ภาษีของทรัมป์ทำให้ "ตำนานการหลบภัย" ของพันธบัตรสหรัฐฯ แตกสลาย สรุปสำหรับคนขี้เกียจ: วอลล์สตรีทมองว่าเป็น "สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง" ญี่ปุ่นและจีนเป็นผู้ขายที่มีอันตราย?

การขึ้นภาษีตอบโต้ของทรัมป์ทําให้เกิดการอภิปรายถึงการแตกของ "ฟังก์ชั่นการป้องกันความเสี่ยงของพันธบัตรสหรัฐฯ" และทําให้เกิดการโต้เถียงกันในหมู่ผู้เชี่ยวชาญรายใหญ่ของ Wall Street และบทความนี้พยายามแยกแยะสาระสําคัญของการอภิปรายรวมถึงความเป็นไปได้ในการทุ่มตลาดในผู้ถือพันธบัตรรายใหญ่ที่สุดสองแห่งของจีนและญี่ปุ่นเพื่อชี้แจงความจริงของตลาด (เรื่องย่อ: เลือดหนี้สหรัฐล่มสลาย!) อัตราผลตอบแทนทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 ปี และสหรัฐฯ หมดหวัง "หุ้นและพันธบัตรร่วงลงสามครั้ง") (พื้นหลังเสริม: ใครผลักดันภาษีหลังทรัมป์: นักเศรษฐศาสตร์ Navarro, "มุมที่ดังอยู่ตรงกลาง") กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (สหรัฐฯ) Treasuries) ได้รับการขนานนามจากนักลงทุนทั่วโลกว่าเป็นสวรรค์ที่เชื่อถือได้สําหรับกองทุนในช่วงเวลาที่ปั่นป่วนและเป็นสินทรัพย์ที่ "ปราศจากความเสี่ยง" ที่น่าเชื่อถือมากในสึนามิทางการเงินปี 2008 และการโจมตีของผู้ก่อการร้าย 911 ครั้ง แต่ฟังก์ชั่นที่ปลอดภัยกําลังถูกตั้งคําถามเมื่อเร็ว ๆ นี้ในบริบทของภาษีซึ่งกันและกันของประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์ ตามเนื้อผ้าเมื่อสินทรัพย์เสี่ยงเช่นตลาดหุ้นถูกขายออกไปกองทุนจะเทลงในพันธบัตรสหรัฐเพื่อหาที่หลบภัยผลักดันราคาพันธบัตรและลดอัตราผลตอบแทน แต่ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาหลังจากที่ทรัมป์ได้กําหนดอัตราภาษีสูงผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว (เช่น 10 ปีและ 30 ปี) ไม่เพียง แต่ไม่ได้ลดลง แต่ยังเพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับสินทรัพย์เสี่ยงเช่นหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล (หมายถึงราคาพันธบัตรลดลง) นายลอว์เรนซ์ ซัมเมอร์ส อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่งวิพากษ์วิจารณ์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ว่าทําการซื้อขายเหมือนพันธบัตรในประเทศตลาดเกิดใหม่ โดยชี้ว่าเบี้ยประกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอย่างมาก ข้อมูลดังกล่าวเผยให้เห็นความวุ่นวายอย่างรุนแรงในตลาด และเมื่อวันพฤหัสบดี (10 เม.ย.) หุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงหลังจากการชุมนุมครั้งประวัติศาสตร์เมื่อวันก่อน โดยให้ผลกําไรเกือบครึ่งหนึ่ง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ซึ่งถือเป็นจุดยึดของการกําหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก ทะยานขึ้น 13 จุดพื้นฐานสู่ระดับสูงสุดที่ 4.87% ดอลลาร์ยังได้รับผลกระทบอย่างหนักโดยลดลงมากที่สุดในรอบทศวรรษเมื่อเทียบกับยูโรและฟรังก์สวิสและการขายอย่างกว้างขวางในตลาดหุ้นพันธบัตรและตลาดสกุลเงินยังคงดําเนินต่อไปจนถึงวันศุกร์ (11 เมษายน) สถานการณ์ "การฆ่าหุ้นและพันธบัตรสามครั้ง" นี้ทําให้ความกังวลของตลาดรุนแรงขึ้นว่านักลงทุนต่างชาติอาจออกจากสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ในวงกว้าง ซึ่งเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการสูญเสียฟังก์ชันที่ปลอดภัยของพันธบัตรสหรัฐฯ ใครเขย่าอํานาจของเงินดอลลาร์? ทําไมปัญหานี้? ความคิดเห็นของสาธารณชนและนักวิเคราะห์ของวอลล์สตรีทเชื่อว่าสาเหตุของความล้มเหลวในความเกลียดชังความเสี่ยงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐนั้นซับซ้อน แต่ผลกระทบจากภาษี "หมาป่า" ของรัฐบาลทรัมป์คือการตําหนิรวมถึงอัตราภาษีลงโทษสูงถึง 145% สําหรับผลิตภัณฑ์ทั้งหมดจากจีนซึ่งเป็นอุปสรรคทางการค้าที่รุนแรงที่สุดในสหรัฐอเมริกามานานกว่าศตวรรษซึ่งแตกต่างจากทัศนคติในอดีตของสหรัฐอเมริกาในการสนับสนุนเศรษฐกิจเสรีและการเปิดกว้างซึ่งนําไปสู่วิกฤตความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ของสหรัฐฯและการถอนเงินจากตลาดคลังสหรัฐฯ ผลักดันให้ผลผลิตระยะยาวเพิ่มขึ้นมากที่สุดในหนึ่งวันนับตั้งแต่วันแรกของการระบาดใหญ่ในปี 2020 หลายปีของการขาดดุลการคลังและการกู้ยืมจํานวนมากได้ผลักดันให้กระทรวงการคลังสหรัฐทั้งหมดทําสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการให้บริการของรัฐบาลสหรัฐฯ และมูลค่าระยะยาวของเงินดอลลาร์ได้ทวีความรุนแรงขึ้นท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจถดถอย Jim Grant ผู้ก่อตั้ง Grant's Interest Rate Observer ได้แย้งว่าสาเหตุของความเจริญรุ่งเรืองของอเมริกาอยู่ที่ "ความไว้วางใจที่ยิ่งใหญ่ของโลกในความสามารถของสหรัฐอเมริกาในการจัดการการจัดการทางการเงินและการเงินและเสถียรภาพของสถาบันการเงินและการเมือง" และเขาพูดอย่างทื่อ ๆ ว่า "โลกอาจกําลังพิจารณาใหม่" มันเป็นธงสีแดงสําหรับประเทศที่ขึ้นอยู่กับประเทศผู้นําเข้าและทุนโลกเพื่อจัดหาเงินทุนสําหรับการขาดดุลจํานวนมาก Wall Street Debate: ใครขายพันธบัตรสหรัฐฯ ในจีนและญี่ปุ่น? วอลล์สตรีทกําลังถกเถียงกันว่ามีส่วนเกี่ยวข้องกับจีนซึ่งเป็นคู่แข่งรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาหรือไม่ และนักวิเคราะห์ชุมชนหลายคนเชื่อว่ารัฐบาลจีนอาจขายการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อเป็นการตอบโต้การเรียกเก็บภาษีที่รุนแรงของสหรัฐฯ นายอาตารุ โอคุมูระ นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยอาวุโสของ SMBC Nikko Securities ในกรุงโตเกียว ยังกล่าวด้วยว่า จีนอาจขายพันธบัตรรัฐบาลเพื่อตอบโต้ และจีนอาจพยายามแสดงความมุ่งมั่นที่จะเพิ่มอํานาจการเจรจากับสหรัฐฯ และก่อให้เกิดความวุ่นวายในตลาดการเงินโลก ทีมนักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs Group Inc. ยังคาดการณ์ว่าการขายสินทรัพย์ดอลลาร์อาจเป็นหนึ่งในตัวเลือกการตอบโต้ของจีน ในขณะที่ Ed Yardeni ผู้ก่อตั้ง Yardeni Research กล่าวว่านักลงทุนพันธบัตรอาจเริ่มกังวลว่ารัฐบาลจีนและผู้ถือทั่วโลกจะเริ่มขายหนี้ของสหรัฐฯ ข้อโต้แย้งหลายข้อเชื่อว่าญี่ปุ่นซึ่งเป็นประเทศที่มีการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ มากที่สุด เป็นผู้ร้ายหลักในการขายพันธบัตรสหรัฐฯ แต่ก่อนหน้านี้ Katsunobu Kato รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้เน้นย้ําว่าการจัดการการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของญี่ปุ่นเป็นทุนสํารองเชิงกลยุทธ์ที่สงวนไว้สําหรับการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนในอนาคต และเป็นเครื่องมือทางการเงินที่สงวนไว้โดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นสําหรับทุนสํารอง ไม่ใช่เครื่องมือในการแทรกแซงการค้าและการเจรจา และปฏิเสธข้อกล่าวหานี้โดยตรง จีนเป็นผู้ถือครองเงินคงคลังสหรัฐฯ ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจากญี่ปุ่น และการถือครองโดยตรงของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ลดลงอย่างต่อเนื่องสู่ระดับต่ําสุดนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2011 ที่ประมาณ 700 พันล้านดอลลาร์ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการที่เผยแพร่โดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในเดือนมกราคม แต่ข้อมูลไม่ได้แสดงภาพที่ซับซ้อนมากขึ้นและความจริงที่ว่ากองทุนเช่นจีนอาจถือหนี้สหรัฐจํานวนมากทางอ้อมผ่านบัญชีผู้รับฝากทรัพย์สินในเบลเยียมลักเซมเบิร์กและประเทศอื่น ๆ ซึ่งการถือครองกองทุนส่วนบุคคลค่อยๆเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาทําให้ยากที่จะติดตามขนาดที่แท้จริงของการถือครองของจีน เนื่องจากความลับระดับสูงของข้อมูลการซื้อขายอย่างเป็นทางการของจีนความล่าช้าในการเผยแพร่ข้อมูลที่เกี่ยวข้องและการแก้ไขเทียมที่ระบุโดยตลาดไม่มีใครสามารถยืนยันได้อย่างแน่นอนว่าจีนได้ดําเนินการขายครั้งใหญ่ในอนาคตอันใกล้หรือไม่ ธนาคารประชาชนจีนและสํานักงานบริหารการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแห่งรัฐก็ไม่ได้ตอบสนองต่อคําขอความคิดเห็นในทันที ฝ่ายตรงข้ามของทฤษฎีการเทขายของจีน แต่ผู้เข้าร่วมตลาดหลายคนยังคงสงสัยใน "การเทขายของจีน" โดย Prashant Newnaha นักกลยุทธ์ของ TD Securities ชี้ให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นควรอยู่ภายใต้แรงกดดันมากขึ้นหากจีนขายในวงกว้างและโครงสร้างตําแหน่งอาจเอียงไปทางระยะสั้นถึงระยะกลาง แต่ความจริงก็คือการเทขายในปัจจุบันได้มุ่งเน้นไปที่จุดสิ้นสุดของเส้นโค้ง (อัตราผลตอบแทน 30 ปีเพิ่มขึ้น 48 จุดพื้นฐานในสัปดาห์นี้ซึ่งสูงกว่าจุดพื้นฐาน 5 ปี 36 จุด) ซึ่งเป็นเหมือนการจัดสรรสินทรัพย์ในวงกว้างโดยนักลงทุนในวงกว้างมากกว่าการกระทําที่กําหนดเป้าหมายโดยจีน เจย์ แบร์รี นักวิเคราะห์ของ JPMorgan Chase & Co. ยังกล่าวด้วยว่า การลดการถือครองอย่างเป็นทางการของทางการต่างประเทศทุกๆ 300,000 ล้านดอลลาร์จะผลักดันให้อัตราผลตอบแทน 5 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 33 จุดพื้นฐาน เมื่อพิจารณาถึงการถือครองอย่างเป็นทางการของจีนที่ 700 พันล้านดอลลาร์ขนาดของการเทขายจะต้องมีขนาดใหญ่มากสําหรับความผันผวนของตลาดดังกล่าวซึ่งผู้สังเกตการณ์หลายคนมองว่าไม่น่าเป็นไปได้เนื่องจากจะสร้างความเสียหายต่อมูลค่าของทุนสํารองเงินตราต่างประเทศของจีนเอง นอกเหนือจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจทั่วไปแล้วการจัดการทางเทคนิคในตลาดอาจเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ถือเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักของการล่มสลายของพันธบัตรสหรัฐฯ Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (Scott Bessent) เชื่อว่าแหล่งที่มาของความผันผวนของตลาดไม่ได้เกิดจากความเสี่ยงเชิงระบบ แต่ตลาดตราสารหนี้กําลังอยู่ระหว่าง "กระบวนการ deleveraging ที่อึดอัด แต่สมเหตุสมผลในทางทฤษฎี" ในอดีตกองทุนป้องกันความเสี่ยงทั่วโลกได้รับความนิยม "การซื้อขายพื้นฐาน" ซึ่งเป็นการใช้สเปรดขนาดเล็กระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสปอตและฟิวเจอร์สคลัง