Эпическая финансовая отчетность, а цена акций рухнула! NVIDIA столкнулась с «самым холодным» аплодисментами

Когда глобальный лидер в области чипов NVIDIA снова представляет безупречный отчет, реакция Уолл-стрит кажется скорее глубоким вздохом с оттенком смысла. 27 февраля по восточному времени после публикации финансового отчета за четвертый квартал 2026 финансового года, превзошедшего ожидания, рынок не наградил компанию привычными аплодисментами и цветами, а наоборот — цена акций резко упала.

Эта холодность в реакции сочетается с резкими колебаниями биткоина в тот же день, вместе создавая сложное настроение инвесторов в рискованные активы: после длительного праздника рынок стал еще более требовательным к «совершенству» в ценообразовании.

I. Цифровое торжество и уныние на рынке: тот самый «недостаточно удивительный» сюрприз

● Глядя только на финансовые показатели, NVIDIA практически безупречна.

○ В четвертом квартале 2026 года общий доход достиг 68,1 миллиарда долларов, что на 73% больше по сравнению с прошлым годом, значительно превысив ожидаемые 66,2 миллиарда долларов;

○ Бизнес дата-центров, являющийся основным драйвером роста, принес 62,3 миллиарда долларов, также превзойдя прогнозы аналитиков.

○ Еще более удивительно, что руководство NVIDIA установило ориентир по выручке на следующий квартал примерно в 78 миллиардов долларов, что не только выше среднего ожидания Уолл-стрит в 72,8 миллиарда, но и достигает верхней границы для наиболее агрессивных быков.

● Однако реакция капитального рынка оказалась необычно холодной. После публикации отчета в послеспектральной торговле акции NVIDIA сначала выросли почти на 4%, затем резко упали, в итоге — снизились. В последующие дни падение продолжилось, акции упали более чем на 5%, а рыночная капитализация сократилась примерно на 259,2 миллиарда долларов (около 1,77 триллиона юаней), что стало крупнейшим однодневным падением за последний год.

● Goldman Sachs прокомментировал, что эта «выгода исчерпана» ситуация — типичный пример «продажи фактов» и фиксации прибыли. Для компании, которая уже 14 кварталов подряд показывает превзойденные ожидания, простое «превышение прогнозов» стало настолько естественным, что перестало быть катализатором для роста цены. Инвесторы хотят видеть не просто хорошее, а «насколько еще можно улучшиться» и «как долго это продлится».

II. За блеском — рифы: что же на самом деле тревожит рынок?

Внешняя привлекательность данных скрывает внутренние опасения по поводу устойчивости. Эти сомнения сосредоточены в двух областях:

1. Структурная уязвимость, связанная с чрезмерной зависимостью от одного двигателя.

● Несмотря на то, что бизнес дата-центров активно растет и занимает более 91% общего дохода, другие сегменты NVIDIA показывают признаки усталости.

● Доход от игровой индустрии составил 3,73 миллиарда долларов, значительно ниже ожидаемых 4,01 миллиарда; бизнес, связанный с автомобилями, также не оправдал ожиданий. Такая структурная дифференциация усиливает чувствительность рынка — если основные «кормильцы» AI сократят расходы, NVIDIA окажется в беззащитной ситуации.

2. Концентрация клиентов и опасения по поводу «внутреннего цикла».

● В ходе телефонной конференции Дженсен Хуанг отметил, что пять крупнейших облачных провайдеров и крупные клиенты обеспечивают чуть более 50% доходов компании от дата-центров.

● Такая высокая концентрация клиентов вызывает опасения по поводу качества спроса. Когда такие гиганты, как Microsoft, Google и Meta, одновременно являются крупнейшими покупателями и конкурентами в AI-секторе, возникает вопрос: смогут ли их крупные капитальные затраты постоянно превращаться в конечную выручку? Этот вопрос висит как камень на сердце инвесторов.

● Goldman Sachs также отметил, что опасения по поводу устойчивости капитальных затрат крупных облачных провайдеров на AI усиливаются, и ожидается, что рост затрат в 2026 году замедлится до 62%, по сравнению с 73% в 2025 году.

III. Ограничения поставок и «бунт» клиентов: рост сталкивается с вызовами

Если опасения по поводу спроса — это дальновидность, то ограничения по поставкам — это ближняя проблема.

● Финансовый директор NVIDIA Коlette Кресс признала, что, несмотря на долгосрочные соглашения, обеспечивающие поставки до 2027 года, глобальный дефицит памяти на чипах повышает издержки и влияет на отгрузки устройств, особенно в игровой сфере, где ограниченность поставок станет краткосрочным препятствием.

● Еще больше давление на NVIDIA оказывают недовольные крупные клиенты. Перед публикацией отчета Meta Platforms объявила о планах развернуть «миллионы» процессоров NVIDIA в ближайшие годы, а также заключила пятилетнее стратегическое партнерство с AMD.

● Meta планирует использовать процессоры AMD для развертывания дата-центров на сумму сотни миллиардов долларов и даже приобрести до 10% акций AMD. В то же время Anthropic объявила о планах развернуть до 1 миллиона собственных TPU-чипов Google.

● Такая стратегия «игры на двух фронтах» и «самостоятельной разработки» подрывает долгосрочную защиту NVIDIA. Хотя в краткосрочной перспективе доминирование NVIDIA трудно поколебать, усилия клиентов по снижению зависимости от одного поставщика и повышению своей переговорной силы посылают ясный сигнал рынку: гонка за AI продолжается, но никто не хочет быть навсегда «заблокирован» одним игроком.

IV. «Эмпатия» биткоина: индикатор настроений риска

Интересно, что динамика акций NVIDIA и биткоина в этот момент оказались тонко связаны.

● Перед публикацией отчета, под влиянием общего оптимизма по рисковым активам, биткоин резко вырос, вернувшись выше 68 000 долларов, а 25 февраля приблизился к отметке 70 000 долларов. Данные CoinGlass показывают, что крупные ликвидации коротких позиций и приток около 2,577 миллиарда долларов в ETF на биткоин создали позитивный настрой.

● Однако после падения акций NVIDIA после отчета биткоин также начал колебаться. 27 февраля, следуя за падением технологического сектора, он снизился более чем на 2%, до 67 507 долларов за монету, а более 130 тысяч трейдеров оказались в ликвидации. Аналитики Kaiko отметили, что криптовалютный рынок все еще следует за настроениями технологического сектора, и такие краткосрочные откаты — не удивление.

● Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган отметил: «Конец криптозимы не завершился с энтузиазмом, а закончился равнодушием». Эта фраза отлично подходит к текущему состоянию NVIDIA: когда рынок относится к самым горячим активам с холодностью, это говорит о том, что рискованные настроения находятся в очень тонком балансе — никто не хочет уходить, чтобы не упустить праздник, но и не решается полностью погрузиться в безумие.

V. Итог: когда «веру» сталкивают с «оценкой»

● После многолетнего бума AI рынок медленно переходит от стадии «рассказывания историй» к стадии «показателей». Хуанг подчеркнул, что клиенты зарабатывают на новых вычислительных мощностях, а инвестиции останутся на высоком уровне; CFO пообещал, что отгрузки продолжатся до 2027 года. Эти оптимистичные рассказы звучат убедительно, но при рыночной капитализации свыше 2 триллионов долларов инвесторам нужны более твердые доказательства, более стабильный денежный поток и более диверсифицированные риски.

● Для биткоина его синхронность с NVIDIA раскрывает жесткую реальность: в условиях ужесточения макроэкономической ликвидности и замедления роста даже самые бунтарские цифровые активы не могут полностью избежать «общих бед» с традиционными рисковыми активами.

● Будь то король AI-чипов или цифровое золото, после повышения «внутренних ожиданий» инвесторов до новых высот любые колебания могут привести к резкому пересмотру оценки. А самое важное сейчас — это получить сильное, проникающее сквозь туман обещание «будущего».