Настоящая причина бумa на сделки с дата-центрами: искажения рынка, вызванные предвзятостью ИИ, которая создает искаженные рыночные условия и способствует чрезмерному росту сделок в этой сфере.

Беспокойство о крахе пузыря искусственного интеллекта (AI) растет, однако активность торгов на Уолл-стрит поддерживается более фундаментальными явлениями. Именно «предвзятость» рынка. Ориентация капитала и электроэнергии на AI и высокопроизводительные вычисления (HPC) быстро меняет рынок дата-центров, что означает не просто изменение тренда, а реорганизацию индустриальной структуры.

Руководитель инвестиционного банка B. Riley Securities, Джо Нардини, недавно дал ясный сигнал в интервью. «Биткоин-майнеры и разработчики AI/HPC продолжают конкурировать за электроэнергию. GPU-центрированные дата-центры постоянно привлекают надежных арендаторов.» Это означает, что текущая ситуация на рынке в конце 2025 года остается актуальной и в начале 2026 года.

Предвзятость спроса на электроэнергию: массовый переход от биткоина к AI и HPC

После уменьшения награды за майнинг биткоина в результате халвинга, майнеры столкнулись с серьезным давлением на маржу. Несмотря на то, что текущая цена биткоина приближается к $77,280, существующие майнинговые компании выбрали «перенаправление» ресурсов. Они постепенно переключаются на хостинг оборудования для AI и HPC.

Этот феномен стал драйвером резкого роста акций, связанных с майнингом биткоина в этом году, однако важнее — это внутренняя логика рынка. Нардини объясняет: «Поскольку люди все еще нуждаются в электроэнергии, процессы слияний и поглощений продолжаются.» Если спрос на электроэнергию со стороны майнеров биткоина остается «значительным», то спрос в области AI и HPC — «еще больше», по его оценке.

Клиенты дата-центров продолжают выражать постоянный спрос на GPU-оборудование. Это не просто тренд, а свидетельство «структурной предвзятости» рынка. Это означает, что спрос на рынке превосходит потребности в других отраслях.

Мегаватт по цене 40-50 тысяч долларов: дата-центры — не недвижимость, а энергетические активы

Недавние сделки на рынке привлекают внимание к изменению методов оценки стоимости активов. Отходя от традиционного подхода к недвижимости, происходит переоценка как чисто «энергетических активов».

В условиях конкуренции за качественную электроэнергию и подходящих локаций, стоимость сделки за мегаватт (МВт) оценивается «очень привлекательно». По наблюдениям Нардини, один процесс был оценен в более чем $400,000 за МВт, а в результате переговоров — до $450,000 за МВт. В прошлом случаи заключались по цене $500,000–$550,000 за МВт.

Интересно, что спрос сохраняется и на активы с плохими локациями или рыночными условиями. В таких случаях иногда предлагается «низкая цена» — $100,000–$250,000 за МВт. Но даже это — значительно выше уровней прошлого.

Арендаторы есть, спрос силен… сделки продолжаются

Несмотря на недавний медвежий рынок, разработчики продолжают получать сильный спрос от арендаторов с высоким кредитным рейтингом. Это говорит о том, что базовые показатели рынка остаются здоровыми.

Нардини привел конкретные примеры восстановления рынка. Hut 8 недавно заключила 15-летний договор аренды с Fluidstack на сумму около $7 миллиардов, и после объявления цена акции выросла до 20%. Еще один пример — частный продавец преобразовал 160-летний устаревший промышленный объект в энергетический актив и получил запросы NDA от около 25 потенциальных покупателей, включая майнеров биткоина, гиперскейлеров и AI-компании.

Интересен случай одного клиента, который преобразовал старое офисное здание в модульную электросистему мощностью 30 МВт и сейчас ищет дополнительные средства для расширения. В одной из сделок арендатор даже готов был предварительно оплатить аренду до завершения проекта. Это ярко показывает, насколько недостаёт желаемой мощности.

Риск-он в 2026 году: почему предвзятость AI продолжит доминировать

Глядя на 2026 год, Нардини ожидает, что снижение ставок сделает среду более благоприятной для рискованных активов. Такой «риско-он» режим, по его мнению, усилит активность сделок в его отрасли.

Основанием для его оптимизма служит ясное улучшение операционной ситуации. Есть арендаторы, цены остаются сильными, и если один клиент откажется, «кто-то другой выберет» — это хорошо иллюстрирует спрос.

Если разработчики не смогут сдать свои активы или получить желаемую цену, это станет тревожным сигналом. Но сейчас таких признаков нет. Его краткое описание ситуации — «основа бизнеса по-прежнему крепка».

Рынок по-прежнему испытывает высокий спрос на энергетические активы, и продавцы получают хорошую оценку своих активов. Это свидетельствует о том, что рыночная предвзятость в сторону AI и HPC структурирована и не зависит от краткосрочных колебаний. «Сделки с AI дата-центрами продолжаются активно.»