Polymarket Vs Kalshi кто является королем рынков прогнозов?

автор: Чанган, команда Biteye

Несколько дней назад в Твиттере многие KOL заметили, что значки, символизирующие сотрудничество с Kalshi, исчезли из их аккаунтов.

Об этом сообщили Prediction News, а затем появился забавный скриншот: официальный аккаунт Polymarket тихо поставил лайк этой новости.

Долгие годы идет бизнес-конфликт между Polymarket и Kalshi, и рынок прогнозов входит в эпоху настоящего дуополия.

С одной стороны — нативный для крипты Polymarket, с другой — Kalshi, действующая в рамках регулируемой финансовой системы.

Суть этой борьбы не в том, кто сильнее, а в том, кому в будущем достанется право определять цену информации — крипте или Уолл-стрит.

Поэтому этот анализ заслуживает внимания. 👇

1. Хронология бизнес-конфликта: от регуляторных игр до офлайн-схваток

За последний год конкуренция вышла за рамки продукта и превратилась в трехмерную войну каналов, регулирования и общественного мнения.

1. Конкурс оценки: 41 день капиталистической ответной реакции

7 октября 2025 года Polymarket объявил о привлечении стратегического инвестирования в размере 2 миллиардов долларов от ICE, оценка компании достигла 9 миллиардов долларов.

Три дня спустя Kalshi завершила раунд финансирования D на 300 миллионов долларов, оценка — 5 миллиардов долларов. Точное совпадение по времени вызывает сомнения — кажется, это не просто совпадение.

Но Polymarket явно не собирается останавливаться. 23 октября по сообщениям Bloomberg, компания ведет переговоры с инвесторами о новом раунде финансирования с целью поднять оценку до 15 миллиардов долларов.

20 ноября Kalshi ответила: завершила финансирование на 1 миллиард долларов, оценка выросла до 11 миллиардов долларов, возглавляемая Paradigm. Это не только превзошло предыдущие 9 миллиардов Polymarket, но и приблизилось к целевым 15 миллиардам. И всё это — всего за 41 день после последнего раунда.

2. Преодоление культурных барьеров: борьба за трафик

24 сентября 2025 года вышел трейлер 27-го сезона South Park, серия 5 — «Conflict of Interest», где появится контент, связанный с рынками прогнозов.

Новость вызвала мгновенную реакцию обеих платформ: впервые прогнозные рынки попали в мейнстрим-культуру. Кто быстрее превратит этот интерес в торговый объем, тот получит больше выгоды от выхода за рамки узкой аудитории.

Kalshi и Polymarket быстро запустили серию рынков, связанных с сюжетом, позволяя пользователям сразу делать ставки на развитие событий.

В день выхода серии команда Kalshi изменила аватары на стиль South Park и заполнила Твиттер, закрепив бренд в горячих обсуждениях дня. Обе платформы не упустили ни одной возможности превратить хайп в торговлю.

3. Война за аффилированные аккаунты и метки

С ростом числа пользователей платформы Polymarket и Kalshi в прошлом году почти одновременно запустили программы аффилированных аккаунтов, размещая значки для KOL, трейдеров и проектов в Твиттере.

Polymarket действовал быстрее: значки Trader для активных трейдеров, поощряя их делиться стратегиями и мнениями, привлекая трафик. Значки Builder для проектов, чтобы привлекать разработчиков и получать больше внимания через официальное подтверждение.

Также Polymarket запустил программу стимулирования на 1 миллион долларов для разработчиков — чтобы привлечь их в экосистему.

Kalshi быстро последовала, создав более широкую систему значков, охватывающую спорт, культуру и трейдерскую сертификацию, — и перенесла эту модель в свои сильные стороны на спортивных и массовых рынках.

Теперь в Твиттере трейдеры либо с значками Polymarket, либо с Kalshi.

4. Офлайн-маркетинг: битва за бесплатные товары в Манхэттене

2 февраля 2026 года Kalshi объявила в Твиттере, что 3 февраля с 12:00 до 15:00 в супермаркете Westside Market будет раздача бесплатной еды с лимитом по 50 долларов на человека. Очереди выстроились мгновенно, студенты и малоимущие заполнили место — сцена была оживленной.

На следующий день, 3 февраля, Polymarket быстро ответила, объявив о запуске временного pop-up магазина с бесплатной едой в Нью-Йорке на 5 дней. Правила просты: покупатели могут набить сумки и уйти без условий. Также Polymarket объявила о пожертвовании 1 миллиона долларов в Food Bank for New York City для борьбы с голодом.

Эти акции прошли почти одновременно, создавая напряжение.

5. Гонка вооружений в области регулирования и политических ресурсов

Обе компании активно лоббируют в Вашингтоне, привлекая Дональда Трампа-младшего для поддержки регуляторных ресурсов республиканцев и политического влияния.

Но в глубине — настоящая борьба идет по двум направлениям: за правила CFTC и за запреты на уровне штатов.

Polymarket использует оффшорную структуру для обхода регулирования и покупает QCEX для выхода на американский рынок; Kalshi же борется напрямую, обладая лицензией CFTC на предсказательные рынки, но сталкивается с судебными исками штатов — по меньшей мере в четырех штатах против нее поданы иски за предполагаемые нарушения.

Эта тихая война — не просто конкуренция продуктов, а полномасштабная борьба за политический капитал и контроль над трафиком.

2. Жесткое сравнение: по пяти ключевым параметрам

2.1 Торговые показатели: разрыв в росте по политическим циклам и спортивным сезонам

К февралю 2026 года рынок прогнозов достиг общего объема Notional в 127,5 млрд долларов, реальный объем — 69,9 млрд, активных пользователей — 2,49 миллиона, открытые позиции — свыше 1 млрд.

Polymarket и Kalshi занимают около 79% рынка. Polymarket по объемам — 56,07 млрд долларов, Kalshi — 44,71 млрд. По открытым позициям Kalshi чуть опережает — 474,01 млн против 409,67 млн у Polymarket, вместе они контролируют более 85% рынка.

Тренды показывают, что оба сильно зависят от событий: Polymarket перед выборами 2024 года достигла пика OI в 500 млн, затем снизилась; Kalshi с 2025 сезона NFL начала быстро расти, достигнув рекордных значений к концу 2025.

Объем растет у обеих, но драйверы разные: у одной — политические циклы, у другой — спортивные сезоны.

(Источник данных: Dune, по состоянию на 26.02, 11:00)

2.2 Доходы: проверенные динамические ставки vs только начинающий Taker Fee

У двух платформ разные модели оплаты.

Kalshi использует вероятностно-взвешенную динамическую ставку: платит комиссия за контракт по его цене, достигает пика при 50 (50/50), уменьшается к 0 или 99. Например, при сделке на 100 долларов комиссия — около 1,74 доллара, эффективная ставка — примерно 1,2%.

В 2024 году доход — 24 миллиона долларов, в 2025 — 260 миллионов, рост — 994%. Но большая часть — в спортивных сезонах: NFL (сентябрь-ноябрь) приносит 138 миллионов за сезон, декабрь — 63,5 миллиона, а в межсезонье доходы падают.

Polymarket пошла другим путем: до конца 2025 года она работала без комиссии, привлекая пользователей бесплатно. Только в феврале 2026 года они внедрили динамическую Taker Fee в спортивных рынках. За первую неделю после запуска доходы от комиссий превысили 1 миллион долларов. По данным DefiLlama, за последние 30 дней — 3,18 миллиона долларов, рост начался только с января.

Интересно, что рынки с высокой частотой сделок и коротким циклом могут стать источником дохода для Polymarket, поскольку пользователи таких рынков менее чувствительны к комиссиям.

Сравнение: модель Kalshi — проверенная, но зависит от сезона; Polymarket только начала зарабатывать, хотя доходы пока малы, она уже прошла стадию бесплатного привлечения ликвидности и теперь должна серьезно заниматься бизнесом.

2.3 Профили пользователей: лицензированные элиты vs глобальные розничные

Структура пользователей обеих платформ во многом определяется регуляторной средой.

Kalshi имеет лицензию CFTC, легально обслуживает американских пользователей, сосредоточена на внутреннем рынке США.

Polymarket к концу 2025 года через приобретение QCEX вернулась на американский рынок. В предыдущие годы она работала в основном за границей, и этот «эмигрантский» период помог ей накопить широкую международную базу.

По доходам видно различие в профилях: 89% доходов Kalshi — от спортивных рынков, пользователи ведут себя как в традиционных спортивных ставках: высокая частота сделок, небольшие суммы, сезонные пики (например, рост во время NFL). После сезона активность падает.

Polymarket же ориентирована на политические и макроэкономические рынки, привлекая институциональных трейдеров для хеджирования макрорисков. Средний чек — значительно выше: во время выборов в США французский трейдер поставил более 50 миллионов долларов, заработав 85 миллионов.

2.4 Каналы распространения: дистрибуция через партнеров vs экосистема разработчиков

К концу 2025 года Robinhood и Coinbase запустили прогнозные рынки, сотрудничая с Kalshi. Не только брокеры, но и спортивные платформы вроде PrizePicks и Underdog привели своих пользователей на Kalshi. В декабре Kalshi создала альянс с Coinbase, Robinhood и Crypto.com.

Логика проста: Kalshi имеет лицензию CFTC, для финансовых институтов это как подключение к традиционной бирже — понятно, безопасно, с низкими издержками.

Polymarket идет другим путем: она не занимается каналами, а строит инфраструктуру, чтобы другие могли разрабатывать продукты на базе ее API.

Недавняя покупка Dome — проекта из осенней когорты YC 2025 — яркий пример: разработчики могут подключать API Dome для создания ботов, дашбордов и встроенных рынков, а AI-агенты — автоматизировать прогнозные стратегии.

Объединение двух подходов ясно показывает: Kalshi расширяет каналами, привлекая партнеров и пользователей, а Polymarket — создает платформу для развития экосистемы, где разработчики сами создают приложения. В случае успеха сети эффект будет трудно повторить.

2.5 Маркетинговые стратегии: брендовая узнаваемость vs вирусное сообщество

Маркетинг обеих компаний отражает их пользовательскую базу.

Kalshi делает ставку на бренд: классическая реклама, например, во время выборов в Нью-Йорке — билборды, метро, крупные мероприятия. Во время финала NBA они создали короткий рекламный ролик за 2000 долларов, показали его в прайм-тайм, и он набрал миллионы просмотров.

Также сотрудничество с CNN и CNBC позволяет показывать данные Kalshi прямо в новостных трансляциях, что создает эффект официального подтверждения и повышает доверие.

Polymarket предпочитает вирусный маркетинг: у них продуманная система рефералов — пользователь делится ссылкой, за каждого нового — 0,01 доллара, при пополнении более 20 долларов — бонус 10 долларов. При большом объеме — дополнительные награды. Такой подход стимулирует постоянное привлечение новых участников.

Также они активно развивают контент-экосистему, поддерживая блогеров вроде @BrosOnPM, которые создают контент для трейдеров и разработчиков, формируя внутренний цикл распространения.

3. Кто станет финальным победителем?

Данные показывают текущую картину, но не предсказывают будущего. Рынок прогнозов — ранняя стадия, много переменных: регуляция, конкуренция, бизнес-модели. Вместо окончательных выводов — выделим ключевые вопросы, определяющие исход.

Обе компании расширяют присутствие в «зоне» друг друга

По действиям видно, что обе понимают свои слабые стороны и работают над их устранением.

Polymarket возвращается на американский рынок, сначала запустив спортивные контракты, затем подписав официальные соглашения с MLS, NHL и NY Rangers, чтобы укрепить спортивную часть. Платформа, изначально связанная с политикой, активно осваивает спорт.

Есть две возможные причины:

• Политические рынки пока менее привлекательны для регуляторов США, а спортивные — проще принять.
• Они пытаются захватить долю Kalshi на американском рынке.

Kalshi тоже не сидит сложа руки: подписала соглашения с CNN и CNBC, чтобы показывать свои данные в новостных графиках. Платформа, изначально связанная со спортом, теперь стремится укрепиться в политике и медиа.

Но риски у них разные: у Polymarket есть реальные объемы в политике и спорте, у Kalshi — почти полностью в спорте. Эта структурная разница станет проблемой при регуляторных рисках.

Самый важный канал — это партнеры или конкуренты?

Robinhood — один из ключевых каналов Kalshi, обеспечивающий более половины торговых объемов в 2025 году. Coinbase тоже запустила прогнозные рынки во всех 50 штатах через Kalshi.

Но оба одновременно делают одно и то же: Robinhood и Susquehanna создают совместное предприятие для покупки MIAXdx, а Coinbase приобретает The Clearing Company. Обе инфраструктуры с лицензией CFTC планируют запуститься в 2026 году. После запуска они смогут либо продолжать сотрудничество с Kalshi, либо самостоятельно зарабатывать на своих клиентах и ликвидности.

Для Kalshi это — риск потери каналов и потенциальная угроза с графиком. Ее конкурентное преимущество — это временное преимущество первого игрока, которое со временем истекает.

Polymarket и монетизация: ключевой шаг в проверке бизнес-модели

В 2025 году Polymarket торговала на сумму свыше 33,8 миллиарда долларов, а доходы были почти нулевыми. Но оценка в 9 миллиардов требует доходов — и 2026 год станет их проверкой.

Они начали с криптовалютных рынков, а 18 февраля 2026 года расширили на спортивные события. Логика понятна: оба типа — рынки с высокой частотой сделок, небольшими суммами и быстрым оборотом — менее чувствительны к комиссиям, чем долгосрочные политические контракты. Начать с них — минимальный риск для ликвидности.

Но есть и опасности: прогнозные рынки полностью зависят от пользовательской ликвидности, без маркет-мейкеров. Если профессиональные трейдеры решат, что комиссии мешают арбитражу, они уйдут — и ликвидность быстро исчезнет.

История показывает, что неправильный выбор времени и размера комиссий может привести к быстрому падению ликвидности и гибели платформы.

Polymarket использует rebate для маркет-мейкеров, возвращая часть сборов, чтобы поддерживать глубину ордербука.

Создание стабильного дохода без потери ликвидности — ключ к успеху оценки. Эксперименты с комиссиями только начинаются, и окончательный ответ станет ясен к концу 2026 года.

Заключение: войны за корону нет, есть победители эпохи

Рынок прогнозов — очень молодой, и делать окончательные выводы о победителе рано. Но контуры компаний уже начинают проясняться.

Kalshi сильна: она обладает регуляторным преимуществом, развитой розничной сетью и проверенной моделью доходов. Но у нее есть риски: высокая доля спортивных доходов, регуляторные неопределенности и приближение времени самостоятельных запусков Robinhood и Coinbase.

Polymarket тоже имеет явные преимущества: глубочайшую глобальную ликвидность, почти полное отсутствие конкурентов в политике и макроэкономике, а также растущую экосистему разработчиков. Но ее бизнес-модель еще не полностью подтверждена, и вопрос о стабильности доходов остается открытым до конца 2026 года.

Интересно, что текущие позиции обеих компаний не полностью совпадают. Kalshi расширяет розничные каналы, Polymarket — сосредоточена на информационной плотности и глубине рынка. Основной конфликт, вероятно, развернется после зрелости американского спортивного рынка Polymarket и повышения возможностей Kalshi в политике.

До тех пор отрасль остается достаточно просторной для параллельного развития обеих стратегий.