#深度创作营 ความสอดคล้องจะเป็นใบผ่านทางเดียวในเส้นทาง RWA ในปี 2026 ภายใต้บริบทนี้ เส้นทาง RWA จะพัฒนาอย่างไร?

สำหรับเส้นทาง Web3 นโยบายการกำกับดูแลเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมเสมอมา และในฐานะที่ RWA เป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับ Web3 การเคลื่อนไหวด้านการกำกับดูแลของมันก็ได้รับความสนใจจากทั่วโลกอย่างมาก ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 จีนแผ่นดินใหญ่ ฮ่องกง และเศรษฐกิจหลักทั่วโลกต่างออกนโยบายการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับ RWA อย่างชัดเจน กำหนดขอบเขตความสอดคล้องของเส้นทางนี้ จบลงด้วยสถานะ “การกำกับดูแลที่คลุมเครือ” เป็นเวลานาน วันนี้เราจะมาวิเคราะห์นโยบายสำคัญเหล่านี้อย่างละเอียด เพื่อดูว่าในยุคของความสอดคล้อง เส้นทาง RWA จะพัฒนาอย่างไร

หนึ่ง “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด ต่างประเทศเข้มงวด”

เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 ธนาคารประชาชนจีน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ และแผนกอื่นอีก 8 แห่งร่วมกันออกประกาศ “แนวทางการกำกับดูแลธุรกิจการโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง” ซึ่งเป็นนโยบายการกำกับดูแลเชิงครอบคลุมฉบับแรกของจีนแผ่นดินใหญ่ที่ชัดเจนสำหรับเส้นทาง RWA โดยกำหนดหลักการสำคัญว่า “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด ต่างประเทศเข้มงวด” ซึ่งเป็นเส้นขอบเขตที่ชัดเจนสำหรับธุรกิจ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่ ตามข้อกำหนดของนโยบาย ในประเทศจะห้ามธุรกิจการโทเคนสินทรัพย์ในรูปแบบใดก็ตาม รวมถึงการออกโทเคน การซื้อขาย การให้บริการรับรอง การดูแลรักษา การจับคู่ธุรกรรมของ RWA และห้ามบุคคลหรือองค์กรเข้าร่วมการซื้อขาย RWA ในประเทศ นโยบายนี้มีเป้าหมายเพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินที่อาจเกิดจากการโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง และรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงินในประเทศ สำหรับธุรกิจต่างประเทศ นโยบายไม่ได้ห้ามโดยเด็ดขาด แต่ได้กำหนดเส้นทางการออกนอกประเทศที่สอดคล้องกัน:
อนุญาตให้ทรัพย์สินในประเทศออกนอกประเทศผ่านโมเดล “การขึ้นทะเบียน ODI + การยืนยันสิทธิในประเทศ + การออกในต่างประเทศ” ซึ่งหมายความว่าบริษัทในประเทศหรือฝ่ายทรัพย์สินต้องดำเนินการขึ้นทะเบียนการลงทุนในต่างประเทศ (ODI) ก่อน จากนั้นยืนยันสิทธิในทรัพย์สินในประเทศอย่างถูกต้องตามกฎหมาย จึงจะสามารถออกและซื้อขาย RWA ในแพลตฟอร์ม Web3 ที่ถูกกฎหมายในต่างประเทศได้ นอกจากนี้ ธุรกิจที่เกี่ยวข้องจะต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลแบบโปร่งใสของหน่วยงานกำกับดูแล เพื่อให้แน่ใจว่าการไหลของเงินทุน การยืนยันสิทธิในทรัพย์สิน และกระบวนการซื้อขายสามารถตรวจสอบย้อนกลับได้ตลอดเวลา เพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินข้ามพรมแดน
นอกจากนี้ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ยังชี้แจงในคำอธิบายนโยบายว่า RWA โทเคนมีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง RWA โทเคนประเภทหุ้นและ ABS ต้องดำเนินการขึ้นทะเบียนตามกฎหมายที่เกี่ยวข้อง และการออกและซื้อขาย RWA ที่ไม่ได้ขึ้นทะเบียนถือเป็นการกระทำผิดกฎหมาย

สอง การบังคับใช้กฎระเบียบเบื้องต้น
ในฐานะที่เป็นศูนย์นวัตกรรม Web3 ชั้นนำของโลก ฮ่องกงประกาศใช้ “แนวทางการกำกับดูแล Stablecoin” และ “เกณฑ์การเข้าร่วม RWA” เมื่อวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งชี้แจงข้อกำหนดด้านความสอดคล้องของ Stablecoin และ RWA พร้อมประกาศว่าจะออกใบอนุญาต Stablecoin และใบอนุญาตธุรกิจ RWA ชุดแรกในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นสัญญาณว่าระบบนิเวศ RWA ของฮ่องกงเข้าสู่ช่วง “การพัฒนาที่เป็นไปตามกฎระเบียบ” สำหรับด้านการกำกับดูแล Stablecoin นโยบายมีข้อกำหนดที่เข้มงวดมาก:
หนึ่ง ผู้ให้บริการ Stablecoin ต้องมีสินทรัพย์สำรองเพียงพอ โดยอัตราสำรองต้องถึง 100% และสินทรัพย์สำรองต้องเป็นเงินตรา สินทรัพย์รัฐ หรือสินทรัพย์เสี่ยงต่ำเท่านั้น
สอง สินทรัพย์สำรองต้องถูกดูแลโดยบุคคลที่สามอิสระ เพื่อความปลอดภัยของเงินทุน
สาม Stablecoin ต้องรองรับการไถ่ถอนภายใน 1 วัน เพื่อความคล่องตัวของเงินทุนผู้ใช้
สี่ การใช้งาน Stablecoin จะถูกจำกัดอย่างเข้มงวดให้ใช้สำหรับการชำระเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดนของ RWA เท่านั้น ห้ามใช้ในเชิงพาณิชย์หรือการชำระเงินในระดับร้านค้าปลีก เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเก็งกำไร
สำหรับเกณฑ์การเข้าร่วม RWA ฮ่องกงได้กำหนดขอบเขตของ RWA รวมถึงพันธบัตร สินทรัพย์สีเขียว อสังหาริมทรัพย์ และหุ้นเอกชน รวมถึงข้อกำหนดหลักสามประการ:
หนึ่ง การยืนยันสิทธิทั้งบนและล่างของโซ่บล็อก เพื่อให้แน่ใจว่า RWA โทเคนตรงกับทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงอย่างสมบูรณ์ หลีกเลี่ยงการปลอมแปลงทรัพย์สิน
สอง การนำเทคโนโลยี AI สำหรับการควบคุมความเสี่ยงมาใช้ เพื่อการตรวจสอบและประเมินความเสี่ยงของทรัพย์สิน RWA แบบเรียลไทม์ ลดความเสี่ยงด้านเครดิต
สาม ผู้ให้บริการ RWA ต้องมีความสามารถในการบริหารจัดการทรัพย์สินและมีคุณสมบัติด้านการปฏิบัติตามกฎหมายอย่างถูกต้อง เพื่อให้แน่ใจว่าธุรกิจดำเนินไปอย่างถูกต้องตามกฎหมายและเป็นไปตามข้อบังคับ

สาม ความสอดคล้องกลายเป็นแนวทางหลักของการพัฒนา RWA นอกจากจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงแล้ว เศรษฐกิจหลักทั่วโลก เช่น สหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ก็ได้ออกแนวทางการกำกับดูแล RWA ในช่วงต้นปี 2026 ค่อยๆ ปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลของเส้นทาง RWA
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ได้กำหนดมาตรฐานการกำกับดูแลหลักทรัพย์สำหรับ RWA โทเคน โดย要求ให้ RWA โทเคนที่มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ต้องจดทะเบียนและขึ้นทะเบียนกับ SEC พร้อมทั้งเสริมสร้างการกำกับดูแลแพลตฟอร์มการซื้อขาย RWA เพื่อป้องกันการฉ้อโกง การควบคุมตลาด และการกระทำผิดกฎหมายอื่นๆ สหภาพยุโรปก็ได้ปรับปรุง “กรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล” (MiCA) โดยนำ RWA โทเคนเข้ามาอยู่ในขอบเขตการกำกับดูแล กำหนดข้อกำหนดด้านการออก การซื้อขาย และการดูแลรักษา RWA รวมถึงสร้างกลไกความร่วมมือด้านการกำกับดูแลข้ามพรมแดน เพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินธุรกิจ RWA ภายในสหภาพยุโรปเป็นไปตามกฎหมาย
จากแนวโน้มการกำกับดูแลทั่วโลก เส้นทาง RWA กำลังเปลี่ยนจาก “คลุมเครือ” เป็น “ชัดเจนและเป็นระเบียบ” ความสอดคล้องกลายเป็นใบผ่านทางเดียวสำหรับการเข้าสู่ตลาดขององค์กร นโยบายการกำกับดูแลที่บรรลุผลไม่เพียงแต่ช่วยป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน แต่ยังสนับสนุนการพัฒนาเส้นทาง RWA อย่างยั่งยืนและมีคุณภาพสูง เพื่อให้เส้นทางนี้สามารถขยายตัวและเติบโตอย่างมีคุณภาพ

บทสรุป
เป็นเวลานานที่ความคลุมเครือของการกำกับดูแลเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการพัฒนาเส้นทาง RWA แต่ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา นโยบายการกำกับดูแลทั่วโลกได้บรรลุผลอย่างรวดเร็วและสมบูรณ์แบบ ซึ่งทำลายความยากลำบากนี้ลง สำหรับเส้นทาง RWA การกำกับดูแลไม่ใช่ “โซ่ตรวน” แต่เป็น “เรือคุ้มกัน” ที่สามารถกำจัดโครงการที่ไม่สอดคล้องและด้อยคุณภาพ ดึงดูดองค์กรและทรัพย์สินคุณภาพสูงเข้ามา ส่งเสริมให้เส้นทางเติบโตอย่างเป็นผู้ใหญ่ สำหรับองค์กรดั้งเดิม จำเป็นต้องปฏิบัติตามนโยบายการกำกับดูแลในแต่ละพื้นที่อย่างเคร่งครัด ผ่านเส้นทางที่เป็นไปตามกฎหมาย สำหรับผู้ประกอบการ Web3 ควรมุ่งเน้นนวัตกรรมด้านความสอดคล้อง ปรับแต่งผลิตภัณฑ์และบริการให้สอดคล้องกับข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล และสำหรับนักลงทุน ควรระวังความเสี่ยงจากโครงการที่ไม่สอดคล้อง เลือกผลิตภัณฑ์ RWA ที่เป็นไปตามกฎหมายและมีคุณภาพสูง