Последнее время я наблюдаю за экономическими данными, и честно говоря, некоторые цифры начинают рисовать довольно тревожную картину. Все говорят о возможном крахе рынка, но я считаю, что настоящий вопрос — сможет ли ФРС на этот раз его предотвратить. Позвольте мне объяснить, что я вижу.

Во-первых, рынок труда не так уж силен, как это кажется по заголовкам. Конечно, в январе было создано 130 000 новых рабочих мест, а уровень безработицы снизился до 4,3%, что звучит солидно на бумаге. Но если копнуть глубже, ситуация становится сложнее. Большая часть этих приростов пришлась на здравоохранение и государственные социальные программы, что не совсем то органическое развитие, которое хотелось бы видеть. Что действительно привлекло мое внимание — это данные о пересмотре. Министерство труда фактически признало, что в 2025 году было создано всего 181 000 рабочих мест, а не 584 000, как первоначально оценивали. Сравнивая с 1,46 миллиона в 2024 году, видно, что тренд явно замедляется. В потребительской экономике, такой как наша, ослабление роста доходов — настоящая проблема.

Затем есть ситуация с потребительским долгом, которая, честно говоря, более тревожная. Просрочки по кредитам достигли своего максимума с 2017 года, и семьи не справляются с ипотеками и кредитными картами в уровнях, которых не было уже целое десятилетие. Мы говорим о 4,8% всех задолженностей в статусе просрочки. Общий долг домашних хозяйств достиг 18,8 трлн долларов в четвертом квартале 2025 года, при этом долг по необеспеченным кредитам составляет 5,2 трлн долларов. Особенно показательна концентрация ухудшения ситуации в районах с низким доходом и в местах с падающими ценами на жилье. Это экономика в форме буквы K — богатые семьи чувствуют себя хорошо, а средний и низкий доход действительно страдают. Возобновление платежей по студенческим кредитам после многолетнего паузы тоже явно не помогает.

Теперь ситуация с сбережениями полностью изменилась. Помните эпоху пандемии, когда у всех были деньги на руках? Это практически исчезло. Уровень личных сбережений снизился до 3,5% по состоянию на ноябрь, по сравнению с 6,5% годом ранее. Долг по кредитным картам продолжает расти. В результате формируется цепная реакция: у людей меньше сбережений, им нужны стабильные рабочие места для поддержания расходов, а рост занятости замедляется. Если безработица начнет расти, потребительские расходы могут серьезно пострадать, и именно тогда может начаться настоящий крах рынка.

Вот в чем дело — у ФРС все еще есть инструменты. Несмотря на споры о том, делает ли центральный банк слишком много, реальность такова, что они все еще могут снизить ставки, если опасения рецессии возрастут и инфляция будет под контролем. Снижение ставок исторически было достаточно, чтобы предотвратить катастрофические крупные крахи рынка. Трамп также ясно дал понять, что хочет снижения ставок, так что и политическое давление в этом направлении есть. Пока ФРС придерживается мягкой политики и не вынуждена повышать ставки из-за инфляции, у них есть своего рода «пут» на любой умеренный сценарий рецессии.

Дикая карта — это то, останется ли инфляция под контролем. Если она резко взлетит, руки ФРС будут связаны, и они не смогут так агрессивно снижать ставки. Но при отсутствии серьезных шоков сценарий ясен — мягкая политика ФРС обычно не позволяет рынкам долго оставаться в падении. Это своего рода страховка, хотя я бы не стал полностью полагаться на нее и считать, что она предотвратит все неприятности. Следите за этими индикаторами по мере их развития.