Стратегическая продажа акций: как миллиардер Лаффонт перестроил свой $40 миллиардный портфель ИИ

Когда миллиардер и управляющий активами Филипп Лаффон подал свою последнюю форму 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам в феврале 2026 года, результаты показали значительную перекалибровку инвестиционной стратегии Coatue Management. В подаче был замечен преднамеренный паттерн продажи акций двух гигантов ИИ—Nvidia и Meta Platforms—в то время как одновременно была установлена новая ведущая позиция. Этот сдвиг предлагает важные инсайты о том, как сложные инвесторы адаптируются к созреванию рынков искусственного интеллекта.

Подход Лаффона к продаже акций в последние месяцы представляет собой нечто большее, чем рутинная переработка портфеля. Его фонд методично сокращал риски по позициям, которые, хотя и приносили потрясающие доходы, могли достичь оценок, вызывающих беспокойство даже у оптимистичных инвесторов в технологии. За последние три года с марта 2023 года Coatue сократил свою позицию в Meta Platforms более чем вдвое—уменьшив активы на 4.3 миллиона акций—в то время как доля в Nvidia была уменьшена еще более драматично на 82%, что составляет примерно 40.6 миллиона акций с учетом дробления.

Паттерн постоянных продаж акций

Решение сократить эти активы не было принято за одну ночь. На протяжении 2024 и в 2025 годах Лаффон демонстрировал систематический подход к продаже акций, когда оценки казались завышенными. В только четвертом квартале его фонд продал 667,405 акций Nvidia и 253,768 акций Meta—продолжая многолетнюю тенденцию сокращения экспозиции по этим позициям.

Этот последовательный паттерн сокращения старых активов отражает сложное понимание рыночных циклов. Nvidia и Meta по-прежнему остаются мощными компаниями с защитимыми конкурентными преимуществами. Графические процессоры Nvidia устанавливают отраслевые стандарты по вычислительной мощности, в то время как социальные платформы Meta обладают несравненным масштабом. Тем не менее, их необычная биржевая производительность—Nvidia подорожала примерно на 1200% с 2023 года, а Meta на 445%—возможно, учла большую часть краткосрочной возможности.

Готовность Лаффона зафиксировать прибыль на этих победителях, похоже, основана на реалистичной оценке сроков внедрения ИИ. Спрос на инфраструктуру, подталкивающий текущий импульс, остается сильным, однако оптимизация решений в области искусственного интеллекта для значительного увеличения корпоративной прибыльности, вероятно, потребует много лет. Исторический прецедент показывает, что трансформационные технологии обычно испытывают пузырьковые события на ранних стадиях, паттерн, который последовательно повторяется за последние десятилетия.

Taiwan Semiconductor: Новая стратегическая приоритет

С доходами от продажи акций в традиционных играх ИИ Лаффон выявил то, что он считает превосходными возможностями в области производства чипов. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) стала новой ведущей позицией в портфеле Coatue после покупки 556,988 дополнительных акций в последнем квартале.

Вместо того чтобы представлять собой поворот от экспозиции в области искусственного интеллекта, TSMC на самом деле углубляет ее. Как ведущий производитель чипов в мире, компания занимает критически важное положение в инфраструктуре ИИ. TSMC активно расширяет свои месячные мощности по производству чипов на подложке и другим передовым упаковкам, спеша удовлетворить взрывной спрос на высокоскоростную память в сочетании с высокопроизводительными графическими процессорами.

Прелесть TSMC выходит за пределы ее доходов, зависящих от ИИ. Компания также лидирует в производстве беспроводных чипов для смартфонов следующего поколения, передовых процессоров для приложений Интернета вещей и автомобильных полупроводников. Хотя эти сегменты растут менее быстро, чем производство, связанное с ИИ, они создают диверсифицированную основу доходов и обеспечивают стабильное генерирование наличных средств независимо от колебаний на рынке ИИ.

Оценка как решающий фактор

Для управляющего активами такого уровня, как Лаффон, переход от продажи акций Nvidia и Meta к покупке TSMC отражает нечто большее, чем просто тактическое перераспределение. Оценочные расчеты предлагают убедительную логику. TSMC торгуется с прогнозируемым коэффициентом цена/прибыль 21, что является относительно скромным множителем по сравнению с консенсус-прогнозами роста продаж на 31% в этом году и 24% роста, ожидаемого в 2027 году.

Эта заниженная оценка, в сочетании с олигопольным положением TSMC в производстве передовых чипов и его защитой от циклических давлений, влияющих на фаблесс-дизайнеров чипов, предполагает, что Лаффон видит превосходные скорректированные доходы впереди. Решение накапливать TSMC, продавая акции в более высоколетающих названиях, отражает уверенность в том, что наилучшие прибыли от революции ИИ могут достаться поставщикам инфраструктуры, а не самым заметным бенефициарам.

Широкое сообщение, заключенное в форме 13F Coatue, просто: даже на рынках, управляемых ИИ, вдумчивые инвесторы понимают, когда следует зафиксировать прибыль, продавая акции высоко оцененных лидеров и перераспределяя капитал в сторону недооцененных, но фундаментально более устойчивых возможностей.