Вам когда-нибудь было интересно, почему некоторые активы продолжают расти, пока не произойдет резкий обвал? Будь то традиционные акции или криптовалюты, эта схема постоянно повторяется. Оказывается, у этого явления есть название — и понимание криптовалютных пузырей может помочь вам не оказаться по неправильную сторону сделки.

Так что же такое криптовалютный пузырь? По сути это ситуация, когда цена криптовалюты взлетает далеко за пределы того, какой она на самом деле стоит, из‑за одного лишь ажиотажа и спекуляций. Сразу происходят три вещи — цена раздувается буквально на глазах, все только и говорят об этом, и включается FOMO, но реальное внедрение в реальном мире остается довольно низким. Актив превращается в историю, за которой гонятся все, а не в утилиту, которая действительно определяет его ценность.

Однако важно вот что — криптовалютные пузыри не то же самое, что биржевые пузыри в фондовом рынке. Чаще всего они живут по собственному ритму. Медвежий рынок 2022 года был скорее исключением, когда они двигались вместе, но в целом это разные звери.

Экономист Хайман Мински на самом деле описал, как пузыри работают в пять стадий. Сначала идет смещение (displacement) — когда люди начинают покупать актив, который выглядит многообещающим. Затем наступает бум, и цены начинают расти, потому что в игру вливается все больше покупателей. Именно тогда появляются заголовки. Следом идет эйфория — цены уходят в абсолютную параболу, а трейдеры выбрасывают осторожность из окна и догоняют FOMO все выше. Затем начинается фиксация прибыли — умные деньги начинают убирать фишки со стола, и всплывают предупреждающие сигналы. Наконец, режим паники — все понимают, что пузырь вот-вот лопнет, и распродажи становятся особенно интенсивными.

Если оглянуться на историю, мы уже видели, как это происходит раньше. the Tulip Bubble в 1630-х, the Dotcom crash в 2002 году, который уничтожил почти 78% стоимости, а затем последовал жилищный пузырь. Крипто ничем не отличается. Сама по себе Bitcoin проходила через несколько циклов — 2011, 2013, 2017 и 2021. В 2011 году она выросла с $29.64 до $2.05. К 2013 году пузырь опустил ее с $1,152 до $211. В цикле 2017 года Bitcoin достигла пика на $19,475, прежде чем рухнуть до $3,244. Самый недавний раз — пузырь 2021 года поднял ее до $68,789.

Так как же на практике понять, когда формируется криптовалютный пузырь? Ключевой момент — следить за тем, есть ли у цены хоть какое‑то отношение к реальной стоимости актива. Когда они полностью разъединяются, это обычно красный флаг. Есть такой показатель, который используют трейдеры — Mayer Multiple: по сути это цена Bitcoin, разделенная на ее 200-дневную скользящую среднюю. Когда значение доходит до 2.4 или выше, исторически это отмечало пик циклов пузырей. Bitcoin достигала этого порога во время каждого крупного пузыря, и каждый раз совпадало с ATH этого цикла.

Вот что интересно, однако — Bitcoin и криптовалюты в целом уже давно вышли за рамки просто спекулятивных ставок. Масштабы внедрения сейчас реально ускоряются. Мы видим, как Bitcoin используется как законное платежное средство в странах, как альткоины применяются для реальных платежей, и как инфраструктура становится более зрелой. Это не означает, что пузырей больше не будет — скорее всего, они будут. Но это означает, что лежащая в основе технология и реальные сценарии использования становятся сложнее игнорировать. Рынок начинает отделять ажиотаж от реальной ценности, что, вероятно, в долгосрочной перспективе окажется более здоровым для всех.