Предупреждение — Биткойн больше не следует за золотом. Вы готовы?

Снижение ставки в марте может привести к падению доллара на 10% к концу года. Но январь показал, что Биткойн больше не следует сценарию девальвации. Вот почему.

В криптосообществе существует такой нарратив: когда доллар ослабевает, Биткойн растет. Это так называемая девальвационная стратегия — бегство капитала из фиатных валют и его перераспределение в дефицитные, суверенные альтернативы. И на протяжении большей части 2024 и 2025 годов этот нарратив держался достаточно хорошо.

Но январь 2026 года сломал сценарий.

Доллар США показал худший месяц с апреля 2025 года, достигнув четырехмесячных минимумов около DXY 96. Золото превысило $5,100 за унцию, кратковременно достигнув $5,500. Серебро выросло на 19%. Валюты развивающихся рынков резко укрепились. Каждый традиционный хедж против слабости доллара сработал как ожидалось.

Биткойн снизился.

Не обвалился. Не рухнул. Но и не вырос. И это расхождение стоит понять, особенно сейчас, когда Morgan Stanley прогнозирует, что доллар может упасть еще на 10% до конца 2026 года, если Федеральная резервная система возобновит снижение ставок, возможно, начиная с марта, хотя ФРС сигнализировала о паузе в первом квартале после трех снижений во второй половине 2025 года.

Связь между слабостью доллара и Биткойном не так однозначна, как предполагает нарратив о девальвации. Аналитики Grayscale в начале февраля опубликовали технический анализ, показывающий, что у Биткойна высокий "коэффициент снижения риска" по отношению к доллару, то есть он обычно показывает хорошие результаты при падении доллара. Но у него также низкая обратная корреляция, что означает, что эти результаты не происходят постоянно из месяца в месяц. На практике Биткойн выигрывает от девальвации доллара, но по своему собственному графику, а не синхронно.

Расхождение января имело свои причины. Неопределенность в регулировании криптовалют в Конгрессе (задержки с ожидаемыми законопроектами о крипто), возобновившиеся опасения по поводу рисков квантовых вычислений для безопасности блокчейна и более широкое настроение избегания рисков оказали давление на криптовалюты, несмотря на рост золота и серебра. Это важно, потому что показывает нечто важное: Биткойн по-прежнему оценивается как риск-актив в первую очередь и как хедж от девальвации — во вторую. Когда наступает макроэкономический стресс, первичная реакция — продавать крипту вместе с акциями, а не покупать ее вместе с золотом.

Итак, что произойдет, если ФРС действительно снизит ставки в марте?

Оптимистичный сценарий: слабость доллара ускоряется, ликвидность расширяется, реальные доходности снижаются, и капитал в конечном итоге перераспределяется в Биткойн после того, как он отстанет от роста драгоценных металлов. Это сценарий, при котором BTC догоняет золото, и нарратив о девальвации снова выходит на передний план.

Песимистичный сценарий: снижение ставки в марте воспринимается как сигнал рецессии, а не стимул. Если ФРС снижает ставки из-за ухудшения роста или занятости, настроение на рынке рисков рухнет. В таком случае криптовалюты резко падают вместе с акциями, а слабость доллара не имеет значения, потому что инвесторы полностью избавляются от рискованных активов, а не перераспределяют их в альтернативы.

Нюанс, который часто упускают из виду, заключается в том, что важна не только сама ставка снижения, но и причина его принятия. Снижение, вызванное нормализацией инфляции и уверенностью в мягком завершении экономики? Это положительно для ликвидности, стимулирует инфляцию и, вероятно, будет бычьим для криптовалют в долгосрочной перспективе. А снижение, вызванное паникой из-за замедления роста или финансовой нестабильности? Это дефляционно, риск-оф, и криптовалюты пострадают первыми.

Также важен временной аспект. Аналитики JPMorgan в январе заявили, что ожидают следующего шага ФРС — повышения ставки, а не снижения, и не раньше третьего квартала 2027 года. Это контринтуитивный прогноз по сравнению с рыночным консенсусом (который все еще закладывает два снижения по 25 базисных пунктов в 2026 году), но он отражает мнение, что экономика США достаточно устойчива, чтобы избежать агрессивного смягчения. Если это так, слабость доллара может оказаться менее значительной, чем прогноз Morgan Stanley в 10%, и катализатор для торговли на девальвацию криптовалют просто не реализуется так сильно.

Срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС истекает в мае 2026 года, что добавляет еще одну неопределенность. Кевин Хассетт, потенциальный кандидат на замену, выразил поддержку более низких ставок и более мягких условий кредитования. Более мягкий председатель ФРС может ускорить снижение ставок и девальвацию доллара, что структурно будет бычьим для Биткойна в долгосрочной перспективе. Но сам переходный период, скорее всего, вызовет волатильность.

Расхождение между Биткойном и традиционными хеджами от девальвации в январе 2026 года свидетельствует о том, что макроэкономическая чувствительность криптовалют изменилась. Это уже не только игра на ликвидность. Важны ясность регулирования, циклы настроений, технологические риски (квантовые) вычисления и институциональные позиции — все так же важно, как и монетарная политика. Слабость доллара создает благоприятные условия для Биткойна. Но этого уже недостаточно для самостоятельного движения цены.