Будучи лидером в мире DeFi (децентрализованных финансов), MakerDAO всегда была одержима государственным долгом США. С тех пор как MakerDAO официально включила RWA (активы реального мира) в свое стратегическое направление развития в 2020 году, MakerDAO купила почти 1,2 млрд казначейских облигаций США.Почему протокол DeFi в децентрализованном мире должен внедрять активы реального мира? Какое намерение стоит за этим? Является ли создание DAI (токена, запущенного MakerDAO) после введения долга США таким же, как создание валюты Федеральной резервной системой?
Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужно начать с природы денег.
**Эта статья начнется с точки зрения валюты, от сущности валюты до двойной структуры центрального банка и коммерческого банка в структуру баланса MakerDAO, чтобы изучить и понять смысл введения MakerDAO долговых активов США. **
Что такое валюта? Какова природа денег?
Широко распространена поговорка, что «суть денег в кредите», но многие люди могут знать это, но не знают почему.
Мы хотели бы процитировать книгу профессора Чжай Дуншэна «Деньги, власть и люди», чтобы объяснить: «Деньги — это совокупность системы социальной координации и общественных благ, состоящих из трех основных элементов».
Абстрактная единица стоимости, поддерживаемая национальным законодательством:
Как абстрактная единица стоимости валюта получает свою ценность не сама по себе (например, себестоимость производства банкноты намного ниже, чем стоимость, которую она представляет), а благодаря доверию к ней людей. Это доверие в значительной степени обеспечивается и гарантируется национальным законодательством.
Поэтому, когда мы говорим, что деньги — это абстрактная единица стоимости, поддерживаемая национальным законодательством, мы на самом деле подчеркиваем правовой статус денег и то, как этот статус помогает поддерживать ценность и надежность денег.
Система бухгалтерского учета, которая отслеживает и регистрирует остатки кредита или долга по мере того, как члены общества совершают сделки друг с другом:
В древней торговой системе, когда не было валюты, люди могли торговать по бартеру, например, если я даю вам курицу, вы даете мне мешок риса.
Тем не менее, есть некоторые очевидные проблемы с этим типом транзакций. Во-первых, нам нужно найти торговых партнеров с взаимными потребностями, что во многих случаях очень сложно. Во-вторых, нам нужно определить коэффициент обмена, то есть сколько мешков риса стоит курица? Это тоже очень сложный вопрос.
Чтобы решить эти проблемы, люди изобрели деньги. Деньги можно рассматривать как систему учета, которая помогает нам отслеживать и регистрировать остатки кредита или долга. Например, если вы предоставляете мне услугу, вы не можете сразу просить меня предоставить вам эквивалентную услугу. Вместо этого я мог бы дать вам Доказательство долга, которое является валютой, заявив, что я должен вам услугу. В какой-то момент в будущем вы можете использовать это подтверждение долга, чтобы попросить меня или кого-то другого, кто принимает это подтверждение (валюту), предоставить вам эквивалентную услугу.
Таким образом, вся транзакция становится проще и эффективнее, а измерение и передача стоимости — проще.
Кредитор передает определенные отношения прав кредитора стандартному представлению третьей стороны (Токен):
Чтобы понять это, мы можем использовать простую аналогию для иллюстрации.
Предположим, мы находимся на маленьком острове, и вы помогаете мне выращивать зерно сегодня, я могу быть в долгу перед вами, например, я обещаю когда-нибудь в будущем помочь вам поймать рыбу. Однако этими долговыми отношениями трудно управлять, потому что нам нужно помнить, кто кому что должен и когда этот долг будет погашен.
Чтобы решить эту проблему, мы можем ввести стандартизированное представление или токен (Token) для представления этих долговых отношений, которые являются валютой. Например, я могу дать вам ракушку, символизирующую мой долг перед вами. Вы можете использовать эту оболочку в любое время, чтобы потребовать от меня рыболовных услуг, которые я вам должен, или вы можете передать эту оболочку другим людям на острове, чтобы потребовать от меня услуги. Таким образом, оболочка становится стандартизированным представлением передачи кредитором конкретных отношений требования третьей стороне.
В современном обществе деньги, которыми мы пользуемся, работают по тому же принципу. Когда вы держите 100-долларовую купюру, то на самом деле у вас есть требование (наличные — это обязательство перед центральным банком, выпустившим ее), которое позволяет вам требовать от общества определенной стоимости товара или услуги. Вы также можете передать вексель другому лицу, передав ему это требование.
Это позволяет нам более эффективно управлять долговыми отношениями и передавать их, поэтому, когда мы понимаем, что сущностью денег является кредит, мы можем рассматривать сущность денег как переводимый долг или переводимый кредит.
Если мы глубже разберемся в процессе создания валюты, у вас будет более глубокое понимание того, что «суть валюты в кредите».
Как создаются деньги?
Типы валюты: высокоэнергетическая валюта и кредитная валюта
Валюта обычно делится на две категории: основные деньги и кредитные деньги:
Высокоэнергетическая валюта, также известная как базовая валюта или валюта центрального банка, — это валюта, выпускаемая непосредственно центральным банком и обладающая максимальной платежеспособностью. Сюда входят монеты и банкноты, которые мы используем в повседневной жизни, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся на счетах в центральных банках. Из-за окончательности его платежеспособности его часто рассматривают как основу денежной массы.
Кредитная валюта. Эта форма валюты в основном создается коммерческими банками посредством кредитной и депозитной деятельности. Когда банк дает кредит клиенту, он фактически создает новые деньги.
В современной денежной системе большинство валют являются кредитными валютами, другими словами, большинство валют в реальном мире создается коммерческими банками, а не центральными банками.
Например, когда человек вкладывает 1000 долларов в коммерческий банк, банк должен внести 10% этой суммы в центральный банк в качестве резерва (при условии, что коэффициент обязательных резервов составляет 10%), а затем выдать оставшиеся 900 долларов в качестве кредита. Когда 900 долларов, наконец, депонированы в другом коммерческом банке, банк может снова зарезервировать 90 долларов при 10%-ном резервном требовании и выдать 810 долларов в качестве кредита.
Этот процесс можно повторять снова и снова, каждый раз создавая новые монеты. Но их общее количество ограничено, поскольку сумма кредита постепенно уменьшается с каждым раундом.
Центральный банк – Коммерческий банк Двойная структура
В современной денежной системе центральный банк и коммерческие банки вместе образуют двойственную структуру, целью которой является уравновешивание эмиссии и обращения денег.
Центральные банки играют чрезвычайно важную роль в денежной системе. Центральный банк отвечает за разработку и реализацию денежно-кредитной политики, контроль над предложением денежной базы, регулирование уровня процентных ставок в экономике и поддержание стабильности финансовых рынков. Центральные банки влияют на денежную массу посредством операций на открытом рынке, таких как покупка или продажа государственных облигаций.
Когда центральный банк покупает государственные облигации, он вбрасывает на рынок денежную базу, увеличивая денежную массу; и наоборот, когда центральный банк продает государственные облигации, он поглощает денежную базу с рынка, сокращая денежную массу. Кроме того, центральный банк также устанавливает коэффициент обязательных резервов, то есть долю депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в центральном банке или в себе, чтобы повлиять на способность коммерческих банков создавать деньги.
Коммерческие банки являются основным источником создания денег. Коммерческие банки поддерживают свой бизнес, принимая депозиты и предоставляя кредиты. Когда коммерческий банк предоставляет кредит, он фактически создает новые деньги, потому что сумма кредита добавляется к банковскому счету заемщика, тем самым увеличивая денежную массу в экономике.
Эта двойная структура центрального банка и коммерческого банка позволяет денежной системе сохранять гибкость и стабильность. Корректируя денежно-кредитную политику, центральный банк может контролировать предложение базовой денежной массы, тем самым влияя на общий уровень процентных ставок в экономике и помогая экономике справляться с такими рисками, как инфляция или дефляция.
Коммерческие банки могут регулировать предложение кредитных денег посредством кредитной деятельности, чтобы удовлетворить спрос на капитал в экономической деятельности. В то же время, поскольку на коммерческие банки влияет и ограничивает множество факторов, таких как денежно-кредитная политика центрального банка и Базельские соглашения, их способность создавать деньги не безгранична. Это также позволяет избежать риска чрезмерного расширения денежной массы, что приводит к инфляции или финансовым пузырям.
Процесс создания денег
Для того, чтобы более интуитивно отразить процесс создания валюты, использование баланса является очень хорошим инструментом.Наблюдение за изменениями в балансе дает нам увеличительное стекло для более глубокого понимания финансового поведения (для простоты понимания следующие диаграммы представляют собой упрощенную модель).
**Центральный банк создает валюту:**В качестве примера возьмем ФРС. ФРС обычно создает доллары посредством операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке можно понимать как покупку ФРС активов (таких как казначейские облигации и т. д.) у рыночных контрагентов, и тогда доллары Создаются "из воздуха". «Большой релиз» ФРС во время эпидемии на самом деле является бешеной скупкой ФРС различных активов на рынке, а затем вливанием в рынок долларов.
Если предположить, что Федеральная резервная система покупает казначейские облигации на сумму 5000 долларов США у коммерческих банков, изменения в балансе будут следующими:
Когда Федеральная резервная система приобрела казначейские облигации на сумму 5000 долларов США, в активе баланса ФРС появились дополнительные 5000 долларов США в виде облигаций, а в пассиве — дополнительные 5000 долларов США высокоэнергетической валюты. энергетическая валюта была создана «из воздуха», с тех пор появилась дополнительная ликвидность в размере 5000 долларов.
Мы видели процесс создания долларов из баланса Федеральной резервной системы, и этот процесс расширил баланс Федеральной резервной системы и увеличил ликвидность долларов на рынке.Это называется «расширение баланса». Полагаю, что каждый часто слышит термин «сокращенный баланс», к бухгалтерскому балансу относятся так называемые «сокращенный баланс» и «расширенный баланс».
Повышение процентной ставки и сокращение баланса, о которых в последнее время все часто говорят, означают, что ФРС хочет изъять долларовую ликвидность на рынке.Поскольку ФРС может создавать доллары, покупая активы, то, в свою очередь, ФРС может «уничтожать» доллары, продавая активов, что также приведет к потерям активов.Сокращение баланса имеет эффект сокращения предложения долларов.
Коммерческие банки создают деньги. Для коммерческих банков создание денег происходит в процессе кредитования. Предположим, что вкладчик вносит в коммерческий банк 5 000 долл. В настоящее время вклад в размере 5 000 долл. США является активом для вкладчика, но обязательством для коммерческого банка, поскольку ему необходимо постоянно выплачивать проценты вкладчику.
Конечно, коммерческие банки не просто держат депозиты вкладчиков, для получения прибыли они выдают ссуды по более высокой процентной ставке, чем по депозитам, и получают в качестве прибыли депозитно-ссудный спред. Предполагая, что банк собирается выдать депозит в размере 5000 долларов США, вы обнаружите, что в этом процессе нет мнимого денежного перевода, коммерческий банк просто добавляет кредит и депозит на баланс из воздуха, а новый таким образом рождается валюта (Конечно, она также должна депонировать депозитный резерв в центральном банке). На самом деле подавляющее большинство банковских депозитов создают сами банки, и это кредитные валюты.
И коммерческие банки могут продолжать повторять этот процесс, каждый раунд будет создавать новую валюту. Поэтому, хотя начальная высокоэнергетическая валюта составляет всего 5000 долларов США, общая денежная масса часто намного превышает эту сумму за счет депозитной и кредитной деятельности коммерческих банков Это эффект так называемого денежного мультипликатора. Предполагая, что коэффициент резервирования депозита составляет 10%, когда вся высокоэнергетическая валюта в размере 5000 долларов США возвращается на резервный счет коммерческого банка в центральном банке, соответствующий депозит в конечном итоге станет 50000 долларов США, расширение на 10 раз.
Итак, в конце концов вы обнаружите, что коммерческие банки могут создавать «валюту» из воздуха, но валюта, которую люди могут снять (валюта с высокой энергией), намного меньше, чем валюта (кредитная валюта), которая создается. «одна бутылка и девять крышек» также является причиной того, что любой честный банк не может выдержать набега на банки.
Прежде чем созреет современная кредитно-денежная система, любая страна может выпускать валюту по своему усмотрению. Нынешняя законная система выпуска валюты привязывает выпуск новой валюты к долгу суверенного государства.За каждой высокоэнергетической валютой стоит эквивалентная сумма государственного долга, а государственный долг должен выплачивать проценты, так что выпуск дополнительной валюты становится a Вещи, имеющие цену, теоретически могут ограничить импульс правительства к выпуску денег без разбора.
Но когда Федеральная резервная система создает деньги, покупая казначейские облигации, вы обнаружите, что если Казначейство США продолжает выпускать новые казначейские облигации, чтобы занимать новые для погашения старых, а Федеральная резервная система продолжает покупать их новыми долларами, а затем выплачивать проценты, Правда ли, что правительство США по-прежнему хочет напечатать как можно больше денег?
Современная кредитно-валютная система фактически реализует здесь децентрализованный механизм сдержек и противовесов: Федеральная резервная система может печатать неограниченное количество денег, но не имеет права тратить их по своему усмотрению, Министерство финансов США не имеет права печатать деньги, но имеет право выпуска казначейских облигаций. Министерству финансов по-прежнему необходимо занимать средства по рыночным процентным ставкам, а чрезмерная эмиссия государственного долга приведет к увеличению стоимости заимствований. В то же время по-прежнему существует юридический потолок долга для выпуска казначейских облигаций Министерством финансов США.
Однако, несмотря на то, что современная денежная система создала определенные институциональные конструкции, чтобы помешать суверенному правительству выпускать валюту без разбора, на практике все еще существуют лазейки в «постоянном заимствовании новых и погашении старых», чтобы избежать затрат на выпуск облигаций. в повышении потолка долга в последнюю минуту.
Вся современная денежная система до сих пор по сути игра в барабаны и разбрасывание цветов.Государственные долги надо возвращать с процентами.А вдруг не смогут погасить? Что мне делать, если я должен потратить деньги? Продолжайте печатать деньги, чтобы платить проценты и продолжать тратить. Конечно, если вы маленькая страна, такая как Венесуэла, такая чрезмерная эмиссия валюты может привести только к обесцениванию местной валюты и не может погасить долги в иностранной валюте.
Но если ваша валюта является самой мощной твердой валютой в мире, и не будет большей силы, чтобы заставить вас платить дополнительную цену за заимствование новых, тогда будет весело занимать деньги на некоторое время, и это будет весело. постоянно занимать деньги. Увидев это, вы обнаружите, что якорем современной валюты на самом деле является долг, а долг можно понимать как разновидность кредита.Увидев это, вы глубже поймете поговорку «сущность денег — кредит».
MakerDAO может создавать валюту?
Введение в MakerDAO
Мы знаем, что MakerDAO — это проект, который работает на блокчейне Ethereum и объединяет стабильные монеты с избыточным обеспечением, кредитование, хранение, общее управление пользователями и разработку. Ядром MakerDAO является протокол Maker, также известный как система Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), которая позволяет пользователям использовать активы, одобренные протоколом, в качестве залога для создания децентрализованного DAI стабильной монеты, например, заложенные 10 000 долларов США в ETH для заработайте 6500 долларов США в DAI.
В 2022 году MakerDAO принял предложение использовать средства в модуле привязки стабильности (PSM) для покупки казначейских облигаций США, что имеет большое значение для MakerDAO.
Во-первых, позвольте мне представить PSM (модуль стабильности привязки), который является важной частью проекта MakerDAO. Его основная функция — помочь DAI поддерживать привязку 1:1 к доллару США.
В частности, PSM работает следующим образом: когда рыночная цена DAI выше 1 доллара, арбитражеры могут обменять стейблкоины (в настоящее время поддерживается только USDC) на DAI в соотношении 1:1 через PSM, что эквивалентно обмену со скидкой на DAI. , а затем продать его на рынке по цене выше 1 доллара для получения прибыли. И наоборот, когда рыночная цена DAI ниже 1 доллара США, пользователи могут обменять DAI на стейблкоины в долларах США по курсу 1:1 через PSM, и обращение DAI уменьшится, а обменный курс снова поднимется до 1 доллара США. Такой механизм автоматически регулирует предложение DAI с помощью рыночных сил и поддерживает стабильность цены.
Глядя на баланс MakerDAO в 2022 году, мы можем обнаружить, что активы PSM составляют более половины активов MakerDAO, и почти все PSM представляет собой централизованную стабильную валюту USDC, что также означает, что DAI фактически представляет собой набор USDC для некоторых степень оболочки.
источник:
Но когда MakerDAO начал покупать казначейские облигации США, мы можем обнаружить интересное явление, то есть активы и пассивы баланса MakerDAO почти соответствуют балансу ФРС (казначейские облигации США: высокоэнергетическая валюта в долларах США против: Стейблкоин DAI):
Итак, возникает вопрос: означает ли это, что MakerDAO разделяет право «создавать деньги на основе казначейских облигаций США», которое в прошлом было монополизировано Федеральной резервной системой? Что означает для MakerDAO покупка облигаций США?
Создает ли MakerDAO деньги?
Сначала киньте ответ, MakerDAO не создал валюту, так что не так?
Чтобы понять проблему, нам нужно держать перед собой три понятия:
Центральный банк: центральный банк, представленный Федеральной резервной системой, обладает наибольшей способностью создавать валюту, а выпущенная дополнительная валюта будет высокоэнергетической валютой.
В простейшей модели Федеральная резервная система может создавать деньги из воздуха, но на практике это невозможно: печатаемые ею доллары США не могут напрямую поступать на рынок. Министерство финансов США имеет право выпускать долговые обязательства США, но не имеет права печатать деньги Федеральная резервная система имеет право печатать деньги, но не имеет права тратить их по своему усмотрению. Опираясь на такую децентрализацию, выпуск легальной валюты привязан к долгу суверенного государства, а импульс суверенного правительства к выпуску валюты без разбора сдерживается.
Коммерческие банки: у них есть возможность создавать валюту посредством кредитной экспансии, и все, что они создают, — это кредитные валюты.
Как было сказано выше, после одобрения кредита «перечисление суммы средств» в нашем понимании фактически не произойдет, но банк запишет лишний актив на собственный баланс. долг. Банкам нужно только поддерживать свой «коэффициент достаточности основного капитала» на безопасном макроскопическом уровне, а общее требование составляет 8%.
Эмитент стейблкоина: имеет самый простой бизнес, собирает USD с клиентов, выпускает стейблкоины, соответствующие 1:1, и отвечает за принятие.
Подобно выпуску USDC компанией Circle и выпуску USDT компанией Tether, они теоретически не имеют возможности расширять кредит.Они просто хранят доллары США для клиентов, а затем выпускают соответствующие стабильные монеты в долларах США. DAI, выпущенный MakerDAO, также очень близок к ним, особенно услуга обмена 1: 1 между DAI и USDC, предоставляемая его модулем PSM.Если USDC рассматривать как «долларовый ваучер», то DAI в модуле PSM также может быть рассматривается как «токен USDC». купон».
Модуль PSM очень сбивает с толку, когда ликвидность хорошая, и он продолжает обеспечивать стабильную ликвидность между DAI и USDC. Но по сути это "резервная казна".Когда каждый захочет обменять свой DAI на USDC через модуль PSM 1:1, очевидно эта казна будет исчерпана.
USDC в этом резерве принадлежит MakerDAO, но MakerDAO не имеет соглашения о кредитовании и не имеет возможности расширять кредит. Он не может и не должен повторно кредитовать эти USDC. Вместо этого эти USDC должны быть заблокированы. Только при предоставлении DAI и USDC 1: 1, так как Circle не может легко получить доступ к долларам США клиентов.
** Откуда у MakerDAO деньги на покупку казначейских облигаций США? **
Если вы напрямую используете DAI для покупки казначейских облигаций США, люди не узнают его. MakerDAO обменял USDC, принадлежащие казначейству DAO в резерве, на доллары США, а затем приобрел казначейские облигации США.
После понимания современной системы кредитной валюты, основанной на «центральном банке-коммерческом банке», мы видим, что процесс третьей роли, эмитента стабильной валюты, сильно отличается. По сравнению со способностью центрального банка создавать высокоэнергетическую валюту из воздуха и расширяющейся способностью коммерческих банков создавать валюту за счет кредитов, можно сказать, что способность эмитентов стабильных монет создавать валюту незначительна. Nongfu Spring - мы не производим валюту, мы просто являемся носильщиком валюты.
Даже если посмотреть на эмиссию валюты в более широком масштабе, эмитенты стейблкоинов поставляют валюту совершенно по-другому. В эпоху Бреттон-Вудской системы доллар США, выпущенный резервным золотом США, постепенно играл в игру десяти бутылок и девяти крышек.По мере выпуска доллара и потери золотого запаса количество крышек становилось все меньше и меньше.
Конечно, если мы будем хорошо работать только с ваучерными стейблкоинами, эмитенты умрут с голоду, поэтому мы также согласны с тем, что Circle заменит часть депозитов своих клиентов в долларах США краткосрочными казначейскими облигациями США. По сути, это заменяет более ликвидные депозиты до востребования в США менее ликвидными, но более доходными облигациями США, так что доход можно использовать для оплаты операционных расходов компании. MakerDAO делает то же самое: заменяет беспроцентные резервы USDC процентными облигациями США для получения дохода и поддержки соглашения.
Такое поведение приведет к тому, что USDC не сможет справиться со 100%-ным бегом сейчас (теоретически это возможно, когда он получает только проценты по депозитам до востребования), а также ослабит привязку DAI к USDC. больше похоже на 100 бутылок, 99 крышек, чем на десять бутылок и девять крышек.
Судя по балансу
Кроме того, с точки зрения баланса DAI является обязательством для MakerDAO, а USDC в модуле PSM является активом MakerDAO. Такое поведение, по сути, заключается в том, что MakerDAO заменяет некоторые активы в своем балансе, USDC, другим активом, казначейскими облигациями США.Это очень нормальный процесс замены активов для любой компании или DAO.DAI, и не использовал DAI как высокий -энергетическая валюта для кредитной экспансии, чтобы усилить мультипликатор валюты.
В совокупности MakerDAO не разделяет способности ФРС создавать деньги. В частности, очень сложно создать валюту с сильной функцией масштаба стоимости, такую как стабильная валюта доллара США. Это также первоначальный идеал BTC, делающий децентрализованную валюту якорем всех экономик и освобождающий людей от эксплуатации чрезмерным выпуском валюты суверенным правительством. Даже BTC еще предстоит пройти долгий путь по замене легальной валюты, а DAI еще предстоит пройти долгий путь по замене легальной валюты (или централизованной стабильной валюты).
Что означает для MakerDAO покупка облигаций США?
Мы отметили, что, хотя MakerDAO увеличил долг США со стороны активов, он не увеличил соответствующий DAI со стороны пассивов, это была просто замена активов.
Но, глядя на это с другой точки зрения, можно ли также считать, что некоторые индоссаменты DAI были зарезервированы USDC, а после замены некоторые индоссаменты DAI стали облигациями Казначейства США, выпущенными Казначейством США, таким образом, пользуясь суверенитетом Соединенных Штатов? поддержка?
Это переключение одобрения установлено, и подобные вещи случались много раз в реальном мире.
Другие законные валюты, смешанные с одобрением доллара США
Исторически сложилось так, что страны с небольшой экономикой нередко используют доллар США в качестве якоря для увеличения кредита в своих валютах.
Европейские страны после Второй мировой войны
После Второй мировой войны все европейские страны были разорены, в национальной казне не хватало золотых запасов, а правительству не хватило кредита для выпуска облигаций, ситуация была безвыходной.
В то время доллар США встал и действовал как стабильный мост для мировой экономики.Соединенные Штаты резервируют золото, а другие страны резервируют доллары США.Фактически, страны заимствовали доллары США в качестве индоссамента, добавляя кредит к своим слабым легальным валютам. .
Эта история — Web3, Соединенные Штаты резервируют золото, что означает, что MakerDAO закладывает ETH и другие основные активы для чеканки DAI; страны резервируют доллары США, а это означает, что DAI резервирует USDC.
Китай после реформ и открытости
Экономическое развитие требует капитала, а капитала в Китае в то время было очень мало, и деньги нельзя было печатать без разбора, чтобы избежать инфляции. Как решить проблему стабильности привязки только что выпущенных юаней?
Это также резерв долларов США для увеличения кредита юаня.Китай начал выступать за введение иностранного капитала, а иностранный капитал (в основном доллары США) не может напрямую обращаться после входа в Китай. Фактический процесс заключается в том, что Управление иностранной валюты принимает доллары США, а затем выпускает дополнительные юани в соответствии с обменным курсом для иностранных инвесторов, которые хотят инвестировать, а иностранные инвесторы берут юани для инвестиций в страну. После вступления Китая в ВТО эта тенденция быстро усилилась, и большая часть вновь выпущенных юаней обеспечена долларами США. Конечно, Управление иностранной валюты не может ждать обесценивания доллара США.Покупая большую сумму долга США для получения процентов, оно также использует доллар США и долг США для подтверждения кредита правительства США для юаня. косвенно представить.
Эта история ориентирована на Web3, разве юань частного размещения нельзя понимать как своего рода обернутый доллар США (Wrapped USD++++++++++++++++++++)? Эти юани, выпущенные резервными долларами, занимают кредит в долларах.
Страны и регионы, в которых внедрена система связанных обменных курсов
Наиболее типичным примером является Гонконг, где с 1983 г. в Гонконге действует связанная система обменных курсов, гарантированная 100% валютными резервами, так что обменный курс гонконгского доллара остается стабильным в диапазоне от 7,75 до 7,85 гонконгских долларов. к 1 доллару США. Гонконгский доллар превращается в ваучер на доллар США, но не 1:1.
Денежно-кредитное управление Гонконга не будет вмешиваться в колебания обменного курса в обычных условиях. Три банка, выпускающих банкноты (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation и Standard Chartered Bank), проводят арбитражные операции для стабилизации обменного курса. Гонконгский доллар вот-вот превысит узкий диапазон от 7,75 до 7,85, Управление финансового управления Бюро будет использовать резервы в долларах США для покупки гонконгских долларов или продажи гонконгских долларов в обмен на доллары США, используя двусторонние методы принудительного заблокировать обменные курсы двух валют.
Эта история ориентирована на Web3. Биржевой гонконгский доллар до 1983 г. был привязан к золотому стандарту, точно так же, как ранее выпущенный DAI с чрезмерным обеспечением; арбитражное поведение трех банков-эмитентов банкнот — это арбитражный робот в цепи, пытающийся нивелировать разницу в цене между DAI и другими стабильными монетами, а также Роль валютного управления Гонконга эквивалентна модулю PSM MakerDAO.
Две формы подтверждения валюты
Из приведенного выше примера мы можем абстрагироваться от двух источников одобрения:
Часть, индоссированная твердой валютой (сегодня в основном долларами США) и драгоценными металлами (в основном золотом), является «твердой индоссаментом».
Относительно слаба часть поддержки небольшой страны с собственным кредитом, которую можно назвать «мягкой поддержкой».
Почти все, что делают законные деньги малых стран, — это используют «твердую» часть резерва для улучшения «пробы» своей собственной валюты, а затем незаметно смешивают ее с «более мягким» национальным кредитом, чтобы разбавить ее и собрать «сеньораж». " .
Если это безответственная страна, такая как Венесуэла, у нее также есть определенное количество валютных резервов в твердой иностранной валюте, но после добавления нескольких нулей к номинальной стоимости валюты эта небольшая часть твердой валюты становится бессмысленной. Такая гиперинфляция не может решить проблему долга в иностранной валюте, она может только пожать народ страны.
Если это более ответственная страна, она может в полной мере воспользоваться преимуществами «жесткой поддержки» в валюте и постепенно добавлять свои собственные «мягкие» элементы, сохраняя при этом относительно стабильную стоимость валюты, и завершить постепенное расширение собственного кредита. . Так же, как Рим в эпоху стандарта драгоценных металлов, в конце империи его постоянно смешивали с водой, чтобы уменьшить пробу золотых и серебряных монет, и он продолжал собирать налоги с монетного двора более ста лет.
DAI – это легальная валюта небольшой страны.
Для DAI, если USDC и долг США считаются внешними жесткими одобрениями, что такое «мягкое одобрение»? Очевидно, что это часть, генерируемая избыточным обеспечением, это не «мягкий», и это единственный метод выпуска среди децентрализованных стейблкоинов, который может выдержать долгосрочное испытание. Это больше похоже на поведение «смешивания жесткого с жестким», заменяя «мягкую» часть, что похоже на непрерывную эмиссию валюты небольшими странами вперемешку с водой, с открытыми и прозрачными правилами эмиссии сверхобеспеченных и полных резервов. .
Проблема с чрезмерным обеспечением для создания стейблкоинов заключается в том, что, когда цена базовых активов быстро колеблется, крупномасштабная деятельность по ликвидации может вызвать колебания обменного курса и обращения DAI, а скорость роста денежной массы относительно медленная. Для DAI значение этого «жесткого и жесткого» больше состоит в том, чтобы воспользоваться массовым притоком долларов США в децентрализованный мир для быстрого увеличения выпуска DAI (за счет 100% резервного выпуска модуля PSM) и для увеличить сумму курсовой устойчивости DAI.
Опираясь на иностранный кредит для достижения быстрого роста в обращении имеет большое значение. Одной из причин постепенного ухода золота из расчетной валюты международной торговли является взрывной рост производительности в современном обществе после промышленной революции. Предложение золота в качестве денег не поспевает за быстрым ростом товаров и услуг, что приводит к дефляционной тенденции. Дефляция так же вредна для экономики, как и гиперинфляция. Помимо поддержания стабильности собственного якоря, DAI также является очень важной способностью увеличивать тираж, чтобы соответствовать спросу, когда весь рынок криптовалют растет.
Значение разнообразия запасов
Изучив приведенные выше примеры, мы обнаружили, что кажущийся процесс создания валюты MakerDAO на самом деле является процессом замены MakerDAO резервных компонентов в своем собственном балансе.
Увеличение резервов USDC: когда доллары реального мира продолжают поступать в зашифрованный мир через стабильные монеты, DAI также получает возможность быстро увеличивать предложение. Больше не ограничен затруднительным положением медленного расширения предложения, когда основные криптовалюты, такие как ETH, использовались в качестве избыточного обеспечения.
Увеличьте резервы казначейских облигаций США: посредничество Skip Circle и непосредственное одобрение казначейских облигаций США, выпущенных Министерством финансов США. полученные также будут меньше, что является положительным эффектом диверсификации резервов на стабильность обменного курса.
В категориях активов MakerDAO мы также можем ясно видеть, что доля реальных активов RWA (таких как казначейские облигации США и другие активы) увеличивается, а зависимость от активов в стабильной валюте становится все меньше и меньше.
источник:
Подведем итог
Проанализировав вопрос «Разделяет ли MakerDAO способность ФРС создавать деньги» с двух точек зрения, мы можем обнаружить, что его ответ больше не важен. Покупка MakerDAO облигаций США означает, что он, как «центральный банк» DAI, заменил активы, размещенные на стороне активов в его балансе, и эта возможность замены является наиболее важной.
На самом деле центральные банки в реальном мире также имеют возможность выбирать активы, которые они распределяют. Например, в 2008 году, чтобы спастись от кризиса субстандартного ипотечного кредитования, Федеральная резервная система начала принимать ценные бумаги жилищной ипотеки MBS в свои активы; Банк Японии чудесным образом держал большое количество акций японских компаний в качестве активов через трастовые фонды, поэтому что Банк Японии стал капиталом многих крупных компаний, крупнейшим единственным акционером.
Подводя итог, можно сказать, что значение покупки MakerDAO казначейских облигаций в долларах США заключается в том, что DAI может использовать внешние кредитные возможности для диверсификации стоящих за ним активов, а долгосрочный дополнительный доход, приносимый казначейскими облигациями США, может помочь DAI стабилизировать собственный обменный курс. повысить гибкость выпуска, а включение казначейских облигаций США в баланс может снизить зависимость DAI от USDC и снизить риски в одной точке. Такое сочетание способствует его развитию. Мы ожидаем, что оно добьется большего успеха в развитии децентрализованных стабильных монет. .
Рекомендации
[1]
[2]
[3] Связанная с Гонконгом система обменных курсов
[4] Бухгалтерский баланс в популярной науке-web3-fc41440b3e1c
[5]
[6]
Оригинальная ссылка
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
MakerDAO с точки зрения валюты: что MakerDAO намеревается сделать, купив 1,2 миллиарда облигаций США?
Оригинальный автор: DrSamo (Твиттер: @BirkSamo), Шпинат Шпинат (Твиттер: @wzxznl)
Будучи лидером в мире DeFi (децентрализованных финансов), MakerDAO всегда была одержима государственным долгом США. С тех пор как MakerDAO официально включила RWA (активы реального мира) в свое стратегическое направление развития в 2020 году, MakerDAO купила почти 1,2 млрд казначейских облигаций США.Почему протокол DeFi в децентрализованном мире должен внедрять активы реального мира? Какое намерение стоит за этим? Является ли создание DAI (токена, запущенного MakerDAO) после введения долга США таким же, как создание валюты Федеральной резервной системой?
Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужно начать с природы денег.
**Эта статья начнется с точки зрения валюты, от сущности валюты до двойной структуры центрального банка и коммерческого банка в структуру баланса MakerDAO, чтобы изучить и понять смысл введения MakerDAO долговых активов США. **
Что такое валюта? Какова природа денег?
Широко распространена поговорка, что «суть денег в кредите», но многие люди могут знать это, но не знают почему.
Мы хотели бы процитировать книгу профессора Чжай Дуншэна «Деньги, власть и люди», чтобы объяснить: «Деньги — это совокупность системы социальной координации и общественных благ, состоящих из трех основных элементов».
Абстрактная единица стоимости, поддерживаемая национальным законодательством:
Как абстрактная единица стоимости валюта получает свою ценность не сама по себе (например, себестоимость производства банкноты намного ниже, чем стоимость, которую она представляет), а благодаря доверию к ней людей. Это доверие в значительной степени обеспечивается и гарантируется национальным законодательством.
Поэтому, когда мы говорим, что деньги — это абстрактная единица стоимости, поддерживаемая национальным законодательством, мы на самом деле подчеркиваем правовой статус денег и то, как этот статус помогает поддерживать ценность и надежность денег.
Система бухгалтерского учета, которая отслеживает и регистрирует остатки кредита или долга по мере того, как члены общества совершают сделки друг с другом:
В древней торговой системе, когда не было валюты, люди могли торговать по бартеру, например, если я даю вам курицу, вы даете мне мешок риса.
Тем не менее, есть некоторые очевидные проблемы с этим типом транзакций. Во-первых, нам нужно найти торговых партнеров с взаимными потребностями, что во многих случаях очень сложно. Во-вторых, нам нужно определить коэффициент обмена, то есть сколько мешков риса стоит курица? Это тоже очень сложный вопрос.
Чтобы решить эти проблемы, люди изобрели деньги. Деньги можно рассматривать как систему учета, которая помогает нам отслеживать и регистрировать остатки кредита или долга. Например, если вы предоставляете мне услугу, вы не можете сразу просить меня предоставить вам эквивалентную услугу. Вместо этого я мог бы дать вам Доказательство долга, которое является валютой, заявив, что я должен вам услугу. В какой-то момент в будущем вы можете использовать это подтверждение долга, чтобы попросить меня или кого-то другого, кто принимает это подтверждение (валюту), предоставить вам эквивалентную услугу.
Таким образом, вся транзакция становится проще и эффективнее, а измерение и передача стоимости — проще.
Кредитор передает определенные отношения прав кредитора стандартному представлению третьей стороны (Токен):
Чтобы понять это, мы можем использовать простую аналогию для иллюстрации.
Предположим, мы находимся на маленьком острове, и вы помогаете мне выращивать зерно сегодня, я могу быть в долгу перед вами, например, я обещаю когда-нибудь в будущем помочь вам поймать рыбу. Однако этими долговыми отношениями трудно управлять, потому что нам нужно помнить, кто кому что должен и когда этот долг будет погашен.
Чтобы решить эту проблему, мы можем ввести стандартизированное представление или токен (Token) для представления этих долговых отношений, которые являются валютой. Например, я могу дать вам ракушку, символизирующую мой долг перед вами. Вы можете использовать эту оболочку в любое время, чтобы потребовать от меня рыболовных услуг, которые я вам должен, или вы можете передать эту оболочку другим людям на острове, чтобы потребовать от меня услуги. Таким образом, оболочка становится стандартизированным представлением передачи кредитором конкретных отношений требования третьей стороне.
В современном обществе деньги, которыми мы пользуемся, работают по тому же принципу. Когда вы держите 100-долларовую купюру, то на самом деле у вас есть требование (наличные — это обязательство перед центральным банком, выпустившим ее), которое позволяет вам требовать от общества определенной стоимости товара или услуги. Вы также можете передать вексель другому лицу, передав ему это требование.
Это позволяет нам более эффективно управлять долговыми отношениями и передавать их, поэтому, когда мы понимаем, что сущностью денег является кредит, мы можем рассматривать сущность денег как переводимый долг или переводимый кредит.
Если мы глубже разберемся в процессе создания валюты, у вас будет более глубокое понимание того, что «суть валюты в кредите».
Как создаются деньги?
Типы валюты: высокоэнергетическая валюта и кредитная валюта
Валюта обычно делится на две категории: основные деньги и кредитные деньги:
Высокоэнергетическая валюта, также известная как базовая валюта или валюта центрального банка, — это валюта, выпускаемая непосредственно центральным банком и обладающая максимальной платежеспособностью. Сюда входят монеты и банкноты, которые мы используем в повседневной жизни, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся на счетах в центральных банках. Из-за окончательности его платежеспособности его часто рассматривают как основу денежной массы.
Кредитная валюта. Эта форма валюты в основном создается коммерческими банками посредством кредитной и депозитной деятельности. Когда банк дает кредит клиенту, он фактически создает новые деньги.
В современной денежной системе большинство валют являются кредитными валютами, другими словами, большинство валют в реальном мире создается коммерческими банками, а не центральными банками.
Например, когда человек вкладывает 1000 долларов в коммерческий банк, банк должен внести 10% этой суммы в центральный банк в качестве резерва (при условии, что коэффициент обязательных резервов составляет 10%), а затем выдать оставшиеся 900 долларов в качестве кредита. Когда 900 долларов, наконец, депонированы в другом коммерческом банке, банк может снова зарезервировать 90 долларов при 10%-ном резервном требовании и выдать 810 долларов в качестве кредита.
Этот процесс можно повторять снова и снова, каждый раз создавая новые монеты. Но их общее количество ограничено, поскольку сумма кредита постепенно уменьшается с каждым раундом.
Центральный банк – Коммерческий банк Двойная структура
В современной денежной системе центральный банк и коммерческие банки вместе образуют двойственную структуру, целью которой является уравновешивание эмиссии и обращения денег.
Центральные банки играют чрезвычайно важную роль в денежной системе. Центральный банк отвечает за разработку и реализацию денежно-кредитной политики, контроль над предложением денежной базы, регулирование уровня процентных ставок в экономике и поддержание стабильности финансовых рынков. Центральные банки влияют на денежную массу посредством операций на открытом рынке, таких как покупка или продажа государственных облигаций.
Когда центральный банк покупает государственные облигации, он вбрасывает на рынок денежную базу, увеличивая денежную массу; и наоборот, когда центральный банк продает государственные облигации, он поглощает денежную базу с рынка, сокращая денежную массу. Кроме того, центральный банк также устанавливает коэффициент обязательных резервов, то есть долю депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в центральном банке или в себе, чтобы повлиять на способность коммерческих банков создавать деньги.
Коммерческие банки являются основным источником создания денег. Коммерческие банки поддерживают свой бизнес, принимая депозиты и предоставляя кредиты. Когда коммерческий банк предоставляет кредит, он фактически создает новые деньги, потому что сумма кредита добавляется к банковскому счету заемщика, тем самым увеличивая денежную массу в экономике.
Эта двойная структура центрального банка и коммерческого банка позволяет денежной системе сохранять гибкость и стабильность. Корректируя денежно-кредитную политику, центральный банк может контролировать предложение базовой денежной массы, тем самым влияя на общий уровень процентных ставок в экономике и помогая экономике справляться с такими рисками, как инфляция или дефляция.
Коммерческие банки могут регулировать предложение кредитных денег посредством кредитной деятельности, чтобы удовлетворить спрос на капитал в экономической деятельности. В то же время, поскольку на коммерческие банки влияет и ограничивает множество факторов, таких как денежно-кредитная политика центрального банка и Базельские соглашения, их способность создавать деньги не безгранична. Это также позволяет избежать риска чрезмерного расширения денежной массы, что приводит к инфляции или финансовым пузырям.
Процесс создания денег
Для того, чтобы более интуитивно отразить процесс создания валюты, использование баланса является очень хорошим инструментом.Наблюдение за изменениями в балансе дает нам увеличительное стекло для более глубокого понимания финансового поведения (для простоты понимания следующие диаграммы представляют собой упрощенную модель).
**Центральный банк создает валюту:**В качестве примера возьмем ФРС. ФРС обычно создает доллары посредством операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке можно понимать как покупку ФРС активов (таких как казначейские облигации и т. д.) у рыночных контрагентов, и тогда доллары Создаются "из воздуха". «Большой релиз» ФРС во время эпидемии на самом деле является бешеной скупкой ФРС различных активов на рынке, а затем вливанием в рынок долларов.
Если предположить, что Федеральная резервная система покупает казначейские облигации на сумму 5000 долларов США у коммерческих банков, изменения в балансе будут следующими:
Когда Федеральная резервная система приобрела казначейские облигации на сумму 5000 долларов США, в активе баланса ФРС появились дополнительные 5000 долларов США в виде облигаций, а в пассиве — дополнительные 5000 долларов США высокоэнергетической валюты. энергетическая валюта была создана «из воздуха», с тех пор появилась дополнительная ликвидность в размере 5000 долларов.
Мы видели процесс создания долларов из баланса Федеральной резервной системы, и этот процесс расширил баланс Федеральной резервной системы и увеличил ликвидность долларов на рынке.Это называется «расширение баланса». Полагаю, что каждый часто слышит термин «сокращенный баланс», к бухгалтерскому балансу относятся так называемые «сокращенный баланс» и «расширенный баланс».
Повышение процентной ставки и сокращение баланса, о которых в последнее время все часто говорят, означают, что ФРС хочет изъять долларовую ликвидность на рынке.Поскольку ФРС может создавать доллары, покупая активы, то, в свою очередь, ФРС может «уничтожать» доллары, продавая активов, что также приведет к потерям активов.Сокращение баланса имеет эффект сокращения предложения долларов.
Коммерческие банки создают деньги. Для коммерческих банков создание денег происходит в процессе кредитования. Предположим, что вкладчик вносит в коммерческий банк 5 000 долл. В настоящее время вклад в размере 5 000 долл. США является активом для вкладчика, но обязательством для коммерческого банка, поскольку ему необходимо постоянно выплачивать проценты вкладчику.
Конечно, коммерческие банки не просто держат депозиты вкладчиков, для получения прибыли они выдают ссуды по более высокой процентной ставке, чем по депозитам, и получают в качестве прибыли депозитно-ссудный спред. Предполагая, что банк собирается выдать депозит в размере 5000 долларов США, вы обнаружите, что в этом процессе нет мнимого денежного перевода, коммерческий банк просто добавляет кредит и депозит на баланс из воздуха, а новый таким образом рождается валюта (Конечно, она также должна депонировать депозитный резерв в центральном банке). На самом деле подавляющее большинство банковских депозитов создают сами банки, и это кредитные валюты.
И коммерческие банки могут продолжать повторять этот процесс, каждый раунд будет создавать новую валюту. Поэтому, хотя начальная высокоэнергетическая валюта составляет всего 5000 долларов США, общая денежная масса часто намного превышает эту сумму за счет депозитной и кредитной деятельности коммерческих банков Это эффект так называемого денежного мультипликатора. Предполагая, что коэффициент резервирования депозита составляет 10%, когда вся высокоэнергетическая валюта в размере 5000 долларов США возвращается на резервный счет коммерческого банка в центральном банке, соответствующий депозит в конечном итоге станет 50000 долларов США, расширение на 10 раз.
Итак, в конце концов вы обнаружите, что коммерческие банки могут создавать «валюту» из воздуха, но валюта, которую люди могут снять (валюта с высокой энергией), намного меньше, чем валюта (кредитная валюта), которая создается. «одна бутылка и девять крышек» также является причиной того, что любой честный банк не может выдержать набега на банки.
Прежде чем созреет современная кредитно-денежная система, любая страна может выпускать валюту по своему усмотрению. Нынешняя законная система выпуска валюты привязывает выпуск новой валюты к долгу суверенного государства.За каждой высокоэнергетической валютой стоит эквивалентная сумма государственного долга, а государственный долг должен выплачивать проценты, так что выпуск дополнительной валюты становится a Вещи, имеющие цену, теоретически могут ограничить импульс правительства к выпуску денег без разбора.
Но когда Федеральная резервная система создает деньги, покупая казначейские облигации, вы обнаружите, что если Казначейство США продолжает выпускать новые казначейские облигации, чтобы занимать новые для погашения старых, а Федеральная резервная система продолжает покупать их новыми долларами, а затем выплачивать проценты, Правда ли, что правительство США по-прежнему хочет напечатать как можно больше денег?
Современная кредитно-валютная система фактически реализует здесь децентрализованный механизм сдержек и противовесов: Федеральная резервная система может печатать неограниченное количество денег, но не имеет права тратить их по своему усмотрению, Министерство финансов США не имеет права печатать деньги, но имеет право выпуска казначейских облигаций. Министерству финансов по-прежнему необходимо занимать средства по рыночным процентным ставкам, а чрезмерная эмиссия государственного долга приведет к увеличению стоимости заимствований. В то же время по-прежнему существует юридический потолок долга для выпуска казначейских облигаций Министерством финансов США.
Однако, несмотря на то, что современная денежная система создала определенные институциональные конструкции, чтобы помешать суверенному правительству выпускать валюту без разбора, на практике все еще существуют лазейки в «постоянном заимствовании новых и погашении старых», чтобы избежать затрат на выпуск облигаций. в повышении потолка долга в последнюю минуту.
Вся современная денежная система до сих пор по сути игра в барабаны и разбрасывание цветов.Государственные долги надо возвращать с процентами.А вдруг не смогут погасить? Что мне делать, если я должен потратить деньги? Продолжайте печатать деньги, чтобы платить проценты и продолжать тратить. Конечно, если вы маленькая страна, такая как Венесуэла, такая чрезмерная эмиссия валюты может привести только к обесцениванию местной валюты и не может погасить долги в иностранной валюте.
Но если ваша валюта является самой мощной твердой валютой в мире, и не будет большей силы, чтобы заставить вас платить дополнительную цену за заимствование новых, тогда будет весело занимать деньги на некоторое время, и это будет весело. постоянно занимать деньги. Увидев это, вы обнаружите, что якорем современной валюты на самом деле является долг, а долг можно понимать как разновидность кредита.Увидев это, вы глубже поймете поговорку «сущность денег — кредит».
MakerDAO может создавать валюту?
Введение в MakerDAO
Мы знаем, что MakerDAO — это проект, который работает на блокчейне Ethereum и объединяет стабильные монеты с избыточным обеспечением, кредитование, хранение, общее управление пользователями и разработку. Ядром MakerDAO является протокол Maker, также известный как система Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), которая позволяет пользователям использовать активы, одобренные протоколом, в качестве залога для создания децентрализованного DAI стабильной монеты, например, заложенные 10 000 долларов США в ETH для заработайте 6500 долларов США в DAI.
В 2022 году MakerDAO принял предложение использовать средства в модуле привязки стабильности (PSM) для покупки казначейских облигаций США, что имеет большое значение для MakerDAO.
Во-первых, позвольте мне представить PSM (модуль стабильности привязки), который является важной частью проекта MakerDAO. Его основная функция — помочь DAI поддерживать привязку 1:1 к доллару США.
В частности, PSM работает следующим образом: когда рыночная цена DAI выше 1 доллара, арбитражеры могут обменять стейблкоины (в настоящее время поддерживается только USDC) на DAI в соотношении 1:1 через PSM, что эквивалентно обмену со скидкой на DAI. , а затем продать его на рынке по цене выше 1 доллара для получения прибыли. И наоборот, когда рыночная цена DAI ниже 1 доллара США, пользователи могут обменять DAI на стейблкоины в долларах США по курсу 1:1 через PSM, и обращение DAI уменьшится, а обменный курс снова поднимется до 1 доллара США. Такой механизм автоматически регулирует предложение DAI с помощью рыночных сил и поддерживает стабильность цены.
Глядя на баланс MakerDAO в 2022 году, мы можем обнаружить, что активы PSM составляют более половины активов MakerDAO, и почти все PSM представляет собой централизованную стабильную валюту USDC, что также означает, что DAI фактически представляет собой набор USDC для некоторых степень оболочки.
источник:
Но когда MakerDAO начал покупать казначейские облигации США, мы можем обнаружить интересное явление, то есть активы и пассивы баланса MakerDAO почти соответствуют балансу ФРС (казначейские облигации США: высокоэнергетическая валюта в долларах США против: Стейблкоин DAI):
Итак, возникает вопрос: означает ли это, что MakerDAO разделяет право «создавать деньги на основе казначейских облигаций США», которое в прошлом было монополизировано Федеральной резервной системой? Что означает для MakerDAO покупка облигаций США?
Создает ли MakerDAO деньги?
Сначала киньте ответ, MakerDAO не создал валюту, так что не так?
Чтобы понять проблему, нам нужно держать перед собой три понятия:
Модуль PSM очень сбивает с толку, когда ликвидность хорошая, и он продолжает обеспечивать стабильную ликвидность между DAI и USDC. Но по сути это "резервная казна".Когда каждый захочет обменять свой DAI на USDC через модуль PSM 1:1, очевидно эта казна будет исчерпана.
USDC в этом резерве принадлежит MakerDAO, но MakerDAO не имеет соглашения о кредитовании и не имеет возможности расширять кредит. Он не может и не должен повторно кредитовать эти USDC. Вместо этого эти USDC должны быть заблокированы. Только при предоставлении DAI и USDC 1: 1, так как Circle не может легко получить доступ к долларам США клиентов.
** Откуда у MakerDAO деньги на покупку казначейских облигаций США? **
Если вы напрямую используете DAI для покупки казначейских облигаций США, люди не узнают его. MakerDAO обменял USDC, принадлежащие казначейству DAO в резерве, на доллары США, а затем приобрел казначейские облигации США.
После понимания современной системы кредитной валюты, основанной на «центральном банке-коммерческом банке», мы видим, что процесс третьей роли, эмитента стабильной валюты, сильно отличается. По сравнению со способностью центрального банка создавать высокоэнергетическую валюту из воздуха и расширяющейся способностью коммерческих банков создавать валюту за счет кредитов, можно сказать, что способность эмитентов стабильных монет создавать валюту незначительна. Nongfu Spring - мы не производим валюту, мы просто являемся носильщиком валюты.
Даже если посмотреть на эмиссию валюты в более широком масштабе, эмитенты стейблкоинов поставляют валюту совершенно по-другому. В эпоху Бреттон-Вудской системы доллар США, выпущенный резервным золотом США, постепенно играл в игру десяти бутылок и девяти крышек.По мере выпуска доллара и потери золотого запаса количество крышек становилось все меньше и меньше.
Конечно, если мы будем хорошо работать только с ваучерными стейблкоинами, эмитенты умрут с голоду, поэтому мы также согласны с тем, что Circle заменит часть депозитов своих клиентов в долларах США краткосрочными казначейскими облигациями США. По сути, это заменяет более ликвидные депозиты до востребования в США менее ликвидными, но более доходными облигациями США, так что доход можно использовать для оплаты операционных расходов компании. MakerDAO делает то же самое: заменяет беспроцентные резервы USDC процентными облигациями США для получения дохода и поддержки соглашения.
Такое поведение приведет к тому, что USDC не сможет справиться со 100%-ным бегом сейчас (теоретически это возможно, когда он получает только проценты по депозитам до востребования), а также ослабит привязку DAI к USDC. больше похоже на 100 бутылок, 99 крышек, чем на десять бутылок и девять крышек.
Судя по балансу
Кроме того, с точки зрения баланса DAI является обязательством для MakerDAO, а USDC в модуле PSM является активом MakerDAO. Такое поведение, по сути, заключается в том, что MakerDAO заменяет некоторые активы в своем балансе, USDC, другим активом, казначейскими облигациями США.Это очень нормальный процесс замены активов для любой компании или DAO.DAI, и не использовал DAI как высокий -энергетическая валюта для кредитной экспансии, чтобы усилить мультипликатор валюты.
В совокупности MakerDAO не разделяет способности ФРС создавать деньги. В частности, очень сложно создать валюту с сильной функцией масштаба стоимости, такую как стабильная валюта доллара США. Это также первоначальный идеал BTC, делающий децентрализованную валюту якорем всех экономик и освобождающий людей от эксплуатации чрезмерным выпуском валюты суверенным правительством. Даже BTC еще предстоит пройти долгий путь по замене легальной валюты, а DAI еще предстоит пройти долгий путь по замене легальной валюты (или централизованной стабильной валюты).
Что означает для MakerDAO покупка облигаций США?
Мы отметили, что, хотя MakerDAO увеличил долг США со стороны активов, он не увеличил соответствующий DAI со стороны пассивов, это была просто замена активов.
Но, глядя на это с другой точки зрения, можно ли также считать, что некоторые индоссаменты DAI были зарезервированы USDC, а после замены некоторые индоссаменты DAI стали облигациями Казначейства США, выпущенными Казначейством США, таким образом, пользуясь суверенитетом Соединенных Штатов? поддержка?
Это переключение одобрения установлено, и подобные вещи случались много раз в реальном мире.
Другие законные валюты, смешанные с одобрением доллара США
Исторически сложилось так, что страны с небольшой экономикой нередко используют доллар США в качестве якоря для увеличения кредита в своих валютах.
После Второй мировой войны все европейские страны были разорены, в национальной казне не хватало золотых запасов, а правительству не хватило кредита для выпуска облигаций, ситуация была безвыходной.
В то время доллар США встал и действовал как стабильный мост для мировой экономики.Соединенные Штаты резервируют золото, а другие страны резервируют доллары США.Фактически, страны заимствовали доллары США в качестве индоссамента, добавляя кредит к своим слабым легальным валютам. .
Эта история — Web3, Соединенные Штаты резервируют золото, что означает, что MakerDAO закладывает ETH и другие основные активы для чеканки DAI; страны резервируют доллары США, а это означает, что DAI резервирует USDC.
Экономическое развитие требует капитала, а капитала в Китае в то время было очень мало, и деньги нельзя было печатать без разбора, чтобы избежать инфляции. Как решить проблему стабильности привязки только что выпущенных юаней?
Это также резерв долларов США для увеличения кредита юаня.Китай начал выступать за введение иностранного капитала, а иностранный капитал (в основном доллары США) не может напрямую обращаться после входа в Китай. Фактический процесс заключается в том, что Управление иностранной валюты принимает доллары США, а затем выпускает дополнительные юани в соответствии с обменным курсом для иностранных инвесторов, которые хотят инвестировать, а иностранные инвесторы берут юани для инвестиций в страну. После вступления Китая в ВТО эта тенденция быстро усилилась, и большая часть вновь выпущенных юаней обеспечена долларами США. Конечно, Управление иностранной валюты не может ждать обесценивания доллара США.Покупая большую сумму долга США для получения процентов, оно также использует доллар США и долг США для подтверждения кредита правительства США для юаня. косвенно представить.
Эта история ориентирована на Web3, разве юань частного размещения нельзя понимать как своего рода обернутый доллар США (Wrapped USD++++++++++++++++++++)? Эти юани, выпущенные резервными долларами, занимают кредит в долларах.
Наиболее типичным примером является Гонконг, где с 1983 г. в Гонконге действует связанная система обменных курсов, гарантированная 100% валютными резервами, так что обменный курс гонконгского доллара остается стабильным в диапазоне от 7,75 до 7,85 гонконгских долларов. к 1 доллару США. Гонконгский доллар превращается в ваучер на доллар США, но не 1:1.
Денежно-кредитное управление Гонконга не будет вмешиваться в колебания обменного курса в обычных условиях. Три банка, выпускающих банкноты (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation и Standard Chartered Bank), проводят арбитражные операции для стабилизации обменного курса. Гонконгский доллар вот-вот превысит узкий диапазон от 7,75 до 7,85, Управление финансового управления Бюро будет использовать резервы в долларах США для покупки гонконгских долларов или продажи гонконгских долларов в обмен на доллары США, используя двусторонние методы принудительного заблокировать обменные курсы двух валют.
Эта история ориентирована на Web3. Биржевой гонконгский доллар до 1983 г. был привязан к золотому стандарту, точно так же, как ранее выпущенный DAI с чрезмерным обеспечением; арбитражное поведение трех банков-эмитентов банкнот — это арбитражный робот в цепи, пытающийся нивелировать разницу в цене между DAI и другими стабильными монетами, а также Роль валютного управления Гонконга эквивалентна модулю PSM MakerDAO.
Две формы подтверждения валюты
Из приведенного выше примера мы можем абстрагироваться от двух источников одобрения:
Почти все, что делают законные деньги малых стран, — это используют «твердую» часть резерва для улучшения «пробы» своей собственной валюты, а затем незаметно смешивают ее с «более мягким» национальным кредитом, чтобы разбавить ее и собрать «сеньораж». " .
Если это безответственная страна, такая как Венесуэла, у нее также есть определенное количество валютных резервов в твердой иностранной валюте, но после добавления нескольких нулей к номинальной стоимости валюты эта небольшая часть твердой валюты становится бессмысленной. Такая гиперинфляция не может решить проблему долга в иностранной валюте, она может только пожать народ страны.
Если это более ответственная страна, она может в полной мере воспользоваться преимуществами «жесткой поддержки» в валюте и постепенно добавлять свои собственные «мягкие» элементы, сохраняя при этом относительно стабильную стоимость валюты, и завершить постепенное расширение собственного кредита. . Так же, как Рим в эпоху стандарта драгоценных металлов, в конце империи его постоянно смешивали с водой, чтобы уменьшить пробу золотых и серебряных монет, и он продолжал собирать налоги с монетного двора более ста лет.
DAI – это легальная валюта небольшой страны.
Для DAI, если USDC и долг США считаются внешними жесткими одобрениями, что такое «мягкое одобрение»? Очевидно, что это часть, генерируемая избыточным обеспечением, это не «мягкий», и это единственный метод выпуска среди децентрализованных стейблкоинов, который может выдержать долгосрочное испытание. Это больше похоже на поведение «смешивания жесткого с жестким», заменяя «мягкую» часть, что похоже на непрерывную эмиссию валюты небольшими странами вперемешку с водой, с открытыми и прозрачными правилами эмиссии сверхобеспеченных и полных резервов. .
Проблема с чрезмерным обеспечением для создания стейблкоинов заключается в том, что, когда цена базовых активов быстро колеблется, крупномасштабная деятельность по ликвидации может вызвать колебания обменного курса и обращения DAI, а скорость роста денежной массы относительно медленная. Для DAI значение этого «жесткого и жесткого» больше состоит в том, чтобы воспользоваться массовым притоком долларов США в децентрализованный мир для быстрого увеличения выпуска DAI (за счет 100% резервного выпуска модуля PSM) и для увеличить сумму курсовой устойчивости DAI.
Опираясь на иностранный кредит для достижения быстрого роста в обращении имеет большое значение. Одной из причин постепенного ухода золота из расчетной валюты международной торговли является взрывной рост производительности в современном обществе после промышленной революции. Предложение золота в качестве денег не поспевает за быстрым ростом товаров и услуг, что приводит к дефляционной тенденции. Дефляция так же вредна для экономики, как и гиперинфляция. Помимо поддержания стабильности собственного якоря, DAI также является очень важной способностью увеличивать тираж, чтобы соответствовать спросу, когда весь рынок криптовалют растет.
Значение разнообразия запасов
Изучив приведенные выше примеры, мы обнаружили, что кажущийся процесс создания валюты MakerDAO на самом деле является процессом замены MakerDAO резервных компонентов в своем собственном балансе.
В категориях активов MakerDAO мы также можем ясно видеть, что доля реальных активов RWA (таких как казначейские облигации США и другие активы) увеличивается, а зависимость от активов в стабильной валюте становится все меньше и меньше.
источник:
Подведем итог
Проанализировав вопрос «Разделяет ли MakerDAO способность ФРС создавать деньги» с двух точек зрения, мы можем обнаружить, что его ответ больше не важен. Покупка MakerDAO облигаций США означает, что он, как «центральный банк» DAI, заменил активы, размещенные на стороне активов в его балансе, и эта возможность замены является наиболее важной.
На самом деле центральные банки в реальном мире также имеют возможность выбирать активы, которые они распределяют. Например, в 2008 году, чтобы спастись от кризиса субстандартного ипотечного кредитования, Федеральная резервная система начала принимать ценные бумаги жилищной ипотеки MBS в свои активы; Банк Японии чудесным образом держал большое количество акций японских компаний в качестве активов через трастовые фонды, поэтому что Банк Японии стал капиталом многих крупных компаний, крупнейшим единственным акционером.
Подводя итог, можно сказать, что значение покупки MakerDAO казначейских облигаций в долларах США заключается в том, что DAI может использовать внешние кредитные возможности для диверсификации стоящих за ним активов, а долгосрочный дополнительный доход, приносимый казначейскими облигациями США, может помочь DAI стабилизировать собственный обменный курс. повысить гибкость выпуска, а включение казначейских облигаций США в баланс может снизить зависимость DAI от USDC и снизить риски в одной точке. Такое сочетание способствует его развитию. Мы ожидаем, что оно добьется большего успеха в развитии децентрализованных стабильных монет. .
Рекомендации
[1]
[2]
[3] Связанная с Гонконгом система обменных курсов
[4] Бухгалтерский баланс в популярной науке-web3-fc41440b3e1c
[5]
[6]
Оригинальная ссылка