《สเตเบิลคอยน์法案》ผ่านไปแล้ว Web3ดอลลาร์ยังคง“อำนาจ?”

ข่าวจากการชำระเงินเคลื่อนที่: เมื่อวันที่ 3 เมษายน คณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐได้พิจารณาผ่านร่างกฎหมายการกำกับดูแลระดับชาติสำหรับสเตเบิลคอยน์ด้วยคะแนนเสียงสนับสนุน 32 เสียง และคัดค้าน 17 เสียง.

ร่างกฎหมายนี้นำเสนอโดยสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรไบรอัน สตีล (Bryan Steil, พรรครีพับลิกันจากรัฐวิสคอนซิน) และเฟรนช์ ฮิลล์ (French Hill, พรรครีพับลิกันจากรัฐอาร์คันซอ) ในเดือนมีนาคม 2025 ซึ่งมีชื่อว่า "กฎหมายว่าด้วยความโปร่งใสและความรับผิดชอบของสเตเบิลคอยน์เพื่อเศรษฐกิจบัญชีที่ดีขึ้น" (Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act, ย่อว่า STABLE)

STABLE法案确立了什么样ของการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์？

ตามข้อมูลที่แสดงให้เห็น ร่างกฎหมาย STABLE พยายามสร้างกรอบการปฏิบัติตามที่ชัดเจนซึ่งเหมาะสมสำหรับ “สเตเบิลคอยน์แบบชำระเงิน (Payment Stablecoins)” โดยมีประเด็นหลักอยู่ไม่กี่ประการ:

1、มุ่งเน้นที่“สเตเบิลคอยน์ประเภทการชำระเงิน”，ชัดเจนเกี่ยวกับวัตถุการกำกับดูแล

กฎหมาย STABLE ระบุวัตถุประสงค์หลักของการกำกับดูแล: สเตเบิลคอยน์ที่ตรึงกับดอลลาร์ซึ่งออกสู่สาธารณะและสามารถใช้ในการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานได้โดยตรง.

และสำหรับคำกล่าวถึงสเตเบิลคอยน์แบบชำระเงิน หมายถึงดอลลาร์ดิจิทัลที่ออกโดยธนาคารหรือสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารตามงบดุลของพวกเขา มันถูกกำหนดให้เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใช้สำหรับการชำระเงินหรือการชำระบัญชี ซึ่งมีมูลค่าผูกติดกับมูลค่าเงินตราที่แน่นอน (มักจะผูกติดกับดอลลาร์ในอัตรา 1:1) และมีพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นหรือเงินสดเป็นสำรอง.

ปัจจุบัน ร่างกฎหมายนั้นใช้กับสเตเบิลคอยน์ที่ผูกติดกับสกุลเงิน fiat เท่านั้น สำหรับสเตเบิลคอยน์อัลกอริธึมซึ่งพึ่งพาสินทรัพย์ดิจิทัลหรืออัลกอริธึมในการรักษาค่าผูกติดนั้น ร่างกฎหมาย GENIUS ใช้ท่าทีที่ระมัดระวังแต่ผ่อนคลาย โดยเรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลศึกษาและติดตามสเตเบิลคอยน์เหล่านี้อย่างใกล้ชิด แทนที่จะห้ามอย่างเต็มที่ในทันที ในทางกลับกัน ร่างกฎหมาย STABLE มีนโยบายการระงับการออกสเตเบิลคอยน์อัลกอริธึมใหม่เป็นเวลาสองปีอย่างชัดเจนและตรงไปตรงมา ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อรอการวิเคราะห์และมาตรการป้องกันด้านกฎระเบียบเพิ่มเติม

2、กำหนดเกณฑ์การ发行และข้อกำหนดการสำรอง

กฎหมาย STABLE ได้กำหนดเกณฑ์การออกเหรียญ: อนุญาตให้เฉพาะหน่วยงานที่ได้รับการอนุมัติจากรัฐบาลกลางหรือรัฐเท่านั้นที่สามารถออกสเตเบิลคอยน์ได้ รวมถึง บริษัทลูกของธนาคาร สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร และหน่วยงานที่ไม่ใช่ธนาคารที่ปฏิบัติตามกฎ ระยะเวลาของ "ใครก็ได้สามารถออกเหรียญได้" ได้สิ้นสุดลงอย่างสมบูรณ์.

โดยละเอียดแล้ว ร่างกฎหมาย STABLE ในการออกแบบเส้นทางการกำกับดูแลไม่ได้ใช้ "การจัดการประเภทใบอนุญาต" แต่ได้กำหนดกลไกการเข้าถึงแบบลงทะเบียนที่เป็นเอกภาพ หมายความว่าสถาบันที่มีความประสงค์จะออกเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ในการชำระเงิน ไม่ว่าจะเป็นธนาคารหรือไม่ก็ตาม จะต้องลงทะเบียนกับเฟดและต้องอยู่ภายใต้การตรวจสอบการกำกับดูแลในระดับรัฐบาลกลาง

ร่างกฎหมายกำหนดเส้นทางการออกใบอนุญาตที่ถูกกฎหมายสองประเภท: ประเภทแรกคือสถาบันฝากเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางหรือรัฐ (InsuredDepositoryInstitutions) ซึ่งสามารถขออนุญาตออกสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ในการชำระเงินได้โดยตรง; ประเภทที่สองคือสถาบันที่ไม่ใช่สถาบันฝากเงิน (NondepositoryTrustInstitutions) ซึ่งสามารถลงทะเบียนเป็นผู้ประกอบการออกสเตเบิลคอยน์ได้หากตรงตามความต้องการด้านความระมัดระวังที่กำหนดโดยเฟด.

ในด้านการควบคุมเงินทุนและการสำรอง ผู้ออกต้องถือสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่มีคุณภาพสูงและสามารถแลกเปลี่ยนได้ตลอดเวลาในอัตราส่วน 1:1 (เช่น ตั๋วเงินคลัง เงินสด เงินฝากธนาคารกลาง ฯลฯ) และต้องได้รับการตรวจสอบอย่างต่อเนื่องจากเฟด ต้องมีการใช้ข้อกำหนดด้านความโปร่งใสที่เข้มงวด รวมถึงการเปิดเผยข้อมูลอย่างสม่ำเสมอและการตรวจสอบโดยอิสระ.

การจัดระเบียบนี้ได้เสริมสร้าง "การรับรองจากระบบ" ที่ตรึงค่าเงินดอลลาร์ โดยมั่นใจว่า "การตรึง" เป็นสิ่งที่มีอยู่จริง สามารถตรวจสอบได้ และสามารถจ่ายคืนได้เต็มจำนวน เพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤตเครดิตที่เกิดจากการสำรองที่ไม่เป็นจริง การเบิกเงิน หรือการขาดการเปิดเผยข้อมูล.

3、ห้ามจ่ายดอกเบี้ย เน้นคุณสมบัติของเครื่องมือการชำระเงิน

STABLEกฎหมายห้ามการออกสเตเบิลคอยน์ที่ให้ดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนแก่ผู้ถือครอง เพื่อให้แน่ใจว่าสเตเบิลคอยน์จะถูกใช้เป็นเครื่องมือการชำระเงินที่เทียบเท่ากับเงินสดอย่างเคร่งครัด ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์การลงทุน.

อีกทั้ง ร่างกฎหมายได้ชี้ชัดว่า สเตเบิลคอยน์ถูกจัดประเภทเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หลักทรัพย์หรือสินค้า ซึ่งช่วยให้มีความชัดเจนด้านการกำกับดูแลและทำให้กระบวนการอำนาจศาลและการกำกับดูแลง่ายขึ้น.

ร่างกฎหมายเน้นย้ำถึงสิทธิในการ "ไถ่ถอน" ของผู้ถือสเตเบิลคอยน์ ซึ่งหมายความว่าประชาชนมีสิทธิ์ที่จะไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ที่ถืออยู่เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐในสัดส่วน 1:1 และผู้发行必须履行该义务ตลอดเวลา นอกจากนี้ ยังมีการจัดตั้งมาตรการคุ้มครองผู้บริโภคที่ชัดเจน เช่น การแยกสินทรัพย์และสิทธิในการเรียกร้องอันดับสูงในกรณีที่ผู้发行ล้มละลาย.

สามารถพูดได้ว่าสามประการข้างต้นได้ยกระดับการออกสเตเบิลคอยน์ขึ้นไปสูงมาก ไม่เพียงแต่มีข้อกำหนดที่สูงขึ้นต่อกลไกความเชื่อมั่นพื้นฐาน แต่ยังมีข้อจำกัดในด้านระบบและกฎหมายสำหรับสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสามารถพูดได้ว่าเป็น "ทางเลือกของดอลลาร์ดิจิทัล" อย่างชัดเจน.

การต่อสู้ของกฎหมายสองฉบับจะสิ้นสุดลงในที่สุด ซึ่งจะส่งเสริมการพัฒนาอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล

เมื่อวันที่ 1 เมษายน ตามรายงานจากสื่อภายนอก ประธานคณะกรรมการกลุ่มสินทรัพย์ดิจิทัลของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ Bryan Steil เปิดเผยว่า หลังจากการพิจารณาในวันพุธ ร่างกฎหมาย "STABLE" จะ "สอดคล้องกันได้ดี" กับร่างกฎหมาย "GENIUS" ของวุฒิสภา นี่เป็นผลจากการผ่านการแก้ไขร่างกฎหมายหลายรอบและได้รับความช่วยเหลือด้านเทคนิคจาก SEC และ CFTC สองร่างกฎหมายมีความแตกต่างกัน 20% แต่ความแตกต่างเหล่านี้เป็นเพียงในแง่ของข้อความ ไม่ใช่ในเชิงสำคัญหรือเป็นสาระสำคัญ ขณะนี้ ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างทั้งสองคือความต้องการสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ระหว่างประเทศ การกำกับดูแลของรัฐต่อผู้ออก และความแตกต่างทางเทคนิคที่เล็กน้อยบางประการ.

BryanSteilกล่าวว่า:“สุดท้ายแล้ว เราหวังว่าจะได้ทำงานร่วมกับเพื่อนร่วมงานในวุฒิสภาเพื่อผลักดันให้กฎหมายนี้ผ่านไปได้”

นอกจากร่างกฎหมาย STABLE แล้ว อีกหนึ่งคือร่างกฎหมายของวุฒิสภาสหรัฐอเมริกาที่ชื่อว่า "ร่างกฎหมายการนำทางและการจัดตั้งนวัตกรรมที่มั่นคงสำหรับสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐอเมริกา ปี 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act หรือเรียกสั้นๆ ว่า ร่างกฎหมาย GENIUS).

แม้จะมีความแตกต่างกันบ้าง แต่ GENIUS Act และ STABLE Act ได้รวบรวมฉันทามติแบบสองฝ่ายในวงกว้างเกี่ยวกับหลักการพื้นฐานของกฎระเบียบ stablecoin รวมถึงกฎระเบียบของผู้ออกหลักทรัพย์การตรึง 1: 1 เต็มรูปแบบกับดอลลาร์สหรัฐข้อกําหนดความโปร่งใสที่แข็งแกร่งการคุ้มครองผู้บริโภคและอื่น ๆ อย่างไรก็ตามดังที่ได้กล่าวมาแล้วมีประเด็นสําคัญบางประการที่ไม่เห็นด้วย ตัวอย่างเช่นพระราชบัญญัติ GENIUS อนุญาตให้ stablecoins จ่ายดอกเบี้ยหรือรายได้ให้กับผู้ถือในขณะที่พระราชบัญญัติ STABLE ห้ามการจ่ายดอกเบี้ยโดยเด็ดขาดยกเว้นหน้าที่ของพวกเขาในฐานะสินทรัพย์การลงทุนหรือรายได้ อีกตัวอย่างหนึ่งคือ GENIUS Act ระบุไว้อย่างชัดเจนว่าเมื่อ Stablecoin ของผู้ออกมีมูลค่ารวม 10 พันล้านดอลลาร์จะต้องเปลี่ยนจากกฎระเบียบของรัฐเป็นกฎระเบียบของรัฐบาลกลางดังนั้นจึงกําหนดอย่างชัดเจนว่าเมื่อใดที่ผู้ออก stablecoin มีความสําคัญอย่างเป็นระบบ พระราชบัญญัติ STABLE สนับสนุนเกณฑ์ที่คล้ายกันโดยปริยาย แต่ไม่ได้ระบุค่าเฉพาะทําให้หน่วยงานกํากับดูแลมีละติจูดมากขึ้นในการปรับตัวอย่างต่อเนื่องเมื่อตลาดมีวิวัฒนาการ

ขณะนี้กฎหมายสองฉบับได้มีการอภิปรายในกระบวนการออกกฎหมายมาเป็นเวลานาน การต่อสู้ระหว่างกฎหมายทั้งสองฉบับจะต้องจบลง โดยกฎหมายหนึ่งฉบับจะผ่านในปีนี้ และไม่ว่าจะเป็นผู้ใดที่ผ่านการออกกฎหมาย จะเป็นการบ่งชี้ว่าการกำกับดูแลตลาดสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกาจะเริ่มต้นขึ้น หรืออาจเป็นการบ่งชี้ว่าการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกจะเข้าสู่ยุคใหม่.

การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ไม่เพียงแต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล Web3 แต่ยังเป็นส่วนกลางในนโยบายของอุตสาหกรรม ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการพัฒนาทั้งอุตสาหกรรม ตั้งแต่การไหลเข้าของทุน ความสอดคล้องของอุตสาหกรรม การนำ RWA ขึ้นบล็อกเชนไปจนถึงนวัตกรรม ความสอดคล้องของสเตเบิลคอยน์มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งที่จะผลักดันการพัฒนาอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล.

สิ่งที่ควรให้ความสนใจมากขึ้นคือ การผลักดันกฎหมายสเตเบิลคอยน์นั้นไม่เพียงแต่เป็นผลผลิตจากความต้องการในตลาดสหรัฐอเมริกา แต่ยังส่งผลต่อระบบการเงินทั่วโลกและตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ขณะนี้ สหภาพยุโรปกำลังผลักดันกฎหมาย MiCA ซึ่งคาดว่าจะบรรลุความสอดคล้องกับนโยบายของสหรัฐอเมริกาในด้านการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ และส่งเสริมการสร้างกรอบการปฏิบัติตามการชำระเงินสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก ในฝั่งเอเชีย หน่วยงานกำกับดูแลในภูมิภาคต่างๆ เช่น สิงคโปร์ ฮ่องกง และญี่ปุ่น ได้เริ่มดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไปในกระบวนการทำให้สเตเบิลคอยน์ถูกกฎหมาย โดยหน่วยงานกำกับดูแลการเงินของสิงคโปร์ (MAS) ได้จัดทำกรอบนโยบายที่ค่อนข้างครอบคลุมในด้านนี้ ขณะที่ฮ่องกงและญี่ปุ่นกำลังดำเนินการเกี่ยวกับกฎหมายและนโยบายที่เกี่ยวข้อง.

ในขณะที่ภูมิภาคอื่น ๆ ยังคงสํารวจ stablecoins และการขยายตัวนําร่องของจีนของหยวนดิจิทัลสหรัฐอเมริกาจะต้องคว้าโอกาสในกฎ stablecoin เพื่อรักษาเสถียรภาพของเงินดอลลาร์ หลังจากผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐอาจพัฒนาเป็น "ดอลลาร์ดิจิทัลทั่วโลก" ซึ่งเป็นภาพสะท้อนทางกฎหมายของสกุลเงินเฟียตในโลก Web3 การปฏิบัติตาม stablecoins จะส่งเสริมการชําระเงินข้ามพรมแดนและกระแสเงินทุนทั่วโลกล้มล้างวิธีการชําระเงินสกุลเงินเฟียตแบบดั้งเดิมและเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางการเงินทั่วโลกอย่างลึกซึ้งรวมการครอบงําของดอลลาร์สหรัฐในระบบการเงินโลก

และในฐานะที่ตลาดแผ่นดินใหญ่ซึ่งมักมีท่าทีอนุรักษ์เกี่ยวกับการทำให้สเตเบิลคอยน์ถูกกฎหมาย ควรจะเตรียมพร้อมล่วงหน้าและคิดถึงความเสี่ยงในอนาคตหรือไม่?