От майнинговых компаний до инфраструктурных поставщиков: логика выживания за удалением BTC компанией Bitdeer

Автор: Liam ‘Akiba’ Wright

Перевод: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Введение: По масштабу вычислительной мощности, Bitdeer — крупнейший в США майнинговый оператор биткоинов. На этой неделе он полностью очистил свой BTC-кошелек — с 2017 монет до нуля. В то же время компания завершила привлечение 325 миллионов долларов через конвертируемые облигации и дополнительное размещение акций. Это не единичный случай: цена за хеш (hashprice) уже приближается к точке безубыточности для многих майнеров, и структурное изменение — превращение майнинга из “накопления монет” в “операцию на базе BTC” — происходит незаметно.

Полный текст ниже:

По масштабу вычислительной мощности, крупнейший в США майнинговый оператор биткоинов Bitdeer на этой неделе полностью очистил свой BTC-кошелек.

Баланс BTC в компании сейчас равен 0 — она продала 189,8 новых добытых BTC и изъяла из резервов 943,1 BTC для продажи.

Держание биткоинов майнинговой компанией похоже на давление в трубопроводе: часть идет на доход, часть остается в казне как средство хранения стоимости и буфер, а состояние буфера отражает мнение руководства о будущем рынке.

Рейтинг хешрейта биткоина

Источник: bitcoinminingstock.io

Полностью обнуление буфера Bitdeer вызывает вопрос: почему эта майнинговая компания так остро нуждается в наличных? И как она смотрит на следующий квартал?

В майнинге счета приходят в фиатных деньгах — за электроэнергию, хранение, зарплаты, запчасти — а доход поступает в виде биткоинов. Поэтому каждая политика казны по сути — это заявление о времени, рисках и способности привлекать капитал.

Этот недельный отчет имеет и второй смысл. В конце года баланс Bitdeer все еще показывал значительные запасы BTC — в объявлении от 31 декабря 2025 года компания указала “Держит биткоины: 2 017 монет”.

От четырехзначных запасов до недельных обновлений с нулевым балансом — за этим стоит ритм, превращение наличных в активы, модель управления и вся история постоянно переосмысливающегося бизнеса майнинга.

Общий вывод: этот отчет показывает компанию, которая сознательно выбирает определенность — превращая постоянно сокращающийся (в долларах) резерв в операционную ликвидность и корректируя свой риск так, чтобы он больше напоминал коммунальную компанию, а не счет для хранения монет. Именно здесь появляется термин “капитуляция” (capitulation): он описывает ситуацию, когда рентабельность приближается к красной зоне — казна превращается из стратегического запаса в топливо.

По недельным данным, Bitdeer продал примерно 1132,9 BTC (943,1 BTC из резервов плюс 189,8 новых). По оценкам на основе диапазона $60 000 — $70 000 за BTC, это примерно 68–79 миллионов долларов ликвидности — достаточно для существенного влияния на денежный цикл майнера и для сигнала о смене курса.

Число в казне и календарь привлечения финансирования

Продажа BTC совпала с, похоже, преднамеренной реструктуризацией рынка капитала. Bitdeer объявил о завершении размещения конвертируемых облигаций на сумму 325 миллионов долларов с доходностью 5,00% и сроком погашения в 2032 году, а также о проведении прямого размещения акций по цене $7,94 за акцию.

Предполагаемое использование средств включает: хеджирование опционов ( capped call ), выкуп 135 миллионов долларов конвертируемых облигаций 2029 года, а также финансирование расширения дата-центров, HPC и AI, R&D по ASIC и операционных расходов.

Эта цепочка операций говорит о том, куда движутся деньги и какие риски компания готова принимать на себя.

Конвертируемые облигации и хедж-опционы — это финансовые инструменты, которые укрывают волатильность, используют потенциал роста для выживания, и их цель — поддерживать работу бизнеса во время колебаний доходов. В период очистки BTC казны и реструктуризации долга сигнал посылается ясно: компания предпочитает контролируемое финансирование и строит инфраструктуру, способную постоянно генерировать заказы, вычислительные мощности и контракты.

Эта логика соответствует более широкой картине 2026 года — майнеры все больше позиционируют себя как “от энергии к вычислительной мощности”, где биткоин — это источник дохода, а AI и HPC — еще одна капиталоемкая сфера.

Прогноз VanEck на 2026 год предполагает, что эта трансформация майнинга принесет как возможности, так и давление, и ожидается, что рост затрат на балансах приведет к отраслевой консолидации.

Ценовые ориентиры на вычислительную мощность и будущие кривые

Проблемы майнинга редко заканчиваются громким шумом — это скорее процесс смещения, сжатия и вынужденных решений, которые в итоге складываются в крупное решение. Показатель прибыли — hashprice (доход на единицу мощности) — недавно объяснил, почему казна должна реализовывать активы.

Последний отчет Luxor показывает, что долларовый hashprice составляет $34,05 за PH в день, снизившись примерно на 4% за неделю, и указывает, что для многих майнеров текущий hashprice уже близок к точке безубыточности, в зависимости от их затрат и типа оборудования.

Фьючерсные цены показывают, что в ближайшие шесть месяцев средняя цена составит около $28,73 за PH в день — это более низкое ожидание, которое, как гравитация, тянет за собой все политики казны.

Второй фактор — сложность (difficulty), которая регулирует делитель — при изменениях погоды, остановках или ограничениях по электроснабжению она может быстро колебаться.

Биткоин пережил рекордное снижение сложности на 11,16% до 125,86T, а затем — рекордный рост до 144,40T. Следующая корректировка ожидается в начале марта. Для компаний, планирующих капиталовложения и ликвидность по неделям и месяцам, эта динамика — как удар кнута.

Панель Bitdeer также отражает ту же ситуацию — текущая сетьвая мощность около 1022 EH/s, сложность примерно 144,4T, а доходность — $0,0289 за TH/день. Майнеры должны выживать в этом пространстве и выбирать, где поглощать волатильность: в казне, за счет долгов или в рамках расширения.

Капитуляция: сначала в бухгалтерии, потом в интеграции

Когда трейдеры говорят о “капитуляции”, они представляют себе водопад — внезапную очистку, которая сбрасывает баланс до нуля. В майнинге капитуляция часто происходит в виде бухгалтерских записей и условий финансирования: продажа монет, сокращение резервов, цена конвертируемых облигаций, эмиссия акций, а слабые операторы вынуждены объединяться или закрываться.

Действия Bitdeer на этой неделе соответствуют сценарию, при котором казна служит мостом для привлечения финансирования — превращая BTC в наличные для поддержки масштабных инвестиций и реструктуризации долгов. Это включает: перевод средств в хедж-опционы, выкуп существующих облигаций и финансирование дата-центров, HPC, AI, R&D по ASIC и операционных расходов. Такой сценарий показывает, что компания рассматривает биткоин как товар, который можно превращать в бетон, чипы и контракты.

Фьючерсные цены Luxor на вычислительную мощность около $28,73 за PH в день означают, что давление на прибыльность сохранится, и майнеры будут вынуждены выбрать один из трех путей: продавать BTC, продавать акции или продавать бизнес.

Прогноз VanEck на 2026 год видит этап интеграции и прямо указывает на выбор финансирования — с эффектом размывания доли через конвертируемые облигации, казначейские продажи при слабых ценах и операторами, способными одновременно заниматься майнингом и AI, в отличие от тех, кто может сосредоточиться только на одном.

Именно поэтому очистка казны Bitdeer может стать “канарейкой” в шахте — сигналом о возможных переменах. Этот случай — и пример, и предупреждение. Майнеры могут продолжать держать риск, сохраняя экспозицию в биткоинах, или переориентировать бизнес на инфраструктуру, передав ценовой риск в другие руки.

Если весь сектор последует этому сценарию, число майнеров с запасами BTC на балансе уменьшится, а чувствительность их денежного потока к краткосрочной прибыли возрастет.

Что ждать дальше

Первое — устойчивость политики. Однократная распродажа может быть выбором момента, а многомесячная стратегия — новым правилом казны. Самый важный сигнал — обновления в ближайшие недели — разделение “BTC-активов” и “депозитов клиентов” в отчетах.

Второе — стоимость капитала. Условия по конвертируемым облигациям и акциям показывают, что компания строит пространство для выживания, а при сжатии hashprice это пространство превращается в оружие конкуренции. В условиях давления более дешевое финансирование дает майнерам время, а более дорогое — вынуждает продавать монеты, акции или активы.

Третье — фон профитабилити. Индекс Luxor показывает, что hashprice находится близко к точке безубыточности для многих майнеров, а резкие колебания сложности демонстрируют, как быстро делитель может измениться, несмотря на продолжающуюся адаптацию сети. Майнеры строят на этих постоянно меняющихся основах, а их казна — это амортизатор.

Самое ясное понимание этой недели — это программный анализ: майнеры следуют мотивации, которая проявляется через hashprice, сложность и условия финансирования.

Bitdeer превратил запасы в наличные, и в ту же неделю он пересмотрел структуру капитала и определил приоритеты расходов — дата-центры, HPC, AI и ASIC.

Весь сектор может пережить очистку казны одной компанией, но он также должен признать, что такой сценарий — это часть новой реальности: майнинг как инфраструктурный бизнес, где биткоин рассматривается не как накопление, а как поток, а баланс на балансе — как регулируемый рычаг для поддержания операционных затрат.