อะไรต่อไปหลังจากที่บิทคอยน์มีช่วงที่ทำผลงานต่ำกว่าประวัติศาสตร์อย่างโดดเด่นเมื่อเทียบกับหุ้น

ความตกต่ำของบิตคอยน์ในไตรมาสแรกปิดฉากช่วงเวลาที่ไม่ธรรมดา: ผลการด้อยกว่าตลาดหุ้นสหรัฐมาเกือบหกเดือน ซึ่งไม่เคยมีมาก่อน

“ไม่เคยเกิดขึ้นแบบนี้เลย” มาร์ก คอนเนอร์ส ผู้ก่อตั้ง Risk Dimensions กล่าว พร้อมชี้ไปที่ข้อมูลที่แสดงว่าบิตคอยน์ตามหลังหุ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม แนวโน้มดังกล่าวได้ยกประเด็นคำถามใหม่ๆ เกี่ยวกับว่าทรัพย์สินกำลังมีพฤติกรรมเหมือนการลงทุนเชิงความเสี่ยงมากกว่าการเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงหรือไม่

บิตคอยน์ร่วงลงราว 22% ในไตรมาสแรกของปี 2026 หลังจากที่ลดลง 25% ในช่วงสามเดือนสุดท้ายของปี 2025 ในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน S&P 500 ลดลงน้อยกว่ามาก ทำให้เกิดช่องว่างด้านผลการดำเนินงานที่กว้าง คอนเนอร์สกล่าวว่า สิ่งที่โดดเด่นคือระยะเวลาของช่องว่างนั้น ไม่ใช่แค่ขนาด การย่อตัวก่อนหน้านี้เคยรุนแรงกว่าแต่สั้นกว่า

ความอ่อนแอเกิดขึ้นท่ามกลางความยากลำบากที่กว้างขึ้นของตลาด สหรัฐฯ บันทึกไตรมาสที่แย่ที่สุดในรอบสี่ปี โดย Nasdaq ลงมากกว่า 10% จากระดับสูงล่าสุด การร่วงลงรวมกันทั้งในหุ้นและคริปโทได้ลบล้างผลดีของการพุ่งขึ้นจำนวนมากหลังการเลือกตั้งปี 2024

ความคืบหน้าด้านนโยบายยังไม่สม่ำเสมอ ประธาน ก.ล.ต. คนใหม่ช่วยปูทางให้มี ETF ด้านคริปโทมากขึ้น และฝ่ายนิติบัญญัติได้เดินหน้ามาตรการต่างๆ เช่น พระราชบัญญัติ GENIUS ขณะที่ทรัมป์ยังได้ลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารในเดือนสิงหาคม ซึ่งจะทำให้แผน 401(k) รวมสินทรัพย์ทางเลือก เช่น สกุลเงินดิจิทัล หุ้นเอกชน และอสังหาริมทรัพย์ ได้ง่ายขึ้น ซึ่งกระทรวงแรงงานได้เสนอร่างกฎเพื่อตอบสนองต่อเรื่องดังกล่าวในวันจันทร์

เดือนมีนาคมแสดงสัญญาณของความนิ่งตัว

แม้ว่าไตรมาสจะอ่อนแอ แต่บิตคอยน์ในเดือนมีนาคมกลับทรงตัวได้ดีกว่าที่หลายฝ่ายคาดการณ์ไว้

ความตึงเครียดในช่วงต้นเดือนมีนาคมระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทำให้เกิดแรงสั่นสะเทือนทั่วตลาดโลก ส่งผลให้ราคาน้ำมันและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐสูงขึ้น ขณะที่นักลงทุนตอบสนองต่อความเสี่ยงด้านอุปทานและต้นทุนที่สูงขึ้น

ความผันผวนดังกล่าวกระตุ้นให้เกิดการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงในหลายกลุ่มสินทรัพย์ ทองคำซึ่งมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์หลบภัย พบความผันผวนอย่างรุนแรง เนื่องจากการเรียกหลักประกัน (margin calls) และความต้องการสภาพคล่องอย่างเร่งด่วนบังคับให้มีการขายโดยนักลงทุนสถาบันและหน่วยงานของรัฐทั้งสองฝั่ง ขนาดของการเคลื่อนไหวดังกล่าวจัดอยู่ในระดับที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษสำหรับความคลาดเคลื่อนของราคาที่เกิดขึ้นในระยะสั้น

แต่บิตคอยน์กลับไม่ประสบกับการยุบเลิกแบบถูกบังคับในระดับเดียวกัน คริปโตราคาเพิ่มขึ้นราว 1% ในเดือนมีนาคม ขณะที่ทองคำลดลง 11% ในช่วงเวลาเดียวกัน “มันค่อนข้างทนอยู่ได้จริงๆ” คอนเนอร์สกล่าว

(ที่มา: Risk Dimensions)

เขามองว่าความนิ่งตัวดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งเพราะการชำระบัญชีครั้งก่อนๆ ที่ช่วยกวาดล้างสถานะที่ใช้เลเวอเรจ บรรลุความสามารถของบิตคอยน์ในการเคลื่อนย้ายได้อย่างรวดเร็วข้ามพรมแดนก็อาจช่วยจำกัดการถูกบังคับให้ขายเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่จับต้องได้

แนวโน้ม: “ฤดูใบไม้ผลิที่ถูกกักไว้”?

เมื่อมองไปข้างหน้า คอนเนอร์สชี้ว่าช่วงเวลาที่ยาวนานของการด้อยกว่าหุ้นเมื่อเทียบกับการลงทุนในหุ้น อาจเป็นปัจจัยที่ช่วยกำหนดสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อจากนี้ ข้อมูลแบบกลิ้ง 63 วันแสดงว่าทรัพย์สินได้ตามหลัง S&P 500 ตั้งแต่เดือนตุลาคม ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ยาวที่สุดเท่าที่เคยมีการบันทึกไว้ ความไม่สมดุลนี้ในเชิงประวัติศาสตร์มักมาก่อนการกลับตัว

หากรูปแบบนั้นยังคงอยู่ บิตคอยน์อาจกำลังเข้าสู่ช่วงที่ความอ่อนแอเชิงสัมพัทธ์กำลังเปิดทางให้กับอุปสงค์ที่กลับมาอีกครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อแรงกดดันมหภาคที่เชื่อมโยงกับหนี้และการขยายตัวของสกุลเงินยังคงคั่งอยู่ในเบื้องหลัง

อย่างไรก็ตาม จังหวะเวลาอาจขึ้นอยู่กับโครงสร้างตลาดน้อยลง และขึ้นอยู่กับภูมิรัฐศาสตร์มากขึ้น เส้นทางของความขัดแย้งระหว่างอิหร่านและผลกระทบต่อ ตลาดพลังงาน สภาพคล่อง และความต้องการความเสี่ยงของโลก อาจเป็นตัวกำหนดว่าอารมณ์จะเปลี่ยนแปลงได้เร็วแค่ไหน

“มันอาจเป็นสองเดือน หรือสองปี” คอนเนอร์สกล่าว