การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นทองคำกับโอกาสในการสร้างผลตอบแทน

ทำไมทองคำยังคงมีความสำคัญ

ในปี 2025 ทองคำกลับมาเป็นข่าวพาดหัวอีกครั้ง โดยได้รับแรงผลักดันจากความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ราคาทองคำทะลุ 3000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรก ซึ่งเป็นสัญญาณของการกลับมาที่แข็งแกร่งของ "ราชาแห่งโลหะมีค่า" เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการเสื่อมค่าของเงินตราและสถานการณ์ที่ไม่มั่นคงทั่วโลกเริ่มร้อนแรงอีกครั้ง นักลงทุนจึงหันกลับมาสนใจทองคำอีกครั้ง.

บิตคอยน์มักถูกเรียกว่า "ทองคำดิจิทัล" หลายคนเริ่มตั้งคำถามว่าทองคำจริงยังมีความหมายอยู่หรือไม่ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลล่าสุดได้ชี้ให้เห็นทุกอย่าง: ทองคำยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่งในด้านการกระจายสินทรัพย์และความเสถียร ภายในเดือนมีนาคม 2025 อัตราผลตอบแทนประจำปีของทองคำจะสูงถึง 36% ซึ่งสูงกว่าดัชนีหุ้นหลักและผลการทำงานของบิตคอยน์.

ความผันผวนต่ำกว่าบิตคอยน์

เมื่อเปรียบเทียบกับความผันผวนของราคาบิตคอยน์ที่รุนแรง ความผันผวนของราคาทองคำถือว่าค่อนข้างน้อยกว่า ตัวอย่างเช่น จนถึงปี 2024 อัตราความผันผวนประจำปีของบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 47% ในขณะที่ทองคำอยู่ที่เพียง 12% ซึ่งหมายความว่าความผันผวนของราคาบิตคอยน์โดยเฉลี่ยสามารถสูงถึงเกือบสี่เท่าของทองคำ สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับการควบคุมความเสี่ยง ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง

เราได้เห็นสิ่งนี้ในต้นปี 2025: ในขณะที่หุ้นเทคโนโลยี (ดัชนี NASDAQ) ลดลงเกือบ 15% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ทองคำกลับแทบไม่เปลี่ยนแปลง (เพิ่มขึ้นประมาณ 1%) ในขณะที่บิตคอยน์ลดลงประมาณ 20% โดยมีแนวโน้มเกือบจะเป็นไปตามตลาดหุ้น ความผันผวนต่ำของทองคำทำให้มันเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าที่รักษามูลค่าในช่วงเวลาที่ตลาดมีความผันผวน ในขณะที่บิตคอยน์ดูเหมือนจะเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงที่มีเบต้า

!

ที่มา:

มีความสัมพันธ์ต่ำกับบิตคอยน์

ในรอบตลาดล่าสุด ราคาทองคำและบิตคอยน์ได้แสดงความแตกต่างกัน ในปีที่ผ่านมา ราคาทองคำได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและสถานการณ์สงครามที่ตึงเครียด และได้ทำสถิติสูงสุดใหม่หลายครั้ง ในขณะที่บิตคอยน์มีความผันผวนในช่วงกว้าง โดยมีแนวโน้มที่ได้รับผลกระทบมากจากความเสี่ยงของนักลงทุนที่มีต่อความชอบ ความสำคัญคือ ราคาทองคำมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์ดั้งเดิมที่ต่ำหรือแม้แต่ติดลบ ซึ่งเป็นสิ่งที่ดีสำหรับการกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน ในความเป็นจริง ทองคำและบิตคอยน์ก็แสดงความสัมพันธ์ติดลบเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าการถือครองทั้งสองสามารถช่วยเพิ่มความหลากหลายของพอร์ตการลงทุนได้มากขึ้น

ทองคำที่ถูกสร้างเป็นโทเคนในปี 2025

หนึ่งในความก้าวหน้าที่น่าตื่นเต้นที่สุดคือทองคำเองก็ได้เข้าร่วมในกระแสการปฏิวัติของบล็อกเชน ทองคำที่ถูกเรียกว่า "ทองคำที่มีการทำโทเค็น" ซึ่งเป็นโทเค็นดิจิทัลที่มีทองคำจริง 100% เป็นสำรอง กำลังประสบกับการเติบโตอย่างรวดเร็ว ในเดือนมีนาคม 2025 มูลค่าตลาดของโทเค็นคริปโตที่สนับสนุนด้วยทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสนามนี้ถูกครอบงำโดยโทเค็นสองตัวคือ PAX Gold (PAXG) และ Tether Gold (XAUt) โทเค็นเหล่านี้ให้โอกาสนักลงทุนในการถือทองคำในรูปแบบดิจิทัล รวมความมั่นคงของทองคำเข้ากับความยืดหยุ่นของสินทรัพย์คริปโต.

!

แหล่งที่มา:

PAXG (Paxos Gold)

PAX Gold (PAXG) ออกโดย Paxos Trust Company ซึ่งเป็นสถาบันการเงินที่มีการกำกับดูแลตั้งอยู่ในนครนิวยอร์ก โทเค็น PAXG แต่ละเหรียญแทนทองคำบริสุทธิ์หนึ่งออนซ์ที่เก็บรักษาในคลังที่ได้รับการรับรองจาก London Bullion Market Association (LBMA) ที่สำคัญคือ Paxos ดำเนินการภายใต้การกำกับดูแลอย่างเข้มงวด — โทเค็นนี้ได้รับการสนับสนุนเต็มจำนวนโดยทองคำจริงในอัตราส่วน 1:1 และมีการตรวจสอบจากบุคคลที่สามทุกเดือนเพื่อยืนยันการสำรองของมัน Paxos ได้รับอนุญาตจาก New York State Department of Financial Services (NYDFS) ดังนั้นจึงมีความสอดคล้องสูง มอบความมั่นใจอย่างเต็มที่ให้กับผู้ถือครอง.

!

ในปี 2025 ความนิยมของ PAXG เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะนี้มีมูลค่าตลาดประมาณ 680 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของตลาดทองคำที่ถูกโทเค็น PAXG มีปริมาณการซื้อขายรายวันบ่อยครั้งสูงถึงหลายสิบล้านดอลลาร์ มันได้รับประโยชน์จากความไว้วางใจด้านการกำกับดูแล แม้ว่าจะมีการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐฯ แต่ Paxos Gold ยังคงดำเนินการอย่างมั่นคง.

ผลิตภัณฑ์การซื้อขายใหม่ของ PAXG ก็เริ่มปรากฏขึ้นเรื่อย ๆ : ตัวอย่างเช่นในปลายปี 2024 ตลาดซื้อขายอนุพันธ์ Deribit ได้เปิดตัวสัญญาฟิวเจอร์สและออปชั่นของ PAXG ซึ่งเป็นสัญญาณว่านักลงทุนสถาบันมีความสนใจในทองคำที่ถูกโทเค็นเป็นสินทรัพย์การซื้อขายมากขึ้น.

XAUt (Tether Gold)

Tether Gold (XAUt) เป็นโทเค็นที่มีการสนับสนุนด้วยทองคำอีกประเภทหนึ่ง ซึ่งออกโดยบริษัท TG Commodities ที่เกี่ยวข้องกับ Tether โดยแต่ละ XAUt แทนหนึ่งออนซ์ของทองคำที่เก็บรักษาไว้ในคลังสินค้าสวิสซึ่งเป็นไปตามมาตรฐานการส่งมอบที่ดีของลอนดอน (London Good Delivery) จนถึงปี 2025 มูลค่าตลาดของ XAUt ประมาณ 770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างการกำกับดูแลของ XAUt แตกต่างจาก PAXG ในปี 2023 Tether ได้ย้ายธุรกิจโทเค็นทองคำไปอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของเอลซัลวาดอร์ TG Commodities ได้รับใบอนุญาตการออกเหรียญเสถียรในเอลซัลวาดอร์ ดังนั้นจึงดำเนินการภายใต้กรอบกฎระเบียบของประเทศนั้น Tether Gold จะมีการเผยแพร่รายงานการสำรองทองคำเป็นประจำ และอ้างว่าโทเค็นของตนได้รับการสนับสนุนโดยทองคำจริงเต็มจำนวน แต่แตกต่างจาก Paxos มันยังไม่เคยมีการตรวจสอบอิสระที่ครบถ้วนของเงินสำรอง ซึ่งได้สร้างความกังวลในตลาดเกี่ยวกับความโปร่งใสของมัน

!

ฝ่ายบริหารของ Tether ได้แสดงความเห็นว่า การทำการตรวจสอบอย่างละเอียดโดยบริษัทตรวจสอบบัญชีทั้งสี่แห่งได้กลายเป็นภารกิจที่สำคัญที่สุด อันเนื่องมาจากกฎระเบียบใหม่ในอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์ ตลาดยังคาดหวังว่า สินทรัพย์ทองคำของ XAUt จะสามารถบรรลุมาตรฐานการตรวจสอบและความโปร่งใสเดียวกันกับ PAXG ในอนาคตอันใกล้นี้

โอกาสในการสร้างรายได้ใน DeFi

นอกเหนือจากการซื้อและถือครองแบบธรรมดา ทองคำที่ถูกโทเค็นยังได้เปิดกรณีการใช้งานใหม่ในการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) นักลงทุนคริปโตสามารถนำโทเค็นที่สนับสนุนทองคำไปใช้ในกลยุทธ์ที่สร้างรายได้ต่างๆ ทำให้ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์ที่สามารถสร้างรายได้แบบพาสซีฟ ประวัติศาสตร์ทองคำมักจะนอนอยู่ในตู้เซฟอย่างเงียบๆ แทบไม่สร้างรายได้; แต่ตอนนี้ โดยไม่ต้องเคลื่อนย้ายทองคำจริง ด้วยโปรโตคอล DeFi ทองคำก็สามารถสร้างผลตอบแทนได้เช่นกัน.

สระสภาพคล่องและผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMMs)

ตัวอย่างเช่น สระ PAXG/USDC บน Uniswap อนุญาตให้ผู้ใช้ทำการซื้อขายระหว่างทองคำที่ถูกโทเคนและดอลลาร์สหรัฐ สภาพคล่องของสระนี้จะทำให้ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) สามารถทำกำไรได้จากการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม.

กลไกนี้ทำให้ LP สามารถสร้างรายได้แบบพาสซีฟในขณะที่รักษาความเปิดเผยทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ความนิยมทองคำสูงและการซื้อขายมีความเคลื่อนไหว ซึ่งวิธีการนี้มีความน่าสนใจเป็นพิเศษ.

!

แหล่งที่มา:

อีกทางเลือกหนึ่งคือกลุ่มสภาพคล่อง PAXG/WETH ซึ่งรองรับการแลกเปลี่ยนระหว่างทองคําและ Ethereum กลุ่มนี้มักจะมีสภาพคล่องมากกว่า แต่ก็มีแนวโน้มที่จะ "ขาดทุนไม่แน่นอน" เนื่องจาก PAXG (ติดตามราคาทองคํา) มีเสถียรภาพมากขึ้นในขณะที่ WETH (ETH ติดตาม) มีความผันผวนอย่างมาก เมื่อราคาของ ETH ผันผวนอย่างรุนแรงค่าสัมพัทธ์ของสินทรัพย์ทั้งสองสามารถแยกออกจากกันได้อย่างรวดเร็วทําให้เกิดความเสี่ยงมากขึ้นต่อการสูญเสียที่ไม่แน่นอน

ทั้งสองพูลนี้ให้โอกาสในการสร้างรายได้ แต่ลักษณะความเสี่ยงและผลตอบแทนจะแตกต่างกันไปตามความผันผวนของสินทรัพย์ที่คู่กัน

!

แหล่งที่มา:

การสูญเสียชั่วคราว (Impermanent Loss)

การสูญเสียที่ไม่ถาวร (IL) เป็นแนวคิดหลักใน DeFi โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ใช้ที่ให้สภาพคล่องในตลาดซื้อขายอัตโนมัติ (AMM) เช่น Uniswap เมื่อราคาของโทเค็นสองตัวในพูลสภาพคล่องเกิดการเปลี่ยนแปลงเมื่อเปรียบเทียบกับการถือครองแยกกัน มูลค่าทรัพย์สินที่ LP รับผิดชอบอาจลดลง ซึ่งการสูญเสียดังกล่าวเรียกว่า "การสูญเสียที่ไม่ถาวร" สาเหตุที่เรียกว่า "ไม่ถาวร" ก็เพราะว่าหากราคากลับสู่สัดส่วนเดิม การสูญเสียอาจลดลงหรือหายไป แต่หากทำการถอนสภาพคล่องในขณะที่ราคาห่างจากสัดส่วนเดิม จะทำให้การสูญเสียนั้นกลายเป็น "การสูญเสียถาวร".

ขนาดของ IL ขึ้นอยู่กับสองปัจจัยหลัก: ความผันผวนและความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ที่จับคู่กัน.

ในสระ PAXG/USDC หนึ่งด้านคือเหรียญที่มีเสถียรภาพ PAX Gold (PAXG) ซึ่งผูกพันกับราคาทองคำ และอีกด้านคือเหรียญที่มีเสถียรภาพ USDC ซึ่งผูกพันกับดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากความผันผวนของราคาทองคำต่ำกว่าทรัพย์สินดิจิทัลอย่างมาก และ USDC ยังคงรักษาอยู่ที่ $1 เสมอ ทำให้สัดส่วนราคาระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองนี้มีความเสถียรค่อนข้างมาก ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการขาดทุนอย่างมาก

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว PAXG/WETH pool จะมีการจับคู่ PAXG กับ WETH โดย PAXG จะมีความผันผวนที่น้อยกว่า ในขณะที่ตลาด ETH มีความผันผวนอย่างรุนแรง บางครั้งอาจมีการเพิ่มหรือลดลง 20–50% ในช่วงเวลาสั้นๆ ความผันผวนอย่างรุนแรงนี้จะกระตุ้นอัลกอริธึม "ผลคูณคงที่" ของ AMM ซึ่งจะทำให้การกระจายสินทรัพย์ในพูลมีการปรับสมดุลใหม่ เพื่อลดสัดส่วนของสินทรัพย์ที่มีผลการดำเนินงานดี (เช่น PAXG ในช่วงที่เพิ่มขึ้น) และเพิ่มสัดส่วนของสินทรัพย์ที่มีผลการดำเนินงานไม่ดี (เช่น ETH) ในที่สุด สินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงที่ LP เหลืออยู่จะน้อยกว่าผลลัพธ์จากการถือครองเพียงอย่างเดียว ส่งผลให้เกิดการสูญเสียที่ไม่คาดคิดในขนาดที่ใหญ่ขึ้น

แผนภูมิการประมาณการการสูญเสียที่ไม่แน่นอนของ Yield Samurai

!

!

แหล่งที่มา: ซามูไร