เมื่อทีมใช้ตลาดทำนายเพื่อป้องกันความเสี่ยง ตลาดการเงินมูลค่าหลายพันล้านก็ปรากฏขึ้น

เกมเบื้องหลังเกม

ผู้เขียน: ไวดิค์ มันด์โลย

แหล่งที่มา:

รีโพสต์: มาร์สเคฟินซ์

ตลาดทำนายอนาคตไม่ได้เป็นแค่ที่สำหรับแฟนบอลในการเทรดอีกต่อไป ตอนนี้ ทีมเองก็เริ่มใช้มันแล้ว

ยกตัวอย่างง่ายๆ: สโมสรบาสเกตบอลแห่งหนึ่งสัญญากับโค้ชหลักว่า ถ้าทีมเข้าสู่รอบเพลย์ออฟ จะจ่ายโบนัส 20 ล้านดอลลาร์ นี่เป็นมาตรการจูงใจโดยตรงและชัดเจน หากทีมชนะการแข่งขันมากพอและเข้าสู่รอบเพลย์ออฟ โบนัสก็จะถูกจ่ายออกไป

แต่ในมุมมองทางการเงิน สัญญานี้คือภาระหนี้สินขนาดใหญ่ เพียงแค่เข้าสู่รอบเพลย์ออฟ ก็ต้องจ่าย 20 ล้านดอลลาร์ ไม่ว่าจะรายได้ของทีมในปีนั้นสูงหรือต่ำ สภาพคล่องทางการเงินเป็นอย่างไร

เพื่อบริหารความเสี่ยงนี้ ทีมมักจะซื้อประกัน ตัวแทนประกันจะออกแบบกรมธรรม์และหาบริษัทประกันที่เต็มใจรับประกัน ขณะเดียวกัน บริษัทประกันอาจส่งต่อความเสี่ยงบางส่วนให้กับบริษัทรับประกันซ้ำ เพื่อหลีกเลี่ยงการรับความเสี่ยงทั้งหมดไว้เอง ค่าประกันสุดท้ายจะตกลงกันในระดับส่วนตัวระหว่างสถาบัน ค่าพรีเมียมจะสะท้อนความน่าจะเป็นของทีมที่จะผ่านเข้ารอบ แต่ตัวเลขนี้จะไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ อยู่ในข้อเสนอราคาที่ให้กับทีมเท่านั้น

ตอนนี้ ความเสี่ยงเดียวกันนี้มีทางออกอีกแบบหนึ่งแล้ว

ความน่าจะเป็นของการผ่านเข้ารอบของทีมได้ถูกกำหนดไว้แล้วในตลาดอื่น ในตลาดทำนายอนาคต ความน่าจะเป็นนี้ถูกซื้อขายกันทุกวัน เป็นข้อมูลเปิดให้ทุกคนเห็น และมีการเปลี่ยนแปลงแบบเรียลไทม์ตามความคาดหวัง

ทีมไม่จำเป็นต้องพึ่งพาแต่การเสนอราคาประกันแบบส่วนตัวเท่านั้น แต่สามารถอ้างอิงความน่าจะเป็นในตลาดสาธารณะ เพื่อใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของโบนัสบางส่วน

วิธีการทำงานของประกันกีฬา

เพื่อเข้าใจระบบนี้ เรามาดูกันว่าตลอด 20 ปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมกีฬาเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร

ปัจจุบัน รายได้จากกีฬาอาชีพเกือบ 560 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โดยมีอัตราการเติบโตประมาณ 7% ต่อปี รายได้หลักมาจากลิขสิทธิ์สื่อ โฆษณา การอนุญาต การสตรีมมิ่ง และความร่วมมือทางธุรกิจระดับโลก

เมื่อแหล่งรายได้ขยายตัว สัญญาที่ผูกพันกับรายได้ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ปัจจุบัน ค่าจ้างของทีมไม่ใช่แค่เงินเดือนพื้นฐานในฤดูกาลเท่านั้น แต่ยังมีเงื่อนไขผูกพันกับเป้าหมายเฉพาะ เช่น ถ้าทีมเข้าสู่รอบชิงแผนก โค้ชหลักอาจได้รับโบนัสเพิ่ม 5 ล้านดอลลาร์ นักกีฬา ถ้าทำระยะทางวิ่ง 1,000 หลา ทำประตู 25 ลูก หรือเข้าเล่นตามจำนวนขั้นต่ำ ก็จะได้รับค่าตอบแทนเพิ่มเติม บางสัญญายังระบุด้วยว่า ถ้าทีมไปไกลกว่านั้นในเพลย์ออฟ โบนัสก็จะเพิ่มขึ้นอีก เงื่อนไขเหล่านี้ถูกเขียนไว้ในสัญญาแบบอัตโนมัติ เมื่อเงื่อนไขเป็นจริง ก็ต้องจ่ายค่าตอบแทนตามนั้น

ทีมจะบริหารความเสี่ยงเหล่านี้ด้วยประกัน แทนที่จะรับความเสี่ยงไว้เองและหวังว่ามันจะไม่เกิดขึ้น พวกเขาทำงานร่วมกับตัวแทนประกัน ซึ่งจะไปหาบริษัทประกันที่เต็มใจรับประกันความเสียหายด้านผลงาน สัญญาประกันเหล่านี้มักจะส่งต่อความเสี่ยงบางส่วนให้กับบริษัทรับประกันซ้ำ เพื่อกระจายความเสี่ยงไปยังแหล่งเงินทุนที่ใหญ่ขึ้น สัญญาในเชิงลึกจะกลายเป็นสายโซ่ทางการเงิน

บริษัทประกันใช้แนวคิดที่เรียกว่า “มูลค่าที่สามารถประกันได้” เพื่อวัดขนาดความเสี่ยง นั่นคือ รายได้ในอนาคตที่ขึ้นอยู่กับผลการแสดงของนักกีฬา เช่น ค่าจ้าง โบนัส รายได้จากการเป็นพรีเซ็นเตอร์ ถ้านักกีฬาบาดเจ็บหรือไม่สามารถลงแข่งได้ รายได้เหล่านี้ก็จะลดลง

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงนี้เติบโตอย่างรวดเร็ว เช่น ในฟุตบอลโลก 2014 มูลค่าที่สามารถประกันได้ของทีมทั้งหมดประมาณ 7.3 พันล้านดอลลาร์ แต่ในฟุตบอลโลก 2022 ตัวเลขนี้พุ่งขึ้นเป็นประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ ภายในเวลาไม่ถึงสิบปี มูลค่าทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับผลการแข่งขันเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว

เมื่อรายได้จำนวนมากผูกพันกับผลการแข่งขัน ความไม่แน่นอนจึงต้องถูกจัดการให้ดี อุตสาหกรรมนี้จึงเกิดขึ้น ตลาดประกันกีฬาและประกันซ้ำทั่วโลกมีมูลค่าประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน คาดว่าจะเติบโตเป็นเท่าตัวภายในปี 2030 ครอบคลุมทั้งการยกเลิกการแข่งขัน การบาดเจ็บของนักกีฬา การรับประกันของผู้สนับสนุน และโบนัสผลงาน

มีตัวแทนประกันมืออาชีพเช่น Game Point Capital ที่จัดการประกันกีฬาเป็นมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์ต่อปี อีกด้านหนึ่งก็มีบริษัทรับประกันเช่น Lloyd’s ที่รับประกันความเสี่ยงด้านอุบัติเหตุและสุขภาพกีฬาเป็นจำนวนมาก รวมถึงบริษัทรับประกันซ้ำขนาดใหญ่ที่รับประกันภัยพายุเฮอริเคน อุบัติเหตุทางอากาศ และภัยพิบัติอื่นๆ เพราะโบนัสในรอบเพลย์ออฟในเชิงราคามีความสัมพันธ์กับความเสี่ยงจากพายุและแผ่นดินไหวเช่นกัน

ดังนั้น กระบวนการกำหนดราคาจึงเป็นเรื่องละเอียดอ่อนและเป็นความลับ ตัวแทนประกันและบริษัทประกันจะพูดคุยกัน โดยแต่ละฝ่ายใช้โมเดลของตนเองในการประมาณความน่าจะเป็นของเป้าหมายสำเร็จ และคำนวณค่าพรีเมียม ทีมไม่เห็นความน่าจะเป็นที่แท้จริง

ทำไมราคาประกันซ้ำส่วนตัวจึงสูงกว่า

ราคาประกันกีฬาไม่ได้ขึ้นอยู่แค่ความน่าจะเป็นของทีมที่จะบรรลุเป้าหมายเท่านั้น แต่ยังได้รับผลกระทบจากความเสี่ยงภายนอกจำนวนมาก

ในสภาพที่สมบูรณ์แบบ ถ้าทีมมีความน่าจะเป็น 10% ที่จะบรรลุเป้าหมาย ค่าพรีเมียมก็จะสะท้อนความเสี่ยง 10% บวกกำไรเล็กน้อย แต่ตลาดประกันซ้ำไม่ได้เป็นเช่นนั้น

ทุนของบริษัทรับประกันซ้ำมีจำกัด การลงทุน 1 ดอลลาร์ในประกันโบนัสเพลย์ออฟ จะลดเงินทุนสำหรับภัยพายุ อุบัติเหตุทางอากาศ และพันธบัตรภัยพิบัติลงไปด้วย พวกเขาต้องสมดุลพอร์ตการลงทุนในแต่ละภูมิภาคและความเสี่ยงต่างๆ จึงประเมินความเสี่ยงด้านกีฬาโดยพิจารณา ความน่าจะเป็น ความมีสภาพคล่องของทุน ผลความผันผวน และความสัมพันธ์กับความเสี่ยงอื่นๆ

อีกข้อจำกัดคือ ตลาดประกันซ้ำในวงกว้างมีความเข้มข้นสูง มีบริษัทไม่กี่แห่งทั่วโลกที่สามารถให้ความสามารถในการรับประกันได้มากที่สุด การได้รับวงเงินและจำนวนวงเงินขึ้นอยู่กับสถานะของพอร์ตของบริษัทรับประกันซ้ำแต่ละแห่ง

ปัจจัยเหล่านี้รวมกัน ทำให้เบี้ยประกันที่ทีมได้รับไม่ใช่แค่ความน่าจะเป็นของเป้าหมายเท่านั้น แต่ยังมีต้นทุนแฝงอีกมากมายที่ทีมไม่เห็น

เมื่อความน่าจะเป็นไม่ใช่ความลับอีกต่อไป

จนถึงตอนนี้ ความน่าจะเป็นของผลลัพธ์ถูกใช้ในทุกขั้นตอน ตั้งแต่การสร้างโมเดลของบริษัทรับประกัน การเจรจาของตัวแทนประกัน ไปจนถึงการกำหนดเบี้ยประกัน แต่ตัวเลขนี้ไม่เคยเปิดเผย

ลองจินตนาการดูว่า ถ้าความน่าจะเป็นนี้ถูกกำหนดในตลาดสาธารณะ จะเกิดอะไรขึ้น? ตลาดทำนายอนาคตได้แสดงให้เห็นอย่างน่าสนใจ

แพลตฟอร์มอย่าง Kalshi เปิดตัวสัญญาเกี่ยวกับเหตุการณ์จริงแบบเป็นทางเลือก ซึ่งหนึ่งในนั้นคือผลลัพธ์ของกีฬา สัญญาจะถามง่ายๆ ว่า ทีม X จะเข้าสู่รอบเพลย์ออฟไหม?

แต่ละสัญญาจะชำระเงินเมื่อสิ้นสุดที่ 1 ดอลลาร์หรือ 0 ดอลลาร์ เช่น ราคาที่ซื้อขายกันที่ 0.06 ดอลลาร์ หมายความว่าตลาดสะท้อนความน่าจะเป็น 6%

ตัวเลขนี้ไม่ได้มาจากคณะกรรมการประกัน แต่เป็นการซื้อขายกันจริงด้วยเงินสด และปรับเปลี่ยนตามการประเมินความน่าจะเป็นและราคาของผู้ซื้อขายแต่ละฝ่ายแบบเรียลไทม์

กลไกนี้ได้ถูกนำไปใช้แล้ว ตัวอย่างเช่น Game Point Capital ใช้ตลาด Kalshi เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านผลงานในบาสเกตบอล ในกรณีหนึ่ง สัญญาที่เกี่ยวข้องกับการเข้าสู่รอบเพลย์ออฟมีราคาประมาณ 6% ในตลาดหลัก ขณะที่ราคานอกตลาดอยู่ที่ประมาณ 12-13% อีกตัวอย่างหนึ่ง สัญญาเข้ารอบสองรอบในตลาดหลักมีราคาประมาณ 2% ขณะที่ราคาประกันซ้ำส่วนตัวอยู่ที่ 7-8%

ความแตกต่างนี้ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย เมื่อคำนวณจากความเสี่ยง 2 ล้านดอลลาร์ ความแตกต่างระหว่าง 6% กับ 12% หมายถึงค่าเบี้ยประกันหลายล้านดอลลาร์

คุณอาจสงสัย: ตัวเลขเหล่านี้เป็นแค่ผลลัพธ์จากการเทรดของนักเทรด ทำไมถึงเชื่อถือได้มากกว่ารูปแบบของบริษัทประกัน?

งานวิจัยจำนวนมากแสดงให้เห็นว่า อัตราต่อรองในตลาดเป็นตัวทำนายผลลัพธ์ที่แม่นยำมากในความเป็นจริง การศึกษาทางวิชาการหลายสิบปีเกี่ยวกับตลาดเดิมพันกีฬาแสดงให้เห็นว่า อัตราต่อรองของเจ้ามือเป็นเครื่องมือทำนายผลการแข่งขันที่มีประสิทธิภาพสูง ล่าสุด การเปรียบเทียบระหว่างตลาดทำนายและการเดิมพันกีฬาแบบดั้งเดิมในฤดูกาล 2024–25 ของ NBA พบว่า Polymarket กับแพลตฟอร์มเดิมพันแบบดั้งเดิมมีอัตราความสำเร็จใกล้เคียงกัน

ในเกมที่อัตราในตลาดสะท้อนความน่าจะเป็นเกิน 95% ทั้งสองฝ่ายมีความแม่นยำเกิน 90%

ผลการศึกษาการเลือกตั้งก็ชัดเจนยิ่งขึ้น ในช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐปี 2024 การเปรียบเทียบระหว่าง Polymarket กับการสำรวจความคิดเห็นแบบดั้งเดิมแสดงให้เห็นว่า Polymarket ทำนายผลได้แม่นยำกว่า โดยเฉพาะในรัฐที่มีความผันผวนสูง

เมื่อผู้คนจำนวนมากในตลาดแบบเรียลไทม์อัปเดตความคาดหวัง ความน่าจะเป็นโดยรวมจึงใกล้เคียงความเป็นจริงอย่างน่าประหลาดใจ

ตลาดทำนายอนาคตทำให้เกิดการค้นหาราคาอย่างต่อเนื่อง ข้อมูลใหม่ใดเข้ามาในระบบ ก็จะถูกอัปเดตและกำหนดราคาอย่างต่อเนื่อง โดยไม่ต้องรอการพิจารณาของคณะกรรมการประกันอีกต่อไป

แต่เพื่อให้ใช้งานได้จริง ตลาดต้องสามารถรองรับปริมาณการเทรดจำนวนมากได้ ในเหตุการณ์สำคัญเช่นซูเปอร์โบวล์ Kalshi จัดการการเทรดประมาณ 22 ล้านดอลลาร์ โดยไม่มีความผันผวนชัดเจน แสดงให้เห็นว่ามีความลึกของตลาดทั้งด้านซื้อและขายเพียงพอที่จะรองรับการป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่โดยไม่กระทบต่อราคา

เมื่อตลาดเหล่านี้เติบโตขึ้น ก็เกิดเครื่องมือทางการเงินใหม่ที่ไม่ต้องการการอนุญาต ซึ่งอิงกับตลาดทำนายอนาคต

เช่น Kalshinomics ซึ่งวิเคราะห์สัญญาเหตุการณ์ต่างๆ เหมือนนักวิเคราะห์หุ้นและพันธบัตร ติดตามความเปลี่ยนแปลงของความน่าจะเป็นตามเวลา การเคลื่อนไหวก่อนและหลังเหตุการณ์สำคัญ และดูว่าราคาเบี่ยงเบนจากพื้นฐานหรือไม่

นอกจากนี้ ยังมีแพลตฟอร์มอย่าง PredictionIndex ที่รวบรวมและจัดอันดับตลาดทำนายต่างๆ คุณสามารถดูปริมาณการเทรด ประเภทของสัญญา บล็อกเชน ระบบการเทรด รวมถึงภาพรวมของขนาดตลาดอย่างชัดเจน

เมื่อความน่าจะเป็นของผลลัพธ์สามารถถูกกำหนดราคาแบบเรียลไทม์และรองรับการลงทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ มันก็กลายเป็นเครื่องมือที่แท้จริงสำหรับองค์กร ทีมสามารถใช้ความน่าจะเป็นในตลาดเปิดเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านผลงาน ผู้สนับสนุนสามารถป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเป้าหมายการรับชม สตูดิโอภาพยนตร์สามารถป้องกันความเสี่ยงจากเป้าหมายรายได้ในบ็อกซ์ออฟฟิศ โดยหลักการแล้ว ผลตอบแทนที่ขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ที่ชัดเจนและสามารถตรวจสอบได้ ก็สามารถแปลงเป็นสัญญาที่สามารถซื้อขายได้

องค์กรไม่จำเป็นต้องเจรจาสัญญาประกันแบบกำหนดเองอีกต่อไป เพราะผลลัพธ์เองก็สามารถซื้อขายในตลาดเปิดได้

ส่วนสุดท้ายที่ทำให้โครงสร้างนี้ใช้งานได้จริงสำหรับองค์กร คือ เรื่องของตัวตน ในอดีต การประกันภัยมีประสิทธิภาพเพราะฝ่ายตรงข้ามได้รับการตรวจสอบและสัญญามีผลบังคับใช้ รวมถึงความสามารถในการตรวจสอบความเสี่ยง แต่ตลาดเปิดยังขาดชั้นนี้อยู่

บริษัทอย่าง Dflow กำลังเชื่อมโยงตัวตนในโลกจริงกับพฤติกรรมการเทรด ซึ่งหมายความว่าผู้เข้าร่วมตลาดสามารถถูกระบุ ตรวจสอบ และเชื่อมโยงกับบุคคลในโลกจริง แทนที่จะเป็นแบบนิรนามทั้งหมด ซึ่งทำให้การชำระบัญชีสัญญา การบริหารความเสี่ยง และการบรรจุพอร์ตในกรอบกฎหมายเป็นไปได้มากขึ้น

จากผลลัพธ์ในทางปฏิบัติ ระบบนี้เริ่มดูเหมือนมากกว่าพื้นที่เทรดทั่วไป แต่กลายเป็นชั้นของประกันเชิงฟังก์ชันที่ทำงานบนพื้นฐานของความน่าจะเป็นแบบเปิด