การเสนอที่รุนแรงของทรัมป์จะส่งผลกระทบต่อสเตเบิลคอยน์และบิทคอยน์อย่างไร?

ผู้เขียน: Steven Ehrlich แหล่งที่มา: unchainedcrypto แปลโดย: ชานโอปป้า, 金色财经

วอชิงตันกำลังเตรียมแผนที่จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากการซื้อพันธบัตรของสหรัฐฯ โดยต่างชาติ เพื่อกดดันอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ แต่สิ่งนี้อาจทำให้เศรษฐกิจโลกไม่เป็นระเบียบ ซึ่งอาจเสริมสร้างข้อเสนอค่าใช้จ่ายของบิตคอยน์

นอกเหนือจากภาษีแล้วหนึ่งในนโยบายเศรษฐกิจที่เป็นเอกลักษณ์ของประธานาธิบดีทรัมป์คือการผลักดันค่าเงินดอลลาร์ให้อ่อนค่าลง เขาให้เหตุผลว่าค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงสามารถกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยการลดต้นทุนการกู้ยืมและลดราคาส่งออกของสหรัฐฯ **อย่างไรก็ตาม ไม่เหมือนกับภาษีศุลกากรซึ่งอยู่ในขอบเขตของประธานาธิบดี สาขาผู้บริหารมีการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์สหรัฐอย่างจํากัด

อำนาจนี้ส่วนใหญ่จะอยู่ในมือของ ระบบธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่ง คณะกรรมการตลาดเปิดของเฟด (FOMC) จัดประชุมปีละแปดครั้งเพื่อปรับ อัตราดอกเบี้ยของเงินเฟด ซึ่งมีผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม วอชิงตัน ดี.ซี. กำลังผลักดันข้อเสนอที่ไม่เป็นทางการ ซึ่งอาจเปลี่ยนข้อจำกัดของทรัมป์ในเรื่องนี้.

ข้อเสนอในการเปลี่ยนแปลงอำนาจการตั้งราคาเป็นดอลลาร์

ประธานคณะกรรมการที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจของทำเนียบขาว สตีเฟน มิลาน ซึ่งเป็นที่ปรึกษานโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลทรัมป์ ได้เขียนเอกสารใน เดือนพฤศจิกายน ปี 2024 แนะนำให้ รัฐบาลสหรัฐฯ เรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากนักลงทุนต่างชาติที่ซื้อพันธบัตรของสหรัฐฯ เพื่อทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนตัวลง นโยบายนี้มีเป้าหมายเพื่อลดการพึ่งพานโยบายการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ข้อเสนอนี้เป็นส่วนหนึ่งของแผน “ข้อตกลงมาร์-ลาโก” ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อให้เงินดอลลาร์มีมูลค่าต่ำกว่าสกุลเงินทั่วโลกอื่น ๆ

นักวิจัยอาวุโสของสถาบันวิจัยธุรกิจแห่งสหรัฐอเมริกา (AEI) และอดีตผู้อำนวยการฝ่ายการเงินระหว่างประเทศของเฟด สตีเวน คาร์มิน กล่าวว่า:

"ข้อตกลงฮาร์เบอร์ฟาร์ม" เป็นความพยายามร่วมกันที่สหรัฐอเมริกาและพันธมิตรการค้าสามารถใช้กลไกนี้เพื่อร่วมกันแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา เพื่อลดมูลค่าของดอลลาร์.

แม้ว่านี่อาจดูเหมือนเป็นการอภิปรายทางวิชาการในด้านการเมืองและเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศ แต่มีผลกระทบที่แท้จริงต่อ ตลาดเหรียญ stablecoin มูลค่า 2400 พันล้านดอลลาร์ แผนการที่รุนแรงนี้อาจ ทำลายตลาดพันธบัตรของสหรัฐอเมริกามูลค่า 28 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็น หัวใจสำคัญของตลาดทุนทั่วโลก และยังเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจคริปโตที่เติบโตอย่างรวดเร็วอีกด้วย.

หากแผนดังกล่าวดำเนินการได้ อาจจะมีการ ตั้งเป้าไปที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ต่างประเทศ (โดยเฉพาะ Tether) ซึ่งจะทำให้คู่แข่งที่ใหญ่ที่สุด Circle (ผู้ออก USDC) ได้ประโยชน์ นอกจากนี้มันอาจจะ ผลักดันการนำบิตคอยน์ไปใช้โดยอ้อม.

ต้นกำเนิดของข้อเสนอที่ไม่เคยมีมาก่อน

นโยบายของมิลานเสนอขึ้นอยู่กับ "พระราชบัญญัติอำนาจเศรษฐกิจฉุกเฉินระหว่างประเทศ (IEEPA)" ซึ่งกฎหมายนี้ถูกลงนามโดย ประธานาธิบดีจิมมี่ คาร์เตอร์ ใน ปี 1977. IEEPA มอบอำนาจให้กับประธานาธิบดีในการ ควบคุมธุรกรรมทางเศรษฐกิจอย่างกว้างขวาง เมื่อ ความมั่นคงของชาติ นโยบายต่างประเทศ หรือเศรษฐกิจ เผชิญกับภัยคุกคาม.

มิลานเขียนในเอกสารว่า:

"หากสาเหตุหลักของเงินดอลลาร์ที่มีมูลค่าสูงเกินไปคือความต้องการสินทรัพย์สํารองเงินตราต่างประเทศกระทรวงการคลังสามารถใช้ IEEPA เพื่อทําให้การสะสมทุนสํารองนี้น่าสนใจน้อยลง วิธีหนึ่งในการทําเช่นนี้คือการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผู้ใช้ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ถือโดยเจ้าหน้าที่ต่างประเทศเช่นการหักภาษี ณ ที่จ่ายส่วนหนึ่งของการจ่ายดอกเบี้ย ”

อย่างไรก็ตามเขาไม่ได้เสนอให้ใช้มาตรการโดยตรงในทันทีอาจเป็นเพราะการเคลื่อนไหวเป็นประวัติการณ์ในสหรัฐอเมริกา เป้าหมายหลักของเขาคือการโน้มน้าวให้รัฐบาลต่างประเทศ (หลายคนถูกคุกคามจากภาษีของสหรัฐฯ อยู่แล้ว) ให้ความร่วมมือโดยสมัครใจเพื่อลดภาระหนี้ของสหรัฐฯ โดยการลดมูลค่าของเงินดอลลาร์โดยรวม ส่วนสําคัญของโปรแกรมคือการขยายอายุของพันธบัตรรัฐบาลและแม้แต่การแนะนําพันธบัตรรัฐบาลอายุ 100 ปี ("พันธบัตรแห่งศตวรรษ")

ข้อเสนอของมิลานได้รับแรงบันดาลใจจาก “ระบบเบรตตันวูดส์” ในปี 1944 ซึ่งในขณะนั้น 44 ประเทศ ได้พบกันที่ นิวแฮมป์เชียร์ และบรรลุข้อตกลง ในการผูกสกุลเงินของตนกับดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐเองก็ ผูกกับทองคำ ระบบนี้ดำเนินต่อไปจนถึง ปี 1971 เมื่อ ประธานาธิบดีริชาร์ด นิกสัน ประกาศ สหรัฐอเมริกาถอนตัวจากระบบทองคำ สิ้นสุดระบบนี้.

แต่ถ้าประเทศอื่นปฏิเสธที่จะร่วมมือ ข้อเสนอของมิลานจะกระตุ้นให้สหรัฐอเมริกาดำเนินการฝ่ายเดียว เช่น การเก็บค่าธรรมเนียมการซื้อพันธบัตรรัฐบาลจากผู้ใช้.

Tether ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมีค่าใช้จ่ายสูงกว่าหรือไม่?

หากข้อเสนอนี้ถูกนำไปใช้ การเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยชาวต่างชาติอาจทำให้ ต้นทุนของ Tether เพิ่มขึ้นโดยตรง Tether เป็นบริษัทที่มีสำนักงานใหญ่ในเอลซัลวาดอร์ ซึ่งมีหน้าที่ออก เหรียญ Stablecoin USDT มูลค่า 140 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าความน่าจะเป็นที่จะเกิดเหตุการณ์นี้ในขณะนี้ค่อนข้างน้อย.

เอกสารที่เสนอเสนอว่ารัฐบาลเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาจากผู้ถือ "อย่างเป็นทางการ" ต่างประเทศเท่านั้นซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อส่วนตัวเช่น Tether อาจได้รับการยกเว้น Tether ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 33.1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2023 และปัจจุบันถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่ามากกว่า 94 พันล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับเม็กซิโก 99.4 พันล้านดอลลาร์ และเกือบจะเป็นหนึ่งในผู้ถือพันธบัตรรัฐบาล 20 อันดับแรกของโลก

! Cb1oFuWGmqnbTQXgDk2QJLuSpOmPdRNlc9IR7iIR.png

สําหรับ Tether หรือผู้ซื้อต่างประเทศอื่น ๆ ต้นทุนโดยตรงนั้นยากที่จะประมาณการ ผู้เชี่ยวชาญที่สัมภาษณ์โดย Unchained ไม่เต็มใจที่จะเก็งกําไรเกี่ยวกับจํานวนค่าธรรมเนียมที่เป็นไปได้โดยเน้นถึงลักษณะที่แปลกใหม่ของโปรแกรม อย่างไรก็ตามในเอกสารมิลานเสนอค่าธรรมเนียมเริ่มต้น 1% และค่อยๆเพิ่มขึ้นจนกว่าความต้องการหนี้สหรัฐจะลดลงสู่ระดับที่ยอมรับได้

นี่หมายความว่าอย่างไรในทางปฏิบัติ?

• Tether ได้ทำกำไร 13,000 ล้านเหรียญสหรัฐ ในปี 2023 โดยการใช้สินทรัพย์ USDT เป็นหลักประกันในสินทรัพย์ระยะสั้นเช่นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ.

• หาก เก็บค่าธรรมเนียม 5% กำไรของ Tether จะลดลง 650 ล้านดอลลาร์。

• 10% ค่าธรรมเนียม จะทำให้เกิด 13,000 ล้านดอลลาร์ ขาดทุน.

นอกจากนี้ ข้อจำกัดนี้จริงๆ แล้วเฉพาะสำหรับผู้ซื้อ "ทางการ" หรือไม่นั้น ยังเป็นเรื่องที่น่าถกเถียงอยู่.

สตีเวน คามิง กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า: "คำแถลงนี้ไม่มีผลผูกพัน เพราะมัน ไม่ใช่แผนการนโยบายที่ครบถ้วน."

ถึงแม้ว่า Tether จะกลายเป็นเป้าหมาย แต่มันยังมี ไพ่ตาย อยู่หนึ่งใบ นั่นคือ รัฐมนตรีกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ฮอว์เวิร์ด ลูทนิก เขาไม่เพียงแต่เป็น นักลงทุนของ Tether แต่ยังเป็นพันธมิตรทางธุรกิจระยะยาวของบริษัทนี้ ดังนั้นรัฐบาลทรัมป์ ไม่น่าจะอนุมัติ ภาษีที่เป็นการเลือกปฏิบัติต่อ Tether มิฉะนั้น ผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจะเป็นคู่แข่งของ Tether คือ Circle.

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Circle ไม่ได้รับเชิญให้เข้าร่วมการประชุมสุดยอด crypto ครั้งแรกของทําเนียบขาวเมื่อวันที่ 7 มีนาคม ตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับเรื่องนี้ Jeremy Alaire ซีอีโอของ Circle ถูกกีดกันเนื่องจากแรงกดดันจาก Rutnik ทําเนียบขาวและเซอร์เคิลปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น และเทเธอร์ไม่ตอบสนองต่อคําขอสัมภาษณ์

ถ้าเงินดอลลาร์สูญเสียสถานะสกุลเงินสำรองทั่วโลก?

คำถามที่กว้างขึ้นคือ ค่าธรรมเนียมผู้ใช้หรือ "ข้อตกลงทะเลสาบฮาอู" อาจมีผลกระทบต่อสถานะเงินสำรองทั่วโลกของดอลลาร์ และอาจเปลี่ยนแปลง แนวโน้มตลาดพันธบัตรสหรัฐในระยะยาว.

Academy Securities หัวหน้ากลยุทธ์มหภาคปีเตอร์ ทิชเชอร์ (Peter Tchir) ให้สัมภาษณ์กับ Unchained ว่า:

"สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือค่าธรรมเนียมผู้ใช้นี้** จะทําให้สถานะของดอลลาร์อ่อนตัวลงในฐานะสกุลเงินสํารอง** ผู้คนอาจคิดว่า 'บางทีนี่อาจไม่ใช่เรื่องใหญ่' แต่แล้วพวกเขาก็ถามว่า 'จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป'" ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมารัฐบาลสหรัฐฯอยู่ในทางตันในการเพิ่มเพดานหนี้ซึ่งมักจะหลีกเลี่ยงการผิดนัดชําระหนี้ในนาทีสุดท้าย หากสหรัฐฯ ไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยหรือเงินต้นได้อย่างแท้จริง เช่น การผิดนัดชําระหนี้ ตลาดการเงินโลกจะมีความผันผวนอย่างรุนแรง

ในช่วงการเจรจาเรื่องเพดานหนี้ในปี 2023 ที่มีความตึงเครียดอย่างมาก ทั้ง Tether และ Circle ต้องย้ายเงินบางส่วนไปยัง "ข้อตกลงการซื้อคืนระยะสั้น" เพื่อช่วยลดความเสี่ยงในการถือหนี้เสีย หลังจากนั้น หากหลักประกันของพวกเขาเสื่อมค่า หรือมีสภาพคล่องหมด บริษัททั้งสองจะไม่สามารถคืนเงินให้ผู้ใช้ที่ถือเหรียญ stablecoin ได้ ส่งผลให้ USDT และ USDC อาจไม่สามารถรักษาเสถียรภาพได้ ในความเป็นจริง หากข้อเสนอถูกนำไปใช้ หนี้ของสหรัฐอเมริกาอาจเผชิญกับ "การผิดนัดชำระหนี้บางส่วน" ได้

คามิงชี้ให้เห็นว่า หากค่าธรรมเนียมย้อนหลังใช้กับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ซื้อแล้ว ผู้ถือจะไม่สามารถรับดอกเบี้ยทั้งหมดที่สัญญาไว้ในตอนแรก ซึ่งในทางเศรษฐศาสตร์เท่ากับการผิดนัดชำระหนี้.

หากประเทศใดประเทศหนึ่งได้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแล้วคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนที่แน่นอน แต่ภายหลังรัฐบาลเพิ่มค่าธรรมเนียมผู้ใช้ขึ้นอย่างกะทันหัน สิ่งนี้ในความคิดของฉันคือการผิดนัดชำระหนี้ ในทางกลับกัน หากค่าธรรมเนียมนี้ใช้เฉพาะกับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในอนาคตเท่านั้น ตลาดจะปรับอัตราผลตอบแทนเพื่อชดเชยค่าธรรมเนียมนี้ ซึ่งจะไม่มีผลกระทบมากนัก.

นอกจากนี้ นโยบายนี้อาจจะสร้างความไม่สงบอย่างรุนแรงต่อ "เส้นผลตอบแทน" เส้นผลตอบแทนสะท้อนถึงต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐในระยะเวลาที่แตกต่างกัน หากประเทศต่างๆ ปฏิเสธที่จะร่วมมือ อาจทำให้ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวลดลง ในขณะที่ต้นทุนของพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ผู้ถือตราสารหนี้ระยะสั้นต้องเผชิญกับการสูญเสียเงินทุน.

นี่ไม่เพียงแต่จะส่งผลกระทบต่อ Tether และ Circle พร้อมกันเท่านั้น แต่ยังอาจทำให้กลยุทธ์การค้ำประกันของตลาด stablecoin ทั้งหมดอ่อนแอลง เพราะว่าพันธบัตรสหรัฐจะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ปลอดภัยมากขึ้น.

! FZkXksTnenhN4EBLoo49apQllCq0K2drg8F346zb.png

ประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากบิตคอยน์

ในขณะที่นักวิเคราะห์กำลังพิจารณาความเป็นไปได้และผลกระทบต่างๆ ของ ข้อเสนอที่ก้าวร้าวนี้ ลาร์รี ฟิงค์ CEO ของแบล็ค ร็อก ได้เตือนใน จดหมายประจำปีถึงผู้ถือหุ้น เมื่อวันจันทร์ว่า ดอลลาร์กำลังเผชิญกับความเสี่ยงที่จะสูญเสียสถานะเงินสำรองทั่วโลก โดยที่ Bitcoin อาจเป็นทางเลือก.

“หากสหรัฐไม่สามารถควบคุมหนี้สินได้ หากการขาดดุลงบประมาณยังคงขยายตัว สหรัฐอาจสูญเสียสถานะนี้ไป และสินทรัพย์ดิจิทัลเช่นบิตคอยน์อาจเข้ามาแทนที่”

— แลรี ฟิงค์

คำเตือนนี้ดูเหมือนจะ มีความสำคัญเป็นอย่างยิ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะที่รัฐบาลพยายาม จัดการควบคุม สินทรัพย์ที่ควรจะเป็น สินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดและมีสภาพคล่องสูงที่สุดในระดับโลก — ตั๋วเงินคลังของสหรัฐอเมริกา โดยเปรียบเทียบแล้ว บิตคอยน์เสนอทางเลือกที่แตกต่างออกไปโดยสิ้นเชิง ในความเป็นจริง การเกิดขึ้นของบิตคอยน์ มีจุดมุ่งหมายเพื่อการต่อสู้กับพฤติกรรมการปล่อยกู้ที่เกินกำลังในช่วงวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ปี 2007-2008.

ดูเหมือนว่า สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอื่น ๆ หรือสกุลเงิน fiat (เช่น ปอนด์, ยูโร, เยน หรือ หยวน) แทบจะไม่สามารถแทนที่ความเป็นผู้นำของดอลลาร์ได้ หยวน อาจเป็นคู่แข่งที่ใกล้เคียงที่สุด แต่เนื่องจาก การควบคุมเงินทุนในประเทศจีน ทำให้ หยวนไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้อย่างเสรี ซึ่งจำกัดศักยภาพในการเป็นสากลของมัน.

ดังนั้นในระยะยาว บิตคอยน์อาจกลายเป็นผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในสถานการณ์ที่ยุ่งเหยิงนี้.

ในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนในอดีต การแสดงผลระยะสั้นของบิตคอยน์ก็ลดลงเช่นเดียวกับสินทรัพย์อื่นๆ เนื่องจากนักลงทุน ไหลเข้าสู่ดอลลาร์เพื่อหาที่หลบภัย แต่ในช่วงเวลานี้ ที่มีความยุ่งเหยิงและไม่สามารถคาดการณ์ได้ในนโยบาย นักลงทุนนั้น อาจจะเบื่อหน่ายในที่สุด.

ปีเตอร์ ทีเชลเชื่อว่า: ในตอนแรก ตลาดอาจจะทนต่อผลกระทบจากนโยบายเหล่านี้ เหมือนกับการยอมรับการถูกตบหน้าแล้วพูดว่า 'อีกทีเถอะ' แต่เบื้องหลัง ผู้คนจะเริ่มมองหาวิธีหลีกเลี่ยงมัน หากรัฐบาลยังเดินต่อไปในเส้นทางนี้ ความเสี่ยงที่แท้จริงจะอยู่ที่นี่.