Стейблкоины — это M2 на рынке криптовалют: при снижении предложения на 1% волатильность биткоина увеличивается.

Автор: Анджела Радмилат

Перевод: Deep Tide TechFlow

Обзор Deep Tide: Общая рыночная капитализация стабильных монет превысила 300 миллиардов долларов, но за последние 30 дней сократилась на 1,13% — эта цифра кажется небольшой, но может служить предупреждающим сигналом о следующей волне резких колебаний биткоина. В этой статье, используя концепцию “крипто-версии M2”, систематически разбирается, как объем предложения стабильных монет определяет устойчивость рынка и на какие показатели трейдерам стоит обращать внимание. Для понимания текущей ситуации с ликвидностью эта статья предлагает практический аналитический подход.

Объем предложения стабильных монет — это наличные средства, доступные на рынке криптовалют. В настоящее время общая рыночная капитализация стабильных монет составляет примерно 3079,2 миллиарда долларов, за последние 30 дней снизилась на 1,13%, и месячный рост остановился.

При застое предложения ценовые колебания становятся более резкими: биткоин в первую очередь ощущает это через уменьшение глубины рынка и удлинение теневых свечей.

Стабильные монеты занимают уникальную промежуточную позицию в криптовалютном рынке. Их поведение похоже на наличные деньги, но они выпускаются частными эмитентами, связаны с резервными портфелями и механизмами выкупа — больше напоминает систему денежного рынка, а не платежные приложения.

Однако на торговом уровне они выполняют достаточно согласованную роль, которую можно сравнить с макроэкономическими концепциями: стабильные монеты — это наиболее близкая альтернатива “доступным долларовым средствам” в криптомире.

Когда объем стабильных монет растет, риск-экспозиция легче формируется, и легче закрывать позиции. Когда же объем перестает расти или сокращается, те же ценовые колебания могут развиваться дальше и быстрее.

При остановке роста предложения стабильных монет, равные по объему денежные потоки могут приводить к более значительным ценовым движениям.

Два ключевых показателя, объясняющих текущую ситуацию с стабильными монетами

Общая рыночная капитализация стабильных монет — около 3079,2 миллиарда долларов, за последние 30 дней снизилась на 1,13%. На первый взгляд, снижение на 1-2% кажется незначительным, но на самом деле оно меняет настроение рынка, поскольку свидетельствует о выходе наличных средств, их простое хранение или перераспределение за пределы криптоэкосистемы.

Снижение предложения на 1% также влияет на микроструктуру рынка. Уменьшение залоговых активов в новых стабильных монетах означает, что в волнах ликвидаций их способность быстро поглощать давление продаж уменьшается, и цена должна пройти дальше, чтобы найти достаточный уровень поддержки.

Для биткоина это особенно важно — поскольку стабильные монеты являются основным расчетным активом на крупнейших торговых платформах.

Стабильные монеты — это базовое обеспечение для большого количества криптовалютных кредитных рычагов, а также самый быстро движущийся мостовой актив между биржами, цепочками и маркет-мейкерами.

Они стали ядром функционирования криптовалютного рынка, обеспечивая глубину и стимулируя торговую активность.

Аналогия с M2

M2 — это расширенная денежная масса в традиционных финансах.

Она включает в себя не только базовую денежную массу, но и дополнительные формы ликвидности, такие как доли в розничных денежно-рыночных фондах и краткосрочные депозиты.

Объем предложения стабильных монет — это вопрос, который действительно важен для трейдеров: сколько долларов в экосистеме криптовалют существует для расчетов, залогов и перемещений между платформами?

Именно поэтому остановка роста предложения, даже при кажущейся стабильности цен, заслуживает внимания — она отражает качество ликвидности, на которой сейчас строится рынок.

Для трейдеров это означает: сколько залоговых активов можно циклически использовать до того, как возрастет проскальзывание и риск ликвидации.

Изменения в предложении: эмиссия, выкуп, резервы

Объем предложения стабильных монет меняется через простой цикл: при поступлении долларов в резервы эмитент создает новые монеты, а при выкупе — уничтожает их.

Рынок видит только количество монет, а за этим скрываются резервные портфели, которые большинство участников не видит.

Для крупнейших эмитентов эти портфели все больше напоминают краткосрочные счета наличных средств.

Tether регулярно публикует отчеты о резервных активах и отслеживает ежедневную циркуляцию, а также периодически привлекает сторонние аудиты. Circle раскрывает резервные данные по USDC и публикует отчеты о сторонних проверках, а также имеет специальную страницу прозрачности, где описывается график отчетности и рамки гарантии.

Эта структура резервов создает механическую связь между ликвидностью в криптовалютных рынках и краткосрочными инструментами в долларах. При росте чистой эмиссии эмитент склонен увеличивать наличные, репо и казначейские облигации.

При росте чистого выкупа эмитент использует наличные резервы, позволяет облигациям естественно погаситься, продает их или использует другие ликвидные активы для компенсации оттока.

Kaiko связывает использование стабильных монет с глубиной рынка и активностью торгов. Исследование Банк международных расчетов дополняет еще один аспект: движение капитала в стабильных монетах взаимодействует с объемами сделок по краткосрочным облигациям, что подтверждает, что поток средств в стабильных монетах — это измеримая сила на рынке безопасных активов, основанная на ежедневных данных.

Это означает, что объем предложения стабильных монет структурно связан с управлением резервами в традиционных инструментах и глубиной рынка на криптобиржах.

Что происходит: остановка расширения пула

Причины снижения рыночной капитализации стабильных монет можно разделить на две основные категории:

Первая — чистый выкуп. Средства уходят из стабильных монет в доллары, обычно для снижения риска, управления казначейством или перевода в депозиты и казначейские облигации за пределами криптоэкосистемы.

Вторая — внутреннее перераспределение. Средства остаются внутри криптоэкосистемы, но перемещаются между эмитентами или цепочками. Даже при высокой активности это может привести к сглаживанию общего объема.

Простая предупредительная граница помогает отличить краткосрочные колебания от истинных трендов: два подрядных периода по 30 дней с падением и снижение объемов переводов.

21Shares использует подобный подход в своих аналитических отчетах. В них описывается ситуация, когда общий объем стабильных монет после пикового давления снизился примерно на 2%, а объем переводов оставался высоким — например, в течение 30 дней USDT переводился примерно на 1,9 триллиона долларов. Такой подход ценен тем, что позволяет разделять разные измерения: объем предложения — это один аспект, а фактическое использование — другой.

Общий сжатие или внутренние перераспределения

Ключевой вопрос — происходит ли общее сокращение или перераспределение между эмитентами и цепочками?

На рынке существует множество различных долларовых продуктов. USDT доминирует по рыночной капитализации. Следом идет USDC, у которой есть свои циклы выпуска и выкупа. Также есть другие стабильные монеты меньших размеров и с более высокой скоростью обращения, объем которых колеблется в зависимости от стимулов, межцепочечных мостов и активности конкретных цепочек.

Общие формы перераспределения:

Структурные изменения у эмитентов: трейдеры переключаются между USDT и USDC по причинам предпочтений платформ, оценки рисков резервов, региональных расчетных каналов или ограничений. Это может привести к тому, что общий объем останется стабильным, а распределение ликвидности внутри него — изменится.

Перемещение внутри цепочек: при изменениях комиссий, стимулов межцепочечных мостов или каналов на биржах ликвидность мигрирует между Ethereum, Tron и другими цепочками.

Искажения данных из-за межцепочечных мостов: мосты и обернутые активы могут создавать кратковременные искажения балансовых позиций, особенно перед крупными миграциями.

Когда 30-дневное падение наблюдается у нескольких эмитентов и ключевых расчетных узлов одновременно, это дает больше информации. Если при этом объем обращений остается высоким, а торговые площадки показывают стабильную активность и уровень кредитного плеча, — сигнал менее однозначен.

“Доска расслабления” — инструмент оценки

Если объем стабильных монет — это баланс, то рынку нужен и взгляд на денежные потоки. Три проверки позволяют получить большую часть информации и объединить их в простой недельный дашборд.

Оборачиваемость: деньги продолжают циркулировать?

Значение стабильных монет — это расчетные переводы и торговля. Когда объем предложения сокращается, а объем переводов остается высоким, канал остается ликвидным, даже если пул уменьшается. В отчете 21Shares приводится пример с огромным объемом переводов USDT — это один из способов проверить этот показатель.

Быстрый вывод: снижение предложения + стабильная оборачиваемость — обычно означает, что цикл продолжается на уменьшенной базе.

Расположение: где находятся остатки?

Деньги, замороженные на биржах и у маркет-мейкеров, ведут себя по-разному, чем те, что хранятся в пассивных кошельках или DeFi-пулах. Биржевые запасы — это обычно немедленная покупательная способность и залоговые активы; внебиржевые — это, как правило, неиспользуемая ликвидность, долгосрочные запасы или средства для DeFi-операций.

При снижении предложения важно понять, куда уходят остатки. Рост биржевых запасов при снижении предложения может означать подготовку к новым позициям. Их снижение — сигнал о снижении риск-аппетита.

Быстрый вывод: рост запасов на биржах — это обычно накопление доступных залогов.

Кредитные издержки: платят ли лонги все больше?

Финансирование бессрочных контрактов и базис фьючерсов — это рыночная цена на кредитный рычаг. При сокращении предложения стабильных монет стоимость заемных средств может расти, а уязвимость позиций — увеличиваться. Механизмы различаются в зависимости от биржи, типа залога и системы маржи.

Быстрый вывод: рост стоимости финансирования и базиса — это давление на лонгов, что обычно свидетельствует о росте уязвимости рынка на фоне сокращения предложения.

Это также проявление более макроуровня ликвидности. Низкая ликвидность — одна из причин сильных колебаний при распродажах.

Что означает для цены биткоина

Биткоин может расти при стабильном объеме предложения или находиться в боковике в течение нескольких недель на фоне снижения предложения стабильных монет. Разница проявляется только при резком движении цен.

При расширении предложения откаты обычно встречаются с более сильной поддержкой и более узкими спредами, что позволяет быстрее находить реальные контрагенты и избегать сильных просадок.

При сокращении предложения рынок испытывает недостаток свежих залогов для поглощения принудительных ликвидаций. Спреды могут стать тоньше, качество исполнения — хуже, а ликвидации — дальше и сильнее. В нисходящем тренде спреды ощущаются более тонкими, теневые свечи длиннее, потому что противники появляются позже.

Именно поэтому изменение всего на 1% за 30 дней заслуживает внимания — это карта местности. Трейдерам нужны катализаторы и данные по позициям для определения направления, а объем предложения помогает понять, насколько сильным может быть движение.

Простая недельная стратегия

Для практической работы можно использовать дашборд с несколькими фиксированными индикаторами, обновляемыми раз в неделю в один и тот же день.

Начинаем с общего объема стабильных монет и его изменения за 30 дней. Добавляем данные о цепочечной дистрибуции — чтобы понять, насколько изменения распространены или сосредоточены. Вводим оборачиваемость — можно просто использовать объем переводов стабильных монет по основным каналам, чтобы сохранить источник данных и период. В качестве показателей кредитного рычага — ставки финансирования и базис.

Затем применяем три простых правила:

Объем предложения снижается более 30 дней подряд

Оборачиваемость также снижается за тот же период

Стоимость кредитного рычага для лонгов ухудшается, а качество исполнения падает

Когда все три условия совпадают, — это сигнал о необходимости осторожности. Это системный сигнал риска, показывающий, что рыночная динамика сокращается. Когда динамика исчезает, цена реагирует на меньшие новости сильнее.

Главные точки внимания на этой неделе

Объем стабильных монет (30 дней): снижение продолжается?

Объем переводов и оборачиваемость: устойчивое ли движение или охлаждение?

Запасы на биржах: растет ли доступный залог или риск-аппетит снижается?

Стоимость финансирования и базис: растет ли уязвимость на фоне сокращения предложения?

Последний принцип — различать механизмы эмитентов и рыночное настроение.

Объем стабильных монет — это показатель баланса. Когда баланс перестает расти, рынок становится более зависимым от реальных потоков капитала, четких катализаторов и строгого управления рисками. Этот урок особенно актуален сейчас, когда общая сумма стабильных монет превысила 300 миллиардов долларов, а рост предложения за месяц остановился.