Только что пересмотрел старые заметки о рынке 2010 года и заметил кое-что интересное о том году IPO. Рынок тогда был довольно вялым — речь идет о менее чем 100 сделках по сравнению с 300-400 в годы бумов. Многие компании, желавшие выйти на биржу, просто не смогли это сделать, потому что банкиры не трогали ничего на фоне неопределенности на рынке.

Но вот что привлекло мое внимание: несмотря на тяжелые условия, некоторые из тех IPO 2010 года, которые все же прошли, показали абсолютный успех. Мы говорим о +50%, +100%, даже +200% прибыли от их цен размещения. Самое удивительное? Большинство из них не взорвались сразу. Они выходили тихо и начали расти только через недели или месяцы.

Возьмем Motricity — солидную компанию, которая работала на рынке мобильного программного обеспечения. Торговалась около $7.50 в августе, я думал, что она может дойти до $10. Вместо этого она выросла до $17 и выглядела полностью переоцененной. Все воспринимали ее как акцию с высоким ростом, хотя на самом деле продажи в 2011 году, скорее всего, вырастут примерно на 30% в условиях, которые по сути являются зрелым рынком.

Molycorp — еще одна, которая попала в ловушку мейнстрим-трейда. Удвоилась с июля благодаря ограничению экспорта редкоземельных металлов в Китае. Но суть в том, что эти металлы есть повсюду. Австралия, Монголия, Латинская Америка — все имеют месторождения. Китай был просто низкозатратным производителем. Как только ограничения на экспорт начались, другие шахты естественным образом снова выйдут на рынок. А рынок оценивал Molycorp в $2.5 миллиарда без реальных доходов.

Qlik Technologies — похожая история. Компания по бизнес-программному обеспечению, которая казалась отличной, пока не взглянешь на цифры. Рост продаж уже замедлялся до IPO и продолжит замедляться. Торговля по 60-кратным прогнозируемым прибыли — это катастрофа, которая может случиться, если они пропустят даже один квартал.

Общая черта большинства историй IPO 2010 года — они имели смысл только если ставить на долгосрочные тренды. China Lodging казалась дорогой по 50-кратным прогнозируемым прибыли. HiSoft Technologies — это ставка на развитие ИТ в Китае. Эти компании уже не были стартапами — они были достаточно зрелыми, чтобы выйти на биржу, просто оказались в потоке сектора.

Jinko Solar выделялась как относительно недооцененная даже после +250% роста. Сектор солнечной энергетики был горячим, да, но у этой компании были реальные показатели роста, и она торговалась примерно по 7-кратным прогнозируемым прибыли — один из самых низких мультипликаторов в группе. А большинство остальных? Они выглядели готовыми к коррекции, как только мейнстрим-трейдеры переключатся.

Вывод из всей этой истории IPO 2010 года был очень прост: не гоняйтесь за ними в первый день. Подождите, пока они успокоятся, реально проанализируйте фундаментальные показатели, и вы найдете лучшие точки входа. Многие из тех компаний, которые вышли на IPO в 2010 году, стали отличными кандидатами на короткую продажу, как только эйфория прошла.