับหัวแถว

เมื่อ Dragonfly เริ่มมีอิทธิพล หลายช่องทางก็เปิดออกเอง เช่น ตลาดแลกเปลี่ยน ธนาคาร ผู้ให้บริการสภาพคล่อง และแม้แต่โปรเจกต์ที่เราไม่เคยลงทุน ก็อยากสร้างความสัมพันธ์ ตอนแรกผมคิดว่านี่เป็นการรบกวน: ทำไมไม่ไปดูโปรเจกต์ใหม่ แล้วมาคุยกับสถาบันเก่า?

แต่ต่อมา ผมเข้าใจว่า: พื้นฐานของ VC คือการสร้างแบรนด์และเงิน คุณชนะดีลเพราะผู้ก่อตั้งเชื่อมั่นในเงินของคุณมากกว่าของคนอื่น จริงๆ แล้ว เงินเป็นสีเขียวทั้งหมด

Marc Andreessen เคยกล่าวว่า: งานของ VC คือการให้แบรนด์และอำนาจของตัวเองแก่คนที่ยังไม่มีมัน ดังนั้น คุณต้องมีทั้งแบรนด์และอิทธิพล ผู้ก่อตั้งอยากรู้ว่าคุณสามารถพาพวกเขาเข้าไปในห้องได้ไหม พูดด้วยน้ำเสียงที่มีน้ำหนัก

เมื่อกองทุนเติบโต คุณต้องเปลี่ยนจากแค่เป็นสถาบันลงทุน ไปเป็นแพลตฟอร์มที่สมบูรณ์แบบ นักก่อตั้งที่ดีที่สุดไม่ใช่แค่ต้องการเงินทุน แต่ต้องการความช่วยเหลือที่แท้จริงในการผลักดันสิ่งต่างๆ เราได้สร้างทีมแพลตฟอร์มใน Dragonfly ตั้งแต่การออกแบบโทเคน การเปิดตัวแลกเปลี่ยน ไปจนถึงการว่าจ้างผู้บริหาร ซึ่งไม่ใช่เรื่องเซ็กซี่ และไม่ได้สร้างผลตอบแทนโดยตรง แต่จะสร้างผลตอบแทนแบบทบต้น เมื่อวงล้อหมุนไปเรื่อยๆ คู่แข่งจะยากที่จะลอกเลียนแบบ

Lesson #10: เงินส่วนใหญ่มาจากดีลไม่กี่ดีล

มีเมทริกซ์ง่ายๆ ที่อธิบายแก่นแท้ของการลงทุน VC

โปรเจกต์ฮอตหลายโปรเจกต์เป็น “ดีลที่ถูกต้องตามความเห็นร่วม” คือคนส่วนใหญ่เชื่อว่าบริษัทนี้จะชนะ และสุดท้ายก็ชนะจริงๆ ดีลเหล่านี้ไม่แย่ แต่ยากที่จะทำกำไร เพราะราคาถูกบวกไปแล้วในตลาด

แทบทุกเงินที่ทำกำไรได้จริง มาจากดีลที่ “ไม่เป็นที่นิยมแต่ถูกต้อง” เพราะดีลเหล่านี้มักถูกประเมินค่าต่ำเกินไปในเชิงโครงสร้าง โอกาสที่จะได้ผลตอบแทนเกิน 100 เท่า เกือบทั้งหมดมาจากตรงนี้

ผลตอบแทนของการลงทุนใน VC เป็นการแจกแจงแบบพลังอำนาจ (power law) คณิตศาสตร์เป็นเรื่องที่โหดร้าย ในกองทุนตัวอย่าง ผลตอบแทนจาก 3 ดีลแรกมักเกินกว่าผลตอบแทนจากดีลอื่นๆ ทั้งหมด นั่นหมายความว่า ดีลส่วนใหญ่ที่คุณทำไม่ได้สำคัญเท่ากับดีลหนึ่งหรือสองดีลที่กำหนดทั้งรอบของกองทุน

นี่คือข้อสรุปที่ขัดแย้งกัน: อัตราความสำเร็จของคุณแทบไม่สำคัญ สิ่งที่สำคัญคือคุณได้ “จุดหมุน” กี่ครั้ง ดังนั้น เมื่อพิจารณาแต่ละโปรเจกต์ คุณควรถามตัวเองว่า: โอกาสนี้จะกลายเป็น “โปรเจกต์สร้างผลตอบแทนกองทุน” ไหม?

ถ้าคำตอบคือไม่ ทำไมต้องลงทุน?

และข้อสรุปที่โหดร้ายเท่ากันคือ: ดีลที่เป็นความเห็นร่วมกันเกือบไม่เคยสร้างผลตอบแทนแบบนี้ ถ้าทุกคนคิดว่าโปรเจกต์นี้ดี ราคาก็สะท้อนแล้ว โอกาสขึ้นของคุณก็ถูกปิดกั้น ผลตอบแทนที่ยั่งยืนมักมาจากโปรเจกต์ที่คนอื่นคิดว่าคุณโง่ที่จะลงทุน

Lesson #11: ถ้าคุณไม่ชนะดีลนี้ ทุกอย่างก่อนหน้านั้นก็ไร้ความหมาย

คุณค่าของ VC แบ่งเป็น 4 ขั้นตอน: Sourcing (หาโปรเจกต์) => Selection (คัดเลือก) => Winning (ชนะดีล) => Supporting (สนับสนุนหลังการลงทุน)

การหาโปรเจกต์เป็นก้าวแรกของ VC ใหม่ คุณต้องสร้างกลไกที่สามารถหาโปรเจกต์ได้อย่างต่อเนื่อง

การคัดเลือก เป็นความสามารถที่หลายคนคิดว่าสำคัญที่สุด (“เลือกโปรเจกต์”) แต่จริงๆ แล้ว มันเป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของเกมเท่านั้น

การชนะดีล เป็นส่วนที่สำคัญที่สุด ถึงแม้คุณจะมีแหล่งโปรเจกต์ที่ดีที่สุดและการคัดเลือกที่แม่นยำ ถ้าผู้ก่อตั้งเลือกคนอื่น ทุกอย่างก็ไร้ความหมาย ในระดับสูงสุดของการลงทุน ความหายากที่สุดคือ “โอกาสเข้า” ดีที่สุดผู้ก่อตั้งมักจะมีความต้องการสูงและสามารถเลือกนักลงทุนได้ คุณต้องให้เหตุผลว่าทำไมพวกเขาควรเลือกคุณ ซึ่งจะเชื่อมโยงกับแบรนด์ ความสามารถของแพลตฟอร์ม ความสัมพันธ์ระยะยาว และชื่อเสียงของคุณ ซึ่งทั้งหมดนี้จะมารวมกันในจุดนี้

การสนับสนุนหลังการลงทุน เป็นขั้นตอนสุดท้าย และยังเป็นการเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับขั้นตอนก่อนหน้า “การหาโปรเจกต์” และ “ชนะดีล” การสนับสนุนเป็นตัวกำหนด NPS (Net Promoter Score) ของคุณ และเป็นตัวชี้วัดว่าวงจรนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ถ้าคุณยืนอยู่ข้างผู้ก่อตั้งอย่างแท้จริง เขาจะกลายเป็นผู้ขายปากต่อปากที่ดีที่สุดของคุณ: แนะนำโปรเจกต์ดีๆ ให้คุณในกลุ่มเล็กๆ และปกป้องชื่อเสียงของคุณ อุตสาหกรรมนี้เล็กและปิดมาก การสร้างชื่อเสียงแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว หากมีผู้ก่อตั้งโกรธคุณ อาจทำลายดีลในอนาคตหลายสิบดีล แต่ถ้าผู้ก่อตั้งพอใจจริงๆ เขาอาจเปิดประตูให้คุณในอีกสิบปีข้างหน้า

Lesson #12: การลงทุนใน VC เป็นธุรกิจ “รวยช้า”

คุณจะเห็นหลายคนในวงการเติบโตอย่างรวดเร็ว กลายเป็นดาวรุ่ง

แต่คุณต้องรอพวกเขา บางคนรวยเร็วมาก บางคนเริ่มขี้เกียจ เชื่อว่าตัวเอง “สมควรประสบความสำเร็จแบบนี้” การคัดกรองในวงการคริปโตนั้นโหดร้าย ทุกรอบจะมีคนรวยแบบฉับพลัน แต่ก็มีคนหายไปในแต่ละรอบ นักเทรดที่ทำกำไร 50 เท่า ก็ไปอยู่ลิสบอน ผู้ก่อตั้งที่ระดมทุนด้วยการประเมินค่าบริษัทเกินจริง ก็ปิดกิจการในเงียบๆ

คุณไม่ใช่ผู้มาเยือน ในวงการ VC การวัดความก้าวหน้าต้องใช้เวลาหลายปี ไม่มีใครประสบความสำเร็จในชั่วข้ามคืน มูลค่าของกองทุนส่วนใหญ่ยังคงเป็น unrealized ในระยะยาว นี่คือเหตุผลที่ผมเปรียบเทียบตัวเองกับบทความใน The New York Times —

ไม่เป็นไร

งานของคุณคือการขับเรือไปอย่างมั่นคง โดนเศษซากและคลื่นลมจะเกิดขึ้นเสมอ คุณต้องอยู่ตรงนั้น ร่วมกับทีมงาน ผู้ก่อตั้ง และทั้งระบบ คุณได้รับค่าตอบแทนเพื่อเป็นทุนระยะยาว

ดังนั้น ต้องจริงจังกับการเป็นระยะยาว

Lesson #13: เมื่อโอกาสระดมทุนมาถึง ก็รีบระดม

ผู้ก่อตั้งเกลียดการระดมทุน และ VC ก็เช่นกัน และก็ไม่ง่ายเลย

การระดมทุนของ VC แตกต่างจากการระดมทุนของผู้ก่อตั้งอย่างสิ้นเชิง ผมมาจากชนชั้นกลาง เมื่อเป็นนักโป๊กเกอร์มืออาชีพ คิดว่าตัวเองเคยเจอ “คนรวย” มาแล้ว แต่พอเข้าใจจริงๆ ก็รู้ว่าไม่ใช่ระดับเดียวกัน

การระดมทุนเป็นศิลปะ และขึ้นอยู่กับว่าใครเป็นเป้าหมาย

การระดมจากครอบครัวที่มีความมั่งคั่ง (Family Office) สำคัญที่ความสัมพันธ์ พวกเขาเป็นครอบครัวที่ส่งต่อความมั่งคั่งระหว่างรุ่น มีแนวทางเฉพาะตัว การสร้างความไว้วางใจต้องใช้เวลา พวกเขาพึ่งพาการรับรองจากสังคมสูง

กองทุนสถาบันและกองทุนหลัก (Fund of Funds) เป็นอีกแบบหนึ่ง กระบวนการเข้มงวด การตรวจสอบละเอียดกว่าการไปทานอาหารเย็น พวกเขาต้องเห็นผลการดำเนินงาน กระบวนการ และความได้เปรียบที่ยั่งยืน

เพื่อเป็นนักระดมทุนที่เก่ง คุณต้องสามารถพูดสองภาษาได้พร้อมกัน

แต่โดยรวม การระดมทุนสำเร็จมีเงื่อนไขเดียว: คุณต้องอยู่ในสภาพที่ดี มีผลงานแล้ว หรือถ้ายังไม่มี ก็ต้องเล่าเรื่องที่ดีมากๆ เพื่อแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนจะมาจากไหน

สุดท้ายและสำคัญที่สุด: โอกาสเป็นทุกอย่าง

LP มักจะซื้อในราคาสูงและขายในราคาต่ำ ดังนั้น คุณควรทำตรงกันข้าม แนวคิดฟังดูง่าย แต่ในทางปฏิบัติ มันเจ็บปวดมาก

หน้าต่างการระดมทุนที่ดีที่สุดมักจะอยู่ในช่วงตลาดร้อนแรงที่สุด และในช่วงที่ LP ตื่นเต้นที่สุด — ซึ่งเป็นช่วงที่คุณควรระมัดระวังที่สุด ในขณะที่ช่วงตลาดตกต่ำและอารมณ์ของทุกคนต่ำที่สุด คือช่วงที่ LP ไม่อยากให้คุณลงทุน — แต่เป็นความผิดพลาดที่สำคัญที่สุด

นัก VC ชั้นนำจะรู้จักระดมทุนในช่วงที่เงื่อนไขดีที่สุด และลงทุนในช่วงที่ราคาดีที่สุด ซึ่งสองสิ่งนี้แทบไม่เคยเกิดขึ้นพร้อมกัน

นี่คือประสบการณ์ที่ผมเรียนรู้จากการสร้าง Dragonfly ซึ่งแน่นอนว่าผมอาจพลาดบางอย่าง และยังมีบทเรียนอีกมากที่ยังไม่ได้เรียนรู้

การสร้าง VC เป็นเรื่องที่กฎเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ แต่หลักการพื้นฐานยังคงเดิม: เสี่ยงชื่อเสียงของคุณ ค้นหาจุดแข็งของคุณ ทำงานหนักในงานที่คนอื่นไม่อยากทำ จ้างคนเก่งกว่าคุณและดูแลพวกเขาอย่างดี และที่สำคัญที่สุดคือ มีความอดทน

การลงทุนเสี่ยงเป็นธุรกิจที่รอคอยผลตอบแทนระยะยาว คนที่อยู่ในวงการนี้และสามารถอดทนได้ ก็จะได้รับรางวัลในที่สุด

นี่ไม่ใช่ “คำตอบสุดท้าย” ของการสร้าง VC แต่เป็นบทความที่ผมหวังว่ามีคนเขียนให้ผมอ่านตอนที่เริ่มต้น ถ้าบทความนี้ช่วยคุณได้บ้าง ก็ยินดีมาก หากคุณทำสิ่งเจ๋งๆ ในวงการคริปโต ก็ยินดีที่จะคุยกับคุณเช่นกัน

ประกาศเตือน: บทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การสร้างกองทุน VC นั้นยากมาก โอกาสล้มเหลวสูง แต่ใครจะรู้ บางทีคุณอาจควรลองดู โชคดีครับ