ผลตอบแทนของตราสารทุนจะดีที่สุดเมื่อการเติบโตของ GDP เร่งตัวขึ้นและอัตราเงินเฟ้อลดลงดังนั้นในช่วง Stagflation ผลตอบแทนของตราสารทุนควรลดลงและนักลงทุนอาจลดการจัดสรรหุ้น
เมื่ออัตราการเติบโตของ GDP ชะลอตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น ผลกระทบของเงินเฟ้อต่อผลตอบแทนพันธบัตรไม่ชัดเจนเท่าไหร่ สาเหตุส่วนหนึ่งมาจากเงินเฟ้อสูงมักหมายถึงอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยที่สูง (รวมถึงอัตราดอกเบี้ยเงินสดที่สูงขึ้น) ในด้านการจัดสรรพันธบัตร นักลงทุนควรพิจารณาว่าผลกระทบหลักของภาษีศุลกากรคือการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงหรือเงินเฟ้อที่สูงขึ้น.
อัตราผลตอบแทนทองคำในช่วงภาวะเงินเฟ้อชะลอตัว——ก็หมายความว่าช่วงที่การเติบโตของ GDP ชะลอตัวและเงินเฟ้อเร่งตัว ดังนั้น หากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคบ่งชี้ว่ามีความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น นักลงทุนอาจควรพิจารณาเพิ่มการจัดสรรสินทรัพย์ทองคำ.
สงครามภาษี การชะลอตัวและBTC: BTC ยิ่งเหมือนทองคำในทศวรรษ 1970 มากขึ้น
ราคา Bitcoin ลดลงอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ทําเนียบขาวประกาศอัตราภาษีซึ่งกันและกันใหม่ แต่เราเชื่อว่าภาษีศุลกากรและความตึงเครียดทางการค้าจะเป็นผลดีในระยะยาว
ประการแรกอัตราภาษีที่สูงทําให้เกิดภาวะ Stagflation ซึ่งมีแนวโน้มที่จะไม่ดีต่อผลตอบแทนจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิมและดีสําหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่หายากเช่นทองคํา Bitcoin ไม่ได้ประสบกับวัฏจักรที่ซบเซา แต่ในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ที่หายากทางดิจิทัลจึงถูกมองว่าเป็นที่เก็บมูลค่าที่ทันสมัยมากขึ้น ประการที่สอง แรงเสียดทานทางการค้าอาจทําให้สถานะของดอลลาร์สหรัฐอ่อนตัวลงในฐานะสกุลเงินสํารอง กระตุ้นให้ธนาคารกลางกระจายทุนสํารองเงินตราต่างประเทศ และ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ใช่อธิปไตยอาจได้รับประโยชน์
แม้จะมีความไม่แน่นอนของนโยบายในระยะใกล้ในระดับสูง แต่เราเชื่อว่านักลงทุนระยะยาวควรลงทุนในพอร์ตการลงทุนที่อ่อนค่าของดอลลาร์อย่างต่อเนื่องและอัตราเงินเฟ้อส่วนเกินซึ่งสอดคล้องกับลักษณะของตลาดในช่วงที่มีความขัดแย้งทางการค้าที่รุนแรงในประวัติศาสตร์ของสหรัฐฯ
Bitcoin มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากสภาพแวดล้อมมหภาคนี้ ซึ่งอาจอธิบายได้ว่าทําไมจึงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าตราสารทุนบนพื้นฐานที่ปรับความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดตกต่ําเมื่อเร็ว ๆ นี้ นอกจากนี้ เช่นเดียวกับทองคําในช่วงทศวรรษ 1970 โครงสร้างตลาดปัจจุบันของ Bitcoin กําลังดีขึ้นอย่างรวดเร็วด้วยการสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งอาจขยายฐานนักลงทุน
นับตั้งแต่ทําเนียบขาวประกาศอัตราภาษีโลกใหม่เมื่อวันที่ 2 เมษายน ราคาของบิตคอยน์ก็ลดลงในระดับปานกลาง ตลาดสินทรัพย์ฟื้นตัวจากการขาดทุนบางส่วนในวันที่ 9 เมษายนด้วยการประกาศระงับภาษี 90 วันในประเทศอื่นที่ไม่ใช่จีน แต่การประกาศภาษีครั้งแรกทําให้สินทรัพย์เกือบทั้งหมดลดลง บนพื้นฐานที่ปรับความเสี่ยงการลดลงของ Bitcoin นั้นค่อนข้างเล็ก (ดูแผนภูมิด้านล่าง) ตัวอย่างเช่น ตั้งแต่วันที่ 2 ถึง 8 เมษายน (ก่อนการพักชําระหนี้ 90 วัน) S&P 500 ลดลงประมาณ 12% ในขณะที่ Bitcoin ลดลงเพียง 10% ซึ่งเท่ากับความผันผวนลดลง 36% เมื่อพิจารณาว่าความผันผวนโดยทั่วไปเป็นสามเท่าของ S&P โดยเน้นมูลค่าการกระจายความเสี่ยงของพอร์ต Bitcoin นับตั้งแต่มีการประกาศอัตราภาษีซึ่งกันและกันทั้ง S&P 500 และ Bitcoin ได้ลดลงประมาณ 4% หลังจากการชุมนุมบางส่วนในตลาดเมื่อวันที่ 9 เมษายน
! KY5G553P7Tj0X8c8KplSQosLpenEEkW07RIjtBcB.png
ในระยะสั้นทิศทางของตลาดโลกอาจขึ้นอยู่กับการเจรจาการค้าของทําเนียบขาวกับประเทศอื่น ๆ แม้ว่าการเจรจาอาจลดภาษีลง แต่การพังทลายของการเจรจาอาจทําให้เกิดมาตรการตอบโต้มากขึ้น ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงและโดยนัยในตลาดดั้งเดิมอยู่ในระดับสูง และเป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์ว่าความขัดแย้งทางการค้าจะพัฒนาไปอย่างไรในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า (ดูแผนภูมิด้านล่าง) นักลงทุนควรตระหนักถึงการจัดการตําแหน่งในสภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตามเป็นที่น่าสังเกตว่าความผันผวนของ bitcoin ที่เพิ่มขึ้นนั้นต่ํากว่าตลาดหุ้นมากและตัวชี้วัดจํานวนหนึ่งชี้ไปที่ตําแหน่งการเก็งกําไรที่ต่ําในตลาด crypto เราเชื่อว่าหากความเสี่ยงระดับมหภาคผ่อนคลายลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าการประเมินมูลค่า crypto ควรดีดตัวขึ้น
! mPdaKp4k7gLn7dw43hKVtjwHVymYA73dMAI4ffMK.png
นอกเหนือจากผลกระทบระยะสั้น ภาษีศุลกากรต่อบิทคอยน์จะมีผลกระทบระยะยาวขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจ เราเชื่อว่าถึงแม้ว่าราคาบิทคอยน์จะลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา การเพิ่มภาษีศุลกากรและการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการค้าโลกในระยะกลางจะส่งผลดีต่อบิทคอยน์ นี่เป็นเพราะภาษี (และการเปลี่ยนแปลงที่เกี่ยวข้องกับอุปสรรคการค้าที่ไม่ใช่ภาษี) จะนำไปสู่ "ภาวะค้างเติ่ง" และยังเพราะมันอาจทำให้ความต้องการโครงสร้างต่อดอลลาร์ลดลง.
1、การจัดสรรสินทรัพย์ภาวะเงินเฟ้อที่ชะลอตัว
Stagflation หมายถึงสถานะของเศรษฐกิจที่การเติบโตของ GDP ซบเซาและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ภาษีศุลกากรผลักดันอัตราเงินเฟ้อโดยการเพิ่มราคาสินค้านําเข้าในขณะที่ลดการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยการลดลงของรายได้ครัวเรือนที่แท้จริงและการปรับต้นทุนสําหรับธุรกิจ ในระยะยาวผลกระทบนี้อาจถูกชดเชยด้วยการลงทุนด้านการผลิตในประเทศที่เพิ่มขึ้น แต่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าอัตราภาษีใหม่จะนําไปสู่ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของภาวะ Stagflation Bitcoin ยังเด็กเกินไปสําหรับเราที่จะรู้ว่ามันจะมีพฤติกรรมอย่างไรในเหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา แต่ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าภาวะ Stagflation มีแนวโน้มที่จะไม่ดีสําหรับผลตอบแทนจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิม แต่ดีสําหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่หายากเช่นทองคํา
ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า อัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์ในทศวรรษที่ 1970 สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันต่อการเงินอย่างชัดเจน ในช่วงเวลานั้น อัตราผลตอบแทนรายปีของหุ้นในสหรัฐอเมริกาและพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 6% เท่านั้น ซึ่งต่ำกว่าระดับเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ 7.4% ในทางกลับกัน ราคาทองคำมีอัตราการเพิ่มขึ้นปีละประมาณ 30% ซึ่งสูงกว่าระดับเงินเฟ้อมาก
! kNN0tKnkyEo7QC2ax8LOI0T4mKkgpGwI1zzdrhCP.png
ช่วงเวลาของ stagflation ไม่ได้รุนแรงเสมอไป แต่รูปแบบของผลกระทบต่อผลตอบแทนของสินทรัพย์นั้นยังคงมีอยู่ แผนภูมิด้านล่างแสดงผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของหุ้นสหรัฐฯ พันธบัตรรัฐบาล และทองคําสําหรับการผสมผสานที่แตกต่างกันของการเติบโตของ GDP และอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่ปี 1900 ถึง 2024 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ต่าง ๆ เปลี่ยนแปลงอย่างเป็นระบบตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นมุมมองพื้นฐานของการลงทุนระดับมหภาค
จากข้อมูลประวัติศาสตร์สามารถเห็นได้ว่า:
ผลตอบแทนของตราสารทุนจะดีที่สุดเมื่อการเติบโตของ GDP เร่งตัวขึ้นและอัตราเงินเฟ้อลดลงดังนั้นในช่วง Stagflation ผลตอบแทนของตราสารทุนควรลดลงและนักลงทุนอาจลดการจัดสรรหุ้น
เมื่ออัตราการเติบโตของ GDP ชะลอตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น ผลกระทบของเงินเฟ้อต่อผลตอบแทนพันธบัตรไม่ชัดเจนเท่าไหร่ สาเหตุส่วนหนึ่งมาจากเงินเฟ้อสูงมักหมายถึงอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยที่สูง (รวมถึงอัตราดอกเบี้ยเงินสดที่สูงขึ้น) ในด้านการจัดสรรพันธบัตร นักลงทุนควรพิจารณาว่าผลกระทบหลักของภาษีศุลกากรคือการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงหรือเงินเฟ้อที่สูงขึ้น.
อัตราผลตอบแทนทองคำในช่วงภาวะเงินเฟ้อชะลอตัว——ก็หมายความว่าช่วงที่การเติบโตของ GDP ชะลอตัวและเงินเฟ้อเร่งตัว ดังนั้น หากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคบ่งชี้ว่ามีความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น นักลงทุนอาจควรพิจารณาเพิ่มการจัดสรรสินทรัพย์ทองคำ.
! 0LqnUqzhmAIcHdQBoql9w9Jvy0Mp0NRBZNpBE7iI.png
Bitcoin สามารถแข็งค่าใน Stagflation ได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนมองว่าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์ทางการเงินที่หายากเช่นทองคําหรือไม่ ลักษณะพื้นฐานของ Bitcoin สนับสนุนการตัดสินนี้ และเราสังเกตว่านักลงทุนสถาบันกําลังเพิ่มการจัดสรรบนพื้นฐานนี้
2、บิทคอยน์และดอลลาร์สหรัฐ
สถานการณ์ความตึงเครียดทางการค้าจากภาษีศุลกากรอาจส่งผลให้การนำบิทคอยน์มาใช้ในระยะกลางลดลงโดยการบั่นทอนความต้องการดอลลาร์ จากกลไกแล้ว ถ้าปริมาณการค้าทั้งหมดของสหรัฐฯ ที่คิดเป็นดอลลาร์ลดลง จะทำให้ความต้องการในการทำธุรกรรมด้วยดอลลาร์ลดลงโดยตรง ที่สำคัญกว่านั้น หากการเพิ่มภาษีทำให้ประเทศคู่ค้าในการค้าลดการถือครองเงินสำรองดอลลาร์ อาจเร่งกระบวนการลดการใช้ดอลลาร์ลงได้.
ตอนนี้ดอลลาร์สหรัฐมีสัดส่วนของทุนสํารองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกมากกว่าส่วนแบ่งผลผลิตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ (ดูแผนภูมิด้านล่าง) และความไม่สมดุลนี้ส่วนใหญ่ยังคงอยู่โดยผลกระทบของเครือข่าย ในขณะที่ประเทศที่มีความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่ากับสหรัฐฯ ผลักดันให้กระจายทุนสํารอง Bitcoin อาจเข้าสู่สายตาของธนาคารกลางในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ใช่อธิปไตย
! ST6C3y60TYhPUJCRlhIcINLlDN9kSzceDttOGR7y.png
หลังจากตะวันตกคว่ําบาตรรัสเซียธนาคารกลางหลายแห่งได้เพิ่มการซื้อทองคํา ยกเว้นธนาคารกลาง Lang ปัจจุบันไม่มีธนาคารกลางถือ bitcoin ต่อสาธารณะ แต่ธนาคารกลางเช็กได้เริ่มสํารวจแล้วสหรัฐอเมริกาเพิ่งจัดตั้งทุนสํารองเชิงกลยุทธ์ของ bitcoin และกองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยบางแห่งได้เปิดเผยการลงทุน bitcoin ด้วย ในมุมมองของเราการหยุดชะงักของระบบการซื้อขายระหว่างประเทศและการเงินที่เน้นดอลลาร์เป็นศูนย์กลางอาจนําไปสู่การกระจายทุนสํารองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลาง (รวมถึง Bitcoin) มากขึ้น
ถ้อยแถลงภาษีที่เทียบเคียงได้มากที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ กับของทรัมป์คือ "Nixon Shock" เมื่อวันที่ 15 สิงหาคม พ.ศ. 1971 ในเวลานั้นประธานาธิบดีริชาร์ดนิกสันประกาศขึ้นภาษี 10 เปอร์เซ็นต์อย่างกะทันหันและยุติระบบดอลลาร์ต่อทองคําซึ่งเป็นระบบที่สนับสนุนการค้าและการเงินทั่วโลกตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง ความเคลื่อนไหวดังกล่าวจุดชนวนให้เกิดการเจรจาทางการทูตระหว่างสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่น ๆ จนบรรลุข้อตกลงสมิธโซเนียนในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2514 ซึ่งประเทศอื่น ๆ ตกลงที่จะขึ้นสกุลเงินของตนเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ในที่สุดเงินดอลลาร์ก็อ่อนค่าลง 27% ระหว่างไตรมาสที่สองของปี 1971 ถึงไตรมาสที่สามของปี 1978 ในช่วง 50 ปีที่ผ่านมามีความตึงเครียดทางการค้าหลายช่วงตามมาด้วยการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ
! ScZr6afea5KXnO1fcQyJU6apyncBGNtylALqcxXD.png
เราคาดว่าความตึงเครียดทางการค้าในช่วงที่ผ่านมาจะตามมาด้วยความอ่อนแอ USD อย่างต่อเนื่อง ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจเข้าสู่วัฏจักรของการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องอีกครั้ง เงินดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินไปโดยตัวชี้วัดมาตรฐานเฟดมีพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยและทําเนียบขาวกําลังทํางานเพื่อลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ แม้ว่านโยบายภาษีจะเปลี่ยนราคาที่แท้จริงของการนําเข้าและส่งออกโดยตรง แต่การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะบรรลุเป้าหมายนโยบายที่คาดหวัง
3、บิทคอยน์ในยุคของเรา
ตลาดการเงินกําลังปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ซึ่งจะส่งผลกระทบในทางลบต่อเศรษฐกิจในระยะสั้น แต่สภาวะตลาดในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาไม่น่าจะเป็นบรรทัดฐานในอีกสี่ปีข้างหน้า ฝ่ายบริหารของทรัมป์กําลังใช้ชุดมาตรการนโยบายที่จะมีผลกระทบที่แตกต่างต่อการเติบโตของ GDP ระดับเงินเฟ้อและการขาดดุลการค้า (ดูแผนภูมิด้านล่าง) ตัวอย่างเช่น ภาษีศุลกากรอาจยับยั้งการเติบโตและผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น (เช่น ภาวะ Stagflation รุนแรงขึ้น) แต่การลดกฎระเบียบในบางพื้นที่สามารถกระตุ้นการเติบโตและทําให้อัตราเงินเฟ้อลดลง (เช่น ลดภาวะ Stagflation) ด้วยเหตุนี้ การกระแทกทางภาษีสามารถชดเชยได้บางส่วนจากการลดภาษี การลดกฎระเบียบ และดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง หากทําเนียบขาวผลักดันนโยบายอื่น ๆ ที่มุ่งเน้นการเติบโตมากขึ้นการเติบโตของ GDP คาดว่าจะยังคงค่อนข้างแข็งแกร่งแม้จะเผชิญกับผลกระทบเบื้องต้นจากภาษี
! TKP8MoV8lZfZa5Sz2DB7hZb4GJQCfw3SiVrBzkAk.png
แม้จะมีแนวโน้มที่ไม่แน่นอน แต่การคาดการณ์ของเราคือในอีก 1-3 ปีข้างหน้าในสหรัฐอเมริกานโยบายของรัฐบาลจะนําไปสู่ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐและอัตราเงินเฟ้อโดยทั่วไปสูงกว่าเป้าหมาย อัตราภาษีเองมีแนวโน้มที่จะชะลอการเติบโต แต่ผลกระทบของพวกเขามีแนวโน้มที่จะได้รับการชดเชยบางส่วนจากการลดภาษีการลดกฎระเบียบและการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ หากทําเนียบขาวดําเนินนโยบายอื่น ๆ ที่เป็นมิตรกับการเติบโตอย่างจริงจังการเติบโตของ GDP อาจถือได้ค่อนข้างดีแม้จะมีการช็อกครั้งแรกจากภาษี ไม่ว่าการเติบโตที่แท้จริงจะยังคงแข็งแกร่งหรือไม่ก็ตาม ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ******ดื้อรั้นเป็นสิ่งที่ท้าทายสําหรับหุ้นและดีต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่หายาก เช่น ทองคําและบิตคอยน์ **
นอกจากนี้ เช่นเดียวกับทองคําในยุค 70 ของศตวรรษที่ 20 ตอนนี้ Bitcoin ได้ปรับปรุงโครงสร้างตลาดอย่างรวดเร็วโดยได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งอาจช่วยขยายฐานนักลงทุนของ Bitcoin ตั้งแต่ต้นปีฝ่ายบริหารของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันได้ดําเนินการเปลี่ยนแปลงนโยบายหลายอย่างที่สนับสนุนการลงทุนในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลรวมถึงการยกเลิกการฟ้องร้องจํานวนหนึ่งสร้างความมั่นใจในการเข้าถึงสินทรัพย์ของธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิมและอนุญาตให้หน่วยงานที่มีการควบคุมเช่นผู้รับฝากทรัพย์สินให้บริการ crypto มาตรการเหล่านี้ทําให้เกิดคลื่นของการควบรวมและซื้อกิจการและการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในอุตสาหกรรม แม้ว่าอัตราภาษีใหม่จะระงับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลในระยะสั้น แต่นโยบายสนับสนุนพิเศษของรัฐบาลทรัมป์สําหรับสกุลเงินดิจิทัลยังคงปลูกฝังความเชื่อมั่นในอุตสาหกรรม การรวมกันของความต้องการที่เพิ่มขึ้นสําหรับสินทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์ที่หายากในระดับมหภาคและเงื่อนไขการลงทุนที่ดีขึ้นในระดับจุลภาคสามารถเพิ่มการยอมรับจํานวนมากของ Bitcoin ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า