Акции Tesla падают после смешанных сигналов в отчетности за 4 квартал

Последний отчет о доходах Tesla представил парадокс, который поставил инвесторов в замешательство. Изначально акции производителя электромобилей выросли после закрытия торгов после публикации результатов за четвертый квартал. Но эта ранняя оптимистичная реакция исчезла с открытием рынка, и акции резко пошли вниз. За последний месяц акции снизились более чем на 11%. Эта волатильность отражает фундаментальное противоречие, заложенное в текущей траектории Tesla: впечатляющий прогресс в будущих инициативах сталкивается с ухудшающимися краткосрочными финансовыми показателями.

Разрыв между амбициями Tesla и её текущими проблемами создал настоящую загадку для инвесторов. С одной стороны — инновации, подтверждающие, что компания продвигается в области автономных программ и робототехники. С другой — финансовая реальность: сокращение доходов, снижение поставок и быстрое расходование наличных средств.

Обещания роста FSD и Robotaxi

Бизнес Tesla по программному обеспечению и робототехнике принес самые обнадеживающие новости в отчете о доходах. Компания сообщила, что активных подписок на Full Self-Driving (FSD) стало на 38% больше по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о постоянном спросе на её автономные технологии. Помимо подписок, Tesla обозначила агрессивные планы по расширению сервиса Robotaxi, планируя запустить его в семи дополнительных крупных городах в первой половине 2026 года, при условии завершения этапов регуляторных тестирований.

Возможно, самое амбициозное — Tesla ожидает начать производство своего Cybercab — специально разработанного автономного автомобиля, предназначенного для работы без традиционного руля — уже в апреле. Компания также подтвердила свой план начать производство гуманоидных роботов до конца 2026 года.

Эти инициативы представляют ставку Tesla на то, что будущее транспорта и автоматизации превзойдет её текущий автопарк. Доходы от программного обеспечения и автопарка привлекают инвесторов, жаждущих постоянных поступлений и более высокой маржи, чем традиционные продажи автомобилей. Энергетические хранилища уже подтвердили эту гипотезу: в четвертом квартале компания развернула 14,2 ГВтч аккумуляторных систем, что на 29% больше по сравнению с прошлым годом, доказывая, что доходы вне автомобильной сферы могут масштабироваться значительно.

Давление на производство и опасения по денежным потокам

Однако оптимизм по поводу этих перспективных проектов сопровождается существенными оговорками. Автомобильный бизнес Tesla, который по-прежнему составляет подавляющую часть текущих доходов, заметно сокращается. Доходы от автомобилей снизились на 11% по сравнению с прошлым годом за квартал, чему способствовал спад на 16% в общем объеме поставок. Руководство усугубило опасения инвесторов, объявив о планах свернуть производство более прибыльных моделей Model S и Model X в следующем квартале, что свидетельствует о стратегическом сдвиге в сторону моделей с большим объемом.

Более тревожным было молчание Tesla относительно прогноза поставок на 2026 год. Вместо конкретных целей компания использовала расплывчатую формулировку о «максимальной загрузке мощностей» и отметила, что фактические поставки будут зависеть от спроса, готовности цепочек поставок и внутренних решений по распределению ресурсов. Эта неопределенность породила спекуляции о возможном стагнации или снижении объемов производства.

Картина по денежным потокам стала не менее тревожной. Свободный денежный поток за четвертый квартал составил примерно 1,4 миллиарда долларов, что на 30% меньше по сравнению с прошлым годом. Такое сокращение, вероятно, сохранится и в 2026 году, поскольку компания планирует масштабные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта и производственные мощности. Руководство прогнозирует, что капитальные затраты в 2026 году превысят 20 миллиардов долларов — более чем в два раза превышая примерно 8,5 миллиарда долларов, потраченных в 2025 году.

Оценка и дилемма риска-вознаграждения для инвесторов

На фоне проблем в автомобильном бизнесе и растущих капитальных затрат оценка акций Tesla стала ключевым фактором, определяющим, стоит ли покупать на недавних падениях. В настоящее время акции торгуются примерно по 389-кратной прибыли, что является чрезвычайно высокой премией, оставляющей мало пространства для разочарований.

Расчет прост: рынок, похоже, заложил сценарий безупречного исполнения. Текущая оценка предполагает успешный запуск Robotaxi в масштабах, значительный рост доходов от программного обеспечения и возвращение автомобильного бизнеса к росту. Каждое из этих предположений возможно, но далеко не гарантировано.

Учитывая необычайную оценочную мультипликацию компании, текущие падения акций могут отражать рациональную фиксацию прибыли, а не реальную возможность для покупки. Риски существенны: запуск Robotaxi может задержаться из-за регуляторных препятствий, внедрение автономных технологий может идти медленнее ожидаемого, а капитальные вложения в инфраструктуру ИИ могут снизить рентабельность. В то же время, краткосрочные слабости в автомобильном бизнесе и сжатый свободный денежный поток не оставляют запаса прочности.

Для инвесторов, оценивающих возможность вложений на фоне ослабления рынка, решение зависит от уверенности в долгосрочной перспективе робототехники и программного обеспечения Tesla. Те, кто верит в эти перспективы, могут рассматривать недавнее снижение как подарок. Те, кто предпочитает более консервативный подход, вполне могут дождаться более ясных признаков того, что эти амбициозные инициативы действительно приводят к росту доходов и генерации наличных средств.