Z-Score MVRV Bitcoin сигнализирует об экстремальном давлении на валюацию, поскольку BTC торгуется около $67.7K

26 февраля аналитик рынка Axel опубликовал анализ на блокчейне, который вызвал новую волну обсуждений текущой оценки биткоина. В отчёте, ссылаясь на данные CryptoQuant, показано, что текущий MVRV Z-Score биткоина составляет -2,28 — уровень, требующий серьёзного внимания трейдеров и инвесторов, следящих за состоянием рынка.

Понимание MVRV Z-Score: что нам говорят отрицательные экстремумы

MVRV Z-Score измеряет статистическое отклонение между рыночной стоимостью криптовалюты и её реализованной стоимостью (средней ценой, по которой все монеты в последний раз перемещались в блокчейне). Когда этот показатель уходит в глубокий отрицательный диапазон, это говорит о том, что участники рынка в среднем заплатили за свои биткоины значительно больше, чем отражает текущая рыночная цена.

При значении -2,28 текущий MVRV Z-Score превзошёл минимумы, зафиксированные в предыдущих медвежьих циклах: -1,6 в 2018 году и -1,4 в 2022 году. Такое экстремальное значение выводит биткоин в так называемую «сильную медвежью зону», что свидетельствует о широко распространённых нереализованных убытках среди держателей. Для сравнения, когда рыночная стоимость значительно ниже реализованной, это обычно означает, что большинство участников в убытке по своим позициям.

Влияние эпохи ETF: почему этот цикл отличается

Интересно, что анализ Axel подчёркивает важное отличие текущей ситуации от предыдущих медвежьих циклов. Институциональный приток через биткоин-ETF кардинально изменил структуру базы затрат на блокчейне. Масштабные институциональные покупки — особенно в периоды высоких цен — значительно повысили совокупную реализованную стоимость, что сделало чувствительность MVRV Z-Score к нисходящему давлению более высокой. Эта структурная особенность означает, что показатель может показывать более экстремальные значения, чем в менее институциональных циклах.

NUPL показывает неполную капитуляцию

Однако более широкая картина становится более сложной при анализе индикатора NUPL (чистая нереализованная прибыль/убыток), который отслеживает, находятся ли держатели в целом в прибыли или в убытке. В данный момент значение NUPL равно 0,197 — этот показатель всё ещё находится в «зоне надежды», значительно выше уровня капитуляции, зафиксированного в исторических минимумах циклов.

Во время настоящих событий капитуляции (декабрь 2018, март 2020, ноябрь 2022) NUPL опускался в отрицательную зону, что свидетельствовало о том, что большинство держателей понесли чистые убытки. Текущий уровень 0,197, хоть и снижается по сравнению с предыдущими максимумами, всё ещё находится в комфортных пределах средних значений за историю. Это говорит о том, что несмотря на тревожность, вызванную глубиной MVRV Z-Score, рынок в целом ещё не перешёл в состояние паники или полномасштабной капитуляции.

Что нужно биткоину, чтобы выйти из зоны давления

Для получения технического подтверждения выхода биткоина из медвежьей зоны трейдеры следят за двумя важными уровнями: во-первых, MVRV Z-Score должен подняться выше -1,5, а во-вторых, цена BTC должна удерживаться выше уровня $65 000. В настоящее время биткоин торгуется около $67 720, что уже соответствует ценовому условию — ключевым остаётся восстановление Z-Score.

Различие между показателями MVRV Z-Score и NUPL подчёркивает важную реальность: хотя держатели на блокчейне испытывают значительные бумажные убытки из-за повышения стоимости базы институциональных затрат, общее настроение ещё не рухнуло до уровня паники, характерного для исторических минимумов. Участники рынка остаются в состоянии между дискомфортом и устойчивостью — это хрупкий баланс, который может измениться в любую сторону в зависимости от краткосрочного ценового движения.