มาร์เก็ต เมกเกอร์กับดักเงินสด、ทำการตลาด เมกเกอร์ล่อลวงคนเพื่อทำกำไร，拿什么拯救饱受诟病的 TGE？

Question

> DeFi เนทีฟ TGE เป็นรูปแบบที่รวมการระดมทุนและการสร้างสภาพคล่องสาธารณะ โดยใช้สภาพคล่อง on-chain และกลไกที่โปร่งใสเพื่อเอาชนะข้อบกพร่องของ TGE แบบดั้งเดิม.  **เขียนโดย: DougieDeLuca, สมาชิกของ Figment Capital****คอมไพเลอร์: **Groove Small Deep**  หมายเหตุจากบรรณาธิการ: บทความนี้ได้ทบทวนข้อดีและข้อเสียของสองรูปแบบ TGE คือการหมุนเวียนต่ำ / FDV สูง และการออกหุ้นอย่างเป็นธรรม โดยชี้ให้เห็นว่ารูปแบบแรกเอื้ออำนวยต่อผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในการถอนเงินอย่างรวดเร็ว ส่วนรูปแบบหลังเนื่องจากขาดเงินทุนและสภาพคล่องจึงยากที่จะยืนหยัด โดยอิงจากบทเรียนจากตลาดได้เสนอแผน TGE ที่เกิดจาก DeFi โดยใช้สภาพคล่องแบบ on-chain การปลดล็อกราคาแบบแบ่งช่วง และกลไกสัญญาอัจฉริยะที่โปร่งใส เพื่อสร้างสมดุลระหว่างความต้องการเงินทุนของทีมกับการค้นหาราคาจริงของสาธารณะ พร้อมทั้งกระตุ้นให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียมีเป้าหมายระยะยาวที่สอดคล้องกับโครงการ เพื่อสร้างโครงสร้างเศรษฐกิจโทเคนที่ยั่งยืนมากขึ้น.  ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการแก้ไขเพื่อความสะดวกในการอ่านและทําความเข้าใจ):  ## ทำไมจึงต้องคิดใหม่เกี่ยวกับ TGE  TGE มักเป็นจุดกำหนดที่สำคัญในวงจรชีวิตของโครงการ นี่คือช่วงเวลาที่โครงการเปลี่ยนจากพื้นที่ส่วนตัวไปสู่พื้นที่สาธารณะอย่างมีนัยสำคัญ ผู้มีส่วนได้เสียที่แตกต่างกันมีความคาดหวังที่แตกต่างกันต่อ TGE การสร้างสมดุลระหว่างความคาดหวังเหล่านี้เป็นงานที่ซับซ้อนซึ่งต้องมีการประสานงานอย่างรอบคอบ.  ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา เราได้เห็นวิธีการ TGE ที่โดดเด่นสองประเภท ได้แก่ การออกแบบที่มีสภาพคล่องต่ำ / FDV สูง และการออกแบบที่เป็นธรรม วิธีการทั้งสองนี้ตั้งอยู่ที่ปลายทั้งสองข้างของสเปกตรัม โดยมีข้อดีและข้อเสียที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม ในการบรรลุผลลัพธ์ที่ยั่งยืนในระยะยาว วิธีการทั้งสองส่วนใหญ่ล้มเหลวในการบรรลุเป้าหมาย ขณะที่ระบบนิเวศของคริปโทเคอร์เรนซีพัฒนาอย่างต่อเนื่อง เราเชื่อว่าเวลานี้เหมาะสมที่จะถอยกลับและเรียนรู้จากประวัติศาสตร์เพื่อตัดสินใจว่าจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงหรือไม่.  บทความนี้เสนอโมเดล TGE ที่อยู่ในระดับกลาง โดยใช้สภาพคล่อง on-chain เพื่อส่งเสริมการค้นพบราคาสาธารณะที่แท้จริง และรับประกันว่าแรงจูงใจของบุคคลภายใน - ทีมงานและนักลงทุน - สอดคล้องกับความสำเร็จในระยะยาว ก่อนที่จะสำรวจกลไกของมันอย่างลึกซึ้ง เรามาดูวิธีการ TGE สองวิธีหลักที่ล้มเหลวเนื่องจากข้อบกพร่องของตน ตลาดได้สอนเราอะไร และทำไมแนวทางที่มุ่งเน้น on-chain จึงเป็นขั้นตอนต่อไปที่มีเหตุผลสำหรับโครงการที่มุ่งสู่ความสำเร็จอย่างยั่งยืน.  ## ข้อบกพร่องของโมเดล TGE ในช่วงนี้  ### สภาพคล่องต่ำ / FDV สูง  โมเดลปริมาณการหมุนเวียนต่ำ / FDV สูงมักจะเกี่ยวข้องกับการระดมทุนล่วงหน้าหลายรอบก่อน TGE โดยมูลค่าจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น ปริมาณการจัดหาในวันแรกนั้นต่ำมาก ในช่วงแรก สิ่งนี้สามารถสร้างภาพลวงตาของการขาดแคลน ช่วยผลักดันให้ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาผ่านไป ปัญหาต่างๆ ก็เริ่มปรากฏขึ้น:  * การค้นหาราคา TGE ล่วงหน้าเป็นการส่วนตัว: ทีมงานทำการระดมทุนหลายรอบด้วยการประเมินมูลค่าเพิ่มสูงขึ้น และเจรจาเพื่อให้แน่ใจว่าจะมีการเปิดตัวในวันแรกที่การแลกเปลี่ยนกลาง (CEX) ที่มีชื่อเสียง เมื่อถึง TGE การเพิ่มมูลค่าในราคาส่วนใหญ่ได้เกิดขึ้นแล้ว และผู้ซื้อขอบเขตในตลาดสาธารณะมีน้อยมาก* การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ระดับสูงที่มีค่าใช้จ่ายสูง: โครงการหลายแห่งต้องจ่ายค่าธรรมเนียมสูงสุดถึง 10% หรือมากกว่านั้นของจำนวนโทเคนทั้งหมดในวันแรกที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ระดับสูง ซึ่งทำให้หุ้นถูกทำให้เจือจางอย่างมากและมักจะส่งผลเสียต่ออนาคตระยะยาวของโครงการ.* การพึ่งพาการซื้อขายของผู้สร้างตลาด (MM) มากเกินไป: เพื่อให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องเริ่มต้น โครงการได้จัดสรรโทเค็นจำนวนมากให้กับผู้สร้างตลาดบุคคลที่สามภายใต้เงื่อนไขที่ผ่อนปรน การซื้อขายเหล่านี้ขาดความโปร่งใส มักนำไปสู่การกระตุ้นที่ไม่สอดคล้องกัน และสร้างภาระต่อเนื่องให้กับโครงการ.* นักลงทุนในการป้องกันตำแหน่งที่ล็อค: เนื่องจากโทเค็นถูกล็อคเป็นระยะเวลานาน นักลงทุน/กองทุนที่ชาญฉลาดจะทำการขายชอร์ตสินทรัพย์ในตลาดภายนอก ซึ่งมีประสิทธิภาพในการชดเชยความเสี่ยง ทำให้เกิดแรงกดดันในการขายหลังการปลดล็อค.* การขายที่ลดราคาผ่านการซื้อขายนอกตลาด (OTC): นักลงทุนและทีมมักจะขายในราคาที่ลดให้กับผู้ซื้อที่มองหาการซื้อในราคาต่ำผ่าน OTC โดยผู้ซื้อจะทำการป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งที่ได้มาใหม่และทำการปิดตำแหน่งเมื่อปลดล็อค.* ให้เงินคืนกองทุนสภาพคล่อง: ทีมอาจเสนอ "สิ่งจูงใจ" หรือการซื้อขายส่วนตัวให้กับกองทุนสภาพคล่อง เพื่อดึงดูดการซื้อในช่วงต้นหลัง TGE และทำให้ราคาสูงขึ้นอย่างไม่เป็นธรรม กิจกรรมที่อาจผิดกฎหมายนี้เปิดโอกาสให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียมีหน้าต่างเวลาสั้นๆ ในการขาย OTC ด้วยมูลค่าที่สูงเกินไป.* การปลดล็อกของนักลงทุนทำให้เกิดแรงกดดันในการขายที่ไม่สามารถรับได้: ทันทีที่มีการปลดล็อกโทเค็นจำนวนมาก นักลงทุนรายย่อยต้องพิจารณาว่าสต็อกที่มีอยู่จะท่วมตลาดหรือไม่ หากความต้องการผลิตภัณฑ์ (หรือโทเค็น) ไม่เพียงพอ การปลดล็อคอาจทำให้ราคาติดอยู่หรือพังทลายภายใต้แรงกดดันจากการขาย.  ในทางปฏิบัติ รูปแบบที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำ / FDV สูง จะก่อให้เกิดสภาพแวดล้อมที่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียสามารถถอนเงินได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งมักทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยหรือผู้ซื้อในภายหลังอยู่ในสถานการณ์ที่เสียเปรียบ โครงการมักประสบอุปสรรคในปีแรกหลังจากนั้น เนื่องจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่ทำกำไรในระยะเริ่มต้นขาดแรงจูงใจในการเข้าร่วมต่อไป.การเปลี่ยนแปลงของการออกหุ้นที่เป็นธรรม——และจุดอ่อนของมันเอง  ความผิดหวังจากการล้มเหลวของโมเดลที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำ / FDV สูงได้กระตุ้นให้ตลาดหันไปสนับสนุนการออกแบบที่เป็นธรรม การออกแบบที่เป็นธรรมมุ่งหวังที่จะสร้างโครงสร้าง TGE ที่เปิดกว้างและเท่าเทียม โดยตั้งแต่ต้นจะมอบโทเค็นให้กับสาธารณชน เพื่อลดความได้เปรียบของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียและการจัดสรรการขายส่วนตัวในขนาดใหญ่ แม้ว่าเจตนาจะดี แต่กลยุทธ์การออกแบบนี้เริ่มเปิดเผยข้อบกพร่องของตนเอง:  * เงินทุนจำกัด: ทีมงานที่ออกโทเคนอย่างเป็นธรรมมักเริ่ม TGE ด้วยเงินทุนที่น้อยมากหรือไม่มีเลย เนื่องจากจำนวนโทเคนที่ทีมถือมักจะต่ำมาก การระดมทุนหลัง TGE จึงเป็นเรื่องยากมาก ทำให้ความสามารถในการอยู่รอดในระยะยาวของโครงการถูกทำลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ราคาของโทเคนลดลงต่อเนื่อง.* สภาพคล่องเบาบางและการดำเนินการไม่ดี: ขาดผู้ทำตลาดและสภาพคล่องเริ่มต้น โทเค็นที่ออกอย่างเป็นธรรมมีสภาพคล่องต่ำในช่วงเปิดตัวและระยะเติบโต ส่งผลให้เกิดความผันผวนสูงและเกิดการลื่นไถลสูง.* CEX สัญญาถาวรเพิ่มแรงกดดันด้านลบ: โทเค็นที่ออกอย่างเป็นธรรมจำนวนมาก โดยเฉพาะในด้าน AI ได้上线ในตลาดฟิวเจอร์สถาวรบน CEX ก่อนที่ตลาดสปอตจะเปิดทำให้ผู้ขายที่ใช้เลเวอเรจสามารถทำลายโทเค็นที่มีสภาพคล่องบน-chain ต่ำได้ ส่งผลให้ราคาตกลงมา.* เพดานราคาระยะยาว: การรวมกันของสภาพคล่องบนเครือข่ายที่จำกัดและการทำ Short ด้วยเลเวอเรจ สุดท้ายแล้วจะสร้างสภาพแวดล้อมที่ความต้องการยากที่จะเกินแรงกดดันจากการขายทิ้งที่กดดัน.* การออกแบบที่เป็นธรรมเริ่มต้นขึ้นเหมือนสายลมที่สดชื่น สนับสนุนการมีส่วนร่วมที่ "เปิดกว้าง" มากขึ้น อย่างไรก็ตาม มันก็ยังไม่สามารถสร้างโครงสร้างตลาดที่ยั่งยืนในระยะยาวได้ ตลาดเริ่มมองหาทางเลือกอีกครั้ง.  ### บทเรียนจากปฏิกิริยาของตลาด  ปริมาณการหมุนเวียนต่ำ / FDV สูง และการออกแบบที่เป็นธรรมทั้งสองวิธีล้วนล้มเหลวในวิธีของตน จากการสังเกตปฏิกิริยาของตลาดต่อทั้งสอง เราได้เรียนรู้บทเรียนต่อไปนี้:  * การค้นหาราคาโดยสาธารณะเป็นสิ่งสำคัญมาก: หากผู้ซื้อสาธารณะไม่สามารถมีส่วนร่วมในการค้นหารราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ พวกเขาจะสูญเสียความสนใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีการขายล่วงหน้าอย่างชัดเจนโดยผู้ที่มีข้อมูลภายใน.* ความลึกและสภาพคล่องเหนือกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น: การเก็งกำไรอย่างรวดเร็วหรือการดันราคาจากมีกลุ่มคนไม่สามารถแก้ไขตลาดที่พื้นฐานตื้นเขินได้ สภาพคล่องลึกบนเชนที่ต่อเนื่องมีความสำคัญอย่างยิ่ง.* ทีมต้องการพื้นที่ วิ่งซื้อสภาพคล่องต้องการพื้นที่ในการขึ้น: ทีมต้องระดมทุนให้เพียงพอเพื่อให้โครงการมีชีวิตอยู่ในระยะยาว พร้อมทั้งให้โอกาสการขึ้นที่โดดเด่นแก่ผู้เข้าตลาดใหม่ในสาธารณะ* ความต้องการของตลาดผลักดันการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง: การพัฒนาจากปริมาณการซื้อขายต่ำ / FDV สูง ไปสู่การออกแบบที่เป็นธรรมแสดงให้เห็นว่า หากตลาดปฏิเสธที่จะสนับสนุนวิธีการออกที่มีปัญหา ทีมงานจะปรับตัว อย่างไรก็ตาม การออกแบบที่เป็นธรรมเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรับประกันความสำเร็จได้ในกรณีที่ขาดการสร้างสภาพคล่องและกลยุทธ์ตลาดระยะยาว.* ความโปร่งใสเป็นสิ่งที่ไม่สามารถต่อรองได้: เมื่อผู้ที่อยู่ภายในใช้โครงสร้างตลาดที่ขาดความโปร่งใสและถอนตัวอย่างรวดเร็ว ความเชื่อมั่นก็พังทลาย การออกแบบที่เป็นธรรมส่งเสริมความเปิดกว้างบน-chain มากขึ้น แต่ความรับผิดชอบและความชัดเจนที่แท้จริงยังคงไม่สมบูรณ์.  ## ทำไมสภาพคล่องบนเชนจึงเป็นขั้นตอนถัดไป  การทบทวนความล้มเหลวเหล่านี้และการต่อต้านจากตลาด เน้นถึงหลักการสำคัญประการหนึ่ง: ตลาดที่ยั่งยืนในระยะยาวจะต้องมีการค้นหาทรัพย์สินราคาอย่างเปิดเผยบนเชน โดยที่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียไม่สามารถขายโทเค็นในที่ลับได้ง่าย การทำธุรกรรมบนเชนช่วยส่งเสริมความรับผิดชอบในเวลาเดียวกัน และแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าใครถือสินทรัพย์อะไรและขายในราคาใด.  เพื่อให้มั่นใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในแต่ละช่วงของวงจรชีวิตโทเคน จำเป็นต้องมีโครงสร้างที่รวมองค์ประกอบต่อไปนี้:  * ความลึกของตลาดบนเชนที่โปร่งใส* กลไกที่มีเสถียรภาพในการควบคุมแรงกดดันการขายแบบฉับพลัน* กระตุ้นทีมงานและนักลงทุนให้เข้าร่วมระยะยาวหลังจาก TGE  นี่นำไปสู่แนวคิดของ TGE ที่เกิดจาก DeFi โดยตรง ซึ่งเป็นรูปแบบที่รวมการระดมทุนและการสร้างสภาพคล่องสาธารณะ ทำให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายในสอดคล้องกับชะตากรรมระยะยาวของโครงการ  ## การเงินแบบกระจายอำนาจ 原生 TGE  ข้อเสนอของเรามุ่งเน้นไปที่:  * แปลงแรงกดดันการขายที่อาจเกิดขึ้นเป็นสภาพคล่องแบบโครงสร้างบน-chain* ใช้การปลดล็อกตามราคา / เวลาแทนการปลดล็อกแบบหน้าผาขนาดใหญ่* เสนอเส้นทางที่โปร่งใสและยั่งยืนสู่การเข้าจดทะเบียนใน CEX ที่เป็นกระแสหลัก* ทำให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย——นักลงทุนและทีม——เปิดใช้งานหรือจำเป็นต้องใช้กลไก on-chain  วิธีการเฉพาะมีดังนี้:  ### การจัดหาสภาพคล่องแบบแบ่งขั้น (ข้างเดียวและสองข้าง)  * LP แบบข้างเดียว: นักลงทุนสามารถฝากโทเคนดั้งเดิมเฉพาะลงในพูลสภาพคล่องแบบรวม (เช่น Uniswap V3) โดยการเลือกช่วงราคาที่เฉพาะเจาะจง พวกเขาจะตั้งเงื่อนไขการขายได้อย่างมีประสิทธิภาพ - ขายโทเคนเฉพาะเมื่อถึงช่วงราคานั้นในตลาดเท่านั้น.* LP แบบสองทาง: เพื่อให้สภาพคล่องลึกขึ้นและลดการลื่นไถล ผู้เข้าร่วม (รวมถึงทีม) สามารถจับคู่โทเค็นกับสเตเบิลคอยน์หรือสินทรัพย์อื่น ๆ (เช่น ETH) ซึ่งจะส่งเสริมความลึกของตลาดในทันที.  ### การล็อกและปลดล็อก LP ตำแหน่งตามราคา  * การปลดล็อคทีละน้อย: โครงการจำกัดสัดส่วน LP ที่นักลงทุนแต่ละคนสามารถเข้าถึงได้ในช่วง TGE เมื่อเวลาผ่านไปหรือเมื่อมีการเพิ่มเกณฑ์ราคา สัดส่วนมากขึ้นจะถูกปลดล็อคเพื่อป้องกันการกระทบต่ออุปทานอย่างกะทันหัน.* ล็อก LP: เพื่อควบคุมพฤติกรรมการเก็งกำไร (เช่น การเพิ่มราคาให้ถึงช่วง LP) ผู้ให้บริการสภาพคล่องจำเป็นต้องล็อกในช่วงเวลาหนึ่งหลังจากการแปลงโทเค็น ไม่สามารถถอนออกได้ทันทีและเข้าใหม่อย่างลับๆ เพื่อรักษาความสม่ำเสมอของสภาพคล่อง.  ### สนับสนุนให้นักลงทุนระยะเริ่มต้นออกก่อน TGE  * เป้าหมายราคาที่ต่ำกว่ากับนักลงทุนใหม่: ทีมงานสามารถสนับสนุนให้นักลงทุนระยะเริ่มต้นที่มีต้นทุนต่ำมากถอนตัวจากรอบราคาสูงที่เกินความต้องการก่อน TGE เพื่อให้กับนักลงทุนใหม่ได้ ซึ่งสามารถทำได้ผ่านการโอนจากนักลงทุนที่มีอยู่ไปยังนักลงทุนใหม่ โดยจะต้องได้รับการอนุมัติจากทีมงาน ในสถานการณ์นี้ นักลงทุนระยะเริ่มต้นไม่จำเป็นต้องขายในตลาดสาธารณะเพื่อทำกำไร ในขณะที่ผู้สนับสนุนใหม่ - ที่มีราคาขาเข้าที่สูงกว่า - มักมีแนวโน้มที่จะขายในช่วงต้นหลังจากการเปิดตัวน้อยกว่า ต้องสังเกตว่าการโอนประเภทนี้มักถูกทีมงานปฏิเสธในอดีต.* โครงสร้างหลัง TGE ที่มีสุขภาพดีขึ้น: ดังนั้น, ฐานนักลงทุนในช่วง TGE จะมีแนวโน้มที่จะถือโทเค็นเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น, ลดแรงกดดันในการขายทันที, และทำให้สภาพคล่องกระจายอย่างสม่ำเสมอภายในช่วงราคา.  ### การควบคุมและการปฏิบัติตามสัญญาอัจฉริยะ  * สระที่สอดคล้องกับกฎระเบียบและการถอนแบบมีโครงสร้าง: ผ่านการบังคับนโยบาย (เช่น การตรวจสอบการไหลของเงินทุน AML) โทเค็นที่ถูกล็อคสามารถไหลเข้าสู่ตลาด on-chain ที่ได้รับการอนุมัติโดยวิธีที่โปร่งใสและตามกฎเท่านั้น.* การเข้าถึงแบบค่อยเป็นค่อยไป: การจัดการสัญญาอัจฉริยะ LP ว่าจะปรับเปลี่ยนช่วงราคาหรือเรียกเก็บค่าธรรมเนียม หรือถอนเงินเมื่อใด เพื่อให้แน่ใจว่าการเทขายของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจะไม่ทำลายตลาด.  ### การตั้งราคา TGE และการรวมทีม  * การประเมินมูลค่าที่น่าสนใจและยั่งยืน: โครงการอาจมีการประเมินมูลค่าต่ำกว่าความนิยมทั่วไป / มูลค่าตลาดที่สูงในช่วง TGE เพื่อดึงดูดความสนใจจากผู้ซื้อที่แท้จริง เมื่อเวลาผ่านไป ราคาบนเชนและปริมาณการซื้อขายสามารถเพิ่มขึ้นตามธรรมชาติ และในที่สุดจะดึงดูดการเข้าจดทะเบียนในกระแสหลัก.* การจัดสรรทีม: ทีมจะต้องปฏิบัติตามข้อจำกัด LP เดียวกันสำหรับการถือครองของตน ซึ่งแสดงถึงความสอดคล้องที่แท้จริง ในสภาพแวดล้อมที่ตลาดต้องการความโปร่งใส ตำแหน่งของทีมยังสามารถตรวจสอบได้ต่อสาธารณะเพื่อป้องกันการขาย OTC ที่เงียบงันหรือการถอนตัวภายในอย่างกะทันหัน.* ก้าวสู่การเข้าจดทะเบียนใน CEX อย่างค่อยเป็นค่อยไป  การเลื่อนการเข้าตลาดในระยะเริ่มต้น: การลดการเปิดเผยต่อการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ในตอนแรกช่วยให้ตลาดสามารถค้นหาราคาแบบ on-chain ได้ โดยไม่มีช่องทางการถอนเงินทันทีจากผู้ที่มีส่วนได้ส่วนเสีย.  ตัวกระตุ้น: ด้วยการเติบโตของการใช้งาน, ปริมาณการซื้อขาย และแรงดึงดูดของชุมชน การเข้าจดทะเบียนใน CEX ที่มีชื่อเสียงกลายเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนโดยความต้องการที่แท้จริง แทนที่จะเป็นฉากการขายที่รวดเร็ว.  ## ผลประโยชน์ที่คาดหวัง  โหมด TGE ที่เกิดขึ้นจาก DeFi นี้แก้ปัญหาหลายอย่างในขณะเดียวกันก็สนับสนุนการค้นหาราคาในที่สาธารณะที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น:  * การค้นพบที่แท้จริงบน-chain: เปิดตัวในราคาที่เป็นธรรมและเรียกร้องให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจัดหาสภาพคล่อง ส่งเสริมการ形成ราคาที่โปร่งใสในเวลาจริง.* รูปแบบการปลดล็อกที่มีสุขภาพดีขึ้น: การปลดล็อกโทเค็นที่อิงตามราคาเพื่อลดความกลัวจากการขายทิ้งครั้งใหญ่ หากผู้ซื้อไม่สามารถดันราคาให้ถึงช่วงที่กำหนดได้ คนภายในจะยังคงรักษาไว้ซึ่งการล็อก* สภาพคล่องที่แข็งแกร่งขึ้น ลดการพึ่งพา MM: ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่สำคัญกลายเป็นผู้ให้สภาพคล่องเริ่มต้น เพื่อลดการพึ่งพาต่อผู้ทำตลาดที่อาจมีความขัดแย้งในแรงจูงใจ.* ทีมงานและนักลงทุนรวมกัน: หากผู้มีส่วนร่วมหลักเผชิญกับสภาพคล่องที่จำกัด พวกเขาจะไม่สามารถยอมแพ้โครงการได้อย่างเงียบ ๆ; ความสำเร็จคือสิ่งที่ร่วมกัน.* การสนับสนุนตลาดที่มั่นคง: การรวมกันของการเข้าตลาด CEX ทีละขั้นตอน ทำให้โครงการมีการเร่งปฏิกิริยาเพิ่มขึ้นในขณะที่สร้างชื่อเสียงที่แข็งแกร่งขึ้นในด้านสัญญา.* พื้นที่ทดลอง: เนื่องจากวิธีนี้สามารถโปรแกรมได้ ทีมงานสามารถปรับระยะเวลาการล็อก ราคาเกณฑ์ หรือพูลรายชื่อขาว เพื่อแสวงหาผลลัพธ์ที่ดีที่สุด.  สิ่งที่สำคัญที่สุดคือมันจะนำผู้ก่อตั้ง นักลงทุนในระยะเริ่มต้น และผู้เข้าร่วมใหม่ไปสู่การเติบโตที่ยั่งยืนในระยะยาว แทนที่จะเป็นการออกแบบโอกาสอย่างรวดเร็ว  ## ปัญหาและการคิด  แม้ว่าโมเดลนี้จะแก้ปัญหาความล้มเหลวของ TGE ที่พบบ่อยแล้ว แต่มันยังนำไปสู่การสำรวจเพิ่มเติม:  * สภาพคล่อง集中：จำนวนมากของผู้ถืออาจรวมกันในช่วงที่คล้ายกัน形成价格「墙」？若如此，如何预防？* บัญชีคำสั่ง vs. AMM: สภาพคล่องแบบรวม AMM ยังเหนือกว่าตลอดเวลา หรือวิธีผสมเหมาะสมกว่าสำหรับบางโทเค็น?* การดำเนินการและข้อบังคับ: มีข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามหรือไม่ (เช่น KYC/AML) ที่นักลงทุนต้องปฏิบัติตามเพื่อเข้าร่วม?* การศึกษาและเครื่องมือสำหรับนักลงทุน: จำเป็นต้องมีแดชบอร์ดเฉพาะหรือผู้จัดการบุคคลที่สาม เพื่อช่วยคนภายในที่ขาดประสบการณ์หรือทรัพยากรในการจัดการกลยุทธ์ LP ขั้นสูงหรือไม่?* ความโปร่งใสของทีม: แม้ว่าสัญญาฟิวเจอร์สหรือการซื้อขายแบบส่วนตัวอาจยังคงดำเนินต่อไป การเรียกร้องให้บุคคลภายในเปิดเผยข้อมูลทั้งหมดหรือเกือบทั้งหมดจะส่งเสริมความซื่อสัตย์.  ## สรุป  จากปริมาณการหมุนเวียนต่ำ / FDV สูง ไปจนถึงการออกหุ้นอย่างเป็นธรรม โลกคริปโตเคอเรนซีสั่นคลอนระหว่างสุดขั้ว — หนึ่งในนั้นทำให้ผู้ที่อยู่ภายในได้รับผลกำไรในระยะสั้น ขณะที่อีกทางหนึ่งขาดเงินทุนเพียงพอหรือสภาพคล่องที่ยั่งยืนเพื่อความสำเร็จ ตัวเลือกทั้งสองนี้ทำให้ผู้เข้าร่วมต้องปรับแต่งผลลัพธ์ในระยะสั้นที่สั้นมาก รู้สึกผิดหวังกับการเก็งกำไรที่ชั่วคราวและการจัดการราคา.  ผ่านการนำเสนอ TGE ที่เป็นพื้นฐานของ DeFi——ซึ่งมีรากฐานมาจากสภาพคล่องบน-chain แบบหลายขั้นตอน การปลดล็อคที่เพิ่มขึ้นตามตัวชี้วัด และความโปร่งใสที่บังคับ——เราได้เปิดเส้นทางใหม่:  * โครงการระดมทุนได้เพียงพอ โดยไม่ต้องพึ่งพาการซื้อขายที่เอารัดเอาเปรียบ.* การค้นพบราคาแบบจริงบนเครือข่ายและการพัฒนาสภาพคล่อง สร้างความเชื่อมั่นระหว่างนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบัน.* นักลงทุนในระยะเริ่มต้นที่มีเป้าหมายราคาต่ำสามารถออกจากการลงทุนได้อย่างปลอดภัยก่อน TGE เพื่อนำไปให้กับผู้ลงทุนใหม่ที่มีต้นทุนสูงกว่าและมีเป้าหมายการประเมินมูลค่าสูงกว่า ซึ่งช่วยปรับปรุงสุขภาพของตลาดรองให้ดีขึ้น.* การเข้าจดทะเบียนใน CEX ที่เป็นกระแสหลักกลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริง ไม่ใช่ช่องทางการถอนทันที.* ตลาดเป็นผู้ตัดสินสุดท้าย สามารถให้รางวัลหรือปฏิเสธการออกตามระดับความสอดคล้องกับหลักการเหล่านี้ได้。  แม้ว่าจะไม่มีโมเดล TGE เดียวที่เหมาะสมกับทุกโครงการ แต่ชัดเจนว่าเราต้องการแผนผังที่จะส่งเสริมการค้นหาราคาที่แท้จริงบน-chain สภาพคล่องของตลาดที่แข็งแกร่ง และการจัดเรียงที่ลึกซึ้งระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย โมเดล TGE ที่เกิดจาก DeFi มีเป้าหมายเพื่อก้าวไปข้างหน้าในทิศทางเหล่านี้อย่างมีความหมาย.  นิเวศการเข้ารหัสลับเจริญรุ่งเรืองจากนวัตกรรมและการพัฒนาใหม่ โดยการท้าทายมาตรฐานการไหลเวียนต่ำ / FDV สูง และการออกแบบที่เป็นธรรม เราสามารถปูทางไปสู่โครงสร้างแรงจูงใจที่มีสุขภาพดีขึ้น - เพื่อให้มั่นใจว่าการสร้างคุณค่าระยะยาวจะมีมากกว่าการเก็งกำไรชั่วคราว.  ท้ายที่สุด หากบทความนี้สามารถกระตุ้นการอภิปรายเกี่ยวกับการผสมผสานด้านที่ดีที่สุดของโมเดล TGE ต่างๆ และส่งเสริมโซลูชันใหม่ที่มอบรางวัลการเติบโตที่แท้จริงแทนที่จะเป็นการถอนเงินอย่างรวดเร็ว เราก็จะบรรลุภารกิจของเรา มาร่วมกันสร้างสภาพแวดล้อมในการออกโทเคนที่ทุกคนสามารถได้รับประโยชน์จากความสำเร็จอย่างต่อเนื่อง ตลาดสามารถมอบรางวัลอย่างเป็นธรรมแก่ผู้สร้าง นักลงทุน และสมาชิกชุมชนที่ทำงานเพื่ออนาคตที่สดใสของคริปโต.