วิเคราะห์การผ่อนคลายอัตราส่วนส่วนลดของ SEC สำหรับ stablecoin — เป็นข่าวดีหรือข่าวร้าย?

วันนี้เอง ฝ่ายการค้ากับตลาดของ SEC ได้อัปเดตคำถามที่พบบ่อย โดยชัดเจนระบุว่า ในการคำนวณกฎทุนสุทธิของนายหน้า “stablecoin แบบชำระเงิน” ที่เป็นไปตามกฎ สามารถใช้การคำนวณโดยมีอัตราส่วนส่วนลด 2% (เจ้าหน้าที่ไม่คัดค้าน) ต่อมา คณะกรรมการ SEC คุณ Hester Peirce ได้ออกแถลงการณ์ตอบสนอง โดยระบุว่า ในการวัดทุนตามกฎระเบียบ Stablecoin ในที่สุดก็จากแทบจะเป็นทรัพย์สินที่ใช้ไม่ได้เลย เริ่มเข้าใกล้เครื่องมือเงินสดที่มีความเสี่ยงต่ำมากขึ้น
1. อัตราส่วนส่วนลดคืออะไร?
อัตราส่วนส่วนลดคือการประเมินความเสี่ยงของทรัพย์สินโดยหน่วยงานกำกับดูแล
เพื่อป้องกันไม่ให้นายหน้าล้มละลาย หน่วยงานกำกับดูแลจึงกำหนดให้พวกเขาต้องถือทุนสุทธิในระดับหนึ่ง ในการคำนวณทุนเหล่านี้ ทรัพย์สินในมือจะต้องถูกคำนวณโดยไม่เต็มมูลค่าตามราคาตลาด 100% ต้องมีการหักส่วนลด
ในอดีต อัตราส่วนส่วนลด 100% สำหรับ stablecoin หมายความว่า หน่วยงานกำกับดูแลมองว่าความเสี่ยงของ stablecoin สูงมาก มูลค่าถูกนับเป็น 0 ตัวอย่างเช่น นายหน้าถือ stablecoin มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ เพื่อให้เป็นไปตามกฎระเบียบ พวกเขาต้องใช้เงินสดอีก 1 ล้านดอลลาร์เป็น “เงินประกัน”
แต่ตอนนี้ การเปลี่ยนเป็นอัตราส่วนส่วนลด 2% หมายความว่า หน่วยงานกำกับดูแลมองว่า stablecoin เป็นทรัพย์สินที่ปลอดภัยมาก มูลค่าถูกนับเป็น 98% ซึ่งเทียบเท่ากับกองทุนตลาดเงิน (MMF) หากถือ stablecoin มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ หน่วยงานกำกับดูแลจะยอมรับว่ามูลค่าเท่ากับ 980,000 ดอลลาร์ ก็เพียงแค่เตรียมเงินประกันเพิ่มเติมอีก 20,000 ดอลลาร์เท่านั้น
ประสิทธิภาพการใช้ทุนจึงเพิ่มขึ้นทันทีถึง 50 เท่า
2. ข่าวดีสำหรับใคร?
สำหรับสถาบันที่ได้รับการกำกับดูแล เช่น Goldman Sachs, JPMorgan หรือ Robinhood การใช้ส่วนลด 100% ในอดีตเป็นการทำร้ายตัวเองในการถือ stablecoin แต่หลังจากการปรับเปลี่ยนนี้ การถือ stablecoin สำหรับสถาบันเกือบจะไม่เป็นภาระอีกต่อไป เพียงแค่มีความต้องการ ก็สามารถถือได้ เป็นทางเลือกหนึ่ง
ผลลัพธ์นี้ สำหรับ stablecoin แบบชำระเงินที่เป็นไปตามกฎ จะช่วยเพิ่มขีดจำกัด เช่น USDC และ USD1 ซึ่งอาจทำกำไรได้ในอนาคต
โดยเฉพาะในด้าน RWA และการชำระเงินบนบล็อกเชน เช่น การทำธุรกรรมหุ้นอเมริกาบนตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กแบบ 7x24 ซึ่งสถาบันสามารถใช้ stablecoin ในการส่งมอบทันที โอนหลักประกัน และทำธุรกรรมได้โดยตรง โดยไม่ต้องกังวลว่าการถือ stablecoin จำนวนมากจะทำให้ต้องใช้เงินทุนสองเท่า
3. จะดำเนินการเมื่อไหร่?
ตอนนี้ยังไม่ใช่การเปลี่ยนกฎอย่างเป็นทางการของ SEC แต่เป็นเพียงคำตอบในระดับเจ้าหน้าที่ว่า “ไม่คัดค้าน” เท่านั้น ความแน่นอนทางกฎหมายขึ้นอยู่กับว่าจะสามารถเข้าสู่กฎระเบียบอย่างเป็นทางการได้หรือไม่
นอกจากนี้ ไม่ใช่ stablecoin ทุกชนิดที่จะสามารถใช้ได้ แต่เป็นเฉพาะ stablecoin แบบชำระเงินเท่านั้น ซึ่งเป็นไปตามกฎหมาย stablecoin ที่เพิ่งผ่านไป เช่น USDC และ USD1 ที่กล่าวมาข้างต้น ก็เป็นไปได้
โดยรวมแล้ว ความหมายของเรื่องนี้ไม่ได้อยู่ที่ราคาหุ้นในระยะสั้น แต่เป็นการทำให้สมดุลงบดุลเป็นมิตรต่อการบริหารจัดการมากขึ้น ความสามารถในการขยายตัวของ stablecoin ในเชิงกฎหมาย ขึ้นอยู่กับว่า มันจะเป็นที่นิยมบนบล็อกเช่าแค่ไหน แต่สำคัญที่สุดคือ มันจะต้องอยู่บนงบดุลของหน่วยงานกำกับดูแล
หากแผนนี้สามารถบรรจุเข้าเป็นกฎระเบียบอย่างเป็นทางการได้ในที่สุด ก็หมายความว่า stablecoin ก้าวเข้าสู่ช่วงเฟื่องฟูในเชิงระบบอย่างแท้จริง เงินทุนจากวอลล์สตรีท จะสามารถอยู่บนบล็อกเช่าได้อย่างถาวรด้วยต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ต่ำลง
@ VIP ค่าธรรมเนียมถูกลง สวัสดิการก็แรงขึ้น