ตลาดเหรียญปลอมกำลังเผชิญกับเกมที่ไม่มีผู้ชนะ และในปี 2026 เหรียญปลอมยังมีโอกาสอยู่ไหม? จะเปิดทางแก้ไขอย่างไร?!

ฟองระดมทุนในปี 2021-2022 ทิ้งโทเค็นจำนวนมหาศาลไว้ในตลาดที่ความต้องการแห้งเหือด
ปัญหาคือ กลไกที่ก่อให้เกิดวิกฤตินี้ยังคงทำงานอยู่
1️⃣ วิกฤตความชะงักของการหมุนเวียน: เกมแพ้สี่ฝ่าย
ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมพึ่งพาโมเดลที่เป็นอันตราย: การออกเหรียญแบบมีการหมุนเวียนต่ำ (อัตราการหมุนเวียนเป็นหลักหลักหลัก + FDV สูง)
ดูเหมือนจะรักษาราคาไว้ได้ แต่ในความเป็นจริงเป็นเพียงการชะลอการล่มสลาย—เมื่อปลดล็อคแรงขายก็จะท่วมท้น
ยิ่งไปกว่านั้น กลไกนี้ทำให้ทุกคนคิดว่าตนเองได้เปรียบ แต่ในความเป็นจริงทุกคนแพ้:
· ตลาดแลกเปลี่ยนเชื่อว่าการควบคุมการหมุนเวียนจะปกป้องราคา แต่กลับทำให้เกิดการตำหนิจากชุมชนและราคาล่มสลาย
· ผู้ถือครองคิดว่าจะป้องกันการขายออก แต่ไม่พบราคาที่แท้จริง และถูกตอบโต้จากผู้สนับสนุนรายแรก
· โครงการเชื่อว่าจะรักษาคะแนนสูงไว้ได้ แต่กลับกัดกร่อนความสามารถในการระดมทุนของอุตสาหกรรมทั้งหมด
· เวนเจอร์แคปิตอลคิดว่าจะระดมทุนด้วยมูลค่าตลาดต่ำ แต่ถูกตัดเส้นทางออกในระยะยาว
เป็นแมทริกซ์แพ้สี่ฝ่ายที่สมบูรณ์แบบ ทุกฝ่ายมองภาพใหญ่ แต่กติกาเกมเองก็ไม่เป็นธรรมต่อทุกคน
2️⃣ ทำไมความพยายามสองรอบของตลาดถึงล้มเหลว?
รอบแรก: เหรียญมีม
คำขวัญคือ "หมุนเวียน 100%, ไม่มี VC, ยุติธรรมสมบูรณ์"
แต่ความเป็นจริงคือ: ไม่มีฟิลเตอร์ → เหรียญนอกพื้นที่ล้น → 98% ของคนขาดทุน
ผู้ชนะคือทีมออกเหรียญและ Pump.fun เท่านั้น
รอบสอง: MetaDAO
ไปในทิศทางสุดโต่ง: ผู้ถือครองครองอำนาจ, ปลด KPI, ค่าประเมินต่ำในช่วงเริ่มต้น
แต่ก็มีปัญหาใหม่เกิดขึ้น:
· ผู้ก่อตั้งเก่งไม่อยากส่งมอบอำนาจในช่วงต้น → เกิด "ตลาดเลม่อน"
· กลไกการเพิ่มเหรียญไม่จำกัด → เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักไม่ได้ → ขาดสภาพคล่อง
ความพยายามสองรอบนี้พิสูจน์แล้วว่า ตลาดสามารถปรับตัวเองได้ แต่ยังไม่พบจุดสมดุล
3️⃣ การปรับสมดุลเพื่อเปิดทางแก้ไขต้องทำอย่างไร?
ตลาดแลกเปลี่ยน
ไม่ควรขอให้ขยายล็อคอัปแบบไม่จำกัดอีกต่อไป ควรเน้น: แผนการปล่อยที่คาดการณ์ได้ + ปลด KPI + กลไกความรับผิดชอบ
ผู้ถือครอง
ไม่ควรควบคุมการดำเนินงานมากเกินไป ควรเน้น: ความโปร่งใสของข้อมูล, สิทธิ์ในการกำกับดูแลเงินทุน, การรับประกันสิทธิในคุณค่า
ฝ่ายโครงการ
ควรหยุดออกเหรียญเพื่อระดมทุน เหรียญไม่ใช่ "หุ้นที่แย่กว่า"
เวนเจอร์แคปิตอล
ไม่ใช่ทุกโครงการจำเป็นต้องมีเหรียญ ควรกลับไปสู่แก่นแท้: ลงทุนในโครงการที่เหมาะสมกับโมเดลเหรียญ รับการปล่อยและผลตอบแทนที่สมเหตุสมผล
4️⃣ 12 เดือนข้างหน้า: ช็อคซัพพลายสุดท้าย
โครงการที่เหลือจากฟอง VC ครั้งก่อนจะยังคงออกเหรียญต่อไปใน 1 ปีข้างหน้า
หากผ่านช่วงเวลานี้ไปได้:
· โครงการเก่าเสร็จสิ้นหรือหายไปภายในสิ้นปี 2026
· ต้นทุนการระดมทุนยังคงสูง การเสนอขายใหม่ถูกจำกัด
· การประเมินค่าตลาดหลักจะค่อยๆ สมเหตุสมผลมากขึ้น
การตัดสินใจเมื่อ 3 ปีก่อนสร้างตลาดในวันนี้
การกระทำในวันนี้จะกำหนดแนวทางในอีก 3 ปีข้างหน้า
5️⃣ ภัยคุกคามระยะยาว: เหรียญปลอมจะกลายเป็น "ตลาดเลม่อน" หรือไม่?
เส้นทางอันตราย:
· โครงการล้มเหลวที่ยังคงออกเหรียญต่อไปเพื่อความอยู่รอด
· โครงการที่ประสบความสำเร็จเปลี่ยนเป็นหุ้นแบบดั้งเดิม
· เหรียญในตลาดเหลือแต่โครงการคุณภาพต่ำที่ไม่มีทางเลือก
แต่ฉันยังเชื่อในคุณค่าของโมเดลเหรียญ:
· ตัวเร่งการเติบโต: Ethena โดดเด่นด้วยกลไกเหรียญ
· การสร้างชุมชนภักดี: เทรดเดอร์ Hyperliquid เป็นผู้พิทักษ์ระบบนิเวศ
· พื้นที่นวัตกรรมทฤษฎีเกม: การสร้างความร่วมมือและแรงจูงใจที่ไม่สามารถทำได้ในหุ้น
6️⃣ การแก้ไขตัวเองได้เริ่มแล้ว
· เกณฑ์การจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนระดับแนวหน้าถูกเข้มงวดขึ้นมาก
· นวัตกรรมเช่นการบริหาร DAO, โครงสร้างทรัพย์สินทางปัญญากำลังทดลองใช้
· ตลาดเรียนรู้จากความเจ็บปวด
เรากำลังอยู่ที่จุดต่ำสุดของวัฏจักร
กลืนฟองสบู่ รีสร้างกติกา และคัดเลือกโครงการดีๆ—
กระบวนการนี้ใช้เวลา แต่เมล็ดพันธุ์ของขั้นตอนต่อไปก็เริ่มเติบโตแล้ว
สุดท้าย
ตลาดเหรียญปลอมอยู่ที่ทางแยก
วิกฤตแพ้สี่ฝ่ายไม่ใช่จุดจบ แต่เป็นโครงสร้างที่ต้องทำลาย
คำตอบไม่ได้อยู่ในดีไซน์ที่ซับซ้อน แต่ในการกลับไปสู่แก่นแท้:
เหรียญเป็นเครื่องมือเสริมสร้างระบบนิเวศ ไม่ใช่ทางลัดในการระดมทุน
เมื่อผ่านไป 3 ปี หากย้อนดูวันนี้ สิ่งที่เราต้องการเหลือไว้คือโครงสร้างที่แข็งแรงขึ้น หรือเป็นฟองสบู่ที่รอการล่มสลายอีกครั้ง?
ตัวเลือกอยู่ในมืออุตสาหกรรมในตอนนี้
(犀牛加密公社：นำเสนอและอภิปรายได้เต็มที่ กรุณาระบุแหล่งที่มาหากอ้างอิง)